Elecciones argentinas: un Cisne Negro al revés

Sorprende el resultado electoral del domingo: claramente los activos argentinos "pricean" muy agresivamente el shock positivo que esta formidable sorpresa implica. Tuiteaba hace un rato que técnicamente a un black swan se lo relaciona a un evento de baja probabilidad con efectos negativos formidablemente severos por lo que, el término mismo de cisne negro queda usualmente limitado a escenarios de suma aversion al riesgo y formidable negatividad. Habiendo dicho esto, me permito utilizar el término para lo que frecuentemente no se utiliza: este lunes 26 de octubre del 2015 Argentina está "priceando" un cisne negro al revés, representando la sorpresa electoral más enorme desde la victoria de Raúl Alfonsín en 1983, en el sentido que se anima y con mucho gamma a descontar la inminente posibilidad que las políticas actuales finalmente se discontinúen y den lugar a una forma mucho más eficiente, mucho más coherente de hacer economía con las formidables implicancias que dicho accionar tenga sobre activos financieros. La economía tiene reglas básicas que no son muy difíciles de comprender pero que paradójicamente se han violado sistemáticamente en esta década incomprensible, bienvenida entonces sea la coherencia y el repricing de dicho escenario.

De la frustración de mi última nota como muchos argentinos, muté a una fase de renovada esperanza y cambio potencial. Las implicancias de esta bienvenida sorpresa son potencialmente enormes en lo que se refiere a activos financieros argentinos (y probablemente, en un par de meses activos reales también). Recordemos que en los últimos meses los activos argentinos habían depriceado parcialmente los resultados de las PASO 2013 y ponderado muy significativamente la posibilidad de que el oficialismo volviese a ganar en las elecciones, esto implicó bajas muy sustanciales en ADRs argentinos que habían entrado en fase correctiva de mediano plazo, bajas que ahora mismo y con contundente agresividad se están neutralizando con un gamma formidable ¡El ADR de Galicia está rozando los 25 otra vez! Por lo tanto, no me sorprendería observar que lo "depriceado" en estos últimos meses vuelva a "repricearse" agresivamente y que sólo lleve unos pocos días el tránsito de un escenario a otro tal como este lunes, con ADRs por sobre 15% nos está mostrando.

El mercado espera una forma más eficiente y coherente de hacer economía

También recuerdo que la noche anterior a lo que alguna vez había sido el inminente cierre de la negociación con los holdouts las yields de bonos soberanos rondaba, si la memoria no me falla, el 7,8%, para luego volver al 11 por ciento. Resulta bastante probable volver a observar en solo días cómo el mercado de bonos traducirá la formidable sorpresa electoral a un rally de deuda soberana que vuelve a poner las yields argentinas en niveles cercanos a la anticipación de un inminente cierre con holdouts.

Si los sorprendentes resultados se convalidan en las elecciones de noviembre resulta muy razonable no sólo esperar un mega-rally de acciones y bonos argentinos sino además de un gran rezagado: proyectos reales, los cuales han quedado sumamente olvidados desde hace años. El rally de la economía real argentina parecería haber revivido sorprendentemente y con mucho gamma potencial. Es un mundo mucho más difícil que hace sólo seis meses atrás, con un Brasil que, al abaratarse complica en el relativo a Argentina. Pero si el próximo Presidente articula una historia sólida y creíble, otra vez estaremos en el sendero de ser considerados la perla de emergentes con todo el derrame positivo que ello implica. ¡Vamos Argie!, los ADRs hoy "pricean" la cierta y contundente posibilidad del retorno de la coherencia en materia económica e institucional!

(*) Germán Fermo. Ph.D. in Economics, UCLA, Máster en Economía CEMA. Actualmente se desempeña como Director de MacroFinance y como Director de la Maestría en Finanzas de la Universidad Torcuato Di Tella.