¿Cuánto rinden los nuevos bonos soberanos y provinciales?

Durante el 2016 hemos visto nuevas emisiones en el mercado local e internacional. No sólo deuda soberana colocada por nuestro país sino que una gran cantidad de provincias iniciaron su camino de tomar deuda en el exterior. Provincias como Chaco o Santa Fe fueron algunas de las que colocaron deuda internacional por primera vez en su historia. Veremos cuánto rinden actualmente estas emisiones y daremos recomendaciones de inversión.

Con base en los distintos plazos, ¿cuánto rinde la deuda soberana?

En los últimos meses hubo una gran demanda, pero también una mayor oferta de títulos públicos nacionales. Argentina tuvo que colocar deuda por más de 15 mil millones de dólares a principio de este año para salir del default financiero y reinsertarse nuevamente en los mercados internacionales. En la actualidad, podemos ver que tenemos una curva bastante desarrollada en todos los tramos y, con base en los plazos, difieren los rendimientos locales.

Curva corta-media

El primer título por vencer es AA17 Bonar2017, que vence en abril de 2017 y tiene una tasa interna de retorno (TIR) de 2,27% en dólares. AN18D Bonar2018 vence a fines de noviembre de 2018 y tiene una TIR de 3,32% en dólares. AA19D Bonar2019, con una TIR de 3,53% en dólares, vence el 22 de abril de 2019. A020D Bonar2020 vence en octubre de 2020 y su TIR es de 4% en dólares. Finalmente, para completar la curva, AA21D Bonar2021, nuevo título emitido hace algunos meses, tiene una TIR de 4,78% y vence en abril de 2021.

Curva media-larga

AY24D Bonar2024, con vencimiento en mayo de 2024, tiene una TIR en dólares de 4,89%, mientras que AA26D Bonar2026, título emitido bajo la gestión actual, rinde 6,12%, con un vencimiento en abril de 2026.

Curva larga

Con respecto a los títulos más largos, DICY Discount2033 tiene una TIR de 6,77% en dólares y vence en diciembre de 2033. PARY Par 2038 tiene una TIR de 6,76%, por lo que ambos títulos tienen rendimientos muy similares. Finalmente, AA46D Bonar2046, el bono líquido argentino más largo de la curva, tiene una TIR de 6,85% en dólares y vence el 22 de abril de 2046.

Deuda provincial: ¿oportunidad frente a los magros rendimientos soberanos?

Nuevas emisiones revitalizan el sector financiero y ofrecen un abanico de oportunidades para aquellos dispuestos a tomar deuda provincial.

Córdoba, Mendoza, Ciudad de Buenos Aires, provincia de Buenos Aires, Santa Fe, Chaco, y varias más tomaron deuda los últimos meses en el exterior y los rendimientos de estos títulos resultan ser más atractivos que los soberanos.

En el caso de Córdoba, que cuenta con una calificación de deuda Baa2 por Moody's para su deuda ubicada en el segmento largo de la curva, CO26D Córdoba 2026 tiene una TIR de 7,05% en dólares y vence en octubre de 2026. Por otro lado, Mendoza 2024 PMYD cuenta con una calificación de riesgo por S&P de B- y su TIR es de 7,39% en dólares. La provincia de Buenos Aires realizó varias emisiones en los últimos meses y S&P califica B- a la deuda con vencimiento en marzo de 2024, cuenta con una TIR de 6,85% en dólares. En la curva larga, la provincia ofrece un rendimiento de 7,18% en dólares para su bono Provincia Buenos Aires 2027. Por último, para aquellos que desean asumir mayor riesgo, CH24D Chaco 2024, con una calificación de riesgo Caa por Moody's, rinde 9,47% en dólares y vence en agosto de 2024.

Como conclusión, todavía hay oportunidades de inversión y puede haber posibilidades de compresión de spreads en el tramo largo de la curva para varias emisiones soberanas, pero también para las deudas provinciales. Nuestra recomendación es diversificar la cartera por tipo, riesgo y segmento para mantener una cartera atractiva.