Il rallentamento dell'inflazione potrebbe subire un freno nell'economia durante la seconda metà dell'anno

Il picco del primo trimestre pone un minimo molto alto sull'inflazione per l'anno e la maggior parte degli economisti ora stima che potrebbe sfiorare il 60%. Succede che oltre agli alti livelli già previsti dall'inizio del 2022, ci sia stato un forte aumento delle materie prime e del loro impatto sul cibo e anche sugli input utilizzati dalla produzione nazionale.

L'avvio scoraggiante in materia inflazionistica colpisce anche il livello di attività. Per questo motivo, lo scenario di stagflazione che si era trascinato negli ultimi dieci anni è chiaramente consolidato per l'Argentina.

Questo periodo, che inizia nel secondo mandato di Cristina Kirchner, ha come caratteristica principale un freno all'economia, insieme all'aumento dell'inflazione. In effetti, questa tendenza è stata una costante negli ultimi venti anni. Dal 2003 in poi, l'inflazione è stata aumentata gradualmente fino ai livelli attuali.

L'aumento record di materie prime generato dall'invasione russa dell'Ucraina spiega solo una parte del salto previsto per questo mese e per tutto il 2022. Ma anche prima del conflitto, era già previsto un minimo del 55%.

Febbraio ha fruttato il 4,7% secondo la misurazione Indec e marzo sarà ancora peggio: sarà sopra il 5%, cioè il valore più alto da quando Alberto Fernández è diventato presidente. Mescola aumenti stagionali dovuti all'inizio della lezione e dell'abbigliamento, aumenti puntuali dei servizi pubblici e di quelli regolamentati come la medicina prepagata. Ma anche gli effetti già concreti della guerra: l'aumento dei prezzi del carburante, del cibo e degli input per la produzione, dal cotone al nichel o al rame.

Miguel Kiguel, direttore di Econviews, ha avvertito che l'inflazione annualizzata per i primi due mesi sarebbe del 65% e la tendenza peggiorerà ancora con i dati di questo mese.

Come è successo a Mauricio Macri nel suo primo anno in carica, ora non resta che indicare un rallentamento inflazionistico nella seconda metà dell'anno. E potrebbero ancora promettere che marzo «è il mese peggiore dell'anno» in termini di inflazione, come ha ribadito Martín Guzmán nel 2021. La storia si ripete.

Ci sono reali possibilità di un rallentamento che consentirebbe al governo di «sognare» una riduzione nella seconda metà dell'anno? Obiettivamente sì, ma è probabile che il processo sarà molto lento. Le principali variabili che consentirebbero un tenue ottimismo al riguardo sono le seguenti:

L'impatto dell'aumento dei prezzi delle materie prime della guerra si fa sentire in pieno vigore ora. Ma non è chiaro se in avanti rimarranno così alti. Ad esempio, un barile di petrolio è passato da $130 a $95 in una sola settimana. Se questa tendenza si applica anche ai principali prodotti agricoli, ci sarà molta meno pressione dall'inflazione «importata».

Il programma del FMI prevede due misure concrete che dovrebbero contribuire a facilitare l'aumento dei prezzi. L'aumento del tasso di interesse per aumentare la domanda di pesos e un forte freno all'emissione monetaria. Ma sorgono due domande. Uno è se il governo onorerà tale impegno per la minima espansione del denaro realizzato con il Fondo, qualcosa che è complesso da raggiungere quest'anno. Allo stesso modo, resta da vedere fino a che punto sarà l'aumento del tasso di interesse, che nelle ultime settimane ha attirato più pesos per approfittare del «carry trade», o il forte guadagno di investire in pesos con un dollaro stabilizzato.

L'aumento del dollaro ufficiale è leggermente inferiore a quanto stimato all'inizio dell'anno. Il capo del BCRA, Miguel Pesce, sta svalutando a un tasso vicino al 3% al mese, che è inferiore all'inflazione. Tuttavia, è molto aiutato dalla rivalutazione del reale per non dover accelerare ulteriormente il «tavolo degli scambi». '

La stagnazione che i consumi subiranno nei prossimi mesi a causa dell'alta inflazione fungerebbe anche da freno alle osservazioni. Anche questo è un effetto che è lento a venire, ma potrebbe verificarsi con l'avvicinarsi della seconda parte dell'anno. Diversi indicatori mostrano che in effetti l'economia ha perso forza nei primi mesi dell'anno e che i forti aumenti sarebbero in gran parte responsabili. Con i pari che chiudono al 40% all'anno, i salari stanno tornando all'inflazione.

Anche se ci fosse un rallentamento nella seconda parte dell'anno, sarebbe difficile perforare il pavimento del 55% che la maggior parte sta aspettando quest'anno. In altre parole, il rallentamento dell'inflazione da più o giugno dovrebbe avere una portata molto importante per essere compreso tra il 50% e il 55% all'anno.

C'è una storia relativamente vicina che potrebbe pagare per questa aspettativa. Il primo anno di Macri è stato caratterizzato da un'inflazione elevata, in particolare nei primi mesi di governo, nel 2016.

Il ritiro del tasso di cambio e l'aumento del dollaro, più gli aumenti delle tariffe, hanno avuto un forte impatto sull'avvio della gestione. Ma già nella seconda parte dell'anno ci sono stati tassi mensili intorno all'1% o all'1,5%, il che ha comportato un forte rallentamento rispetto a quanto accaduto all'inizio.

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