El ministro de Economía, Luis Caputo, eligió una combinación de humor y cifras para intervenir en la discusión pública sobre la deuda del Estado. En el día de su cumpleaños número 61, respondió en redes sociales a Felipe Núñez, asesor del ministerio, quien minutos antes había divulgado un gráfico en el que destacaba que la deuda volvió a caer en marzo. El diálogo, con referencias futbolísticas, resultó divertido a nivel futbolístico pero no ocultó las diferencias entre los diversos métodos de medición y cálculo del endeudamiento, una cuestión que genera debate entre funcionarios, asesores y economistas.

El intercambio entre ambos funcionarios ocurrió en la red social X. Núñez, reconocido hincha de Boca Juniors, publicó un tuit en el que compartió un gráfico donde señaló que la deuda pública con privados y organismos internacionales, con pasivos remunerados en pesos del Banco Central y neta de los depósitos del Tesoro en el BCRA, volvió a reducirse en marzo. El gráfico mostró una caída marcada del ratio deuda-producto: de 99,4% del Producto Bruto Interno (PBI) en noviembre de 2023, descendió a 56,5% en marzo de 2024 y alcanzó un 39,2% en marzo de 2026, según el cálculo empleado. La publicación incluyó la frase: “La deuda volvió a caer en marzo”.

Minutos después, Caputo, reconocido simpatizante de River Plate, citó el tuit de su colaborador con un comentario que combinó la coyuntura económica con el clásico folclore futbolero: “Y va a seguir cayendo... pero todavía estamos esperando que reconozcas que fue penal!”. El mensaje aludió al reciente superclásico, donde Boca Juniors venció a River Plate por 1-0, y en el que una jugada polémica en el área generó reclamos de penal no sancionado a favor del equipo de Caputo. La broma sirvió para distender el tono de la discusión y, al mismo tiempo, reforzar la mirada oficial sobre la tendencia de la deuda pública.

La interpretación de los datos, sin embargo, está lejos de ser única. El informe mensual de la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía, difundido en marzo de 2026, muestra que la deuda bruta de la Administración Central alcanzó los USD 483.830 millones. Este dato implica un aumento de USD 11.695 millones en ese mes, impulsado por nuevas colocaciones del Tesoro para cubrir vencimientos. El mismo informe puntualiza que casi la totalidad de la deuda se encuentra en situación de pago normal, con un saldo de USD 481.312 millones bajo esa condición. El análisis oficial reportó que la deuda bruta mantuvo una tendencia creciente en el primer trimestre de 2026, con un incremento en enero de USD 5.867 millones.

El gráfico expuesto por Núñez utiliza otra metodología. En vez de tomar el saldo nominal en dólares, calcula la deuda sobre el PBI, emplea lo que aparenta ser una media móvil de 12 meses de estimación del PBI mensual y descuenta los depósitos del Tesoro en el Banco Central, lo cual reduce el cociente final. Según esta mirada, la deuda muestra una baja sostenida como porcentaje del producto, en contraste con la serie nominal en dólares que exhibe el informe oficial. El propio asesor enfatizó que la caída responde a la combinación de menores pasivos en pesos del BCRA y al crecimiento del PIB, que mejora el ratio deuda-producto, aun cuando el stock nominal pueda crecer.

Las diferencias metodológicas fueron objeto de análisis por parte de economistas y exfuncionarios. Nicolás Gadano, consultado por Infobae, aportó su visión: “Primero, el gráfico oficial de la Secretaría de Finanzas es el gráfico oficial del informe mensual de deuda del Tesoro bruta que saca la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía hace muchísimos años. Esa es la única información regular oficial en términos de qué deuda”. Gadano recalcó que existen muchas formas alternativas de medición: “Después empiezan: sumale la del Central, restale los activos del Tesoro en el Banco Central, que son todos cálculos que pueden ser razonables, incluso medirlo en términos del PIB. Pero ahí viene: ¿de qué PIB? ¿De qué periodo? ¿Cómo lo pasas a dólares?”. El especialista remarcó que el informe oficial utiliza una metodología histórica y que cada alternativa depende de supuestos y criterios, a veces sujetos a los intereses de quien calcula.

El economista también aclaró que el informe oficial no incluye ciertos instrumentos como los Bopreales, aunque admitió que podrían tener relevancia para algunos analistas. Gadano sostuvo: “El que quiere estar en contra le va a sumar los Bopreales, que en esto que yo puse no están porque no son del Tesoro. Es así de simple. Y si el Gobierno aumentó la deuda del Tesoro, porque el Tesoro hace de Banco Central, y bueno, sí, tenés un mejor balance del Banco Central, pero la deuda pública del Tesoro es más grande”.

Gadano planteó que la publicación de la Secretaría de Finanzas representa la única serie oficial regular, en tanto que las mediciones alternativas surgen de criterios diversos. La polémica sobre qué serie utilizar, o qué componentes sumar o restar, forma parte de una discusión recurrente en la política económica argentina y abre espacio a interpretaciones cruzadas, tanto entre funcionarios como entre consultores del sector privado.

La interacción entre Caputo y Núñez, teñida de rivalidad futbolera por el resultado del superclásico, se dio en el marco de este debate técnico e institucional. La referencia al partido Boca-River, con la mención al penal no cobrado, funcionó como guiño interno y también como ejemplo de cómo las distintas “miradas” sobre un mismo hecho pueden alimentar discusiones tanto en el fútbol como en la economía. La controversia por la jugada puntual en el área de Boca, que pudo significar el empate de River en las últimas acciones del partido, sirvió de disparador para un comentario que mezcló coyuntura económica, rivalidad deportiva y dinámica política.

El Gobierno avanza en vías de financiamiento para blindar el pago de capital e intereses por más de USD 4.000 millones de los títulos Bonares y Globales, previsto para el próximo 9 de julio, y dar señales de solvencia a los fondos de inversión.

En esta dirección, el ministro de Economía, Luis Caputo, mantuvo una reunión con el presidente del Banco Mundial, Ajay Banga, en Washington, en el marco de las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial. El encuentro se desarrolló mientras la delegación argentina busca avanzar en la obtención de garantías internacionales que permitan acceder a financiamiento para afrontar los próximos vencimientos de deuda externa.

Además de los USD 1.000 millones que podrían llegar de la mano del FMI, se sumarían ahora USD 2.000 millones del Banco Mundial y otros USD 1.000 millones de la CAF y el BID. Estos últimos podrían utilizarse como avales para obtener los fondos necesarios para honrar los próximos compromisos sin sacrificar reservas.

Más allá de este anuncio, poco antes de las 15 los bonos en dólares operaban con una baja promedio de 0,4%, mientras que el riesgo país descontaba siete unidades, a 519 puntos básicos, tras un mínimo por la mañana en los 515 puntos.

Con un riesgo país por encima de los 500 puntos básicos, los Bonares (con ley argentina) y Globales (ley extranjera), con Tasas Internas de Retorno (TIR) por encima del 9% anual en dólares.

En la misma línea, las fuertes compras de divisas que está efectuando el Banco Central, cercanas USD 6.000 millones en 2026, abonan esta visión de que los pagos van a estar cubiertos sin sobresaltos.

Argentina enfrenta un vencimiento de capital de casi USD 4.300 millones en julio y busca alternativas para evitar la utilización de reservas del Banco Central. La estrategia liderada por Caputo apunta a reducir el costo del financiamiento externo mediante el respaldo de instituciones como el Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y la Corporación Andina de Fomento (CAF). El objetivo central del equipo económico es obtener una tasa de interés cercana al 5%, muy por debajo de los niveles que el mercado internacional exigiría a Argentina en una emisión tradicional de deuda.

El Banco Mundial confirmó las gestiones a través de un comunicado: “El Grupo Banco Mundial está trabajando en una garantía de hasta USD 2.000 millones para ayudar a refinanciar una porción relevante de la deuda de Argentina, reducir costos de financiamiento y crear mejores condiciones para un mayor flujo de inversión privada nacional e internacional”.

“La operación propuesta está sujeta a la aprobación del Directorio Ejecutivo del Banco Mundial”, agregó el comunicado del organismo.

¿Por qué el riesgo país no cae más rápido?

La garantía de los próximos pagos de deuda en moneda extranjera permitiría elevar las cotizaciones de los títulos soberanos al reciente máximo del 28 de enero, cuando el riesgo país tocó un piso de 481 puntos básicos. Pero esta mejora, aún incipiente sería un primer paso, aunque no suficiente para regresar a los mercados internacionales de deuda a tasas razonables.

Para este objetivo, el riesgo país debería caer a unos 370 puntos básicos, para poder emitir un bono a 10 años en Wall Street con una tasa del 8%, dado que el bono del Tesoro norteamericano a diez años rinde hoy 4,3% anual.

Esta tasa argentina sería aún muy alta, pero accesible; basta recordar que Ecuador emitió en enero dos bonos con vencimiento en 2034 y 2039 por un total de USD 4.000 millones a una tasa promedio de 8,975 por ciento.

En el caso argentino, todavía pesa la incertidumbre política ante las elecciones presidenciales que se realizarán en octubre de 2027, pues una eventual salida de Javier Milei del Gobierno significaría un gran interrogante acerca de la continuidad de los pagos de próximos vencimientos.

Ejemplo de esto fue la licitación de deuda pública de este miércoles, que volvió a reflejar una importante prima electoral para extender vencimientos después de los comicios, pues el AO28 (con vencimiento en octubre de 2028, un año después de las elecciones) convalidó una tasa de 8,5%, en contraste con el AO27, que rinde 5 por ciento.

“A pesar de estos mejores costos de financiamiento, la brecha de tasas entre ambos plazos sugiere que los inversores mantienen cautela frente a los compromisos de deuda a largo plazo. Con este resultado, el equipo económico logra despejar el horizonte de vencimientos inmediatos y consolida la tendencia a la baja en el costo del endeudamiento público bajo condiciones de mercado favorables”, comentó Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital.

Para el economista Gabriel Caamaño, de Outlier, “más allá del crédito con garantía de organismos, la escasa reacción de los bonos domésticos puede ser porque seguimos con soluciones coyunturales, pero sin terminar de ir a lo que es la solución sustentable, que sería recuperar el acceso al mercado en condiciones aceptables. Tampoco podes llevar este esquema durante mucho tiempo más. Igual, también hay que decirlo, los bonos venían de unas cuantas ruedas muy buenas”, con siete alzas consecutivas entre el 6 y el 14 de abril.

“El acuerdo técnico con el FMI no cambia mucho, el flujo neto con el FMI es negativo y era algo que se descontaba que estaba al caer”, añadió Caamaño, quien relativizó a la vez que el riesgo político esté condicionando hoy a los bonos: “Creo que ese riesgo lo instala algunas veces más la administración Milei con algunas expresiones poco felices, no lo veo tanto por ahí aun”.

El economista Gustavo Ber explicó que “los operadores ven en esta etapa como consolidado el programa ‘macro’, y las miradas se concentran más en la capacidad de acumular reservas así como en la estrategia de roll-over a fin de que el riesgo país pueda seguir comprimiendo. Despejar los vencimientos de deuda en dólares más cortos sería un importante evento para transitar un 2027 electoral con menores necesidades de financiamiento, y además sería ampliamente valorado por inversores".

“El acuerdo técnico con el FMI -por la segunda revisión- permite a los activos domésticos presentarse más sostenidos, y seguir aprovechando el envión del norte, mientras se siguen analizando señales más focalizadas en la ‘micro’ y en la dinámica del humor social a partir de encuestas”, evaluó Gustavo Ber.

GMA Capital subrayó que “a la hora de analizar la lectura del mercado, el riesgo país es la variable clave. Más allá de los valores promedio, la comparación de la evolución durante los terceros años de Mauricio Macri y Javier Milei es particularmente interesante. Algo los hermana: ambas gestiones son market friendly, orientadas a la apertura y a destrabar regulaciones. Pero la similitud de perfil no implica similitud de riesgo".

“El carry trade de portafolio, que en 2018 fue el mecanismo de transmisión de la crisis, prácticamente no existe como factor de riesgo sistémico. A eso se suma un Tesoro que llega al tercer año sin déficit que financiar y un BCRA que acumula reservas en lugar de quemarlas. El régimen cambiario tiene sus tensiones, pero opera como señal coordinadora: algo que en 2018 brilló por su ausencia", observó GMA Capital.

Muy exigente calendario de vencimientos

Incrementar los pasivos con organismos multilaterales no necesariamente contribuye a la mejora de precios de bonos soberanos y caída del riesgo país, pues estas entidades son acreedores privilegiados, que compiten con ventaja frente a los acreedores privados. Cuando Argentina cayó en default entre 2001 y 2005, los organismos cobraron en tiempo y forma -renegociaciones mediante- en medio de la crisis doméstica.

El contexto presente es delicado dado el calendario de pagos que se viene. En 2027 el Tesoro y el BCRA en conjunto deberán afrontar desembolsos en moneda extranjera por unos USD 33.100 millones por los bonos hard dollar, cancelación de Bopreal, pagos al FMI y multilaterales, y el crédito REPO con la banca internacional.

El próximo gobierno deberá efectuar además pagos en promedio de USD 27.000 millones anuales entre 2028 y 2031, que deja en evidencia la prioridad de refinanciar los vencimientos con colocaciones por similar magnitud en los mercados internacionales.

Con ese escenario, la acumulación de reservas y eventuales aportes organismos servirían para cubrir una parte menor de todas las obligaciones.

Entre los puntos clave del acuerdo técnico entre el staff del FMI y el Gobierno de esta semana fijó una nueva meta de acumulación de reservas de USD8.000 millones para 2026. “En nuestra lectura, la señal es claramente positiva para el marco macro y para la narrativa de acceso al mercado, aunque todavía queda el paso formal del Board y la implementación de las medidas pendientes”, consignó Balanz Capital.

El gobierno de Córdoba, encabezado por Martín Llaryora, avanza en una nueva colocación internacional de deuda con el objetivo de captar USD 500 millones a nueve años en Nueva York. Para concretar esta operación, la gestión cordobesa obtuvo el aval del ministerio de Economía nacional y apunta a conseguir una tasa de interés menor al 9%, porcentaje que pagó en la emisión del año pasado.

En julio de 2025, la provincia se convirtió en el primer estado subnacional argentino en salir al mercado voluntario de crédito internacional, captando USD 725 millones a una tasa anual del 9,75% y a siete años de plazo. El equipo que lidera el ministro de Hacienda provincial Guillermo Acosta busca aprovechar la baja del riesgo país, que ronda los 570 puntos, para mejorar las condiciones financieras a una tasa de mercado accesible para el repago.

Los fondos obtenidos serán de libre disponibilidad. Una parte del capital se destinará a refinanciar un remanente de bonos por USD 100 millones que no se pudieron recomprar en 2025. Si la operación de recompra prevista para el lunes 26 resulta exitosa, Córdoba no tendrá vencimientos de capital hasta agosto de 2027.

Después de las elecciones legislativas de octubre se dio una distensión financiera que contribuyó a una baja de las tasas de financiamiento público y privado

En el contexto de un año favorable para provincias argentinas en los mercados, la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA) emitió en noviembre USD 600 millones a una tasa del 7,8%, una de las más bajas en la historia crediticia del distrito porteño. La colocación se concretó bajo ley inglesa. Por su parte, Santa Fe aprovechó el contexto internacional y en diciembre colocó USD 800 millones al 8,1% a nueve años de plazo.

La tendencia muestra que distintos gobiernos provinciales procuran mejorar el perfil de su deuda ante tasas más competitivas y condiciones de mercado más favorables. Tras las elecciones legislativas que consolidaron la base política de La Libertad Avanza en el Congreso se dio una distensión financiera que contribuyó a una baja de las tasas de financiamiento público y privado. En el caso de las provincias, éstas utilizan la coparticipación como garantía. A la vez, las empresas privadas también encararon la colocación de Obligaciones Nuegociable por un monto próximo a los 7.000 millones de dólares.

“En el plano local, el principal foco está puesto en una nueva emisión internacional por parte de Córdoba. Este movimiento se inscribe en un entorno cada vez más favorable para la renta fija provincial: en el pórtico de los mercados, donde señalamos que, hacia adelante, las emisiones provinciales ganarán un protagonismo creciente dentro de la cuenta financiera”, consideró Portfolio Personal Inversiones.

Para su primera emisión de 2026, Córdoba buscaría captar alrededor de USD 500 millones y estaría apuntando a un rendimiento que no supere el 9% anual. La colocación sería esta misma semana: el jueves 22 de enero.

Córdoba, enfrentó en 2025 vencimientos por USD 385,6 millones, para los cuales priorizó asegurarse el la refinianciación con la colocación en julio del año pasado de un bono a siete años, el CO32, por un total de USD 725 millones, de los cuales unos USD 364,3 millones ingresaron como fondos frescos y un resto de USD 360,7 millones se destinaron para para la recompra del título CO27, a una tasa del 9,75% anual. Este bono sub soberano cotiza ahora en el mercado secundario con una tasa del 8,8% anual, lo que sería una referencia para la nueva emisión.

“En esta oportunidad, el foco estaría puesto en mejorar el costo de financiamiento de la última emisión y, no menos importante, extender el plazo, ya que esta emisión es a 2035. Vale también mencionar que tras el canje del 2025 la provincia limpió vencimientos y ahora deberá enfrentar vencimientos por solo USD 226 millones de dólares en 2026″, añadieron desde Portfolio Personal.

Al momento de la publicación de esta nota, voceros del gobierno de la provincia de Córdoba no habían respondido a consultas de Infobae.

La aversión al riesgo de los mercados internacionales, dada la escalada de tensión geopolítica por la detención en los EEUU del venezolano Nicolás Maduro, le otorgó una intensa inestabilidad a las cotizaciones de los activos argentinos.

Tras dos bajas seguidas, las acciones esbozaron una recuperación este jueves. Venían golpeadas puntualmente las acciones de las compañías argentinas del sector petrolero y energético la noticia de la estatal PDVSA (Petróleos de Venezuela SA), que confirmó que mantiene negociaciones con Estados Unidos para concretar la venta de “volúmenes de petróleo”. De prosperar estas negociaciones, podría caer aún más el precio internacional del crudo y afectar la rentabilidad de las productoras y exportadoras del rubro.

Al cierre, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ascascendió 2% a 3.074.880 puntos. El panel de acciones líderes anota una suba marginal en el balance de enero.

Esta semana “las empresas de energía y las entidades financieras registraron un descenso en sus cotizaciones, reflejando que se trató de una baja generalizada. El índice Merval en dólares mantiene un comportamiento lateral en el rango USD 1.950 y USD 2.100“, señalaron los analistas de Rava Bursátil.

Los bonos en dólares -Bonares y Globales- descontaron un 0,2% en promedio, con un riesgo país de JP Morgan que aumentó seis enteros para la Argentina, en los 579 puntos básicos.

Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, indico que “el BCRA informó que cerró un nuevo REPO por USD 3.000 millones a una tasa de SOFR +400 puntos básicos (7,4%) a 372 días de plazo. La tasa se ubicó por debajo de la de los dos REPO anteriores del BCRA, a la vez que el plazo en esta ocasión fue más corto que en aquellos”.

“El plazo si bien es corto, no debería ser más que un puente hasta que la Argentina pueda volver a los mercados internacionales. La duda ahora es como hará el Tesoro para hacerse con esos dólares, ya que el que hizo el REPO fue el BCRA. Estimamos que el Tesoro los comprará con los pesos que tiene en las cuentas del BCRA, que son algo más de 4,1 billones de pesos”, estimó Nicolás Cappella, analista de IEB.

Por otra parte, el Ministerio de Economía anunció que logró canjear Letras atadas al dólar oficial por $3,4 billones, en una operación a 15 días orientada a despejar incertidumbre financiera en un mes marcado por fuertes vencimientos de deuda. Según datos oficiales, se adjudicaron $3,417 billones tras recibir ofertas por 3,678 billones de dólares.

Desde el Palacio de Hacienda precisaron que el nivel de aceptación alcanzó el 64,19% del valor nominal en circulación. Las letras canjeadas, de acuerdo con la Oficina del Presupuesto del Congreso, vencían el 16 de enero por algo más de $6 billones, mientras que los nuevos instrumentos entregados tienen vencimiento el 30 de enero, fecha en la que ya estaba previsto un pago cercano a los 600.000 millones de pesos.

“Este tipo de canjes anteriores a los vencimientos suelen darse recurrentemente dado que el BCRA no puede participar en licitaciones primarias. Esta vez, se eligió abrir el canje al sector privado, dado que el BCRA vendió buena parte de sus tenencias de la D16E6 como cobertura. En este sentido, nosotros vemos el impacto no tanto en el mercado de cambios hoy, sino en los días previos a la licitación de la semana que viene, e incluso más en el mercado de pesos y liquidez que en el de dólar. Creemos que esta licitación apunta más a hacer más suave la transición de una especie a la otra, teniendo en cuenta a su vez que la especie entregada tiene sólo dos semanas más de plazo”, precisó el equipo de Research de Puente.

Los activos argentinos iniciaron positivos la rueda de este miércoles, apuntalados en sus precios por una noticia muy esperada por los agentes del mercado: la confirmación de un préstamo otorgado por bancos internacionales para completar los fondos necesarios para que el Tesoro nacional honre este viernes 9 los importantes vencimientos de deuda en dólares.

No obstante, pasado el mediodía, tanto acciones como bonos regresaron a pérdidas, arrastrados por la tendencia negativa de Wall Street (el Dow Jones caía 0,8% a las 17:30 horas) y del retroceso del petróleo (-1,7% para el WTI) que impactó más sobre los títulos de las compañías argentinas ligadas al sector energía.

La tendencia se acentuó después de que el gobierno de EEUU realizó una operación en aguas internacionales del Atlántico Norte donde interceptó e incautó al buque petrolero ruso Bella 1 que se encuentra en el Atlántico Norte. Este hecho se da tras dos semanas de persecución y después de que Moscú, aparentemente, actuó para salvaguardar al barco con el envío de un submarino para resguardar su seguridad.

Poco después de las 10 de la mañana, cuando los bonos Globales marcaban ganancias de 0,6% en promedio, y los Bonares subían 0,2%, el riesgo país de JP Morgan tocó los 548 puntos básicos para la Argentina, un piso desde el 22 de junio de 2018 (535 unidades).

Pero al cierre los bonos cedieron 0,2% en promedio, que se dieron en simultáneo con la suba de los precios de los bonos del Tesoro de los EEUU, que hizo rebotar al riesgo país Argentino a los 574 puntos básicos, con alza de nueve enteros en el día.

En tanto, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires retrocedió un 3,2%, a 3.013.957 puntos. El panel de acciones líderes llegó a perder itradía el piso de 3 millones de puntos que ostentaba desde el 12 de diciembre.

En el índice Merval destacaron las pronunciadas bajas de YPF y Edenor, con un 5,8%, seguidas por Comercial Del Plata (-5,2%).

Noticia positiva: el REPO

El Banco Central informó esta mañana, previo a la apertura de negocios, que concretó una nueva operación de financiamiento con bancos internacionales por USD 3.000 millones, con el objetivo de fortalecer el nivel de reservas internacionales y garantizar el cumplimiento de los vencimientos de Bonares y Globales por unos 4.200 millones de dólares.

La autoridad monetaria acordó un pase pasivo REPO (sigla del inglés Repurchase Agreement o Acuerdo de Recompra) con seis entidades financieras internacionales de primera línea, utilizando como garantía parte de su tenencia de bonos Bonares (bonos en dólares con ley argentina) con vencimiento en 2035 y 2038. La tasa de interés por este préstamo colateralizado (respaldado con activos como garantía) será de 7,4% anual.

El BCRA detalló que cerró un acuerdo de REPO con bancos privados por USD 3.000 millones, a saldar en un plazo de 372 días, operación para la que utilizó como garantía parte de sus tenencias de los bonos Bonar 2035 y Bonar 2038, parte de los cuales fueron obtenidos en el canje de deuda de la semana pasada.

El REPO se estableció con una tasa de SOFR (Secured Overnight Financing Rate o tasa internacional de financiamiento garantizado a un día), que alcazaba el 3,4% anual en dólares, más 400 puntos básicos, que eleva el costo financiero para la Argentina a 7,4 por ciento.

Estos fondos, sumado a tenencias del Tesoro en cuentas del BCRA por más de USD 2.000 millones, serían suficientes para completar los USD 4.200 millones del pago de deuda del viernes.

“El 2 de enero, los depósitos del Tesoro en moneda extranjera cayeron USD 281 millones, terminando en USD 1.689 millones. Ayer se acreditaron los fondos provenientes de la concesión de las represas del Comahue (USD 700 millones), y estos recursos deberían reflejarse en las estadísticas de depósitos en dólares del Tesoro en los próximos días. Estos fondos también serían utilizados para afrontar los vencimientos de enero, que junto los depósitos en dólares y con el REPO con bancos privados anunciado esta mañana serían suficientes para enfrentar los pagos de deuda de esta semana”, evaluó Max Capital.

Por otro lado, “el Tesoro ofrecerá un canje del instrumento dólar-linked con vencimiento el viernes de la próxima semana, D16E6, por otro bono dólar-linked con vencimiento el 30 de enero, D30E6. Desde la Secretaría de Finanzas explicaron que el canje se ofrece una semana antes de la próxima licitación y del vencimiento de este instrumento, con el objetivo de permitir que el rollover de los instrumentos de cobertura dólar-linked se realice con menor incertidumbre. La liquidación de los nuevos instrumentos será el próximo lunes", precisó Max Capital.

En el debate sobre la sostenibilidad de la deuda argentina, muchas veces se cae en la tentación de comparar la relación deuda/PBI con países como Japón, Estados Unidos o Italia. Pero esa comparación, aunque válida como referencia conceptual, no aplica a la realidad de los emergentes con menor crédito disponible.

En concreto, mientras que en países desarrollados los umbrales de tolerancia al endeudamiento superan con comodidad el 100% del PBI, para los países emergentes la deuda bruta suele quedar por debajo de ese umbral y presenta mayor riesgo país, lo que advierte un límite en su capacidad de endeudamiento.

En el caso argentino, el margen todavía es más acotado por la propia historia crediticia: defaults recurrentes, ciclos de inflación, menguadas reservas, déficits crónicos, bajo crecimiento y falta de confianza.

Hoy la deuda pública alcanza casi USD 500.000 millones, con un PBI cercano a USD 700.000 millones, lo que da un ratio aproximado de 73%, según números del FMI.

Con sólo mirar una serie larga del índice de riesgo país, es evidente que Argentina hace rato agotó su crédito. A lo largo de las últimas dos décadas, el Estado expandió el gasto y el endeudamiento sin generar el correlato productivo necesario.

A lo largo de las últimas dos décadas, el Estado expandió el gasto y el endeudamiento sin generar el correlato productivo necesario

En números, sólo entre 2002 y 2023 la deuda pública (Tesoro más BCRA) creció en USD 360.000 millones, sin que eso se haya traducido en infraestructura, productividad o competitividad.

Por lo tanto, la falta de crédito es la consecuencia de un largo período de política fiscal desordenada, recurrentes defaults y un prolongado manejo imprudente de los recursos públicos. Pero que el crédito esté cortado no significa que sea irrecuperable.

Con orden fiscal sostenido, reactivación económica y un programa económico sólido, Argentina está reconstruyendo su solvencia y capacidad de repago, lo que más pronto que tarde culminará en la inminente recuperación del crédito internacional privado para el Estado argentino.

Sin acceso al mercado internacional, el último gobierno elevó el stock de deuda en pesos de corto plazo.

Desde entonces, el equipo económico enfrenta grandes vencimientos frecuentes y depende de que el mercado local renueve sus posiciones en instrumentos como las Lecap.

En la última licitación de deuda, el mercado no absorbió toda la oferta: se quedaron cortos en 2 billones de pesos. Sin embargo, esto no debe interpretarse como una pérdida de confianza.

Por el contrario, es consecuencia natural de una economía que empieza a crecer a buen ritmo. A medida que la actividad económica se reactiva, el sector privado necesita más pesos para invertir, pagar sueldos, financiar operaciones, entre otros usos.

La recuperación de la demanda de pesos se da frente a un BCRA que dejó de emitir: el sector privado comienza a reabsorber parte de la liquidez que antes estaba colocada en instrumentos del Tesoro.

El sector privado comienza a reabsorber parte de la liquidez que antes estaba colocada en instrumentos del Tesoro

Es decir, el crecimiento económico demanda más pesos y, para obtenerlos, el sector privado desarma su exceso de liquidez en títulos públicos de corto plazo, como única cantera de pesos disponible.

Dicho en otros términos, los pesos que antes empujaban la brecha ahora empujan el nivel de actividad, lo cual otorgará más espacio al BCRA para eliminar otra capa de restricciones en el mercado de cambios.

Más aún, la menor inflación y el menor riesgo país también llevarán al mercado a demandar instrumentos de deuda pública de mayor plazo.

La curva de rendimientos se normaliza y, al buscar mayores retornos, el sector privado saldrá de bonos cortos y demandará bonos con vencimientos más largos, lo que facilitará al BCRA la liberación cambiaria.

Tipo de cambio flotante y reservas

Una economía sana tiene una moneda sana. Con la notable mejora de los fundamentales macroeconómicos, es lógico que el peso siga mostrando firmeza y que la inflación continúe descendiendo.

Con la liquidación de la cosecha, es de esperar que durante mayo exista mayor oferta neta de dólares, lo que empujará su cotización a la banda inferior.

Con la liquidación de la cosecha, es de esperar que durante mayo exista mayor oferta neta de dólares

Más aún cuando el BCRA coloque la nueva serie de Bopreal, restando más pesos del mercado. Además, se sumará el vencimiento del impuesto a las Ganancias en mayo, lo que aumentará la demanda de pesos. Todo confluye para esperar que el tipo de cambio busque la banda inferior.

Si bien el Banco Central sólo intervendrá cuando el tipo de cambio llegue a las bandas, vale advertir que también se dejó margen para administrar la volatilidad entre bandas, tal como lo hacen los bancos centrales de todo el mundo.

Administrar volatilidad no significa fijar un precio, sino estar presente en el mercado para que el tipo de cambio no registre movimientos bruscos ante operaciones puntuales de mucho volumen.

Bancos centrales con tipo de cambio flotante actúan en la plaza cambiaria para suavizar los movimientos, evitar huecos de precios y transmitir estabilidad. No se trata de intervenir, sino de acompañar al mercado para que funcione de manera ordenada.

No se trata de intervenir, sino de acompañar al mercado para que funcione de manera ordenada

Aun así, vale destacar que en los primeros días en que flota el peso, no intervino ni el BCRA ni el Tesoro en el mercado de cambios, por lo que el precio fue reflejo 100% de operaciones entre privados.

A casi un siglo de la creación del BCRA, en Argentina el tipo de cambio deja de ser un precio político para convertirse en un precio de mercado, con todo el upgrade institucional y para el funcionamiento de la economía que ello implica.

Por último, la nueva regla monetaria establece que el BCRA sólo comprará divisas cuando la cotización llegue a USD 1.000.

Ahora bien, el Tesoro puede comprar antes de ese precio con el superávit primario. Puede comprar cerca de USD 850 millones promedio mensual, como un jugador más en el mercado de cambios.

Por lo tanto, si finalmente sale a comprar el Tesoro, se verá reflejado en una mayor demanda que sostiene el precio, al mismo tiempo que suben las reservas del BCRA.

El Gobierno puede acumular reservas sin compras directas del BCRA, gracias al superávit que reflejan las cuentas públicas del Gobierno Nacional

El punto para destacar es que el Gobierno puede acumular reservas sin compras directas del BCRA, gracias al superávit que reflejan las cuentas públicas del Gobierno Nacional. Con ello, se asegura disponer de los dólares para el próximo pago de deuda en julio (USD 4.800 millones), además de cumplir la meta de reservas pactada con el FMI.

A futuro, vale advertir que, cuando el Gobierno logre acceder nuevamente a los mercados financieros (¿índice de riesgo país menor a 400 puntos básicos?), la entrada de capitales será mayor y, en ese contexto, el Tesoro demandará menos dólares en el mercado de cambios.

En efecto, con acceso a los mercados, el Tesoro sólo comprará dólares para el pago de intereses de la deuda, dado que los vencimientos de capital podrá refinanciarlos, como todo país con acceso al crédito.

En ese contexto, la mayor oferta de dólares y la menor demanda del Tesoro mantendrán la cotización cerca de la banda inferior.

La mayor oferta de dólares y la menor demanda del Tesoro mantendrán la cotización cerca de la banda inferior

En definitiva, los logros del programa económico se resumen en el equilibrio fiscal (fase I), un banco central que no emite (fase II) y un tipo de cambio que empezó a flotar (fase III).

De sostener la prudencia fiscal como columna vertebral del nuevo esquema económico, más pronto que tarde se sumará la recuperación del crédito, lo que facilitará el rollover de la deuda pública. En ese momento, el programa económico entrará en una nueva fase.

Los autores son director de la consultora Econométrica y Agente Productor de Bolsa, idóneo en mercado de capitales, respectivamente

Las acciones líderes de Argentina cotizaron con amplias bajas este martes por renovadas ventas de oportunidad, en un marco de toma de utilidades tras precios récord a partir de mediados de enero. Mantiene en vilo a los inversores la falta de novedades concretas en torno a un esperado acuerdo del país con el FMI (Fondo Monetario Internacional).

Al cierre el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires retrocedió un 4,9%, a 2.273.567 puntos, en su nivel más bajo desde el 11 de diciembre, dos meses atrás.

Al cierre de la Bolsa porteña se extendían las pérdidas entre los ADR y acciones de compañías argentinas negociadas en dólares en Nueva York. Las mayores bajas fueron para Telecom (-8%) y Banco Francés (-7,6%).

“Hay un fuerte ajuste del mercado, por un lado por ganancias contra el récord de precios reciente, y por otro, el contexto externo es adverso con los nuevos aranceles impuestos por Donald Trump” en Estados Unidos, sostuvo un analista del privado Banco Macro consultado por Reuters.

El propio presidente libertario Javier Milei declaró que a ese acuerdo con el organismo multilateral “sólo le falta el moño”, añadiendo que “incluirá fondos frescos” para capitalizar al Banco Central, aunque sin brindar más detalles.

Por su parte, los bonos en dólares Bonares y Globales cayeron un 1% en promedio, con un riesgo país de JP Morgan que avanzó 30 unidades para a Argentina, en los 710 puntos básicos, un máximo desde el 12 de diciembre del año pasado.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones observaron que “después de un sólido comienzo de año, con retornos promedio cercanos al 3% en enero, los bonos Globales argentinos iniciaron febrero con un desempeño negativo. Este comportamiento contrasta con el resto de los bonos emergentes/frontera. En este sentido, el ETF EMB, que agrupa bonos de mercados riesgosos, avanzó 0,1%, lo que evidencia un desacople entre los Globales y el resto del segmento”.

“Es importante señalar que la caída fue uniforme a lo largo de la curva; así, se mantuvo la pendiente negativa. Cabe recordar que los principales factores que podrían generar una compresión significativa en los rendimientos de los Globales podrían materializarse en la segunda mitad del año. Aunque el mercado podría adelantarse a estos eventos, es poco probable que los catalizadores de corto plazo provoquen una reducción sustancial del riesgo país, aunque sí podrían modificar la estructura de la curva de rendimientos. Es decir, la curva podría aplanarse sin que necesariamente se desplace en paralelo”, consideraron desde Portfolio Personal.

Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, indicó que “el mercado local sigue pesado, dinámica que lleva cerca de un mes, iniciada alrededor del pago de cupones de bonos soberanos en dólares. Creemos que puede ser una sana corrección tras el impresionante rally de los activos argentinos en 2024, aunque seguimos viendo factores a monitorear”.

“Destacamos aquí principalmente al factor cambiario, con un tipo de cambio real que sigue apreciándose y tiene consecuencias sobre cuentas externas. Además, habrá que seguir de cerca las expectativas de mercado que, si bien hoy son favorables en el sentido que no se descuenta una devaluación, podrían verse influenciadas eventualmente por la volatilidad externa”.

Un reporte de Max Capital enfatizó que “el presidente Milei afirmó que las negociaciones para un nuevo acuerdo con el FMI están prácticamente cerradas, pero no especificó plazos. Confirmó que el nuevo programa incluirá fondos nuevos y que la política cambiaria será definida por las autoridades argentinas, aunque no dio más detalles. Explicó que estos nuevos fondos del FMI no aumentarían la deuda del Tesoro, ya que se utilizarían para cancelar obligaciones con el BCRA, lo que en términos brutos no incrementaría la deuda del Tesoro y fortalecería el balance del BCRA”.

“El nuevo acuerdo aumentaría la deuda consolidada, pero el Gobierno enfatiza que el único objetivo del programa es fortalecer el balance del BCRA. La legislación vigente requiere aprobación del Congreso independientemente de si la deuda aumenta en términos brutos o no, aunque el Gobierno podría intentar avanzar con un decreto si el Congreso representa un obstáculo”, acotó Max Capital.

El riesgo país de Argentina volvió a los 561 puntos básicos a poco del cierre de los negocios bursátiles en Buenos Aires, unos siete puntos por debajo del nivel del lunes, tras haber retrocedido más de 100 unidades este martes. El indicador había marcado un nivel mínimo de mayo de 2018 y había perforado el piso de los 500 puntos básicos, para acentuar el acusado sendero descendente que se vino observando desde noviembre de 2023, tras la segunda vuelta electoral que consagró como presidente a Javier Milei.

Poco después de las 10 horas, la agencia Reuters dio cuenta de un descenso de 114 unidades del índice de riesgo país de Argentina, a 455 puntos básicos, novedad que tuvo inmediato eco en los medios locales. Este indicador elaborado por el banco JP Morgan mide la brecha de tasas de retorno de los bonos del Tesoro con similares emisiones emergentes y es seguido de cerca por inversores, pero también por la opinión pública y los funcionarios de Gobierno.

Desde temprano, las pantallas de los operadores reflejaban lo que parecía un recorte histórico.

Los agentes de Bolsa activos en la red social “X” no tardaron a salir al cruce de la información, con explicaciones técnicas que zanjaban el debate. Dado que este jueves 9 de enero se efectuará uno de los pagos de deuda soberana en dólares más importante del año, el ajuste en los plazos de liquidación, que en 2024 pasaron de 48 a 24 horas, también introdujo distorsiones en los precios y rendimientos de los bonos, amplificando los movimientos del índice que mide JP Morgan. En ese momento se sospechaba que el banco norteamericano no había adaptado el cálculo a este cambio en los plazos de pago.

Los operadores arriesgaban que el impacto del pago de vencimientos de esta semana sobre el precio y la tasa de los bonos generó un descalce en los niveles reportados por el EMBI+ Argentina, lo que se reflejó en la abrupta caída del indicador.

El economista Felipe Núñez, asesor del ministro de Economía, comentó: “Evidentemente, hay un error en el índice y muestra un descalce en el precio por el pago de cupones y amortización de los bonos. Paciencia, ¡con el orden macro ya vamos a llegar a esos niveles!”. Su mensaje intentó transmitir tranquilidad, aunque dejó entrever la preocupación del Gobierno por las implicancias del movimiento en el corto plazo.

El presidente Javier Milei posteó en Instragram una nota de Infobae y celebró la baja con su clásico “Viva la libertad, carajo”.

No obstante, pasado el mediodía el índice informado por JP Morgan marcaba un nuevo descenso, a 448 puntos básicos, y por la tarde tocó un piso de 444 puntos, su nivel más bajo desde el 2 de mayo de 2018. Este nivel marcó una diferencia de más de 27% respecto del cierre anterior. La caída se produjo en un contexto de volatilidad marcado por el pago de vencimientos de deuda soberana, que incluye tanto bonos bajo ley local como extranjera.

El recorte del riesgo país, lejos de ser un reflejo inmediato de mejoras en las condiciones económicas del país, respondió a factores técnicos que afectaron el cálculo del índice. Operadores y analistas señalaron que la proximidad del pago de cupones y amortizaciones de los títulos Bonares y Globales, previstos para el jueves 9 de enero, influyó directamente en la medición. En términos simples, el corte de cupón genera una disminución en la tasa de retorno implícita de los bonos, lo que a su vez impacta en el índice elaborado por JP Morgan.

Por la tarde, JP Morgan emitió un breve comunicado para aclarar que “hay un problema técnico que hace que el diferencial país de Argentina reflejado en las páginas de índice en tiempo real sea incorrecto”. El banco estadounidense explicó que los niveles oficiales del índice se publicarán al cierre del día en Nueva York (18 horas de Buenos Aires). Por lo tanto, dejó entrever que el dato registrado durante la jornada podría sufrir modificaciones.

A pesar de las explicaciones técnicas, el movimiento generó una mezcla de euforia y cautela en los mercados. Operadores consultados coincidieron en que el recorte del riesgo país no representaba una mejora real en la calidad de la deuda argentina. En cambio, atribuyeron la volatilidad a ajustes en el cálculo del índice provocados por el corte de cupón y los cambios recientes en los plazos de liquidación de las operaciones bursátiles en Buenos Aires.

La preocupación oficial se da porque, así como hoy se derrumba, en las próximas ruedas es muy probable que el EMBI+ vuelva a recuperar buena parte de lo que perdió en estas horas. Y nadie querría salir a explicar eso como un empeoramiento de la calidad de la deuda argentina. “Hay una diferencia por el corte de cupón de mañana que seguramente acomodará el riesgo país. No es la primera vez que pasa. Lo importante siempre es ver la variación de los bonos y en el día de hoy no se ven grandes variaciones”, dijo a Infobae un operador del mercado.

El riesgo país mide la brecha entre las tasas de los bonos del Tesoro de EEUU con similares emisiones emergentes. Dado que el bono del Tesoro a diez años hoy rinde 4,69% anual en dólares (469 puntos básicos), un riesgo país en 444 puntos implicaba que un nuevo bono argentino con vencimiento 2035 debería rendir para los inversores en torno a 9,1% anual. No obstante, el GD35 cotizó durante la rueda con una tasa de 10,3% y un spread de unos 561 puntos básicos respecto del bono norteamericano, por cuanto el riesgo país debía converger a ese nivel pasado el descalce en la medición de precios y tasas por el pago de cupón. Y así ocurrió poco antes de las 17 horas.

En el mercado, las opiniones estuvieron divididas. Algunos analistas resaltaron que el movimiento podría revertirse en los próximos días, generando un rebote en el índice. Esta posibilidad inquietaba a funcionarios y operadores, quienes temían que la recuperación del EMBI+ pudiera interpretarse como un deterioro en la calidad de la deuda argentina. Por eso, varios especialistas enfatizaron la importancia de observar las variaciones en los precios de los bonos, en lugar de centrarse exclusivamente en el índice de riesgo país.

Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS, señaló que la compresión del riesgo país reflejaba la buena performance de los bonos soberanos en dólares, que venían registrando ganancias significativas desde fines de 2024. “El mercado comenzó el año 2025 con la misma tónica alcista que en 2024, con el Merval ganando ya más de 10% en dólares en pocas ruedas y superando los máximos de enero 2018 en términos reales”, destacó. Sin embargo, advirtió que era necesario ser selectivo en las estrategias de inversión, particularmente en el caso de los bonos y acciones argentinas.

La caída del riesgo país de hoy también evocó recuerdos de episodios pasados en los que el indicador mostró movimientos extremos por ajustes técnicos. En 2020, por ejemplo, el índice se desplomó más de 1.000 puntos en un solo día debido a la incorporación de nuevos bonos emitidos tras el canje de deuda liderado por Martín Guzmán. En aquella ocasión, como en la jornada de hoy, el movimiento no reflejó un cambio real en las condiciones económicas del país, sino modificaciones en los componentes del cálculo del índice.

La jornada cerró con incertidumbre sobre los niveles definitivos, que JP Morgan prometió actualizar al final del día en Nueva York. Mientras tanto, los operadores se mantuvieron atentos a los movimientos de los bonos soberanos y a las expectativas de reinversión de los flujos provenientes del pago de cupones y amortizaciones. Este flujo, como recordó un informe de Portfolio Personal Inversiones, suele generar un rally en los precios de los bonos, comprimiendo aún más las tasas y, con ellas, el riesgo país.

Las acciones y los bonos de Argentina mostraron una leve tendencia alcista este miércoles, para reanudar un sendero de de ganancias que aún no se consolida en este inicio de 2025. Aunque siguen firmes las positivas expectativas sobre el futuro económico del país, los agentes buscan nuevos fundamentos y noticias concretas para manifestar interés por los activos domésticos.

Luego de una caída vertical la semana pasada, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires subió en el día 2,3%, a 2.680.946 puntos, en la tercera sesión consecutiva en alza. En lo que va de la semana el panel de acciones líderes avanza un 6,8 por ciento.

La mejora se dio en momentos en que el gobierno del libertario Javier Milei busca negociar con el FMI (Fondo Monetario Internacional) un nuevo acuerdo que le permitiría refinanciar los vencimientos con el organismo, con el que sigue vigente un acuerdo de facilidades extendidas por el crédito de USD 44.000 millones, que incluya además el desembolso de fondos frescos para reforzar las reservas internacionales del Banco Central.

Entre los ADR y acciones de compañías argentinas negociadas en dólares en el exterior se observaron cifras mixtas. Al cierre de la Bolsa porteña destacaban las subas de Transportadora Gas del Sur (+4,1%), Loma Negra (+3,8%), Vista Energy (+3,1%) y Edenor (+3,1%).

Una misión del FMI se encuentra en la Argentina para avanzar en conversaciones por nuevo programa crediticio. El ministro de Economía, Luis Caputo, desistió de concurrir al Foro de Davos, en Suiza, para acompañar al presidente Javier Milei y optó por regresar al país desde los EEUU para reunirse con los enviados del organismo.

“Ya en Buenos Aires. Excelente el viaje a Washington. No pude acompañar al Presidente a Davos porque serán tres días de mucho trabajo entre la misión del Fondo, la licitación por adhesión anunciada ayer, y medidas que estamos terminando de diseñar desde la Secretaría de Comercio”, indicó el funcionario en su cuenta de la red social “X”.

Por su parte, el riesgo país argentino medido por el banco JP Morgan subió dos unidades a 640 puntos básicos, luego de marcar niveles mínimos desde 2018 a unas 560 unidades en la primera semana del 2025. Los bonos en dólares promediaron una baja de 0,4 por ciento.

“Los activos domésticos buscan ensayar una recuperación luego de la toma de ganancias que tuvieron intercalando en las últimas ruedas, con lo que algunos operadores podrían volver a aprovecharla para reforzar apuestas”, dijo el economista Gustavo Ber.

También generó mucho interés entre los agentes del mercado el anuncio de un canje de deuda voluntario de once títulos públicos con vencimiento entre mayo y noviembre de este año por cuatro bonos duales (que pagan el máximo entre una tasa fija y la tasa TAMAR) con vencimiento entre marzo y diciembre de 2026. Con este canje, el Gobierno apunta a despejar vencimientos por 23 billones de pesos para este año.

Un análisis de Max Capital refirió que la operación busca “eliminar riesgos de refinanciación antes de las elecciones, en línea con una posible eliminación de las restricciones cambiarias”. Afirmó que “las obligaciones de corto plazo representan un riesgo para levantar las restricciones cambiarias, ya que el exceso de deuda podría presionar los precios. Extender los vencimientos mitigaría ese riesgo, dejando que los precios de los bonos absorban el impacto en caso de una venta masiva, en lugar de la inflación y el tipo de cambio. Si resulta exitoso, el Gobierno estaría en una buena posición para eliminar los controles cambiarios. La combinación de una tasa fija atractiva y la opción de una tasa variable representa un incentivo adicional respecto a los precios de mercado, lo que hace el canje atractivo, aunque no se puede ignorar la naturaleza asimétrica de la oferta”.

“Para el Gobierno, el éxito de la operación abriría la puerta para levantar las restricciones cambiarias, y no sorprendería que el canje formara parte de las exigencias del FMI”, estimaron desde Max Capital.

“Creemos que se mantendrá la tendencia a la baja en el riesgo país, aunque a un ritmo menor y eventualmente permitirle a Argentina volver a colocar deuda en el mercado internacional para hacer frente a las futuras obligaciones”, reportó Capital Markets Argentina. “Por otra parte, el país podría recibir un upgrade en su calificación de deuda en caso de consolidar su posición política en las elecciones y/o ante un eventual levantamiento del cepo”, señaló.

Desde la llegada de Javier Milei al Gobierno la deuda pública bruta creció en más de USD 40.000 millones, pero si se contabiliza también la deuda “cuasi fiscal” del Banco Central, que cayó drásticamente, la deuda consolidada se redujo. El 30 de noviembre de 2023 -sobre el final de la gestión presidencial de Alberto Fernández- la deuda del Tesoro ascendía a USD 425.556 millones. Si se le suman los cuantiosos pasivos remunerados que acumulaba entonces el BCRA, por USD 61.980,8 millones por títulos en pesos (al tipo de cambio oficial) y USD 5.138 millones en Bopreal, los pasivos públicos totalizaron unos 492.684,8 millones de dólares.

El 30 de diciembre de 2024, tras un año de gobierno de Javier Milei, la deuda del Tesoro creció en USD 41.130 millones (por absorción de la mayor parte de la deuda del BCRA), a USD 466.686 millones, pero en simultáneo los pasivos del BCRA quedaron reducidos a USD 9.147 millones (por Bopreal). Es decir que los pasivos remunerados de la autoridad monetaria se redujeron en USD 57.971,8 millones en esos 13 meses bajo análisis. En el balance total, la deuda pública consolidada (Tesoro más BCRA) disminuyó en 16.841,8 millones de dólares.

Lautaro Moschet, economista de la Fundación Libertad y Progreso, explicó que “la eliminación de la deuda remunerada (del BCRA) permitió al Gobierno consolidar el proceso de desinflación. Como contracara, el Tesoro asumió esa deuda, que en condiciones normales hubiera implicado un mayor riesgo de default. Sin embargo, el sólido desempeño fiscal generó una mejora en la sostenibilidad de la deuda, que se vio reflejada en la caída del riesgo país”.

Esta caída de la deuda general del sector público es en parte explicada por la devaluación inicial aplicada por la administración de Javier Milei, que llevó al tipo de cambio oficial de $366,45 a $799,95 (+118,3%) el 13 de diciembre de 2023, que “licuó” -medido en dólares- el stock de Pases pasivos en el BCRA y también la deuda soberana en moneda doméstica.

Sin embargo, en el balance de 2024 este impacto terminó siendo poco significativo si se tiene en cuenta que el Gobierno apeló a emitir nueva deuda de corto plazo en pesos y a estabilizar el stock en dólares, a la vez que se desarrolló un proceso muy veloz de apreciación cambiaria, con un dólar que aumentó muy por debajo de la inflación (27,7% contra 117,8%).

Así el monto total de la deuda pública consolidada (Tesoro más BCRA) cayó USD 16.841,8 millones o un 3,4 por ciento. Dicha tasa es similar a la de la caída de la actividad en el período y, por lo tanto, no incidió en el ratio deuda/PBI que siguen algunos economistas.

Además, si se considera que el stock de Pases pasivos del Banco Central se terminó de absorber con bonos soberanos y las LEFI (Letra Fiscal de Liquidez) en julio de 2024, el crecimiento de la deuda del Tesoro desde entonces estuvo explicado por la renovación de vencimientos y la tasa de interés devengada. Esta última variable será clave en los próximos meses para la evolución de la deuda y es de prever que la tasa de política monetaria (aún en el 32% nominal anual) se vaya reduciendo al seguir el sendero de la desinflación de la economía.

Desde Max Capital enfatizaron que “esta semana el Banco Central anunció la reducción del crawling peg del 2% al 1% a partir de febrero. Las tasas de interés permanecen sin cambios por ahora, pero creemos que se implementará una reducción de 500 puntos básicos antes de que inicie el nuevo crawl. La reducción del crawling peg fue anunciada después de la publicación del IPC de diciembre, que fue de 2,7%, superior al 2,5% que el Gobierno había señalado como necesario para reducir el crawl. El gobierno fundamentó su decisión en expectativas de inflación más bajas y en indicadores de alta frecuencia. Estas dinámicas también justificarían un recorte de tasas, para evitar costos excesivos en intereses y continuar incentivando el crédito”.

Por otra parte, fue fundamental para transitar este proceso de traspaso de deuda del BCRA al Tesoro sin mayores tensiones cambiarias el objetivo manifiesto del Gobierno de mantener equilibradas las cuentas públicas. El ministro de Economía, Luis Caputo, informó este viernes que en 2024 el Sector Público Nacional (SPN) registró un superávit primario de 1,8% del PIB y un superávit financiero de 0,3% del PIB.

“Se trata del primer superávit financiero anual en 14 años, y el mayor en 16 años. No obstante, a diferencia de aquellos períodos, el actual superávit financiero se alcanzó honrando la totalidad de las obligaciones contraídas por el Sector Público Nacional. El resultado fiscal publicado hoy debe entenderse como un hito en nuestra historia”, expresó el jefe del Palacio de Hacienda.

El riesgo país de Argentina volvió a los 561 puntos básicos a poco del cierre de los negocios bursátiles en Buenos Aires, unos siete puntos por debajo del nivel del lunes, tras haber retrocedido más de 100 unidades este martes. El indicador había marcado un nivel mínimo de mayo de 2018, para acentuar el acusado sendero descendente que se vino observando desde noviembre de 2023, tras la segunda vuelta electoral que consagró como presidente a Javier Milei.

Según informó en tiempo real la pantalla de Reuters, el riesgo país tocó “intradía” los 444 puntos básicos, un mínimo desde el 2 de mayo de 2018. Operadores indicaron que el pago de vencimientos de cupón y amortizaciones de los Bonares y Globales del canje trajeron volatilidad a la medición, dadas las subas marginales observadas en los títulos públicos este martes.

Hay que subrayar que el pago de vencimientos de títulos los Globales -con ley extranjera- y Bonares -con ley argentina- acentúa la caída del índice de riesgo país, pues con las amortizaciones también cae la tasa de retorno implícita en estos activos negociados en el mercado secundario, tanto en la Bolsa porteña como en el exterior. Al disminuir la tasa, cede el riesgo país, que es la brecha de rendimientos respecto de los bonos del Tesoro de los EEUU.

“Hay un problema técnico que hace que el diferencial país de Argentina reflejado en las páginas de índice en tiempo real sea incorrecto. Estamos trabajando para identificar la causa y actualizar los niveles según corresponda. Todos los niveles oficiales del índice de JP Morgan se publicarán al cierre del día de Nueva York”, indicó el banco norteamericano por la tarde.

Dados los pagos de esta semana, la expectativa de los agentes también está centrada en la reinversión de esos dólares que vuelven a manos de los inversores, que podrían incrementar la demanda de los bonos soberanos, comprimir la brecha de tasas y ayudar a una baja más rápida del riesgo país.

Maximiliano Donzelli, mánager de Estrategias de Inversión en IOL (Invertir Online), recordó que “el próximo jueves 9 de enero, los bonos soberanos argentinos estarán pagando la primera renta y amortización de 2025. En total se pagarán USD 4.360 millones de los Bonares (AL) y Globales (GD)”.

“Aproximadamente USD 460 millones estarán destinados al FGS (Fondo de Garantía de Sustentabilidad), junto a otros USD 60 millones por las tenencias del BCRA, mientras que los restantes USD 3.860 millones los recibirán los tenedores privados de la deuda. Cerca de USD 1.600 millones corresponden a privados locales, el resto a privados offshore. Entre cupón y amortización, el AL30 y el GD30 estarán pagando USD 2.350 millones entre el total de sus tenedores, mientras que el segundo vencimiento más importante corresponde a los 2035″, añadió.

El riesgo país mide la brecha entre las tasas de los bonos del Tesoro de EEUU con similares emisiones emergentes. Dado que el bono del Tesoro a diez años hoy rinde 4,69% anual en dólares (469 puntos básicos), un riesgo país en 444 puntos implicaba que un nuevo bono argentino con vencimiento 2035 debería rendir para los inversores en torno a 9,1% anual. No obstante, el GD35 cotizó durante la rueda con una tasa de 10,3% y un spread de unos 561 puntos básicos respecto del bono norteamericano, por cuanto el riesgo país debía converger a ese nivel pasado el descalce en la medición de precios y tasas por el pago de cupón. Y así ocurrió poco antes de las 17 horas.

Una diferencia con 2018 es que entonces el Treasury a diez años rendía 3%, por lo tanto el mismo riesgo país argentino de aquel año (exactamente 454 puntos el 23 de mayo de aquel año) significaba que un nuevo bono argentino de la misma duration debería pagar una tasa de 7,5% anual aproximadamente.

En abril de 2018 -con Luis Caputo como ministro de Finanzas de Macri- el Tesoro colocó un bono a siete años de plazo con una tasa de 5,75% anual. Aquella sería la última emisión de deuda en el mercado antes del acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional), al que se arribó debido al endurecimiento de las condiciones financieras internacionales.

Con la llegada al Gobierno del libertario Javier Milei en diciembre del 2023 y la instrumentación de una dura política ortodoxa, centrada en el control fiscal y la disminución de la inflación, el mercado financiero argentino anota máximos históricos en pesos y dólares.

Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, afirmó que “el mercado comenzó el año 2025 con la misma tónica alcista que en 2024, con el Merval ganando ya más de 10% en dólares en pocas ruedas y superando los máximos de enero 2018 en términos reales -ajustados por inflación de EEUU-. En tanto, el riesgo país siguió comprimiendo y pudo perforar, gracias a la buena performance de los bonos soberanos en dólares, los 600 puntos a la baja, tocando mínimos no vistos desde 2018″.

“Hacia adelante, creemos que hay que ser bien selectivo en estrategias con acciones argentinas, y vemos valor en papeles del sector Oil & Gas y de utilities, remarcando que a este nivel de índice hay que ser cauteloso. En materia de bonos soberanos en dólares, al pagarse ahora los cupones/amortizaciones de enero, consideramos que parte de ese flujo podría reinvertirse en los mismos bonos, profundizando la compresión de riesgo país”, puntualizó Franco.

El economista Gustavo Ber destacó “la vertiginosa escalada de los ADR y los bonos en dólares, con el riesgo país que continúa en modo contracción camino rápidamente hacia los emergentes, lo cual podría habilitar un regreso a los mercados internacionales de crédito y el roll-over de la deuda a futuro”.

El analista Salvador Di Stefano subrayó que “esta conducta del Poder Ejecutivo a la hora de manejar las cuentas públicas nos asegura que no tendremos déficit, no habrá emisión de dinero, que faltaran pesos, sobraran dólares, la inflación, tasa de interés y tasa de devaluación seguirán en descenso. Los tres grandes eventos del año 2025 serán el acuerdo con el FMI, la eliminación del cepo y el acuerdo de libre comercio con Estados Unidos. No parece que estos eventos puedan tener una materialización hasta los meses de marzo o abril en el caso del acuerdo con el FMI, y el acuerdo bilateral con Estados Unidos quedaría en el mejor escenario para el segundo semestre del año 2025″.

El Gobierno cumplirá este jueves 9 de enero con el pago de vencimientos de bonos soberanos en dólares por unos USD 4.341 millones, según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC). El menú de títulos que pagan cupón está integrado por los Bonares con ley argentina (AL29, AL30, AL35, AL38 y AL41) y los Globales -con ley extranjera-, denominados en dólares (GD29, GD30, GD35, GD38 y GD41) y en euros (GE29, GE30, GE35, GE38, GE41 y GE46).

La mayor parte de estos bonos, emitidos con el canje de deuda de 2020, está en manos privadas. Estos tenedores recibirán unos USD 3.860 millones, de los cuales cerca de USD 1.600 millones corresponden a inversores locales; el resto, a privados offshore.

Las emisiones con vencimiento 2030 (AL30 y GD30) concentran el volumen, pues se estarán pagando unos USD 2.350 millones entre cupón y amortización, mientras que el segundo vencimiento más importante corresponde al Bonar y Global 2035.

Por otra parte, unos USD 460 millones del total serán cobrados por un importante tenedor del sector público, el FGS (Fondo de Garantía de Sustentabilidad) de la Anses, mientras que otros USD 60 millones quedarán para el Banco Central, también con títulos públicos en cartera.

En la plaza bursátil hay expectativa positiva por la posible reinversión de las divisas por el pago de los cupones que, de destinarse nuevamente a títulos públicos, podría reforzar la suba de las cotizaciones, ahora en sus precios máximos en USD 73 en promedio, y el descenso del riesgo país, ahora en el nivel de 2018.

“Respecto a qué hacer con los pagos, lo primero que hay que tener presente es que siempre hay que reinvertir los cupones para que el capital siga creciendo, lo segundo es que hay que considerar si se quiere modificar el riesgo o no de la posición actual”, afirmó Maximiliano Donzelli, mánager de Estrategias de IOL (Invertir Online). “Para el que quiera seguir posicionado en riesgo soberano, la mejor opción es el GD35, ya que tiene una mayor duration y se beneficiaría de una baja del riesgo país. Hoy rinde 10,5% pero en un escenario base esperamos que a un año vista tenga un retorno del 20% con una baja del riesgo país de 250 puntos básicos”, consideró.

Los expertos del Grupo IEB (Invertir en Bolsa) precisó que “los vencimientos en moneda extranjera suman aproximadamente USD 21.500 millones en 2025, de los cuales USD 7.925 millones corresponden a organismos internacionales (Banco Mundial, BID, FMI, etcétera), la deuda de provincias suma USD 2.530 millones, Bopreales USD 2.340 millones y finalmente los bonos Hard Dollar totalizan USD 8.700 millones. Los depósitos del Tesoro en dólares suman USD 5.580 millones, lo que permite cubrir los vencimientos del próximo 9 de enero que suman USD 4.355 millones y parte de los vencimientos de julio que implica un monto similar”.

“Con respecto a los bonos Hard Dollar seguimos siendo optimistas, a pesar de que operan con paridades promedio de USD 73,50. Las elecciones de medio término serán uno de los factores de riesgo en el 2025 pero con la inflación a la baja y la reactivación económica incipiente, un resultado favorable para el oficialismo que le permita ganar gobernabilidad luce como el escenario más probable. Como contrapartida, resulta importante mencionar el riesgo relacionado a la acumulación de reservas que permita seguir afrontando los diferentes vencimientos que entendemos luce acotado a partir de las posibilidades de financiamiento que se presentan al país para 2025 pero que no podemos dejar de lado”, analizó el reporte del Grupo IEB.

“El nivel de precios actual nos indica que, aunque el 2024 no se repetirá, el 2025 puede seguir ofreciendo retornos sobresalientes. Es que los Globales duplicaron su paridad en el último año, tras operar en torno a USD 35 en promedio luego de la asunción de Milei y el anuncio del nuevo programa económico. Así, acumularon ganancias que superaron el 100% en moneda dura y llevaron la curva a posicionarse prácticamente plana, con rendimientos entre 10% y 11%. De esta manera, al abandonar precios de default, gran parte del upside de los bonos ya ocurrió”, aportó GMA Capital.

Gustavo Ber, titular del Estudio Ber, afirmó que “los bonos en dólares siguen sostenidos, los activos domésticos continúan claramente en la mira de los operadores, de ahí el outperformance que vienen registrando entre los emergentes y que cualquier debilidad por el momento ha venido siendo aprovechada rápidamente para reforzar sus apuestas”.

A la vez, Gustavo Ber enfatizó que el “REPO con bancos internacionales, junto a los avances en las negociaciones con el FMI, continúan entusiasmando respecto a la posibilidad de contar con dichos fondos para reforzar las reservas, un paso importante para avanzar en la salida del cepo dentro de una ‘hoja de ruta’ económica que continúa despertando confianza entre los inversores”.

“Si se considera la deuda pública consolidada y flotante del Tesoro Nacional más BCRA, neta de depósitos del Tesoro en el BCRA, se observa una caída equivalente a 0,7 punto porcentual del PIB en los últimos 12 meses, o una reducción del 7,2% si se mide en dólares oficiales o del 0,2% en pesos constantes”, indicó el IERAL de la Fundación Mediterránea.

Día tras día, los títulos públicos de Argentina mejoran sus cotizaciones, y más allá de breves correcciones, exhiben un progreso paulatino que contagia a otras variables, como el del riesgo país, que es el indicador de JP Morgan que mide la brecha de las tasas de bonos del Tesoro de los EEUU.

Este lunes los bonos Globales -en dólares con ley extranjera- ganaron un 0,8% en promedio en Wall Street, para acumular en el inicio de 2025 una mejora de 3% que elevó la cotización promedio a un máximo de 73 dólares. En el mismo sentido, el riesgo país argentino descendió a 569 puntos básicos, un mínimo desde el 31 de julio de 2018 (558 unidades).

En las últimas semanas se sucedieron una serie de factores que contribuyeron a la tendencia:

1) Superávit fiscal. “Luego de un año de Gobierno, queda claro que el ancla fiscal es innegociable. A diferencia de lo ocurrido durante 2024, en 2025 el Gobierno no buscaría superávit financiero, sino solo el superávit primario necesario para cubrir los vencimientos de intereses”, reportó el Grupo IEB (Invertir en Bolsa). Otro dato que da bases a la solvencia del Gobierno es que el Ministerio de Economía informó el jueves que la recaudación de impuestos aumentó un 205,6% en el 2024 respecto al año anterior -unos 80 puntos por encima de la inflación-, luego de registrar un alza interanual del 119,8% en diciembre del año pasado.

Desde que Javier Milei ganó las elecciones en segunda vuelta (19 de noviembre de 2023) el riesgo país argentino descontó más de 1.800 puntos básicos

2) Están los dólares para los pagos. El Tesoro nacional aprovechó la liquidez en pesos del superávit fiscal para pasar a divisas parte de sus depósitos, para totalizar ahora depósitos por USD 5.698 millones, muestra de solvencia de las arcas públicas para honrar la deuda. Según consultoras, esta cifra será suficiente para afrontar los pagos del primer mes del año, y le permite ya tener cubierta la mayor parte de los pagos previstos para el 9 de julio.

3) REPO con bancos internacionales. Fuentes del mercado coincidieron en que resultó un gran aliciente la concreción de una operación de pase pasivo (“REPO” respaldado con bonos) por un total licitado de USD 1.000 millones a 28 meses para reforzar las reservas internacionales del Banco Central. “El BCRA confirmó que concertó un REPO con cinco bancos del exterior. Fue por 1.000 millones de dólares a un plazo de dos años y cuatro meses y a una tasa ‘SOFR-USD’ más un spread de 4,75%, lo que equivale a una tasa fija de 8,8% anual al considerar los swaps de tasa fija-flotante al mismo plazo”, remarcó la consultora Portfolio Personal Inversiones.

Los bonos en dólares cotizan a un precio promedio de cercano a USD 73, un máximo desde su salida al mercado, cuando cotizaron a USD 51 (septiembre de 2020)

“El tan esperado REPO, aunque menor de lo esperado, fue bien recibido por los inversores, quienes interpretaron como una señal positiva el regreso a los mercados de capitales. La operación está altamente garantizada, y su tasa no implica necesariamente una tasa similar para una eventual emisión del Tesoro. Sin embargo, con el riesgo país en alrededor de 600 puntos básicos, el REPO indica que la administración de Milei está cerca de recuperar el acceso al mercado”, explicaron desde Max Capital.

4) Expectativa por un acuerdo con el FMI. De la mano de un constante equilibrio fiscal, el Gobierno aguarda por un nuevo acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional) por el préstamo de USD 44.000 millones acordado en 2018 y una potencial llegada de fondos frescos.

5) Desplome de precios del los bonos del Tesoro. En los últimos cuatro meses cayeron los precios de los bonos del Tesoro de los EEUU y su rendimiento -que evoluciona en sentido inverso- escaló unos 100 puntos básicos. En la referencia del Treasury a 10 años, aumentó, desde 3,62% anual a 4,62% y, por lo tanto, contribuyó en el mismo margen al recorte de la brecha de tasas cono los bonos domésticos. Con un riesgo país en 578 puntos básicos, el Gobierno argentino debería emitir un nuevo bono con una tasa de retorno de 10,4% anual en dólares -aún muy elevada para un país-. Hoy la tasa de retorno ofrecida por el Global 2035 -de duration similar- en el mercado secundario es de 10,35% anual.

Los bonos soberanos Globales y Bonares, con un precio promedio cercano a USD 73, alcanzaron su cotización más alta desde la salida al mercado, una tendencia que se correlaciona con el descenso del riesgo país, ahora debajo de los 600 puntos básicos por primera vez desde agosto de 2018, con un renovado interés inversor que dispara los precios de los activos a un récord con el sustento de una economía en franca recuperación.

Este referente financiero elaborado por el banco estadounidense JP Morgan cayó este lunes a los 571 puntos básicos desde las 609 unidades del cierre de los mercados del viernes último, informó Reuters. Se trata del nivel de riesgo país más bajo desde el 31 de julio de 2018 (558 unidades).

De la mano de un constante equilibrio fiscal e inflación descendente por la instrumentación de una dura política ortodoxa del Gobierno libertario de Javier Milei, Argentina aguarda por un nuevo acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional) por el préstamo de 44.000 millones de dólares acordado en 2018 y una potencial llegada de fondos frescos.

Los agentes bursátiles observan la capacidad de pago del Gobierno argentino de los vencimientos de capital e intereses, y la convicción de la administración de Javier Milei en defender el superávit de las cuentas públicas.

En diciembre, el Tesoro nacional dispuso a tal efecto aprovechar la liquidez en pesos del superávit fiscal para pasar a divisas parte de sus depósitos, para totalizar ahora depósitos por USD 5.698 millones, muestra de solvencia de las arcas públicas para honrar la deuda. Según consultoras, esta cifra será suficiente para afrontar los pagos del primer mes del año, y le permite ya tener cubierta la mayor parte de los pagos previstos para el 9 de julio.

Otro dato que da bases a la solvencia del Gobierno es que el Ministerio de Economía informó el jueves que la recaudación de impuestos aumentó un 205,6% en el 2024 respecto al año anterior -unos 80 puntos por encima de la inflación-, luego de registrar un alza interanual del 119,8% en diciembre del año pasado.

Además, como consecuencia de una operación de REPO con bancos internacionales por USD 1.000 millones más las compras oficiales, en la semana las reservas internacionales brutas de Banco Central crecieron en USD 1.250 millones, a USD 32.774 millones, para quedar muy cerca del nivel máximo alcanzado en la era Milei, de USD 32.886 millones del 20 de diciembre.

La entidad monetaria absorbió USD 230 millones en la semana pasada por su intervención en la plaza mayorista, una cifra a destacar pues hubo solo tres ruedas operativas debido al receso de martes y miércoles por las fiestas de fin de año.

Tras un cierre de año con excepcionales ganancias para acciones y bonos argentinos, el inicio del 2025 augura una tónica sostenida para las valuaciones, reflejo de la confianza inversora en el futuro económico de la Argentina. Los activos mantienen firme la demanda por fundamentos propios, dado que en las últimas ruedas no se observó impulso por la tendencia de Wall Street de incluso evitaron la toma de ganancias frente a eventuales presiones externas.

Un informe de la consultora Suramericana Visión, el “think tank” del ex ministro de Economía Martín Guzmán, hizo foco en el nivel de la deuda, vencimientos y capacidad de pago del Gobierno y concluyó que “aún sin acceso al mercado de crédito internacional, en 2025 Argentina tiene capacidad para hacer frente a los vencimientos de deuda en moneda extranjera”.

“Este año vencen casi USD 25.000 millones entre el Estado Nacional, el BCRA, provincias y empresas, y si bien una parte provendría de nuevos créditos a las firmas, no alcanzarían para cubrir todo. Más aún en un escenario de recuperación de la actividad tirada por apreciación cambiaria, donde el déficit de cuenta corriente se incrementaría en lugar de atenuarse. Así, no solo la salida del cepo luce compleja si no hay financiamiento externo para el sector público, sino también reproducir la bonanza cambiaria de 2024″, indicó un informe de la gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia.

Los activos bursátiles de Argentina operan con volatilidad este viernes, en un comienzo de año, en un contexto internacional sin sorpresas y precios con escasa variantes.

No obstante, el fundamento propio que viene apuntalando a la renta variable argentina -y en menor grado a los bonos soberanos- se vincula con tomas de posiciones por las expectativas favorables para la macroeconomía doméstica. Consolidan así una marcada tendencia alcista luego del fuerte avance a lo largo de todo 2024.

El índice accionario S&P Merval de la Bolsa de Buenos Aires llegó a subir un 2% en los primeros negocios, y luego de dispararse un 6,4% en la primer sesión del año. Al mediodía cedió más de 1%, pero finalmente cerró con alza de 1,2%, en 2.728.911 puntos, en zona récord.

Con bonos que operaron con precios estables, el riesgo país argentino se mantuvo en los 609 puntos básicos, un nivel mínimo desde el 8 de noviembre noviembre de 2018. Vale recordar que el indicador de JP Morgan se redujo en unos 1.400 puntos el año pasado, desde los 1.908 puntos del cierre de 2023.

“El Gobierno ya tiene todos los dólares para cubrir el pago de los vencimientos de enero correspondientes a los Bonares y Globales. Para cubrir el vencimiento de julio, el gobierno podría realizar un REPO a tres años -un préstamo donde se dejan títulos en garantía y se consiguen tasas más favorables-. En paralelo, el gobierno negocia un acuerdo con el FMI e instituciones privadas para conseguir dólares que permitan engrosar las reservas del BCRA y permita la salida del cepo”, expresó un reporte de Rava Bursátil.

Las previsiones del mercado son optimistas para el andar de la economía en los próximos meses con desaceleración inflacionaria, equilibrio fiscal y un cercano acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional) que podría aportar fondos frescos al Banco Central para facilitar una liberación del mercado de cambios.

“De cara al 2025, el futuro de la renta fija estará fuertemente correlacionado al resultado de las elecciones legislativas de octubre”, estimó Capital Markets Argentina.

“En el transcurso del año 2024, el índice de acciones S&P Merval avanzó 172,5% y cerró en 2.533.635 unidades; en tanto, el índice medido en dólares subió 121,1%. De esta manera, logró su mejor performance desde el año 2003″, recordó el agente de compensación y liquidación Puente.

Según Bloomberg, el Gobierno está evaluando si negociar un préstamo con dos fondos de inversión o buscar financiación adicional del Fondo Monetario Internacional para allanar el camino hacia el levantamiento de los controles de divisas y capitales en los próximos meses, según un alto funcionario de la administración de Javier Milei.

El Gobierno buscaría financiación privada o nueva financiación del FMI, pero no ambas, y pretende tenerla para febrero o marzo, según el funcionario, que pidió no ser identificado al discutir la estrategia interna. El funcionario declinó nombrar los dos fondos de inversión que negocian con Argentina, o cuánto se prestaría.

“Una vez más se confirma que los operadores continúan aprovechando cualquier descanso para reforzar sus apuestas en los activos domésticos, y así es que aún cuando venían intercalando algunos respiros rápidamente encuentran espacio para extender la escalada de cotizaciones”, dijo el economista Gustavo Ber.

“Todos los indicadores apuntan a buenos augurios para Javier Milei en el cierre de su primer año de gestión. Por primera vez, aquellos que afirman estar mejor que el año pasado superan a quienes opinan lo contrario, con un aumento significativo en la visión positiva durante el último trimestre”, concluyó un informe de D’Alessio IROL/Berensztein.

Con un dato que da bases a la solvencia del Gobierno, el Ministerio de Economía informó que la recaudación de impuestos aumentó un 205,6% en el 2024 respecto al año anterior -unos 80 puntos por encima de la inflación-, luego de registrar un alza interanual del 119,8% en diciembre del año pasado.

En diciembre, el Tesoro nacional dispuso a tal efecto aprovechar la liquidez en pesos del superávit fiscal para pasar a divisas parte de sus depósitos, para totalizar ahora depósitos por USD 5.698 millones, muestra de solvencia de las arcas públicas para honrar la deuda. Según consultoras, esta cifra será suficiente para afrontar los pagos del primer mes del año, y le permite ya tener cubierta la mayor parte de los pagos previstos para el 9 de julio.

Los bonos soberanos Globales y Bonares, con un precio promedio de USD 71, alcanzan su cotización más alta desde la salida al mercado, una tendencia que se correlaciona con el descenso del riesgo país, ahora en la zona de los 600 puntos básicos por primera vez en seis años. ¿Qué es lo que observan los fondos de inversión? Justamente, la capacidad de pago del Gobierno argentino de los vencimientos de capital e intereses, y la convicción de la administración de Javier Milei en defender el superávit de las cuentas públicas.

Fue Martín Guzmán, a cargo del Ministerio de Economía durante la presidencia de Alberto Fernández, quien comandó la reestructuración de deuda pública con acreedores privados por más de USD 100.000 millones, cuando se emitieron los bonos Globales -con ley extranjera- y Bonares -con ley argentina- que salieron a cotización el 10 de septiembre de 2020.

Un informe de la consultora Suramericana Visión, el “think tank” del economista, hizo foco en el nivel de la deuda, vencimientos y capacidad de pago del Gobierno y concluyó que “aún sin acceso al mercado de crédito internacional, en 2025 Argentina tiene capacidad para hacer frente a los vencimientos de deuda en moneda extranjera”.

El estudio precisó que “durante 2025 el total de vencimientos en moneda extranjera suma unos USD 21.506 millones: unos USD 5.313 millones corresponden a los bonos internacionales emitidos en el marco de la reestructuración de deuda de 2020 y unos USD 3.393 millones corresponden a bonos también emitidos en esa reestructuración pero bajo legislación local”.

”Las proyecciones de los principales componentes de la balanza cambiaria sugieren que, aún sin acceso al mercado de crédito internacional, hay una alta probabilidad de que el Gobierno Nacional cuente con capacidad de servir de forma plena las deudas en moneda extranjera en el año 2025″, añadió el informe.

En diciembre, el Tesoro nacional dispuso a tal efecto aprovechar la liquidez en pesos del superávit fiscal para pasar a divisas parte de sus depósitos, para totalizar ahora depósitos por USD 5.698 millones, muestra de solvencia de las arcas públicas para honrar la deuda. Según consultoras, esta cifra será suficiente para afrontar los pagos del primer mes del año, y le permite ya tener cubierta la mayor parte de los pagos previstos para el 9 de julio.

Otro dato que da bases a la solvencia del Gobierno es que el Ministerio de Economía informó el jueves que la recaudación de impuestos aumentó un 205,6% en el 2024 respecto al año anterior -unos 80 puntos por encima de la inflación-, luego de registrar un alza interanual del 119,8% en diciembre del año pasado.

“Aún sin acceso al mercado de crédito internacional, en 2025 Argentina tiene capacidad para hacer frente a los vencimientos de deuda en moneda extranjera”

En este sentido, Suramericana prevé que “sin acceso a los mercados voluntarios de deuda internacional y local en moneda extranjera, el Gobierno utiliza parte del superávit fiscal primario para adquirir del BCRA los fondos remanentes de los USD 8.706 millones de vencimientos de capital e interés de los bonos locales e internacionales”.

Y acotó que “el BCRA utiliza parte de las divisas adquiridas a través de sus intervenciones en el mercado de cambios para cancelar los USD 2.339 millones de vencimientos de los BOPREAL”, los Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre emitidos por la autoridad monetaria para compensar a importadores de bienes y servicios con obligaciones pendientes de pago por importaciones de bienes con registro aduanero o proveedores de servicios prestados anteriores al 12 de diciembre de 2023.

En detalle, el informe de la consultora de Martín Guzmán asume que “los Organismos Internacionales en términos netos contribuirán positivamente. Es decir, se desembolsarán nuevos créditos por un importe ligeramente superior a las obligaciones a pagar”, unos USD 7.924 millones a lo largo de 2025.

Además, el informe estima que “las Provincias tendrán un refinanciamiento de solamente el 25% sobre los pagos que afrontan en moneda extranjera, es decir que deberán pagar el 75% de los vencimientos del año (USD 1.978 millones) con dólares que deberán adquirir al BCRA utilizando los pesos obtenidos a partir del superávit fiscal primario. Es de destacar que apenas cuatro jurisdicciones (Buenos Aires, Córdoba, CABA y Neuquén), de un total de 14, concentran cerca del 72% de la totalidad de los vencimientos del año 2025″.

Por último, el estudio consideró que los pagos en moneda extranjera por obligaciones del sector privado financiero (bancos) y no financiero (empresas) pueden ser renovados en su totalidad.

En este sentido, subrayó que “el importante incremento de los depósitos en dólares producto del blanqueo ha producido ya una emisión de deuda en el mercado local por cerca de USD 7.500 millones en los últimos tres meses, y algunas empresas de gran tamaño han incluso logrado volver a colocar deuda en el mercado internacional a tasas de interés de un dígito que se ubican entre 5 a 7 puntos porcentuales debajo del rendimiento de los bonos del Gobierno nacional”.

De la mano del blanqueo de capitales implementado a partir de septiembre de 2024, los depósitos en dólares en efectivo del sector privado alcanzaron el 31 de octubre un máximo desde la salida de la Convertibilidad, en los 34.578 millones de dólares. En el presente contabilizan unos a USD 31.476 millones. Desde que asumió Milei, los depósitos en dólares anotan un crecimiento de USD 17.350 millones o un 122,8% desde los USD 14.126 millones del jueves 7 de diciembre de 2023.

Los bonos soberanos de Argentina eran negociados con ganancia de 1,4% en promedio, según la referencia de los Globales en dólares en el exterior, que ya promedian en máximo de USD 71 en promedio, con un riesgo país que descontó 25 unidades, en los 610 puntos básicos, un mínimo desde el 8 de noviembre de 2018 (607 puntos). Por la tarde tocó las 608 unidades.

Vale recordar que el indicador de JP Morgan se redujo en unos 1.400 puntos el año pasado, desde los 1.908 puntos del cierre de 2023.

“A su propio ritmo, también los bonos arrancan con importantes mejoras en sus cotizaciones en dólares entre las principales referencias, con el riesgo país ya camino a los 600 puntos básicos, dado que siguen prevaleciendo los pronósticos de contracciones hacia adelante”, explicó Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

“Una vez más se confirma que los operadores continúan aprovechando cualquier descanso para reforzar sus apuestas en los activos domésticos, y así es que aún cuando venían intercalando algunos respiros rápidamente encuentran espacio para extender la escalada de cotizaciones”, afirmó Ber, quien diferenció la euforia por los activos domésticos de lo que ocurre en los mercados internacionales. “Wall Street arranca el 2025 con tono más cauto y volátil, luego de las fuertes subas de los últimos años, más allá de lo cual los estrategas continúan esperando mejoras en la nueva gestión de Trump a partir de la firme marcha de la economía y las utilidades corporativas”, afirmó.

Para Ignacio Murúa, asesor financiero de Quicktrade SBS, “los bonos tienen espacio para seguir creciendo, si bien ya se deberían empezar a comportar más como bonos y no como activos de altísimo riesgo como venían haciendo hasta ahora. Con un target de riesgo país de entre 550 y 600 puntos, todavía vemos valor en el tramo largo de la curva soberana, es decir, GD35, GD41 y GD38, entendiendo que podrían subir entre un 5%, un 10% dependiendo de dónde se ubique el riesgo país para 2025″.

Walter Morales, CEO y estratega de Wise Capital, subrayó que en Argentina “el superávit fiscal más la liberación del cepo aseguran que los bonos argentinos van a continuar subiendo, ya que nada impide que el riesgo país vuelva a los 380 puntos básicos que se exhibieron durante el gobierno de (Mauricio) Macri. Esto equivale a subas en dólares por arriba de 25%, el que seguramente se va a producir durante de 2025.

Hay que recordar que este mes habrá pago de capital de los títulos públicos Globales y Bonares, emitidos en agosto de 2020, en el marco de una reestructuración de deuda soberana por más de USD 100.000 millones con acreedores encarada por la administración de Alberto Fernández.

En diciembre, el Tesoro nacional dispuso a tal efecto aprovechar la liquidez en pesos del superávit fiscal para pasar a divisas parte de sus depósitos, para totalizar ahora depósitos por USD 5.698 millones, muestra de solvencia de las arcas públicas para honrar la deuda.

Según consultoras, esta cifra será suficiente para afrontar los pagos del primer mes del año, unos USD 3.100 millones, y le permite ya tener cubierta la mayor parte de los pagos previstos para el 9 de julio.

“Un dato a tener en cuenta es hasta cuándo se pueden comprar los bonos para cobrar el capital y el interés. Se pueden adquirir hasta el 7 de enero en 24 horas de plazo y el 8 de enero en CI (Contado Inmediato)”, aportaron los expertos de Rava Bursátil.

Un informe de GMA Capital expresó que “los bonos en dólares experimentaron un año apoteótico. Con un retorno promedio de un 100% en moneda dura, fueron una de las perlas del mercado internacional. El increíble año de la deuda argentina se reflejó en la curva de rendimientos, la cual se encuentra casi plana en torno al 10%. Así, habiendo dejado atrás países como Ecuador, Argentina pasa a sentarse en la mesa de nombres como Pakistán y Angola, que coquetean con los rendimientos de un dígito”.

El riesgo país de Argentina rompió este lunes a la baja la barrera de los 700 puntos básicos, con lo que se ubicó en niveles no vistos desde inicios de 2019. El referencial elaborado por el banco JP Morgan cayó 28 unidades al cierre de la actividad en la Bolsa porteña, para ubicarse en los 677 puntos básicos, en tanto que los bonos en el MAE (Mercado Abierto Electrónico) subieron 1,4% en promedio.

Se trata de un nivel mínimo desde los 666 puntos básicos del 19 de noviembre de 2018, más de seis años atrás, durante la presidencia de Mauricio Macri.

Un exitoso blanqueo de capitales, que aún sigue vigente, una desaceleración de la inflación y el superávit fiscal l las vogrado por el presidente ultraliberal Javier Milei son considerados por los expertos el mayor sustento de la firmeza de las valuacones del mercado.

El analista Salvador Di Stefano afirmó que “es fundamental para el mercado de capitales que se elimine el cepo cambiario. Es la puerta que necesitamos abrir para la recalificación de Argentina. Si ello ocurriera, podríamos estar calificados con la letra B, lo que generaría una gran demanda de nuestros activos financieros, posicionando a los bonos y acciones en niveles mucho más elevados que los actuales”.

“En esta coyuntura, vemos que las acciones y bonos tuvieron un recorrido alcista muy importante, con una suba que comenzó en agosto, unos días antes que comenzara el blanqueo. La suba se consolida en ambos activos, con una pequeña diferencia, los bonos llegaron a un techo y comenzaron un recorrido lateral. Ahora estamos esperando la ruptura a la baja para etiquetar la toma de ganancias. En el caso de las acciones, aún no han comenzado un recorrido lateral en el 100% de los casos, pero nos da la impresión de que estamos cerca de una toma de ganancias”, puntualizó Di Stefano.

La caída del riesgo país está relacionada con la impactante mejora de la cotización de los bonos soberanos en dólares de la Argentina, Cuando suben los precios, caen los rendimientos implícitos en estos títulos, por lo cual se comprime la brecha de tasas con los referenciales bonos del Tesoro de los EEUU. La emisión que más sube este año es el Global 2029 (GD29) que gana un 100% en 2024, a USD 80, un nuevo máximo desde la salida al mercado en septiembre de 2020.

“El precio ponderado por outstanding cerró en USD 67,80 alcanzando un nuevo máximo post-reestructuración”, indicó Portfolio Personal Inversiones. Desde que Javier Milei asumió la Presidencia de la Nación, el riesgo país descontó 1.244 unidades o un 64,8% respecto de los 1.921 puntos básicos del 8 de diciembre de 2023.

Entre los fundamentos de la relevante suba de la cotización de los bonos argentinos, los analistas de Adcap Grupo Financiero observaron “un progreso significativo en las negociaciones con un nuevo programa del FMI que incluye financiamiento. Creemos que la probabilidad de finalizar ese programa para febrero de 2024 aumentó significativamente en comparación con nuestra base anterior”.

En el mismo sentido, destacaron que “el Gobierno reiteró sus planes para acelerar los pasos hacia la competencia cambiaria, como facilitar las transacciones cotidianas en dólares estadounidenses. En un contexto en el que la brecha colapsó, vemos una mayor probabilidad de una eliminación acelerada del cepo”.

Desde Rava Bursátil aportaron que “los bonos soberanos acompañaron la tendencia positiva de las acciones y el riesgo país continúa a la baja”, mientras que “los vencimientos 2038 y 2041 fueron los más demandados, esta dinámica se vincula con que los inversores comienzan a elegir los bonos por su flujo de fondos y ya no tanto por su posibilidad de apreciación del capital”.

“Aprovechando el mayor apetito por riesgo global, y ajenos a los ruidos desde Brasil, es que los activos domésticos continúan escalando de la mano de un sostenido apetito de los operadores que no viene dando espacio a los respiros, ya que de inmediato son aprovechados para reforzar sus apuestas”, aportó Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

Los bonos soberanos y las acciones argentinas volvieron a exhibir mayoría de alzas este lunes, en sintonía con un recorrido positivo que -más allá de puntuales ajustes- se fue extendiendo a lo largo de todo 2024.

Los negocios financieros ratificaron el buen clima inversor que se genera desde el ámbito político por el compromiso gubernamental de sostener el superávit fiscal y comercial, junto a una alentadora retracción inflacionaria y calma cambiaria.

Al cierre, el S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ganó 0,3%, a 2.218.551 puntos, tras un nuevo máximo nominal al mediodía en los 2.268.988 puntos, mientras que medido en dólares el panel de acciones líderes llegó a sobrepasar al inicio de la rueda los USD 2.000 por primera vez en su historia. El Merval acumula en 2024 una ganancia de 138% en pesos y de 109% en dólares.

Hay que aclarar que dado el cambio de composición que registra el Merval y la pérdida de valor año a año del dólar, debido a la inflación en los EEUU, este récord no es tal en términos reales, aunque la cifra es más que elocuente para evaluar el ciclo ganador del mercado argentino, que por tercer año consecutivo se mantiene como el que arrojó mayores beneficios en la comparación internacional.

Entre los ADR y acciones de compañías argentinas negociados en dólares en Wall Street también predominaron las alzas, encabezadas por Cresud (+6,8%) y Loma Negra (+5,9%).

El ministro de Economía, Luis Caputo, ratificó que la Argentina pagará en enero USD 4.000 millones en vencimientos de deuda pública y negó que sea intención del Gobierno proponer al mercado un canje de bonos. El jefe del Palacio de Hacienda formuló esta aclaración a través de su cuenta de la red social “X” al contestar acerca de una especulación en ese sentido.

“Se pagarán los cupones de amortización e interés en enero y no se saldrá al mercado, independientemente del nivel del riesgo país. Son más de 4.000 millones de dólares que inversores recibirán y probablemente querrán reinvertir en riesgo argentino, pero como dije, no será en bonos soberanos”, expresó Caputo.

“Dónde irá esa plata entonces?”, continuó el ministro: “Esa plata irá a financiar mayormente al sector privado y a alguna provincia. Eso se va a traducir en mayor inversión en la economía real, menores tasas de interés, crecimiento de la economía y trabajo para la gente”.

El Gobierno del presidente libertario Javier Milei asumió el compromiso de encauzar la economía, que enfrenta altos niveles de pobreza e indigencia en momentos de pleno recorte del Estado. El mandatario viene de marcar una fuerte agenda geopolítica al reunirse en pocos días con el el mandatario estadounidense electo Donald Trump, el francés Emmanuel Macron, el chino Xi Jinping, el indio Narendra Modi, la italiana Giorgia Meloni y la titular del FMI, Kristalina Georgieva, con quien habló de un nuevo plan para el crédito vigente por 44.000 millones de dólares.

“Estamos ante una probable toma de ganancias, pero la tendencia del mercado sigue siendo alcista, YPF es la estrella, pero hay más ‘perlitas’ a seguir. El mercado de capitales ha mostrado un comportamiento diverso en los últimos días. En materia de bonos todo parece indicar que luego de la fuerte suba que se produjo en noviembre, sobrevino una toma de ganancias”, comentó el analista Salvador Di Stefano.

Este lunes los bonos Globales registraron una ganancia promedio de 0,3% en Wall Street, con un riesgo país de JP Morgan que subía tres enteros para la Argentina, en los 748 puntos básicos, a las 17:20 horas, debido a que una baja de 13 puntos básicos en la tasa de los bonos del Tesoro de los EEUU a 10 y 30 años neutralizó un posible descenso en el indicador.

A la vez, el BCRA acumula compras netas en el mercado de cambios por más de USD 20.000 millones desde la llegada al poder del actual Gobierno en diciembre pasado, mientras que la brecha cambiaria con los mercados alternativos del dólar cayó sistemáticamente desde el 60% promedio a mitad de año a un 10% actual.

“Producto de liquidaciones de exportaciones y préstamos en dólares a empresas, el Banco Central sigue acumulando reservas. Para mejor, en diciembre y enero aumenta la demanda de dinero por motivos estacionales de las fiestas y vacaciones, dando más margen al BCRA para seguir comprando”, comentó Roberto Geretto, de la consultora Adcap Grupo Financiero. “De ese modo, el blanqueo dio un puente perfecto para empalmar con el 2025 sin tener sobresaltos en el frente cambiario”, agregó.

Mientras los títulos públicos sostuvieron la tendencia alcista, que posicionó a la deuda argentina como una de las mayores inversiones en lo que va del 2024, el referencial riesgo país de JP Morgan rompió este jueves el piso de los 800 puntos básicos por primera vez desde julio de 2019.

Respalda al alza de las cotizaciones de los bonos en dólares, que integran la curva de comparación para el riesgo país, el superávit fiscal, la retracción de la inflación y la compra de dólares que ejecuta el Banco Central en el mercado de cambios.

Este índice elaborado por el banco estadounidense JP Morgan se ubicaba en las 772 unidades a las 17:15 horas, un mínimo desde el 15 de julio de 2019 (771 puntos). En 2024 el indicador se redujo en 1.136 puntos básicos desde los 1.908 enteros del 29 de diciembre.

La política ortodoxa del presidente Javier Milei le permite al mercado financiero transitar por una inusual “primavera”, con récord en las paridades de los bonos, máximos nominales en la Bolsa de Buenos Aires y reservas internacionales del Banco Central que recuperaron el nivel de los USD 30.000 millones, luego de que la entidad efectuó compras netas en el mercado de cambios por más de USD 20.000 millones a lo largo de once meses.

“Tras el dato positivo de inflación de octubre, que marcó una nueva desaceleración, el mercado sigue apostando a que la tendencia desinflacionaria continuará hacia los próximos meses, en especial luego de que el presidente Milei asegurara en redes sociales que podría reducir el ritmo de crawling peg en el dólar oficial podría reducirse de mantenerse estos niveles”, afirmó Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS. “De cara al cierre de la semana, tendremos también el dato fiscal, que con alta probabilidad mostraría una continuidad en el superávit de las cuentas públicas, algo fundamental para pensar en una normalización de mediano plazo”, añadió.

Los bonos Globales -en dólares con ley extranjera- promediaron este jueves una ganancia de 1,4% en Wall Street, en la octava rueda consecutiva en alza. En 2024 avanzan un 78,7% en promedio, un beneficio que se amplía para los títulos de menor duration, como el GD29 y el GD30, con ganancias de 93,3% y 81,1%, respectivamente, en diez meses y medio.

Para Gustavo Ber, titular del Estudio Ber, “los activos domésticos se siguen resistiendo a intercalar una decidida corrección -más allá de los vaivenes recientes en los ADR- dado que sigue reinando el optimismo entre los inversores a partir de los avances en el plan de estabilización económica. No solo el IPC otorgó una positiva lectura, que se trasladó de inmediato en la curva de Lecaps y los futuros, sino también otro mes consecutivo de superávit financiero que sigue otorgando confianza respecto al decidido proceso de consolidación fiscal que se viene llevando adelante, el cual está siendo complementado con una agenda de reformas hacia la desregulación”.

El índice S&P Merval de la Bolsa e Comercio de Buenos Aires ganó 2,2%, en 2.087.647 puntos, un nuevo récord nominal, mientras que medido en dólares -según la paridad del “contado con liqui”-, está próximo a los 1.800 puntos, una marca histórica que no se da desde el 1 de febrero de 2018.

Los expertos de Max Capital apuntaron que “el Gobierno argentino atraviesa una serie de buenas noticias y resultados positivos. La victoria de Trump en los EEUU y la probable designación de Marco Rubio como secretario de Estado fueron fuertes señales de respaldo estadounidense en el futuro, y la conversación de Milei con Trump consolidó esas expectativas. A nivel local, la oposición no logró modificar la regulación de decretos ejecutivos en el Congreso, y el INDEC publicó un índice de precios al consumidor prometedor para octubre. La inflación bajó a 2.7% mensual, impulsada por el ancla cambiaria del 2%”.

Los principales indicadores de las bolsas de Nueva York registraban un retroceso en un rango del 0,1% al 0,7% a las 17:20 horas, una tendencia que no consiguió lastrar el desempeño de los activos argentinos. Por el lado de los bonos, los Globales en dólares se mantuvieron firmes respecto de la corriente externa, con una leve ganancia promedio de 0,2% que volvió a posicionar a los títulos soberanos en sus precios más altos desde que salieron al mercado.

El precio promedio de los Globales -en dólares con ley extranjera- alcanzaba los USD 64,66, un máximo desde su salida a cotización en septiembre de 2020. Los precios más altos se observan en los títulos de menor duration, el Global 2029 (GD29) y Global 2030 (GD30), a USD 75,81 y USD 71,35, respectivamente.

En el mismo sentido, el GD29 y el GD30 son los instrumentos de este segmento que más vienen subiendo en 2024, un 89,7% y 77,3%, respectivamente. En promedio los Globales del canje anotan una ganancia en dólares de 73,7% en 2024, que ya le compite palmo a palmo al avance de las acciones, con un S&P Merval que asciende 81% medido por la paridad del “contado con liquidación”.

En este aspecto, el riesgo país de JP Morgan, que mide el diferencia de tasa de retorno de los bonos del Tesoro de los EEUU con sus pares emergentes, recortó 30 unidades este martes, en los 819 puntos básicos para Argentina, un nivel no visto desde el 1 de agosto de 2019 (818 puntos).

Sobre los bonos argentinos incidió la mejor percepción inversora en base a las perspectivas sobre la economía, pues se prevé un sendero de crecimiento, la evidente retracción inflacionaria, el superávit fiscal y consolidación de un esquema cambiario cuya brecha se viene reduciendo “de arriba ara abajo”, es decir con la convergencia de precios hacia el tipo de cambio oficial.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones enfatizaron que “la dinámica continúa. Argentina está jugando su propio partido en cuanto a la evolución del precio de su deuda. Todos los catalizadores que acompañaron el rally de los últimos dos meses continúan firmes: el BCRA siguió acumulando reservas, el blanqueo continúa trayendo flujo neto positivo de depósitos en dólares y la imagen del Presidente dejó de mostrar signos de deterioro en las encuestas. Además, el triunfo de Donald Trump afianzó la expectativa respecto de lo que puede ser un nuevo acuerdo con el FMI que habilite un desembolso de fondos frescos”.

“La llegada de fondos frescos junto a un exitoso blanqueo de capitales ha incentivado la compra de activos domésticos, los que transitan precios récord”, indicó Reuters.

“Sobre la victoria electoral de Trump debemos decir que los resultados lucen contundentes a punto tal que el escenario base hoy es que el partido Republicano tenga mayoría en ambas cámaras del congreso. De esta manera, llevar adelante su agenda económica podría resultarle más fácil. Dicho plan gira en torno a, principalmente, cuatro aspectos: reducción de impuestos, aumento de aranceles a las importaciones, endurecimiento de las políticas inmigratorias y reducción de las regulaciones. El efecto macroeconómico esperado por el consenso del mercado sería el de una actividad económica acelerando su crecimiento, compañías mejorando sus márgenes y un mayor deterioro en las cuentas fiscales”, detalló el Equipo de inversiones de Argentina de Schroders.

Frente a una parcial oxigenación del mercado, la Bolsa de Buenos Aires finalizó con una ganancia de 1,2% en su índice líder S&P Merval, en 2.012.040 puntos, aún en torno a su récord nominal.

La tendencia positiva se acentuó en la última hora de operaciones, después de que el INDEC (Instituto Nacional de Estadística y Censos) informó que la inflación de octubre se ubicó en el 2,7%, lo que significó una nueva desaceleración en el índice de precios al consumidor en relación con el 3,5% registrado en septiembre. De esta manera, el incremento de precios acumulado en los últimos doce meses alcanzó el 193%, según el organismo oficial. Ese dato interanual es el sexto consecutivo en baja desde el 289,3% que se registró en abril pasado.

“Veremos si la inflación de octubre se ubica por debajo de 3% y estimula aún más la demanda de bonos en pesos a tasa fija con un dólar planchado. Otro escenario que vemos menos probable es que una toma de ganancias a nivel externo o el fin del blanqueo estimulen la dolarización de carteras y la suba del contado”, afirmó Andrés Vernengo, analista de Capital Markets Argentina.

El Gobierno argentino designó el martes a Alejando Oxenford como nuevo embajador ante Estados Unidos en reemplazo de Gerardo Werthein, quien a fines de octubre fue designado canciller. Este nombramiento es relevante para el mercado ya que el reciente triunfo electoral de Donald Trump posiciona a Milei de buena manera ante la nueva realidad política estadounidense dado la buena relación entre ambos mandatarios.

“En el corto plazo, el impacto de la victoria con Trump es positiva para Argentina ya que podría mediar favorablemente en la relación con el FMI, en el marco de un nuevo acuerdo”, señaló Invecq Consultora Económica.

Los números hablan a las claras de una temporada muy positiva para los bonos soberanos de la Argentina, que en una firme tónica alcista -que se sobrepone incluso a la volatilidad de los mercados internacionales-, alcanzan sus precios más altos desde su emisión y conservan aún, según los analistas, un margen de alza.

Este martes, los bonos Globales de Argentina ascendieron hasta la media rueda un 0,9% en las emisiones de más duration (el GD41 y el GD35). A lo largo de octubre, estos títulos públicos argentinos de referencia en el exterior ascienden un 17%, con una paridad promedio en USD 63, un máximo desde su salida a mercado en 2020.

En lo que va del año, los bonos Globales ganan un 69% en promedio. Los títulos más cortos fueron los de mejor desempeño, como el caso del GD29 (+86,6%, USD 74,59) y el GD30 (+75,5%, a USD 70,61).

El ascenso de los precios de los bonos tiene como contrapartida un recorte en las tasas de retorno que se obtiene por su negociación en el mercado secundario. Estas tasas implícitas más bajas reducen la brecha de rendimientos con los bonos norteamericanos, que es justamente lo que se mide con el riesgo país. El indicador de JP Morgan cedió debajo de los 900 puntos por primera vez desde las PASO de agosto 2019.

¿Cuáles son las 10 señales que están advirtiendo los inversores para demandar bonos argentinos y producir la baja del riesgo país?

1) Superávit fiscal. El indicador más relevante para respaldar la mejora de la deuda es el de superávit de las cuentas públicas, pues éste deja recursos disponibles para cumplir con los vencimientos. Es manifiesta la voluntad de Javier Milei de mantener el superávit de las cuentas públicas, que lleva diez meses consecutivos. En esta senda, el 2024 cerraría como el primer año con superávit primario en el sector público desde 2008.

2) Garantía pago bonos. El gobierno argentino enfrentará en enero próximo vencimientos de deuda con bonistas por USD 4.800 millones, según la estimación que realiza la OPC (Oficina de Presupuesto del Congreso). De ese monto, unos USD 1.700 millones corresponden a intereses y fueron depositados anticipadamente por el Tesoro en el Banco de Nueva York, todo un gesto de disponibilidad de liquidez que garantiza el pago de bonos en los inmediato.

3) REPO de bancos. El ministro Luis Caputo confirmó en una entrevista a Financial Times que la Argentina consiguió un préstamo de casi tres años con bancos privados, en formato REPO (un préstamo respaldado en activos), para afrontar el pago de capital de deuda pública a bonistas en enero. En el REPO (repurchase agreement) podrían ponerse como garantía los Bopreal (Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre) que emite precisamente el BCRA.

4) Acercamiento al FMI. La buena sintonía con el Fondo Monetario Internacional (FMI) se evidenció la semana pasada, con la entrevista entre el ministro Caputo y la directora gerente de la entidad, Kristalina Georgieva. Habida cuenta que el todavía alto riesgo país de la Argentina impide emitir nueva deuda, tiene un papel muy importante el crédito o extensión de plazos que el Gobierno pueda obtener del organismo, hoy el principal acreedor de la Argentina por unos 44.000 millones de dólares.

5) Más dólares de organismos. El Banco Mundial y el BID van a otorgar financiamiento por USD 8.800 millones, de los cuales se espera que unos USD 2.000 sean otorgados antes de fin de año. Sin dólares “frescos” por colocaciones en el mercado, estas divisas -cuyo calendario de desembolso todavía no está definido- pueden ser un puente importante para el financiamiento del sector público. Los montos otorgados representan financiamiento tanto para el sector público, como también el retorno del financiamiento al sector privado por parte de los organismos multilaterales a la Argentina para fomentar el desarrollo de los sectores estratégicos y productivos.

6) Aval del GAFI. El plenario del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) anunció el jueves 24 en París que la Argentina no cayó en la “lista gris” en materia de lucha contra el lavado de dinero y el terrorismo. El organismo aprobó el Informe de Evaluación Mutua presentado por el país, lo cual fue festejado por el gobierno de Javier Milei. La declaración habilita a inversiones de compañías extranjeras que, de integrar Argentina la “lista gris”, hubieran estado vedadas de operar por las restricciones legales de sus países de origen.

7) Compra de reservas del Banco Central. La entidad monetaria logró sortear la estacionalidad del comercio exterior propia del tramo final del año -cuando suele ser vendedora neta- y suma reservas -tanto brutas como netas- en octubre. El BCRA lleva comprados en lo que va del mes unos USD 1.278 millones, en el octubre más positivo para la participación oficial en el mercado desde el 2009, cuando en el décimo mes compró un saldo neto de 1.476 millones de dólares. Además, es el mes de octubre con mejor saldo a favor para la intervención oficial en años con “cepo”. Además, en la plaza no hay ventas oficiales desde el 26 de septiembre.

8) Los dólares del blanqueo. Toda una señal de recuperación de la confianza en la política económica viene de la mano del exitoso blanqueo de capitales, que después de dos meses de vigencia estaría alcanzando los USD 15.000 millones. Este ingreso de divisas se evidenció en el crecimiento de los depósitos privados en el sistema financiero local. Según el último dato aportado por el Banco Central, correspondiente al 24 de octubre, estas colocaciones alcanzaron los USD 31.634 millones, muy próximos al máximo anterior de USD 32.499 millones del 9 de agosto de 2019. Desde que Milei asumió el Gobierno, los depósitos en dólares anotan un crecimiento de USD 17.508 millones o un 123,9% desde los USD 14.126 millones del jueves 7 de diciembre de 2023. Por otro lado, más dólares en los bancos ayudan en forma directa a ampliar la oferta de crédito en dólares para financiar la producción. Y en forma indirecta promueven las compras del BCRA en el mercado, pues las compañías que acceden a préstamos en dólares deben liquidarlos en la plaza de contado para hacerse de pesos.

9) Expectativa por el regreso al mercado. El ministro Caputo aseguró además que “si las tasas de interés lo permiten”, buscará volver a los mercados internacionales de crédito para refinanciar el vencimiento de julio. “En junio, si las tasas de interés lo permiten, refinanciaremos el capital y pagaremos los intereses utilizando nuestro superávit primario. Si las condiciones no están dadas, haremos los pagos de otra manera”, declaró a Financial Times. Esto es muy importante, porque al renovar vencimientos el Gobierno se evitará el dembolso “cash” de divisas, mientras se recuperan las reservas del BCRA. Desde 2018 que el gobierno argentino no emite nuevos bonos -si se exceptúan los títulos del canje de 2020-.

10) Datos “macro”. Algunos indicadores económicos permiten anticipar un año de crecimiento de la actividad en 2025. Sumado a esto, la baja de la inflación es otro factor que ayudará al desempeño general de la economía y es un objetivo central de la administración ultraliberal. Se descuenta que una economía más sólida en los próximos meses también va a apuntalar los ingresos por recaudación fiscal, con un consecuente panorama más despejado en lo que respecta a los pagos de deuda.

El riesgo país de JP Morgan recortó otras 53 unidades para Argentina este lunes, en los 914 puntos básicos a las 18 horas, un nuevo mínimo para el indicador de los 860 puntos del 9 de agosto de 2019. Si bien se trata de una noticia muy alentadora haber quebrado el piso psicológico de los 1.000 puntos, el riesgo país -que mide el diferencial de tasas entre los bonos de EEUU y sus pares emergentes- sigue en un nivel muy alto como para que el Gobierno pueda emitir nueva deuda en dólares y colocarla en el mercado internacional a una tasa sustentable como para poder honrar los vencimientos.

Este lunes, la tasa de los bonos del Tesoro de EEUU a diez años alcanzaba el 4,258% anual. En teoría, un riesgo país argentino en 914 puntos (9,14%) demandaría el Gobierno una tasa de retorno todavía superior al 13% anual para volver atractiva una nueva emisión de deuda para los fondos de inversión.

El contraste con la región es impactante. El riesgo país de Brasil es de 198 puntos básicos, el de Chile es 116, y el Uruguay, 90 puntos. Brasil emitió recientemente bonos en moneda extranjera a una tasa de 5,6% anual. Y Uruguay colocó en septiembre deuda con vencimiento final en 2060, al mismo tiempo que lanzó una oferta de recompra de tres series de bonos globales en dólares con vencimientos en 2025, 2027 y 2031. ¿La tasa a pagar? Un 5,293% anual.

Puede decirse que para regresar a los mercados internacionales, el Gobierno argentino necesita un riesgo país de menos de 500 puntos básicos para emitir deuda en dólares por debajo de 10% anual de tasa, si se tiene en cuenta que la base de comparación, la del bono del Tesoro norteamericano.

La última colocación de bonos argentinos en Wall Street ocurrió en enero de 2018 (con riesgo país en 360 puntos), también con Luis Caputo como ministro, en la cartera de Finanzas. Se emitieron USD 9.000 millones: unos USD 1.750 millones a cinco años de plazo con un rendimiento de 4,625% anual, otros USD 4.250 millones a 10 años con un rendimiento de 6% anual y USD 3.000 millones a 30 años con un rendimiento de 6,95% anual. Luego, el 3 de abril de aquel año (riesgo país en 417 puntos) se amplió la emisión con títulos a siete años y una tasa de 5,75 por ciento.

Entre otros aspectos, la administración de Mauricio Macri no había conseguido revertir entonces el déficit primario, mientras que hoy el gobierno de Javier Milei está comprometido a mantener el superávit fiscal, un resultado crucial para la sustentabilidad de la deuda. A fines de abril de 2018 las tasas de los bonos de EEUU empezaron a subir y al rompieron la línea del 3%, tendencia que complicó el panorama de la deuda doméstica. El 7 de junio de 2018 las autoridades argentinas y el personal técnico del FMI (Fondo Monetario Internacional) anunciaron un acuerdo Stand-By de 36 meses por unos USD 50.000 millones para garantizar el pago de los futuros vencimientos, ya con un riesgo país próximo a los 500 puntos básicos.

¿Hasta dónde debería caer el riesgo país?

“La sensación del mercado es que un riesgo país de 700 puntos básicos sería un umbral aceptable para operaciones de deuda en la plaza internacional. Eso sería consistente, dada la tasa libre de riesgo de EEUU a 10 años, con rendimientos en la zona de 11%”, consideró Nery Persichini, Head of Strategy en GMA Capital.

“La intención del Gobierno es no convalidar tasas elevadas. Antes de incurrir en semejantes costos, mi impresión es que la gestión buscará dólares financieros mediante préstamos con organismos multilaterales o con operaciones con bancos, como REPO. Mientras tanto, el delivery fiscal, el programa monetario y la baja de la inflación colaboran para que el riesgo país se reduzca más rápidamente. La gran duda es la sostenibilidad externa, es decir, la capacidad de conseguir dólares ‘genuinos’ por cuenta corriente. Si el BCRA continuara comprando divisas como en octubre -el mejor décimo mes en 15 años-, el mercado debería mejorar la percepción de riesgo sobre nuestro país y ayudar a abatir el sobrecosto financiero”, precisó Nery Persichini a Infobae.

Amilcar Collante, economista de CeSur (Centro de Estudios Económicos del Sur), refirió que “con la tasa de la deuda de EEUU como está hoy, y aun teniendo en cuenta una baja en un rango de 75 a 100 puntos básicos de acá a seis meses, el riesgo país tendríaa que estar en 500 a 600 puntos básicos para ir testeando al menos con colocaciones de montos menores. Es probable hasta que ‘hagan punta’ las provincias antes” con emisiones en dólares.

En tanto, el analista financiero Christian Buteler indicó que “hoy una emisión de bonos al 7% anual sería demasiado pedir. Creo que la idea es conseguir un 9% o 10% y para eso el riesgo país tendría que bajar a 500 o 600 puntos más o menos para poder lograrlo. Esto sería igualmente, más o menos, para mitad del año 2025, no ahora para enero. Para los vencimientos de enero se cubre con el REPO y esto recién se aplicaría partir para el pago de julio del año que viene”.

En este aspecto, el apoyo del Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), que proporcionan USD 8.800 millones en financiación para el desarrollo económico, y un REPO (préstamo con garantía de activos) con bancos privados para afrontar el pago de capital de deuda, dieron tranquilidad al mercado, al margen de que el ministro Caputo dijo que el acuerdo con el FMI se renegociará en 2025.

El analista Salvador Di Stefano aportó que “no fue una mala idea comprar bonos soberanos en dólares, creemos que el riesgo país se ubicará en torno de los 800 puntos, donde se estacionará, y el mercado esperará cómo se mueven las variables de cara al año 2025. El superávit fiscal, la gran compra de dólares del Banco Central, el exitoso blanqueo y la baja del riesgo país nos hacen mucho más optimistas para el año 2025, pero entre tantos cisnes blancos puede emerger un cisne negro en el corto plazo”.

“Las elecciones en Estados Unidos pueden ser un cisne negro para los mercados. Si ambos candidatos se declaran ganadores en la noche del 5 de noviembre, viviremos días de estabilidad financiera y alta volatilidad. Desde nuestro punto de vista, si ello ocurre, será una excelente oportunidad de compra de acciones, ya sea en Argentina como en Estados Unidos”, completó Di Stefano.

El riesgo país de Argentina rompió este viernes una barrera psicológica al quedar debajo de los 1.000 puntos básicos por primera vez en cinco años y dos meses, ante la expectativa favorable de los inversores, que encontraron señales alentadoras sobre el futuro de la economía que aleja presiones sobre próximos vencimientos de deuda.

La baja clave en el indicador referencial de mercados elaborado por el banco JP Morgan se reflejó en una mayor firmeza de los activos bursátiles, que contrastaron con la estabilización del dólar por los canales alternativos.

En medio de un panorama financiero más despejado en el corto plazo, el riesgo país argentino reportado por la entidad estadounidense caía 70 unidades, a 967 puntos básicos hacia las 18 horas, un nivel mínimo desde el 9 de agosto de 2019.

Al mismo tiempo, los bonos soberanos en dólares registraron una suba próxima al 1,7% en promedio para los Globales en Wall Street, con lo cual revalidaron sus precios más altos desde que salieron a cotizar en el mercado secundario el 10 de septiembre de 2020. Encabezó el Global 2030 (GD30) con un 3,2 por ciento. Los Bonares promediaron una mejora de 1,3 por ciento.

Por su parte, el índice accionario S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires subió 1,2% a 1.872.785 puntos, un nuevo máximo nominal, una mejora alentada además por la suba de los ADR locales en Nueva York, que marcaron cotizaciones máximas desde 2018. En Wall Street las acciones y ADR de compañías argentinas avanzaron hasta 9% en dólares, encabezadas por Banco Francés (+8,9%).

“Una serie de factores podrían haber funcionado como catalizadores del despegue de los activos argentinos”, reportó Portfolio Personal Inversiones. “Entre ellos, destacamos los avances respecto de un REPO (préstamo respaldado en activos financieros) con algunas instituciones financieras y el financiamiento de organismos multilaterales, lo que aseguraría los pagos de la deuda soberana del próximo año”, agregó.

El ministro de Economía, Luis Caputo, afirmó en una reciente entrevista con el Financial Times que el país consiguió un préstamo REPO con bancos privados para afrontar el pago de capital de deuda a bonistas en enero y que el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) se renegociará en 2025.

Argentina tiene vigente un préstamo con el FMI por 44.000 millones de dólares, con vencimiento en diciembre, por lo que un nuevo acuerdo aliviaría presiones sobre las escasas reservas del Banco Central, todavía negativas en términos netos. En el primer semestre de 2025 el Gobierno debe afrontar vencimientos de deuda por unos 5.000 millones de dólares.

La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, dijo en la red social “X” que tuvo el jueves una “muy buena conversación” con Caputo y destacó el “progreso en estabilizar la economía” desde el Gobierno del libertario Javier Milei, sin más detalles.

“El mercado sigue apostando por la desinflación, algo derivado del convencimiento de que podrá sostenerse la calma cambiaria”, estimó el Grupo SBS en un informe. Los precios minoristas subieron un 3,5% en septiembre y mantienen una leve trayectoria declinante en lo próximos meses, coinciden los analistas consultados por Reuters.

En la plaza cambiaria, el dólar “blue” cerró negociado este viernes con una ganancia de diez pesos, a $1.225 para la venta, ahora al mismo precio del viernes de la semana anterior. En octubre registra una caída a 10 pesos o un 0,8%. Con un dólar mayorista que terminó con ganancia de dos pesos, a $988, la brecha cambiaria quedó en el 24 por ciento.

En cambio, las cotizaciones bursátiles del “contado con liquidación” ($1.162,69) y el MEP ($1.142,07) continuaron debajo debajo de los $1.200 pesos sondearon sus mínimos nominales desde el 20 de mayo, cinco meses atrás.

“Casi 2.000 millones de dólares liquidó el agro en lo que va de octubre, a un promedio diario de 115 millones de dólares”, dijo el analista Salvador Vitelli, jefe de Research de Romano Group. Señaló que “en octubre de 2023 el promedio diario fue de 50 millones de dólares”.

El monto operado en el mercado mayorista este viernes, en USD 323,9 millones en el segmento de contado, apenas varió respecto del jueves y el Banco Central se alzó con compras por 37 millones de dólares. Así, la entidad monetaria absorbió en la semana USD 329 millones por su intervención mayorista.

El Central lleva comprados en lo que va del mes unos USD 1.208 millones, en el octubre más positivo para la participación oficial en el mercado desde el 2009, cuando en el décimo mes compró un saldo neto de 1.476 millones de dólares.

Las reservas internacionales brutas crecieron a su vez USD 117 millones, a USD 29.162 millones. Estos activos aumentaron en USD 675 millones a lo largo de la semana, con mayor contribución de las divisas del blanqueo de capitales, que empiezan a incorporarse como encajes.

El riesgo país de Argentina continuó en franca baja este viernes, para romper el piso de los 1.000 puntos básicos por primera vez desde el 12 de agosto de 2019, luego de las PASO presidenciales de aquel año, que consagraron como ganadora a la fórmula presidencial de Alberto Fernández y Cristina Kirchner, evento que produjo un histórico descalabro en las cotizaciones financieras.

A las 17:10 horas, el riesgo país de JP Morgan marcaba un descenso de 70 unidades para la Argentina, en los 967 puntos básicos -luego de tocar un mínimo en 964-, ante señales de un reacomodamiento económico y un alivio financiero que aleja presiones sobre próximos vencimientos de deuda. Al mismo tiempo, los bonos soberanos en dólares registraron una suba próxima al 1,7% en promedio para los Globales en Wall Street, con lo cual revalidaron sus precios más altos desde que salieron a cotizar en el mercado secundario el 10 de septiembre de 2020. Encabezó el Global 2030 (GD30) con un 3,2 por ciento. Los Bonares promediaron una mejora de 1,3 por ciento.

Por su parte, el índice accionario S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires subió 1,2% a 1.872.785 puntos, un nuevo máximo nominal, una mejora alentada además por la suba de los ADR locales en Nueva York, que marcaron cotizaciones máximas desde 2018. En Wall Street las acciones y ADR de compañías argentinas avanzaron hasta 9% en dólares, encabezadas por Banco Francés (+8,9%).

Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS, destacó la “expectativa de que no habría en el futuro episodios de volatilidad cambiaria. Creemos que si bien estos pueden evitarse en el corto plazo, sigue habiendo desafíos notables en el horizonte en materia de cuentas externas. En ese sentido seguimos a la expectativa de si se oficializa o no alguna operación de REPO a través de la cual se garanticen totalmente los pagos de bonos en dólares de enero próximo, ya que, de momento, solo son trascendidos”.

“El riesgo país normal para una economía es a lo sumo 200 puntos básicos, como tiene Brasil. Hay países en la región que tienen 50 punto de riesgo país. Esperemos que se consolide esto, pero hay un largo camino por recorrer”, sintetizó Daniel Artana, economista Jefe de FIEL.

Un informe de Portfolio Personal Inversiones indicó que “una serie de factores podrían haber funcionado como catalizadores del despegue de los activos argentinos, entre ellos, destacamos los avances respecto de un REPO (esquema de préstamos respaldados en activos) con algunas instituciones financieras y el financiamiento de organismos multilaterales, lo que aseguraría los pagos de la deuda soberana del próximo año”.

El ministro de Economía, Luis Caputo, declaró en una reciente entrevista con el Financial Times que el país consiguió un préstamo REPO con bancos privados para afrontar el pago de capital de deuda a bonistas en enero y que el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (FMI) se renegociará en 2025.

El Gobierno argentino tiene vigente con el FMI, en el marco de un acuerdo de facilidades extendidas que vencerá a fin de año, un préstamo por 44.000 millones de dólares, por lo que un nuevo acuerdo aliviaría presiones sobre las reservas netas del Banco Central que, descontados depósitos privados y préstamos como el “swap” con el Banco popular de China, aún son negativas en unos 5.000 millones de dólares.

En este sentido, la administración de Javier Milei dio claras señales en las últimas horas de que tiene garantizados los pagos previstos para el primer semestre de 2025, por unos 5.000 millones de dólares.

La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, afirmó a través de su cuenta en la red social “X” que tuvo el jueves una “muy buena conversación” con Caputo y destacó el “progreso en estabilizar la economía” desde el Gobierno del libertario, sin brindar más detalles.

Además, esta semana el plenario del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) anunció que Argentina no cayó en la “lista gris” en materia de lucha contra el lavado de dinero y el terrorismo. El organismo aprobó el Informe de Evaluación Mutua presentado por el país, lo cual fue festejado por el Gobierno de Javier Milei. La declaración habilita a inversiones de compañías extranjeras que, de integrar Argentina la “lista gris”, hubieran estado vedadas de operar por las restricciones legales de sus países de origen.

Además el Banco Mundial y el BID van a otorgar financiamiento por USD 8.800 millones. En el anuncio no se definieron plazos de los desembolsos ni los términos de los mismos, solo que parte de estos fondos (USD 2.000 millones) serían otorgados en los próximos meses del corriente año. Según expresa el comunicado, los fondos se dirigirían tanto al sector privado como al público: serán destinados a la protección social, a la educación y ayuda a los sectores más vulnerables para hacer más asequible las tarifas de transporte y electricidad.

En los últimos días cobró mayor relevancia la evolución del riesgo país. El indicador de JP Morgan es una referencia para los inversores y, en términos sencillos, mide la diferencia de la tasa de los bonos del Tesoro de los EEUU con las emisiones de deuda de países emergentes.

En el caso de la Argentina, el riesgo país llegó a romper la barrera de los 7.000 puntos en el año 2002, en medio de la crisis por el colapso de la convertibilidad, el “corralito” de depósitos, el default soberano declarado en diciembre de 2001 -y que continuó hasta febrero de 2005- y la pesificación asimétrica.

En años recientes, el riesgo país doméstico llegó a superar los 4.000 puntos básicos en marzo de 2020, cuando en el mundo se empezaron a aplicar restricciones por la pandemia que hundieron a la economía global, a la vez que el gobierno de Alberto Fernández se encontraba negociando una reestructuración de deuda con acreedores privados, que recién se concretó en agosto de aquel año, lo que llevó al riesgo país a los 1.100 puntos.

Ahora, el gobierno de Javier Milei consiguió mejorar la percepción del mercado sobre la solvencia soberana, que llevó al riesgo país a un piso de 981 puntos básicos este viernes, por debajo de las 1.000 unidades por primera vez desde el 9 de agosto de 2019 -la previa de las PASO presidenciales-, cuando el indicador contabilizó 860 puntos.

¿Por qué baja el riesgo país?

1) Garantía del pago de los bonos. El ministro Luis Caputo confirmó en una entrevista a Financial Times que la Argentina consiguió un préstamo de casi tres años con bancos privados, en formato REPO, para afrontar el pago de capital de deuda pública a bonistas en enero. Además aseguró que “si las tasas de interés lo permiten”, buscará volver a los mercados internacionales de crédito para refinanciar el vencimiento de julio.

Este último paso es clave ya que en el futuro, si hay una economía abierta y en crecimiento se necesitará que el Gobierno refinancie los vencimientos en lugar de pagarlos “al contado”, como viene haciendo hasta ahora, lo que impidió un crecimiento significativo de las reservas del Banco Central, en torno a USD 29.000 millones, aún con compras oficiales en el mercado de cambios por más de USD 18.000 millones desde diciembre del año pasado.

Para regresar a los mercados internacionales, el Gobierno necesita un riesgo país de menos de 500 puntos básicos para emitir deuda en dólares por debajo de 10% anual de tasa, si se tiene en cuenta que la base de comparación, la del bono del tesoro de los EEUU a diez años alcanza hoy 4,126% anual. No hay que olvidar que hubo que acudir a un acuerdo con el FMI en mayo de 2018 debido a la dificultad para afrontar el calendario de pagos con acreedores privados, tras haber emitido en enero de ese año bonos en dólares con una tasa inferior al 7% anual.

2) El BCRA compra dólares. La autoridad monetaria mantiene en octubre compras en el mercado en torno a los USD 1.200 millones, una cifra muy alta para esta etapa del año por la estacionalidad del comercio exterior. En sintonía aporta también el sostenido crecimiento de los depósitos en dólares (por encima de los USD 31.000 millones y cerca de los máximos de 2019) por la aceptación del blanqueo de capitales, un síntoma de la recuperación de la confianza en las política económica.

3) Dólares de organismos multilaterales. La buena sintonía con el Fondo Monetario Internacional (FMI) se evidenció en las últimas horas, después de la entrevista entre el ministro Caputo y la directora gerente de la entidad, Kristalina Georgieva. Habida cuenta que el todavía alto riesgo país de la Argentina impide emitir nueva deuda en los mercados internacionales, tiene un papel muy importante el crédito en moneda extranjera que el Gobierno pueda obtener de los organismos multilaterales. El Banco Mundial y el BID van a otorgar financiamiento por USD 8.800 millones, de los cuales se espera que unos USD 2.000 serían otorgados antes de fin de año.

4) “Visto bueno” del GAFI. El plenario del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) anunció este jueves en París que la Argentina no cayó en la “lista gris” en materia de lucha contra el lavado de dinero y el terrorismo. El organismo aprobó el Informe de Evaluación Mutua presentado por el país, lo cual fue festejado por el Gobierno de Javier Milei. La declaración habilita a inversiones de compañías extranjeras que, de integrar Argentina la “lista gris”, hubieran estado vedadas de operar por las restricciones legales de sus países de origen.

5) Superávit fiscal. Éste es probablemente el dato que sigue más en detalle el mercado pues es la señal de solvencia del Gobierno para honrar la deuda y que explica en buena medida por qué los bonos en dólares de Argentina promedian una ganancia de 60% en 2024. En cuanto a los bonos, las tasas de rendimiento de estos activos se mueven en sentido inverso a su precio de mercado. Cuanto más frágil es la economía de un país, más baratos son sus bonos públicos -vía de financiamiento de los gobiernos- y, por lo tanto, estos países deben ofrecer un mayor rendimiento por su deuda para que los fondos de inversión estén dispuestos a asumir el riesgo inversor.

Es manifiesta la voluntad de Javier Milei por mantener el superávit de las cuentas públicas, que lleva diez meses consecutivos. “En Argentina, la firme implementación del programa está ayudando a restaurar la estabilidad macroeconómica”, señaló el último informe Perspectivas Económicas de las Américas difundido por el FMI. De la lectura del documento surge que Argentina se trata del único país de América del Sur con superávit en las cuentas del Gobierno este año, pero también es el único que registra una contracción de la actividad económica.

La desaceleración de la inflación que viene concretando el gobierno de Javier Milei, el dólar en franca caída en términos reales -en un piso desde 2019-, junto con un proceso de reconversión de la deuda “cuasi fiscal” (en el pasivo del BCRA) a deuda del Tesoro, puso en el centro de la escena inversora a las Lecap, una alternativa conservadora y rentable, en una etapa de ebullición del “carry trade”.

¿Qué son las Lecap? Las Letras del Tesoro Nacional capitalizables en pesos, conocidas como Lecap, son títulos de deuda de corto plazo emitidos por el Estado Nacional. Estos títulos pagan una renta que se capitaliza mensualmente hasta la fecha de vencimiento. ¿Cuáles son sus ventajas? Los expertos de IOL (InvertirOnline) destacan que “es un instrumento de poco riesgo y rinde más que el plazo fijo, aporta variedad a tu portafolio y se puede invertir en mercado primario (cuando licita el Tesoro) y mercado secundario (se pueden revender a privados cuando se necesita liquidez)”.

En detalle, en el mercado primario se puede invertir en Lecap al momento que se emiten (por ejemplo, este miércoles 14 de octubre hay una nueva colocación). Hay que tener en cuenta que tienen fechas límite, y se conoce de antemano información como el monto mínimo, la tasa de interés y el vencimiento. Asimismo, en el mercado secundario se pueden comprar y vender Letras a otros inversores cualquier día hábil contra pesos o dólares en horario de mercado, de 11 a 17 horas. En este caso hay que tener en cuenta la cotización variable a lo largo de la rueda y la liquidez de cada instrumento.

“La tasa de interés que pagan una Lecap se define en términos de tasa efectiva mensual, en el llamado mercado primario. El mercado primario es donde se realiza la oferta pública inicial (OPI). Esto, es cuando el emisor, en este caso, el Estado Nacional, pone a la venta las letras, habitualmente mediante una subasta pública, con el fin de obtener el fondeo que necesita”, precisaron desde IOL.

“La alta tasa de interés en pesos que pagan las Lecap superan holgadamente la inflación y devaluación esperada a doce meses. Cuidado con las financiaciones. En el mes de septiembre, la devaluación del peso fue el 2,0%, y todo hace pensar que en los meses sucesivos se va a consolidar una devaluación anualizada del 26,8% anual. Las tasas de las Lecap se ubican en el 3,7% mensual, esto implica que estamos con tasas positivas en dólares que son muy elevadas. No podríamos descartar que en las próximas semanas el gobierno proceda a bajar las tasas en las próximas licitaciones de Lecap”, evaluó el analista y asesor Salvador Di Stefano.

A través de su cuenta personal en la red social “X”, Ariel Sbdar, CEO de Cocos Capital, expresó: “¿Alguien tiene pesos todavía en billeteras? Las Lecap cortas rinden 52% de tasa efectiva anual, 10 puntos arriba de las billeteras. ¿Riesgo? El mismo que las billeteras. ¿Por qué? Porque los pesos de las billeteras compran indirectamente las mismas Letras que podes comprar vos”.

Para poder comparar con el plazo fijo minorista tradicional, la mejor tasa del mercado está en el 40% nominal anual, lo que equivale al 3,29% mientras que la del Banco Nación al 39% nominal anual equivale a un rendimiento en 30 días del 3,21% efectivo mensual. Entonces, el mercado de deuda en pesos de corto plazo -accesible a través de cualquier home banking o app de sociedad de Bolsa- permite colocar pesos a un rendimiento más alto que el tradicional plazo fijo. Y con un plus: la liquidez. A diferencia del depósito a plazo, que no se puede cancelar antes del vencimiento, las Lecap tienen un muy nutrido mercado secundario que permite cambiar esos papeles por efectivo ante cualquier necesidad, en cualquier rueda hábil del año. No es necesario esperar.

Puesto en números más concretos, si un ahorrista colocara $1.000.000 a 30 días a un plazo fijo del 40%, obtendría al cabo de un mes $1.032.876,71, es decir, $32.876,71 de intereses por sobre el capital original invertido.

Si en cambio colocara durante el mismo período de tiempo (algo imposible, dado el vencimiento fijo de las Lecap, pero válido a fines comparativos) la misma cantidad de dinero en la Lecap más corta, el rendimiento en un plazo equivalente alcanzaría $1.034.400 o $34.400 en intereses por sobre el capital. El mismo plazo, pero considerado con la segunda Lecap más corta, arrojaría $1.037.500 de resultado, es decir $37.500 en intereses.

Maximiliano Donzelli, manager de Estrategias de Inversión de IOL comentó que la Lecap a diciembre “rinde una tasa del 3,6% mensual, la cual creemos que puede ser atractiva en el corto plazo para mantener el poder adquisitivo de los ahorros, y a su vez, buscar beneficiarse de una disminución de la inflación en los próximos meses, la cual esperamos que sea menor al rendimiento de este instrumento”.

Juan Manuel Franco, economista Jefe de Grupo SBS, indicó que “las últimas ruedas siguen mostrando a un mercado con apetito por instrumentos de tasa fija, con los Boncap (como las Lecap, pero con vencimiento mayor a un año) comprimiendo en la rueda del lunes y ya rindiendo alrededor de 3,4% de tasa efectiva mensual. Esto muestra que los inversores siguen apostando por la desinflación de aquí hacia adelante, motivados, creemos, por la convicción de que el gobierno no enfrentará episodios de tensión cambiaria o que de haber, podría controlarlos. Si bien seguimos pensando que la fuerte apreciación del peso hace más arriesgadas posiciones de carry, el Gobierno se mantiene firme en contener la brecha dado el objetivo de desinflación”, subrayó.

“A nivel macroeconómico, Argentina continúa emitiendo señales positivas. El proceso de desinflación se afianza cada mes y marcó un 3,5% en septiembre, mientras que la consultora Pricestats está registrando una inflación mensual para octubre del 2,36%. Se fijaron tasas de referencia en pesos en torno al 3,85% y 4% en la última licitación del Ministerio de Economía. Paralelamente, los bancos privados han estado reduciendo su exposición a las Letras de Liquidez (Lefi) y han alcanzando un nuevo mínimo impulsados por una creciente demanda de pesos”, observó Mariano Meza, analista de Research y Estrategia de MM Investments.

“El optimismo continúa alimentado principalmente por una creciente valoración del proceso de normalización de la economía, un mayor apetito por riesgo global y el blanqueo. Los inversores se vuelcan al mercado en busca de rentabilidad para sus fondos, todo ello en un mundo donde los bancos centrales se encuentran en esta etapa más orientados a estrategias de easing (relajación monetaria)”, afirmó el economista Gustavo Ber, titular del Estudio Ber.

“Si el Gobierno decidiera reducir el crawling para apuntalar aún más el proceso desinflacionario, sería esperable que el Tesoro disminuya las tasas en pesos -no convalide ‘premio’ en la próxima licitación- para evitar una ampliación del spread con el ritmo de devaluación”, estimó Portfolio Personal Inversiones.

Un motivo de incertidumbre para los inversores empezó a quedar atrás en las últimas semanas, el de la capacidad de pago de la deuda soberana en moneda extranjera, ante un exigente calendario de vencimientos el próximo año.

Esta percepción más positiva se trasladó a los precios en alza de los bonos argentinos, en sus niveles más altos en más de cuatro años, desde que salieron al mercado, y por ende en el rápido descenso del riesgo país, cada vez más cerca de los 1.000 puntos básicos.

Las señales recientes fueron fuertes y claras. En septiembre el Tesoro giró unos USD 1.528 millones al Banco Central para contar por adelantado con las divisas para honrar los vencimientos de enero del año próximo. De dicho monto, la entidad ya habría depositado en el Bank of New York unos USD 1.054 millones para acreditar los pagos.

La confianza inversora en el Gobierno se plasmó además en la apreciable adhesión al blanqueo de capitales. A partir de septiembre de 2024 los depósitos en dólares en efectivo del sector privado se expandieron en más de USD 11.000 millones, y ahora con un stock por encima de USD 30.000 millones están cerca de los máximos de agosto de 2019, cuento se reimpuso el cepo cambiario.

Ya que parte de los depósitos en dólares se contabilizan como reservas, su crecimiento aporta al incremento de los activos internacionales brutos en las arcas del BCRA. Y en forma indirecta, también aportan al saldo neto de reservas -todavía negativas en unos USD 6.000 millones-.

¿Por qué sucede esto? Porque dada una mayor liquidez bancaria en dólares por el aumento de depósitos, aumenta a la par la capacidad prestable en divisas, una dinámica que se observa en el paulatino incremento de los créditos en dólares en el sistema.

En este punto, destacan los analistas de mercados que, como las empresas que se endeudan en dólares necesitan pesos para operar en el país -pagar insumos, materiales, salarios, etcétera- liquidan divisas en el mercado y le facilitan al Banco Central sus compras en el mercado. Estas impactan en el stock de reservas netas.

Otra apuesta del Gobierno para apuntalar el ingreso de divisas en los próximos meses pasa por el avance del RIGI (Régimen de Incentivos a las Grandes Inversiones), que ofrece incentivos fiscales, aduaneros y cambiarios durante 30 años para atraer capitales productivos.

El RIGI establece “incentivos, certidumbre, seguridad jurídica y un sistema eficiente de protección de derechos adquiridos” para “titulares de un único proyecto” de inversiones que superen los 200 millones de dólares. El plazo de adhesión son 2 años a partir de que se sancione la Ley Bases, y el Poder Ejecutivo podrá prorrogarlo por un período de hasta un año.

Por último, es otro aliciente para despejar el escenario financiero del año próximo que el Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobó el viernes 11 medidas que reducirán los costos de endeudamiento de los países miembros, situación que le permitirá a Argentina ahorrar más de 3.000 millones de dólares.

Los expertos de Estrategia de Adcap Grupo Financiero puntualizaron que “luego de estabilizarse en USD 48 a fin de septiembre, los bonos soberanos subieron 14,5%, de USD 48 a USD 55 para el GD35 (Global 2035). Mientras tanto, el GD30 (Global 2030) quedó rezagado con suba de 10 por ciento”.

“Consideramos que los catalizadores de esta suba fueron la habilidad del Banco Central de comprar dólares del Régimen de Regularización de Activos y una lectura positiva del dato de inflación de 3,5%. Sin embargo, nos inquieta la caída en la suba potencial de los bonos, especialmente sin un cambio fuerte en los fundamentos en el horizonte, que consideramos esencial para cambiar a una perspectiva optimista”, destacaron los estrategas de Adcap.

¿Qué dicen los analistas?

Jorge Vasconcelos, economista Jefe del Ieral de Fundación Mediterránea, explicó que “causa y consecuencia del remanso de los mercados, en las últimas diez ruedas el Banco Central acumuló un saldo comprador en el segmento oficial de cambios. Una dinámica que claramente no responde a mejoras en los flujos del comercio exterior, sino al hecho que el blanqueo está operando como una suerte de entrada de capitales, en la medida en que el aumento de los depósitos en dólares se empieza a reciclar a través de nuevos créditos en esa moneda, o por la suscripción de Obligaciones Negociables emitidas por empresas locales”.

Walter Morales, presidente y estratega de Wise Capital, aportó que “el escenario óptimo para la liberación cambiaria en Argentina ocurriría acompañado de una desaceleración sostenida de la inflación, el fortalecimiento de reservas internacionales, políticas que incentiven la exportación y diversifiquen los mercados. Además, resulta crucial atraer inversiones extranjeras mediante un ambiente favorable y seguro -que esperamos se cristalice con el RIGI-, mantener una política fiscal sostenible, y desarrollar a los sectores productivos con inversiones en infraestructura y tecnología. Existe un alto nivel de expectativa por el resultado del RIGI y del blanqueo, en relación a cómo podrían aportar los fondos derivados de estas políticas a la acumulación de reservas”.

Gustavo Ber, director del Estudio Ber, expresó que “aun aprovechando el favorable apetito por riesgo global de fondo, los bonos en dólares continúan impulsando sostenidas mejoras a partir de una creciente valoración de los inversores también respecto a los progresos en la estrategia de ordenamiento de la ‘macro’ en marcha, y así es que el riesgo país se encamina hacia los 1.000 puntos básicos. Dicha positiva dinámica alimenta las expectativas entre los operadores de que se pudiera recuperar el acceso al crédito externo a futuro, en busca de dicha manera de poder refinanciar vencimientos, un hito que resultaría muy importante, al igual que la consolidación fiscal y el proceso de desinflación -entre otros- que vienen mejorando las perspectivas económicas”.

“En la medida que el Gobierno siga logrando superávit fiscal en las cuentas públicas, una constante compra de dólares en el mercado, aumento de las reservas y baja sustancial del riesgo país, los dólares van a converger en un precio común, y la discusión del ‘cepo’ pasará a otro plano, ya que con o sin ‘cepo’ se podrá migrar dólares de Argentina a un precio similar al de la exportación”, dijo el analista Salvador Di Stéfano.

“La abundancia de dólares ha calmado los ánimos y mejorado las cotizaciones de los activos locales, aunque su causa tengan una duración transitoria como es el blanqueo”, reportó VatNet Financial Research. ”Es un fenómeno de psicología social, hace pocas semanas parecía que venía un diluvio de complicaciones; pero ahora cundió el optimismo como si ya se hubieran solucionado los problemas de fondo de la economía”, agregó el informe.

Los bonos soberanos de la Argentina sostuvieron la racha positiva este martes, con un alza promedio de 2,6% para los Globales con ley de Nueva York que cotizan en Wall Street. En sintonía con este movimiento positivo, el riesgo país de JP Morgan caía 64 puntos básicos a las 17:15 horas, a 1.044 unidades, un mínimo desde el 12 de agosto de 2019 (877 puntos básicos), más de cinco años atrás.

Hay que recordar que en agosto de aquel año colapsaron las cotizaciones de las acciones argentinas (-50% en su promedio en dólares) y de los títulos públicos en dólares (-30% en promedio) luego de las PASO del 11 de agosto, que consagraron a la fórmula de Alberto Fernández y Cristina Kirchner como la favorita para las elecciones presidenciales.

Justamente, el 13 de agosto de 2019 el riesgo país se catapultó a los 1.741 puntos básicos.

Además el riesgo país de este martes quedó por debajo del anterior mínimo de 1.101 puntos básicos del 10 de septiembre de 2020. Entonces, el riesgo país se redujo a la mitad con la salida al mercado de los bonos Globales y Bonares luego de la reestructuración soberana.

Así los bonos en dólares renovaron sus máximas cotizaciones: el Global 2029 (GD29) operó a USD 70, mientras que el Global 2030 (GD30) alcanzó los 65,63 dólares. Del lado de los Bonares (con ley argentina) la emisión con vencimiento en 2030 (AL30) se pactaba a USD 60, mientras que el Bonar 2029 (AL29) cotizó a 64,41 dólares.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones observaron que el Banco Central lleva adquiridos en el mercado de cambios “USD 1.187 millones desde mediados de septiembre. Producto de ello, las reservas netas mejoraron de un estimado de -USD 7.914 millones el 16/09 a -USD 6.613 millones a ayer. En tanto, impulsada también por el blanqueo, la liquidez del BCRA trepó de USD 9.891 millones a USD 11.517 millones en el mismo período, incluso habiéndose transferido el dinero al BONY (Bank of New York) para garantizar el pago de cupones de enero”.

Por otra parte, desde Portfolio Personal ponderaron que “el viernes, durante el feriado en Argentina, se conocieron buenas noticias para las necesidades del programa financiero de 2025. El FMI confirmó que a partir del 1 de noviembre reducirá de 100 a 60 puntos básicos los intereses que cobra en sus préstamos. Además, recortará de 100 a 75 puntos básicos los sobrecargos de aquellos créditos que son a más de tres años y que superan en 300% la cuota que tiene el país en el FMI. Argentina se beneficiará de ambas medidas. Así, el pago de intereses de noviembre disminuirá alrededor de USD 116 millones de USD 808 millones a USD 692 millones. En tanto, para el próximo año, los cargos caerán aproximadamente USD 450 millones de USD 3.132 millones a USD 2.682 millones”.

Los expertos de Rava Bursátil consideraron que “Argentina parece estar más cerca de volver a los mercados internacionales y evitar un posible default, por ahora se nota que las empresas están logrando financiamiento internacional a tasas de 8% en promedio pero también crece el interés de fondos internacionales por bonos soberanos”.

Martin Mazza, director de MM Investments, destacó el buen momento de la renta fija en Argentina, tanto a nivel soberano como corporativo, y explicó que “los nuevos bonos Boncap debutaron en el mercado secundario con subas destacadas. El bono con vencimiento en octubre 2025 cerró con una tasa efectiva mensual (TEM) del 3,6%, mientras que el de diciembre 2025 lo hizo al 3,57%. Ambos registraron subas en sus precios de 3,5% y 4,5%, respectivamente, en comparación con su emisión original, donde las tasas fueron de 3,9% y 3,89%. Además, se observó una notable compresión en la curva de Lecaps, lo que refleja el interés y la liquidez en este segmento de mercado”.

“Hoy se lleva a cabo la licitación de Genneia, donde se ofrecerá una obligación negociable en dólar MEP con vencimiento a 48 meses. Esta emisión, con un pago de intereses semestrales y un monto mínimo de suscripción de USD 50, busca recaudar USD 30 millones, con la posibilidad de ampliarse hasta USD 80 millones. Este tipo de emisiones refleja el creciente dinamismo en el mercado de renta fija corporativa en Argentina, donde las empresas están aprovechando el contexto favorable para captar fondos, mejorar su perfil de deuda y reducir costos de financiamiento”, añadió Mazza.

Por otra parte Mazza recordó que “un caso reciente es el de Edenor, que, tras un intento fallido de colocar Obligaciones Negociables en el mercado internacional por entre 400 y 750 millones de dólares, ahora explora alternativas locales para lograr una emisión exitosa. Este tipo de movimientos es cada vez más común entre las grandes empresas del país, que buscan ajustarse a las condiciones del mercado financiero”.

Juan Manuel Franco, economista Jefe de Grupo SBS, indicó que “será clave de aquí a las próximas semanas seguir de cerca los datos de inflación de alta frecuencia así como los depósitos privados en dólares, que en siete ruedas de octubre caen USD 948 millones, aunque el stock total sigue por encima de los USD 30.400 millones”.

En poco más de nueve meses transcurridos de 2024 los títulos públicos Globales y Bonares anotan una ganancia promedio de 60% en dólares y del 100% en pesos, una evolución que se refleja en el abrupto descenso del riesgo país argentino, que cede 41% en el año y se aproxima a los 1.100 puntos básicos, un piso desde el 15 de septiembre de 2020.

Aunque este jueves los bonos en dólares hicieron una pausa en su carrera alcista, después de después de ocho ruedas consecutivas de ganancias, estas emisiones registran prácticamente sus precios más altos desde que salieron a cotizar en el mercado secundario el 10 de septiembre de 2020.

“No descartamos que este comportamiento esté relacionado con los rumores de avances en las negociaciones por un REPO para garantizar el pago de capital de los bonos”, evaluaron los expertos de Portfolio Personal Inversiones.

La esperanza del Gobierno es que este indicador perfore la barrera de los 1.000 puntos básicos, aunque el regreso a los mercados internacionales para la colocación de nueva deuda exigirá un descenso hasta los 500 puntos para que los nuevos bonos presenten tasas de retorno aceptables por debajo de los dos dígitos.

El riesgo país mide la brecha de la tasa de retorno que pagan los bonos del Tesoro de Estados Unidos, considerados los activos financieros más seguros del mundo, frente a las emisiones de países emergentes de similar duration. Como su nombre lo indica, cuando un país es más riesgoso, tiene que pagar una mayor tasa para obtener financiamiento en el mercado.

Las acciones operaron en alza y los bonos promediaron una leve baja del 0,3% en su promedio en pesos por reacomodamientos selectivos de carteras, en una plaza que celebra la decisión de la Cámara de Diputados del Congreso que avaló en la víspera el veto presidencial a una ley que garantizaba el financiamiento de las universidades públicas.

La ratificación de la decisión del presidente Milei da señales de un mayor posicionamiento del oficialismo en el Congreso donde cuenta con solamente un puñado de legisladores.

“De esta manera, no solo evitó un aumento del gasto del 0,14% del PIB anual, sino que también demostró cierta fortaleza para contener iniciativas legislativas que puedan comprometer el equilibrio fiscal”, estimó el agente de compensación y liquidación Cohen, que señaló que “el veto impulsa al mercado”.

El riesgo país que elabora el banco JP Morgan subía un entero para la Argentina, a 1.126 puntos básicos a las 17:20 horas, luego de alcanzar un piso intradiario de 1.118 unidades el miércoles, su valor mínimo desde el 15 de septiembre de 2020 y, por lo tanto, también de la gestión del presidente libertario Javier Milei.

El índice accionario líder S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires mejoró 0,6% a 1.782.989 puntos, tras subir un 2,3% en la víspera tras conocerse la votación en el Congreso.

Entre los ADR y acciones argentinas negociados en dólares en Wall Street predominaron las ganancias, pese a que los indicadores de Nueva York cerraron con leves pérdidas. Destacó el alza de Corporación América (+4,9%) y los títulos bancarios, en torno al 3 por ciento.

“El fracaso en el Congreso de la oposición en cuanto a querer rechazar el veto presidencial es una clara señal en el mantenimiento del rumbo del gobierno en el mantenimiento de su política fiscal, además de un gobierno capaz de mantener su agenda sin tener una amplia representación en esa entidad”, reportó Capital Markets Argentina.

También indicó que “el proceso de blanqueo impacta muy positivamente en los activos financieros argentinos, visto el importante descenso en el riesgo país y en la tendencia alcista de las acciones locales”.

El Gobierno tiene vigente un blanqueo de capitales con el cual apunta a reactivar la economía. Los depósitos privados en moneda extranjera subieron más de 12.000 millones de dólares con la iniciativa.

El riesgo país de Argentina anotó este miércoles su valor mínimo desde que el presidente libertario Javier Milei asumió el diciembre último, en momentos en que los temas políticos volvieron a acaparar la atención de los inversores y los activos mantuvieron una demanda selectiva.

La Cámara de Diputados falló en su intento por rechazar el veto de Javier Milei a la ley de financiamiento universitario, un triunfo para un Gobierno que enfrenta duras protestas por desfinanciar la educación y la salud.

El riesgo país que elabora el banco JP Morgan bajaba 64 unidades, a 1.121 puntos básicos a las 17:50 horas, luego de alcanzar un piso de 1.118 unidades en medio del mercado, para ubicarse en su niveles más bajo desde el 15 de septiembre del 2020 cuando hubo un cambio de base en el indicador con la salida a cotización de los bonos reestructurados por la administración de Alberto Fernández y su ministro de Economía, Martín Guzmán.

Un año atrás, el riesgo país rondaba los 2.600 puntos, contra su récord cercano a las 3.000 unidades en julio de 2022 en medio de una de las tantas crisis económicas y políticas del país.

“Si bien el riesgo país de la Argentina está cayendo en forma constante esto no aleja al país del escenario de un mercado internacional de capitales cerrado”, señaló Wise Capital. ”Se redujeron las probabilidades de default sobre la deuda argentina. Pero no se eliminaron”, afirmó, y explicó que “las probabilidades se redujeron a 11% para enero de 2025 y a 23% para junio, sin embargo, se elevan hasta 40% para 2026 y a 70% para 2030″.

El índice bursátil líder S&P Merval de la Bolsa de Buenos Aires cerró con una mejora del 2,3%, en 1.77.1933 puntos, tras un inicio inestable, alentado por la tendencia impuesta desde acciones energéticas.

Entre las acciones y ADR de compañías argentinas negociadas en dólares en Wall Street se impusieron las ganancias, impulsadas además por el sesgo positivo de los principales índices de Nueva York, que subieron en un rango de 0,7 a 1 por ciento. Destacaron las ganancias de Edenor (+7,4%), Transportadora Gas del Sur (+6,9%) e YPF (+6,7% a USD 23,36).

El “sostenimiento del veto al financiamiento universitario puede considerarse como una mayor señal de robustez política”, indicó el agente de compensación y liquidación Neix.

Los bonos soberanos en el MAE (Mercado Abierto Electrónico) operaron con un alza del 0,7% en su promedio en pesos, encabezado por las emisiones dolarizadas.

En Wall Street los bonos Globales promediaron este miércoles un incremento de precios de 1,8% en dólares. Encabezaron los títulos de mayor duration (GD41 y GD46) con un 2,1 por ciento. Los Bonares avanzaron 1,4% en promedio, liderados por el AL2038 (+3,1%). Estas emisiones alcanzaron su máximo desde que salieron a cotización el 10 de septiembre de 2020. Por ejemplo, el referencial Global 2030 (GD30) se pagó en Nueva York a USD 51,50 en su debut y este miércoles cerró en los 63,36 dólares.

“Los bonos en dólares continúan muy demandados”, señaló el Grupo SBS.

El BCRA compró del mercado 120 millones de dólares, con lo que acumuló una seguidilla de nueve sesiones consecutivas con saldo positivo de 743 millones de dólares.

“Es la segunda compra más alta de octubre y en el mes acumula compras por USD 551 millones, superando el resultado de los dos meses previos”, precisó Gustavo Quintana, operador de PR Corredores de Cambio. Las reservas internacionales brutas cedieron USD 41 millones en el día, a 28.347 millones de dólares.

“La acumulación de reservas en las últimas semanas sorprendió, siendo más alta que en otros períodos con restricciones cambiarias”, reportó Neix, y señaló que “esto junto al sostenimiento del equilibrio fiscal supone una muy buena señal”.

En el reducido pero referencial mercado marginal o “blue” promediaban niveles de 1.175 pesos por dólar, frente a un máximo histórico nominal de 1.500 pesos registrado el 12 de julio pasado. Al mediodía el billete informal llegó a operarse a 1.180 pesos. Con un dólar mayorista que avanzó 50 centavos 976 pesos, la brecha cambiaria se asentó en el 20,4 por ciento.

Milei declaró en una entrevista al influyente diario británico Financial Times que no está listo para levantar los controles cambiarios vigentes desde el 1 de septiembre de 2019.

El denominado riesgo país, un indicador que mide la banca JP Morgan y que es seguido día a día por los fondos de inversión, sostenía el sendero descendente para la Argentina. Este martes alcanzaba su valor más bajo desde mediados de abril, es decir que se acercaba así a su mejor nivel desde que el libertario Javier Milei llegó a la Presidencia en diciembre con su política ortodoxa para encauzar la golpeada economía.

El índice -que elabora el banco JP Morgan- se retrajo 16 unidades a 1.188 puntos básicos hacia las 17:30 horas (por la mañana tocó los 1.169 puntos), cerca del mínimo de este año, de 1.143 puntos básicos del 22 de abril de este año. El indicador llegó a la zona de los 1.100 puntos en septiembre de 2020, cuando los títulos Globales y Bonares salieron a cotización tras la reestructuración.

Además, los títulos públicos en dólares de Argentina subieron este martes en torno a 1%, para alcanzar sus cotizaciones más altas tras el canje de deuda de 2020. Estas emisiones duplicaron su precio en pesos y treparon casi 60% en dólares en los diez meses de gestión de Milei.

¿Qué es el riesgo país?

Se trata de un índice que confecciona el banco JP Morgan y que funciona como un punto de referencia a la hora de medir el rendimiento total de los bonos gubernamentales internacionales emitidos por países emergentes. Consiste en la brecha de tasas entre los bonos del Tesoro de los EEUU -referencia internacional para los bonos gubernamentales- y las tasas de las emisiones de deuda de países emergentes.

En cuanto a los bonos, las tasas de rendimiento de estos activos se mueven en sentido inverso a su precio de mercado. Cuanto más frágil es la economía de un país, más baratos son sus bonos públicos -vía de financiamiento de los gobiernos- y, por lo tanto, estos países deben ofrecer un mayor rendimiento por su deuda para que los fondos de inversión estén dispuestos a asumir el riesgo inversor.

Usando el EMBI+ o Emerging Bonds Market Index, tal el nombre oficial del indicador, los operadores e inversores globales tienen una referencia a partir de la cual exigir cierto nivel de retorno a los bonos soberanos que se emiten en moneda extranjera, normalmente en dólares o euros.

Esa exigencia parte desde un piso establecido por el bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años. El mismo es considerado a nivel global como el más seguro del mercado, y en ese sentido se puede considerar como el “riesgo país cero”.

Nominalmente, el riesgo país mide los puntos porcentuales que los países soberanos deben sumarle a la referencia base del bono del Tesoro a sus tasas de interés si quieren emitir deuda nueva. Por ejemplo, el Treasury de EEUU a 10 años hoy ofrece una tasa de 4,02% anual en dólares. Si el gobierno argentino quisiera salir al mercado internacional con un bono a diez años (vencimiento en 2034), debería ofrecer una tasa de retorno próxima al 15,8% anual en dólares (tasa de EEUU más el riesgo país argentino), todavía demasiado alta como para que se pueda emitir nueva deuda.

El primer impacto de las subas y bajas del índice vienen del lado del financiamiento: con un riesgo país más alto, más difícil es conseguir fondos para un Gobierno. Si bien los analistas explican que en términos absolutos el mercado de crédito nunca se cierra del todo, el costo de hacerlo puede ser tal que una administración prefiera no asumir una obligación tan costosa como pagar elevadas tasas de dos dígitos en dólares.

Por qué baja el riesgo país argentino

La mejora de los precios de los bonos en dólares, en torno USD 60 en promedio, se enmarca en el distendido clima para los negocios financieros dado el esfuerzo del Gobierno libertario por mantener el superávit fiscal -que garantiza el pago de la deuda- y el descenso en los índices inflacionarios -condición necesaria para la recuperación de la actividad económica y el ingreso de divisas-.

Además de estos factores, otros más coyunturales se estuvieron se estuvieron dando en las últimas semanas e impulsaron la demanda de bonos argentinos. A mayor demanda por títulos públicos, más altos los precios de mercado. Y con mayores precios, caen los rendimientos de estos títulos. Esta reducción en las tasas se plasma en la misma proporción en la caída del riesgo país.

El avance del blanqueo de capitales contribuye a esta mayor demanda de bonos, pues los dólares que vienen ingresando al sistema financiero -se estima que unos USD 13.000 millones- son volcados en buena parte a activos que permiten ganar una tasa de interés.

El viernes de la semana pasada el BCRA giró a cuenta del Tesoro unos USD 998 millones y el equivalente en dólares e unos 60 millones en euros a un banco en Nueva York para cancelar intereses de deuda con ley extranjera de enero de 2025. Esto se vio reflejado en las reservas brutas del BCRA, que cayeron en 918 millones de dólares. La manifiesta voluntad de pago del gobierno argentino también es un fuerte incentivo para la suba de las cotizaciones y la baja del riesgo país.

Por otra parte, trascendió que el Ministerio de Economía avanza en la negociación con un grupo de bancos para obtener un financiamiento colateralizado del orden de los USD 3.000 millones, mediante un esquema de REPO que le servirá para garantizar el pago del capital de los bonos, que recae en enero de 2025.

Por último, el cambio que se está produciendo en el escenario financiero global, con el sendero de recorte de tasas de la Reserva Federal de los EEUU, está beneficiando posturas más agresivas para los fondos de inversión que incorporan a sus carteras bonos soberanos emergentes.

“Los bonos continúan sostenidos -ante una mayor demanda retroalimentada por el blanqueo- y así es que el riesgo país perfora los 1.200 puntos. Ocurre que los ahorristas estarían contribuyendo a dicha firmeza, así como a la de las Obligaciones Negociables tanto en el mercado primario como secundario, ya que los perciben como interesantes vehículos dentro del actual contexto económico-financiero, el cual incluye además decididos avances dentro del programa de ordenamiento de la ‘macro’”, comentó Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

Un informe de GMA Capital indicó que “la entrada de dólares en septiembre también fue consecuencia de una serie de medidas implementadas por el Gobierno en el plano financiero. Si bien éstas impactaron positivamente en el nivel de acumulación de tenencias en moneda extranjera por parte del BCRA, el foco estuvo más centrado en incrementar el stock de dólares en el sistema financiero. Éste se encontraba en mínimos históricos y, además, tiene una consecuencia sobre el nivel de credibilidad del Gobierno”.

“La política más importante fue, sin dudas, la regularización de activos, efectuada a mitad del mes de agosto. La misma produjo una entrada de dólares al sistema financiero que incrementó los depósitos en moneda extranjera por USD 12.697 millones, alcanzando un stock de USD 31.306 millones al 3 de octubre”, continuó el análisis de GMA Capital.

Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS, explicó que “no se perderá de vista la dinámica de las cuentas externas, con un BCRA que en ruedas previas logró comprar dólares en el mercado de cambios, estimamos producto de un incremento de los préstamos en dólares. Finalmente se seguirá de cerca la dinámica de los depósitos privados en dólares, que luego de una fenomenal suba en septiembre muestran marcas negativas en las tres primeras ruedas de octubre para las que hay datos oficiales”.

El denominado riesgo país de Argentina volvió a retroceder este martes a su valor más bajo desde mediados de abril y se acercó así a su mejor nivel desde que el libertario Javier Milei llegó a la Presidencia en diciembre con su política ortodoxa para encauzar la golpeada economía.

El índice -que elabora el banco JP Morgan- se retrajo 16 unidades a 1.188 puntos básicos hacia las 17:30 horas (por la mañana tocó los 1.169 puntos), cerca del mínimo de este año, de 1.143 puntos básicos del 22 de abril de este año. El indicador llegó a la zona de los 1.100 puntos en septiembre de 2020, cuando los títulos Globales y Bonares salieron a cotización tras la reestructuración.

Además, los títulos públicos en dólares de Argentina subieron este martes en torno a 1%, para alcanzar sus cotizaciones más altas tras el canje de deuda de 2020.

La mejora se enmarca en el distendido clima para los negocios financieros dado el esfuerzo del Gobierno por mantener el superávit fiscal y el descenso en los índices inflacionarios, agregaron.

“Es muy importante que el riesgo siga cayendo, no solo porque eventualmente se abarata el crédito para Argentina sino que se abre la chance para que nuevos fondos apuesten por los activos del país”, explicó a Reuters un agente financiero del Banco Macro.

El analista Salvador Di Stefano ratificó que los bonos soberanos en dólares son una buena opción por el superávit fiscal y los fondos asegurados para pagar próximos vencimientos. ”Con estas noticias, el riesgo país podría bajar a los 1.100 puntos y, de confirmarse algún financiamiento adicional, tendremos riesgo país en los 1.000 puntos en un breve período”, agregó.

“Los bonos soberanos argentinos iniciaron la semana con un notable impulso alcista, destacándose por su solidez en un escenario global marcado por la incertidumbre. Los bonos registraron subas, con los títulos de mayor duración liderando el movimiento. En particular, el GD35 se consolidó como uno de los activos más atractivos. Otro punto clave en el mercado fue la baja del dólar MEP, que cerró en torno a los $1.170, beneficiando a quienes optaron por el peso, con una apreciación cambiaria de más del 20% respecto al máximo de $1.428 alcanzado hace tres meses. Esto refleja una mejora significativa para aquellos inversores que aprovecharon las tasas en pesos, en un contexto donde Argentina se ha vuelto un país caro en dólares comparado con sus vecinos. El Gobierno, sin embargo, parece estar optando por una política de reducción de impuestos como estrategia para mejorar la competitividad, en lugar de recurrir a una devaluación”, puntualizó Martín Mazza, director de MM Investments.

“En el plano internacional, los inversores están ajustando sus expectativas respecto a futuros recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, debido a las crecientes tensiones en Medio Oriente y el sólido informe de empleo de septiembre”, añadió Mazza.

“Entre los factores locales que ayudan a impulsar la deuda se encuentra por un lado los buenos resultados que viene teniendo el BCRA en términos de compras de dólares en el MULC a pesar de la estacionalidad del segundo semestre”, aportaron los analistas del Grupo IEB (Invertir en Bolsa). “Por otra parte, debido a la extensión de la etapa 1 del blanqueo hasta final de octubre, continúa viéndose un flujo de dólares adicional que continúa impulsando las paridades de la deuda”, añadieron.

“Entre la deuda soberana nos gusta particularmente el GD41 que dada la relativa baja paridad con que opera, resulta defensivo frente a escenarios adversos en que la deuda podría ser reestructurada. Sumado al hecho de que es un bono old indenture lo que le otorga mayor robustez legal. Mientras que en caso de normalizarse la curva presenta un upside superior al tramo corto de los Globales”, evaluaron los expertos del Grupo IEB.

Un reporte de Schroders hace foco en el cambio que se está produciendo en el escenario financiero global, con el sendero de recorte de tasas de la Reserva Federal de los EEUU, que está beneficiando posturas más agresivas para los fondos de inversión que incorporan a sus carteras bonos soberanos emergentes. “La Reserva Federal recortó 50 puntos base en septiembre, sorprendiendo a los economistas que esperaban una reducción más moderada, y algunos consideran que este ritmo es demasiado agresivo. Aunque el presidente (Jerome) Powell lo enmarcó como una ‘recalibración’ para acercarse a la tasa neutral, existe incertidumbre sobre dónde se sitúa esa neutralidad. Si la economía estadounidense es más resiliente de lo esperado, las tasas podrían volverse demasiado laxas y reactivar la inflación. Se espera que la Fed reduzca 25 puntos base en noviembre y diciembre, pero algunos advierten que un ajuste más mesurado es necesario”, argumentaron.

Las reservas del Banco Central encuentran firmes límites para crecer en el segundo semestre y, dadas cuestiones estructurales, esta falta de dólares va a condicionar el frente cambiario por lo que resta del año.

Por un lado hay un factor estacional en el comercio exterior argentino, que en términos generales obliga al Banco Central a ser vendedor neto en el mercado de cambios en la segunda mitad del año, pues merman los montos liquidados de la agroindustria –pasado el período de cosecha gruesa de soja y maíz en el segundo trimestre– y recién se recuperan parcialmente en diciembre, con las exportaciones de trigo.

Por otro lado, los vencimientos de deuda en moneda extranjera consumen las divisas que absorben las compras oficiales en la plaza mayorista. A ello se le suma una demanda interna creciente del lado de las empresas importadoras, que se vincula con la reducción en diez puntos de la alícuota del Impuesto Para una Argentina Inclusiva y Solidaria (PAIS) y una incipiente reactivación de la economía.

Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS, aseguró que “en materia económico-financiera, la variable a seguir sigue siendo las reservas netas, aún en un contexto en que el BCRA viene comprando dólares en el MULC en lo que va de agosto, aunque, a nuestro entender, esto se da ante la inminente reducción de la alícuota del impuesto PAIS, que pudiera estar llevando a que aquellos importadores que puedan, demoren sus acceso al MULC a la espera de un tipo de cambio más favorables”.

En este aspecto, un informe de la gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia definió que “la recomposición del saldo del BCRA se viene dando por la menor compra de la economía no-agro, algo que se revertiría en un escenario de eventual recuperación de la demanda interna. Asimismo, la calma de los mercados paralelos se explica por la venta de Reservas de la autoridad monetaria. Como resultado, los pilares de la estabilidad cambiaria no son sostenible en el mediano plazo, sobre todo de cara a 2025. Con cepo se complica la vuelta a los mercados de crédito; sin él la estabilidad cambiaria y la reactivación del consumo. Tampoco en el frente externo hay almuerzos gratis”.

Por este motivo, una mayor demanda importadora que es imprescindible para apuntala la recuperación de la actividad, más un cepo vigente que aún traba el ingreso de divisas, el stock de reservas del Banco Central seguirá comprometido por lo que resta del año.

“Con la oferta disminuyendo y la demanda aumentando –especialmente en septiembre y octubre, debido a la baja del impuesto PAIS y la reducción de cuatro a dos cuotas mensuales en los pagos de importaciones– se espera un deterioro en los resultados del mercado de cambios. Esto, sumado a los pagos de deuda en moneda extranjera, continuará ejerciendo presión sobre las reservas internacionales netas”, apuntó un informe de Cohen.

“La reducción de la alícuota prevista para septiembre genera incentivos para que los importadores posterguen las importaciones, pagando finalmente con una carga impositiva menor. De esta forma, las recientes compras del BCRA no serían más que un fenómeno temporal que se disiparía con mayor demanda de dólares por importaciones hacia adelante, lo cual podría acentuarse con una recuperación del nivel de actividad”, anticipó el Grupo IEB (Invertir en Bolsa).

Un análisis de la Consultora 1816 sentenció que la inquietud reflejada en el nivel del riesgo país es hasta dónde bajarán las reservas netas los próximos meses si la política cambiaria sigue priorizando una desinflación rápida. “Dado el repunte de las importaciones –por rebote de actividad– el superávit comercial de julio fue USD 1.575 millones, pero si a ese número se le descuentan las exportaciones que se liquidan en el contado con liquidación el saldo baja a apenas USD 131 millones”, detallaron.

“Quienes compran bienes en el exterior podrían especular con adquirirlos a un precio menor el próximo mes cuando el impuesto PAIS sea de 7,5%. Esto conllevaría un nuevo incentivo al consumo de bienes y servicios extranjeros, lo que también pondría en peligro la captación de divisas por el lado comercial. Además, el calendario de normalización de pago de importaciones llevaría a una mayor presión en el mercado de cambios en la segunda mitad del año”, advirtieron los expertos de GMA Capital.

“En septiembre-noviembre las importaciones pagadas deberían superar largamente a las devengadas por el cambio en la calendarización –la transición del esquema de cuatro cuotas de 25% al esquema de dos cuotas de 50%. Suponemos que la recaudación del blanqueo –lo único del blanqueo que impactará en reservas netas– no alcanzará para compensar y acumular divisas, aunque si entra mucho a cuentas especiales habrá margen para ir a reservas netas más negativas”, advirtieron desde 1816.

“Parecería que el mercado descree de una unificación cambiaria hacia fin de año y duda de en qué momento de 2025 podría suceder”, estimó Andrés Vernengo de Capital Markets Argentina. “Llegar a las elecciones de medio término con cepo parece algo improbable, pero falta más claridad sobre cómo hará el Gobierno para afrontar vencimientos de deuda de 2025. La mirada sigue firme sobre las reservas netas”, señaló.

Una encuesta de la Unión Industrial Argentina (UIA) revela que para la mayoría de las empresas la utilización de la capacidad instalada fue menor a la considerada como óptima y una de cada dos empresas espera alcanzar niveles óptimos recién hacia fines de 2025 o después.

“Si la actividad vuelve a los niveles observados a mediados de 2023 es esperable que las cantidades importadas sigan mejorando y por lo tanto es de esperar que, en ausencia de cambios relativos en los términos de intercambio, la balanza comercial desmejore en tanto las cantidades exportadas no suban”, pronosticó el agente de compensación y liquidación Neix.

“El BCRA volvió a comprar dólares en el MULC, sin embargo, esto puede ser a raíz de importadores esperando la baja del impuesto PAIS”, dijo Roberto Geretto, analista de Fundcorp. “Así, septiembre podría ser otro mes desafiante para el BCRA, donde el repunte de la actividad y normalización de pagos a importadores son otros factores que agregan presión”, añadió.

Un informe de Invecq Consultora Económica observó que “el panorama se complica aún más hacia adelante. Por un lado se espera un aumento en la demanda de divisas por importaciones, dada la recuperación de la economía y el nuevo esquema de pagos; y, por el otro, el Gobierno deberá enfrentar vencimientos de deuda en moneda extranjera por USD 19.000 millones en 2025 -entre organismos internacionales, bonos del Tesoro y Bopreal. Por lo tanto, el esquema cambiario se muestra cada vez más comprometido a futuro, lo que genera un debate entre economistas sobre su sostenibilidad”.

Fuerte apuesta al blanqueo

El alcance del monto de dólares que ingresará a la economía procedente del Régimen de Regularización de Activos que impulsa el Gobierno será fundamental para la estabilidad cambiaria. Estimaciones cifran en un máximo de USD 40.000 millones que podrían adherir al blanqueo de capitales.

Parte de estas divisas contabilizarán a favor de las reservas brutas en concepto de encajes -diferencia entre el stock de depósitos y préstamos privados-. Un cálculo de Profit Consultores prevé que el blanqueo contribuirá en unos USD 3.000 millones a las reservas hasta fin de año.

“El blanqueo también le daría un mayor aire a las reservas del BCRA, con aquello que ingrese a las Cuentas Especiales de Regulación de Activos (CERA) llevando a un incremento en las reservas brutas. El Gobierno se muestra optimista con respecto a este punto, confiando en el atractivo de las bajas penalidades y la amplia gama de opciones para colocar los fondos, más allá de la experiencia del último blanqueo en el gobierno de Cambiemos”, apuntaron desde el Grupo IEB.

“Si bien el blanqueo de capitales se plantea como una de las herramientas que le permitiría al Gobierno conseguir una fuente de divisas que hoy está escaseando, los riesgos de formar parte de la lista negra del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI) son concretos”, reportó Wise Capital.

“Sin ayuda internacional, la principal prioridad hoy sería fomentar un amplio superávit de divisas recurrente mes a mes. Hay varios objetivos atractivos para buscar, pero el principal es asegurar la solvencia intertemporal del Estado. En caso contrario, estamos corriendo a estrellarnos contra la pared de la realidad financiera”, señaló VatNet Financial Research.

Los negocios bursátiles de Argentina mostraron una renovada tendencia alcista hacia el cierre de agosto, para superar la notoria cautela de los inversores que había afectado los negocios por la volatilidad internacional y temas políticos que tendieron a complicar a la estrategia del Gobierno liberal la semana pasada.

Este jueves, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ganó un 2,6%, a 11.660.144 puntos, con leve empuje positivo de los indicadores de Wall Street, donde el Dow Jones de Industriales subió un 0,6% luego de conocido el balance trimestral de Nvidia (-6,4%).

Entre los ADR y acciones de compañías argentinas negociados en dólares en Nueva York se impusieron las ganancias generalizadas, encabezadas por Grupo Financiero Galicia (+7,2%), Banco Macro (+6%) y Banco Francés (+5,8%).

En cuanto a la deuda soberana, los bonos Globales en dólares -con ley extranjera- promediaron un alza de 1,5% en Wall Street, en la quinta sesión consecutiva con ganancias, período en el que acumularon un repunte del 5 por ciento. En ese sentido, el riesgo país de JP Morgan, que mide la brecha de tasas de los bonos del Tesoro de EEUU con sus pares emergentes, restaba 38 unidades para Argentina, en los 1.444 puntos básicos, un mínimo desde el 5 de julio (1.405 puntos).

Decisiones del Congreso contra la política que busca instrumentar el presidente Javier Milei bajo la consigna de “déficit cero” en lo fiscal y peleas en los bloques de legisladores del oficialismo venían perjudicando el ambiente para los mercados, coinciden operadores consultados por Reuters.

Por ello, se evidencia cierta cobertura sobre activos de buena liquidez ante un controlado ámbito cambiario, el que sigue condicionado por las restricciones vigentes en los últimos cinco años bajo el rótulo de "cepo".

En las últimas semanas “el mercado viene mixto. Continúa sin haber una tendencia marcada, aún se mantiene el tire y afloje entre días de suba y días de baja (...) El foco del Gobierno en estos momentos es engrosar las reservas, tanto para el futuro como a corto plazo, por una necesidad de pagos a realizar en los siguientes meses”, sostuvo Rava Bursátil.

El Gobierno viene de una exitosa colocación de títulos del Tesoro el miércoles con tendencia declinante en su tasas de interés por un valor efectivo de 4,47 billones de pesos (unos USD 4.710 millones al tipo de cambio oficial) mediante una licitación doméstica de ocho instrumentos para refinanciar vencimientos.

En medio de cierta liquidez en poder de los bancos, la operación recibió ofertas por 4,84 billones de pesos, sobre un financiamiento necesario de 3,61 billones de pesos, y abarcó cuatro Letras Lecap -capitalizables en pesos- y otros cuatro bonos indistintamente ajustados por inflación y tipo de cambio.

Con la reducción del impuesto PAIS y el proceso de desinflación, “el mercado ha respondido positivamente a estas señales, reflejado en la alta demanda por las Lecap en la licitación del día de ayer. Las letras que vencen en noviembre de 2024 se colocaron a una Tasa Efectiva Mensual (TEM) de 3,75%, las de febrero de 2025 al 3,78%, las de junio de 2025 al 3,9%, y las de agosto de 2025 al 3,88%, mostrando un premio sobre el mercado secundario. Sin embargo, muchos inversores siguen pagando en el mercado de futuros una cobertura más cara que el ritmo promedio de devaluación mensual, que se sitúa en torno al 2%”, detalló Martín Mazza, director de MM Investments.

“Todas las TEM (tasa efectiva mensual) estuvieron por debajo de los 3,95% de TEM mínima de la licitación anterior, aunque con premio respecto a mercado secundario en tramos comparables”, comentó el Grupo SBS en su reporte diario de mercado. ”Consideramos que esto evidencia que el Gobierno pudo haber priorizado la continuidad en señalizar tasas decrecientes en lugar de captar un mayor financiamiento neto. La próxima licitación de deuda en pesos del Tesoro está prevista para el 11 de septiembre, ocasión en que enfrentará vencimientos por alrededor de 6,97 billones de pesos”, acotó.

Con una importante recuperación del monto operado en la rueda mayorista, con USD 372,3 millones en el segmento de contado (unos USD 170 millones por encima del volumen del lunes), el Banco Central debió vender USD 75 millones para abastecer la demanda, con necesidad de divisas para el pago de deudas provinciales con el exterior.

Gustavo Quintana, agente de PR Corredores de Cambio, explicó que la “proximidad del cierre de agosto impactó en el volumen negociado en los distintos segmentos del mercado”. De esta forma el BCRA vendió divisas en el mercado por primera vez desde el 6 de agosto, mientras que esa venta fue la más abultada desde el 1 de agosto (USD 81 millones).

La entidad monetaria mantiene compras netas por USD 464 millones en lo que va del mes, a tres ruedas operativas del cierre.

En tanto, las reservas internacionales brutas crecieron en USD 80 millones, a USD 27.954 millones, en un máximo desde el 5 de agosto, debido a la variación en la cotización de activos. Las ventas en el mercado de este martes se reflejarán en el balance del miércoles 28.

El Banco Central acumula compras netas en el mercado de cambios por USD 17.434 millones desde el 11 de diciembre del año pasado, cuando asumió el gobierno de Javier Milei. A la vez, el stock de reservas internacionales mejoró en USD 6.745 millones o 31,8%, desde los USD 21.209 millones del 7 de diciembre de 2023.

Con la vigencia del nuevo esquema monetario anunciado el 13 de julio, el Banco Central mantiene una absorción de $1.960 millones desde el lunes 15 de julio. La entidad prevé la reventa de divisas en el mercado de valores a la cotización del “contado con liqui” para el cumplimiento del estricto del esquema de “emisión cero” al que se comprometió el Gobierno. Complementario a esto, el Gobierno anunció la esterilización de pesos emitidos por la compra de reservas en el MLC desde el 30 de abril ($2,4 billones).

“Más allá de venir hilando compras en agosto, algunos operadores anticipan que este respiro -contra la habitual estacionalidad- podría resultar transitorio ya que luego de la reducción del impuesto PAIS y la acumulación de cuotas por el nuevo esquema, las importaciones podrían repuntar y así volver a abrir un panorama de mayor presión sobre las reservas. Aún así, a partir de los positivos flujos de corto plazo -blanqueo, obligaciones tributarias, moratoria, compromisos corrientes de pesos-, los dólares financieros extienden la calma, e incluso de ser necesarias podrían volver a acelerarse las intervenciones en busca de mitigar un rebrote en la volatilidad”, explicó Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

“El BCRA aceleró notoriamente su ritmo de compras en las últimas semanas, lo que se explicó completamente por una fuerte desaceleración de la demanda privada. Esto es un fenómeno transitorio. A partir de este viernes, comienzan a solaparse las cuotas del ‘viejo’ esquema con las primeras del ‘nuevo’, puesto en vigencia el 01/08. Vale recordar que más de la mitad de las importaciones pasarán de pagarse en un esquema de cuatro cuotas de 25% en 30/60/90/120 días a uno de dos cuotas de 50% en 30/60 días”, evaluaron los analistas de Portfolio Personal Inversiones.

“Si bien algunas empresas podrían haber postergado sus importaciones a la espera de la baja del impuesto PAIS, que implica un tipo de cambio efectivo 8,2% menor, otras pueden haberse visto imposibilitadas por la naturaleza del negocio. Por lo tanto, la demanda privada ya habría hecho piso y desde aquí sólo puede acelerarse, lo que se traduciría en una performance más magra del BCRA”, añadieron desde Portfolio Personal.

“De cara a 2025, la balanza comercial se habrá de deteriorar por el aumento de importaciones que conlleva la salida de la recesión, pero por Vaca Muerta habrá cierta compensación, ya que el superávit de la balanza comercial energética podría pasar de USD 4.500 millones en 2024 a USD 8.000 millones en 2025. Y, si la caída del precio de las commodities -de la soja en particular- se estabilizara en los actuales niveles, una fracción de esa merma se puede compensar con mayores rindes”, señaló Jorge Vasconcelos, economista Jefe del IERAL de la Fundación Mediterránea.

El monto operado en la rueda mayorista mejoró en más de USD 100 millones respecto del viernes, a USD 316,4 millones en el segmento de contado, con compras de parte del Banco Central del orden de los 88 millones de dólares. Se trató del segundo monto positivo más amplio en agosto, desde los USD 145 millones absorbidos el 2 de agosto.

El Banco Central encadenó así diez ruedas consecutiva con saldo positivo para la entidad. Las compras del BCRA acumulan en agosto USD 395 millones, para interrumpir una serie de dos meses con saldo negativo por la participación cambiaria.

Las reservas internacionales brutas recortaron USD 29 millones a USD 27.511 millones, básicamente por la variación en la cotización de activos, dado que el viernes el BCRA solo había comprado un millón de dólares en el segmento de contado. En lo que va de agosto las reservas mejoran en 989 millones de dólares.

El Banco Central acumula compras netas en el mercado de cambios por USD 17.365 millones desde el 11 de diciembre del año pasado, cuando asumió el gobierno de Javier Milei. A la vez, el stock de reservas internacionales mejoró en USD 6.331 millones o 29,9%, desde los USD 21.209 millones del 7 de diciembre de 2023.

La compra de contado de USD 88 millones significó la emisión de $83.072 millones para tal fin a un tipo e cambiado e 944 pesos. Con la vigencia del nuevo esquema monetario anunciado el 13 de julio, el Banco Central mantiene una absorción neta de pesos por sus compraventas en el mercado de cambios, pues lleva esterilizados desde el lunes 15 de julio unos $56.374 millones. Esto es un sobrecumplimiento del estricto del esquema de “emisión cero” al que se comprometió el Gobierno. Además, el Gobierno anunció la esterilización de pesos emitidos por la compra de reservas en el MLC desde el 30 de abril ($2,4 billones).

Ante una nutrida audiencia de empresarios congregados en la Bolsa de Comercio de Córdoba, el ministro de Economía Luis Caputo aseguró que “todavía no están dadas las condiciones, y como este es un proyecto a largo plazo, independientemente del color político, no hay que preocuparse si se sale del cepo un mes antes o después. Tienen que saber que hay un rumbo y eso es lo que no va a cambiar. No es cierto que no se pueda crecer con cepo, porque estamos viendo que el país se empieza a recuperar”.

“El blanqueo no tiene un fin recaudatorio. No estamos pensando en la multa y en la recaudación, estamos pensando en que vuelva a la dinámica a la economía, a generar más financiamiento, puestos de trabajo, recaudación que se va a traducir en baja de impuestos”, afirmó Luis Caputo.

“El objetivo del Gobierno es reducir la brecha cambiaria. Sin embargo, esto entra en conflicto con las recomendaciones del FMI, que sugieren que los dólares destinados a esta reducción deberían, en cambio, utilizarse para el pago de la deuda. Adicionalmente, se busca atraer dólares frescos mediante un proceso de blanqueo, lo cual puede mejorar la situación financiera y fortalecer las reservas para el próximo año”, indicaron los analistas de Rava Bursátil.

“Agosto, septiembre y octubre probablemente vayan a ser meses magros en materia de ingreso de divisas de exportación”, proyectó el presidente de la Cámara de la Industria Aceitera de la Argentina (CIARA), Gustavo Idígoras, en diálogo con radio Rivadavia.

Dante Romano, profesor e investigador del Centro de Agronegocios y Alimentos de la Universidad Austral, expresó que la caída del precio de la soja, que se ubicó por debajo de los USD 350 millones la tonelada, “no se trasladó con toda su fuerza al mercado local, pero claramente tuvo un impacto” Apuntó que “los precios están en niveles que disuaden ventas de cosecha vieja, y ponen en riesgo la rentabilidad del nuevo ciclo”. Y subrayó que desde el agro “se despertaron voces pidiendo baja en derechos de exportación, pero parece difícil dada la situación fiscal”.

La semana en materia bursátil y financiera se caracterizó por una leve tendencia bajista para las cotizaciones alternativas del dólar, que según los analistas obedeció a al ingreso de divisas que se está produciendo en el marco del blanqueo de capitales, mientras que las cifras sobresalientes pasaron por las acciones y los bonos, que confirmaron la recuperación iniciada desde el piso de precios del “lunes negro” del 5 de agosto.

El dólar libre cedió 10 pesos o 0,7% a lo largo de la semana, a $1.345, un valor mínimo desde el 18 de junio. Con un dólar mayorista que ganó cinco pesos (+0,5%), a 944 pesos, la brecha cambiaria ajustó 42,5%, la más baja desde el 14 de junio (41,7%).

Los dólares financieros tocaron el miércoles un piso en la zona de $1.270, en su precio más bajo -en términos reales al descontar la inflación- desde octubre de 2019, cuando se iniciaba el actual “cepo” cambiario. El “contado con liquidación” y el MEP terminaron el viernes a $1.297,69 y $1.291,20, respectivamente, prácticamente sin variantes respecto del viernes 9.

A lo largo de la semana las compras del Banco Central alcanzaron los USD 101 millones en la plaza mayorista de contado. Las reservas internacionales brutas, en USD 27.540 millones, aumentaron en USD 148 millones en el balance semanal. Y en lo que va de agosto mejoran en 1.018 millones de dólares.

El S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires avanzó un 4,1% en pesos, a 1.649.329 puntos, mientras que medido en dólar “contado con liquidación” la mejora fue de 4,6 por ciento. Pasado el cimbronazo de los índices bursátiles del comienzo de agosto, el panel de acciones líderes de la Bolsa porteña acumula a lo largo del mes una suba de 11,3% en pesos y un 10,7% en dólares.

Los bonos del canje –Bonares y Globales– promediaron una sensible ganancia de 3,5% en promedio a lo largo de la última semana. En sintonía, el riesgo país de JP Morgan descontó 83 unidades para Argentina, en los 1.471 puntos básicos, un mínimo desde el 5 de julio.

Un informe del Grupo IEB (Invertir en Bolsa) indicó que “al analizar la dinámica de las cuentas fiscales intertemporalmente, el pago de intereses de los bonos en dólares no representa un problema dado que es un pago que se realiza semestralmente. Estos pagos no deberán afrontarse en los próximos meses hasta enero, con lo cual el gobierno, de continuar en el camino de austeridad que se encuentra transitando, no debería tener ninguna dificultad para registrar superávits nuevamente”.

“Vienen siendo valorados entre los inversores los progresos económicos como el ancla fiscal y monetaria así como el proceso de desinflación, más allá de reconocer que entre los próximos desafíos se encuentra no sólo consolidar dichos logros sino también avanzar en la salida del cepo y recuperar el acceso al crédito internacional, a fin de reducir la atención que despierta entre los bonistas la acumulación de reservas y la gestión de ‘repos’”, explicó el economista Gustavo Ber.

Un informe de Consultatio Financial Services destacó que “la inflación volvió a desacelerar y marcó el resultado más bajo desde enero de 2022, en línea con lo que venía anunciando el gobierno. A contramano, la núcleo aceleró en el margen manteniéndose en los niveles de los últimos dos meses: ¿comienza a dificultarse la desinflación? La respuesta no es tan evidente, pero el mercado se mostró confiado en que el plan de desinflación del equipo económico para los próximos meses será exitoso. Los resultados de la licitación del Tesoro lo reflejan bien, con una extensión de los plazos y una tasa mínima que se encuentra por debajo del 4% de Tasa Efectiva Anual”.

“Nuestra visión es que la desinflación tiene algo más para dar siempre que se mantenga la credibilidad del ancla fiscal y que no surjan disrupciones por el lado cambiario. Sin embargo, nuestro escenario de unificación cambiaria implica una aceleración transitoria hacia fin de año y es por ello que seguimos viendo valor en la curva CER”, añadieron desde Consultatio.

Un análisis de GMA Capital detectó que “por primera vez desde el comienzo de la nueva administración, la inflación mensual relevada por el BCRA fue menor que la efectiva. La mediana del último REM (Relevamiento de Expectativas de Mercado) era igual a 3,9% para julio, 10 puntos básicos por debajo de lo que el Indec calculó. Para lo que resta del año, consultores esperan un sendero estable entre 3,7% y 4%. Es decir, de acuerdo con las estimaciones, el proceso de desinflación encontraría resistencias en el futuro próximo”.

“El programa económico apuesta a sustituir consumo público por inversión: que la caída de la inflación que motivara la consolidación de las cuentas del Estado –y una eventual relajación del control de cambios– no se traduzca en una caída de la demanda interna, sino en un cambio de la composición público/privado. En el mismo sentido, la contracción de la masa salarial también podría ser reemplazada en el agregado por inversiones. La reactivación del crédito es fundamental para cumplir este objetivo”, precisó un informe de la gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia.

“Los eventos recientes observados en los mercados generan la necesidad de incorporar posiciones más defensivas dentro de la renta fija, principalmente como amortiguadores ante escenarios negativos”, consideraron los expertos de Balanz Capital.

“Vemos atractivo incorporar posiciones en bonos del Tesoro norteamericano -preferentemente- y bonos corporativos de alta calidad crediticia con vencimientos a 2 a 5 años, principalmente como cobertura ante escenarios negativos, los cuales parecen haber aumentado en probabilidad”, apuntaron.

El monto operado en la rueda mayorista volvió a ser escaso, con apenas USD 210,6 millones en el segmento de contado, donde el Banco Central finalizó su intervención con una compra marginal de solo un millón de dólares. Se trató de la novena rueda consecutiva con saldo positivo para la entidad.

Las compras del BCRA acumulan en agosto USD 307 millones, para interrumpir una serie de dos meses con saldo negativo por la participación cambiaria. A lo largo de la semana las compras de la entidad monetaria alcanzaron los USD 101 millones en la plaza de contado.

Las reservas internacionales brutas mejoraron en USD 123 millones, a USD 27.540 millones, impulsadas por las compras del jueves (USD 29 millones, que se cuentan 24 horas después de la operatoria) y por la suba de 2% en la cotización del oro, un activo que también integra el stock.

En lo que va de agosto las reservas mejoran en 1.018 millones de dólares. Y en el balance semanal la suba fue de 148 millones de dólares.

El Banco Central acumula compras netas en el mercado de cambios por USD 17.365 millones desde el 11 de diciembre del año pasado, cuando asumió el gobierno de Javier Milei. A la vez, el stock de reservas internacionales mejoró en USD 6.331 millones o 29,9%, desde los USD 21.209 millones del 7 de diciembre de 2023.

Con la vigencia del nuevo esquema monetario anunciado el 13 de julio, el Banco Central mantiene una absorción neta de pesos por sus compraventas en el mercado de cambios, pues lleva esterilizados desde el lunes 15 de julio unos $139.446 millones. Esto es un sobrecumplimiento del estricto del esquema de “emisión cero” al que se comprometió el Gobierno. Además, el Gobierno anunció la esterilización de pesos emitidos por la compra de reservas en el MLC desde el 30 de abril ($2,4 billones).

“El mercado mira de cerca la dinámica de los flujos de dólares, en un contexto en el que el contado con liquidación viene cayendo sostenidamente en las últimas ruedas, creemos producto de algunos pagos de impuestos que se realizan en pesos. De todas formas, seguimos remarcando que el saldo neto del BCRA en el MULC suele ser negativo en los segundos semestres, por lo que la atención seguirá tanto en este plano como en el de la dinámica de las reservas netas”, afirmó Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS.

A la espera de señales concretas que impulsen la liberación del mercado de cambios y de una baja en el índice de inflación, analistas ven con preocupación el nivel de reservas negativas del Banco Central, en medio de una huelga de trabajadores que limita el ingreso de divisas por exportaciones.

El presidente Javier Milei lanzó recientemente un programa de “emisión cero”, mientras que el Banco Central flexibilizó regulaciones para el comercio y eliminó trabas cambiarias en camino a una liberación del mercado.

La Secretaría de Finanzas, a cargo de Pablo Quirno, informó que “la deuda pública bruta total de la Administración Central se elevó en julio en USD 9.566 millones, a USD 452.071 millones, de los cuales USD 449.617 millones se encuentra en situación de pago normal”, significó un aumento de 2,2% respecto del saldo de junio.

La variación se explica exclusivamente por el aumento de los compromisos en moneda nacional en el equivalente de USD 10.231 millones, habida cuenta que los asumidos en divisas disminuyeron en USD 665 millones, destaca el comunicado oficial.

Con semejante incremento, el stock de deuda bruta total de la Administración Central al cierre del séptimo mes de 2024 fue USD 26.777 millones superior al anterior récord histórico de deuda pública total, equivalente a USD 425.294 millones, que había alcanzado en noviembre de 2023, último mes completo de gestión del gobierno de Alberto Fernández y Cristina Fernández de Kirchner, con el entonces candidato presidencial, Sergio Massa, al frente del Ministerio de Economía.

Los bonos soberanos “hard dollar” de Argentina vuelven a caer este viernes, en medio de un contexto adverso internacional y la dinámica de reservas del Banco Central, que preocupa a los inversores.

Esta semana, el ministro de Economía, Luis Caputo, buscó dar una clara señal de solvencia al mercado, al asegurar que están disponibles los dólares para honrar los vencimientos en moneda extranjera por el lapso de un año y medio, cuando recibió en el Palacio de Hacienda con Agentes de Liquidación y Compensación (ALyC). A les ejecutivos les reiteró que el “cepo” cambiario se levantará cuando estén dadas las condiciones macroeconómicas y aseguró que la inflación va a continuar en el sendero descendiente que registró en los últimos meses.

El ministro explicó que tenían asegurado hasta comienzos de 2026 los pagos de capital de toda la deuda pública soberana en dólares, neteada del sector público. Tienen cubierto los pagos de capital de enero 2025, julio 2025 y enero 2026. Tienen además los dólares para los pagos de enero de renta, y los de julio de 2025 los comprarán durante el primer semestre de 2025.

Los pagos de capital de la deuda lo consiguieron –según trascendió del encuentro– con un REPO con bancos del exterior. No está el oro de garantía sino títulos. Y en el Gobierno esperan que las reservas internacionales tengan un piso de incremento de USD 1.200 millones durante agosto. El Gobierno pago en neto USD 2.100 millones y en agosto los multilaterales le devolverán a la Argentina 1.200 millones de dólares.

Sin embargo, la incertidumbre entre los agentes de mercado persiste. Las reservas brutas del Banco Central dejaron de crecer y al promediar la semana se aproximaron a los USD 26.000 millones, un piso desde febrero. Hay pocos dólares para una grilla demasiado amplia de exigencias: afrontar pagos de deuda, abrir las importaciones, levantar el control de cambios e intervenir en los dólares financieros. En contrapartida, los alcances del blanqueo, la llegada de inversiones por el RIGI y eventuales desembolsos de organismos internacionales son hoy más promesas que realidades.

Por ese motivo, el riesgo país sigue en un muy elevado umbral de 1.600 puntos básicos para Argentina, en un máximo de cinco meses –desde el 14 de marzo– y las paridades de los Globales y los Bonares se mantienen en torno a los USD 45, que aún podría considerarse una valuación de default.

En el primer trimestre de 2025 vencen casi USD 6.000 millones (USD 4.600 millones entre capital e intereses de AL30 y GD30, USD 800 millones de intereses con el Fondo y USD 500 millones de Bopreal), cuenta que llega a USD 17.600 millones en el total anual. Sin flexibilizaciones relevantes del esquema de financiamiento externo que permitan agregar flujos de capital a los de cuenta corriente el escenario financiero será difícil de afrontar y sin dudas tensa las cuentas externas del Gobierno, que debería hacerse de divisas ya sea por una renegociación del acuerdo vigente con el FMI o fondos privados en el corto plazo.

“Hay un componente internacional en la caída de los bonos de estos días, pero está claro que duró poco o tuvo poco tranco el anuncio oficial, básicamente porque si bien ellos filtraron esa información vía dueños de las ALyC, no hubo ningún anuncio formal respecto de los REPO. Entonces me parece que el mercado está esperando cosas concretas. Anunciado concreto no hay nada, entonces el mercado tomo nota, pero traccionó hasta ahí, y después vino el contexto externo muy adverso”, afirmó Gabriel Caamaño, economista de la Consultora Outlier.

“En principio lo que el Gobierno necesita es armar los REPO, que es lo que ellos dicen que tienen pero que todavía no se ha concretado, porque si uno mira disponibilidad de dólares del Tesoro, no tiene los dólares para pagar todo eso hoy. Tienen pesos para pagar todo, pero tienen que comprar dólares y las reservas (netas) del Banco Central siguen negativas y se han deteriorado mucho en el último bimestre. Deberían mejorar mucho, pero mucho. Entonces ahí el mercado dice ‘dependemos de los REPO’, que dicen que todavía no están armados. Cuando estén armados y comunicados en forma concreta, va a ser otro cantar”, le dijo Caamaño a Infobae.

“Argentina debe enfrentar en el mediano plazo altos pagos de deuda en dólares, para lo cual se requieren de divisas. A pesar de las señales dadas por el Gobierno para asegurar los próximos vencimientos, ello pone un límite a la mejora en el riesgo país, lo cual es fundamental para potenciar la recuperación de la economía. Todo esto es lo que está detrás de las dudas del mercado”, consideró José María Segura, economista Jefe de PwC Argentina. “Ahora bien, lograr el equilibrio externo, o revertir la incertidumbre sobre el mismo, si se quieren liberar las restricciones cambiarias –lo cual es un objetivo–, requiere del ingreso de dólares”, añadió Segura.

“El día arrancó muy feo desde afuera, con mercados que registraron caídas fuertes, y siguen cayendo. Acá solemos caer más que el promedio, y también subimos más cuando hay viento a favor. La realidad es que Argentina no tiene fundamentos para poder despegarse demasiado, más allá de esta caída. El riesgo país no puede perforar los 1.500 puntos y cada noticia buena termina siendo una oportunidad de venta, en vez de un inicio de una tendencia alcista, o un cambio de tendencia”, destacó el analista financiero Christian Buteler.

“Las dudas siguen estando sobre el programa económico, sobre el rumbo del país y sobre cómo termina todo esto. Ya van varios meses en los cuales se ve que estamos lateralizando con una pequeña tendencia hacia abajo. A veces nos salva alguna noticia buena, pero siempre termina siendo siempre una oportunidad de venta y no una señal de entrada”, agregó Buteler a Infobae.

“Con este nuevo esquema de pago de importaciones, si se sostiene el blend, el crawling peg al 2% y la intervención anunciada para retirar la emisión de pesos por la compra de dólares desde fines de abril (USD 1.900 millones, de los cuales se habrían utilizado USD 250 millones), el BCRA vendería hasta USD 4.000 millones en lo que resta del año. Con pagos pendientes por USD 5.500 millones -incluyendo los cupones de enero de los Bonares y Globales- las reservas internacionales netas podrían volver a ubicarse en USD 12.000 millones negativas a fines de enero”, indicó un informe de EcoGo.

A este escenario, el economista Gustavo Ber le agregó la “el negativo contexto externo, a través de un sell-off global, está regresando el riesgo país a los 1.600 puntos, un nivel que ya venía transitando en los últimos tiempos. No me parece que profundice los desafíos, dado que al asegurar los pagos para todo el 2025 recientemente ya se evaluaba la posibilidad de no poder regresar a los mercados de crédito a corto plazo”.

“Lamentablemente el contexto global opaca los avances desde el frente fiscal, monetario e inflacionario, así como la mayor estabilidad de la ‘brecha’, ya que no tienen más remedio que acompañar el contagio a emergentes a pesar de los pagos asegurados de 2025, las castigadas paridades y la positiva visión en general que tienen los inversores respecto a su relación riesgo-retorno a mediano plazo”, explicó Ber a Infobae.

“Las paridades de los bonos de Argentina rondan el 45%, mientras que las de Sri Lanka, que se encuentra en default, son del 57%. Es evidente que los números de Argentina no distan mucho de los de Sri Lanka, que por más amigable que sea, ya declaró el default. Por ello, al cotizar a paridades menores, se podría decir que Argentina se encuentra en precios de distrés”, reportó Delphos Investment. “Considerando los precios de hoy, es evidente que el mercado descuenta un escenario pesimista. Sin embargo, las proyecciones del FMI reflejan un escenario más alentador”, señaló.

La economía argentina atraviesa una etapa de transición que tiene como puntos destacados una desaceleración inflacionaria y un encarecimiento real en dólares, debido a la devaluación controlada, la puesta en práctica de la “emisión cero” y “pesos escasos”.

El mes de julio dejó secuelas por esto. El dólar libre subió apenas cinco pesos o 0,4%, a $1.370, un beneficio muy inferior a la inflación prevista para el mes. Las paridades bursátiles del dólar, firmemente intervenidas por el BCRA, cayeron entre 4% y 6%, para quedar debajo de los 1.300 pesos. Este nuevo panorama cambiario afectó a las acciones y los bonos, que venían encaminados como jugadas ampliamente ganadoras en 2024.

El S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires cerró el mes con un saldo negativo de 8% en pesos y de 3,4% en dólares, según la paridad del “contado con liquidación”. Entre los ADR y acciones de compañías argentinas negociadas en dólares en Wall Street hubo bajas mensuales de hasta 12%, como en el caso de Telecom y Despegar, y de hasta 8% para los papeles del sector bancario.

En el caso de los bonos soberanos, las emisiones en dólares registraron una leve mejora en sus cotizaciones en esa moneda, pero sus precios en pesos, dada la nueva ecuación cambiaria con un dólar más débil, redundó en una pérdida promedio de 2,8% en pesos en el balance mensual.

¿Hubo resguardo de valor para la inversión financiera? En principio, la caída de los dólares libres impulsó un apreciable aumento de la demanda por bonos en pesos. Y dado el anticipado escenario de desaceleración inflacionaria, el instrumento elegido por los inversores fueron las Lecap, títulos que emite el Tesoro para financiarse, que mostraron fuerte aumento del volumen operado y sobre todo importantes subas de precios en prácticamente todos los plazos.

Desactivados los Pases pasivos del BCRA como instrumento de absorción monetaria, esta masa de pesos quedó en manos del Tesoro, que tiene como principal instrumento para financiarse y esterilizar el excedente de liquidez en las Lecap (Letra Capitalizable en Pesos). Con una inflación mensual que estaría quebrando el piso del 4% mensual, la Secretaría de Finanzas colocó deuda en la licitación de la semana pasada en Lecap a 126 días a una tasa efectiva mensual del 4,21% y con vencimiento al 31 de marzo de 2025 a una tasa del 4,5% mensual. Dada la estabilidad del dólar y la firme señal política de que no habrá un salto discreto del tipo de cambio oficial en el corto plazo, el apetito por obtener rentabilidad real en pesos también ayuda a quitarle fuerza a la demanda de divisas.

“En materia de tasas, el mercado seguirá la dinámica de las Lecap y bonos CER, en un contexto en el que la inflación implícita en estos dos asset class evidencia que los inversores siguen apostando por un sendero de fuerte desinflación hacia adelante, aún con el importante tramo de ajustes en precios relativos que aún queda en el tintero”, explicó Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS.

“Respecto de otros temas, se seguirá de cerca el dato de recaudación de julio, mientras que también veremos qué tanto grado de adhesión tiene el canje de Boncer ofrecido a los bancos que rescindieron puts de liquidez hace algunos días”, añadió Franco.

¿Qué hacer con los dólares?

Dado el empeño del Gobierno por mantener controlado el desempeño de los dólares bursátiles, resguardarse en divisas líquidas no sería lo adecuado. En este sentido hay varias opciones rentables para darle un espacio a los billetes en el menú inversor, como las Obligaciones Negociables, los bonos soberanos en dólares y los Bopreal (Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre) emitidos por el BCRA.

“Consideramos atractiva la deuda hard dollar con un view de mediano plazo, en un contexto donde el Gobierno logre mantener la agenda de reforma, y avance en la normalización y desregulación de la economía”, estimó Capital Markets Argentina. “En lo que refiere a pesos, en un momento de incertidumbre dados los distintos escenarios para la salida del ‘cepo’, consideramos la mejor alternativa reducir duration hasta contar con mayores precisiones sobre el camino a seguir”, añadió.

“Estamos viendo bastante valor en la emisión de Bopreales, sobre todo la Serie 1 en los steps A, B y C, porque tienen garantías realmente interesantes para el inversor. Estos tres instrumentos tienen la garantía de que pueden ser canjeados como dólar link a partir de unas fechas dadas, o pueden ser utilizados como para el pago de impuestos a su valor técnico y al tipo de cambio financiero u oficial, el que sea mayor. Entendemos que estos instrumentos son realmente interesantes y están ofreciendo tasas internas de retorno entres 15% y 20% en dólares”, comentó Ignacio Murúa, asesor financiero del Grupo SBS.

Los expertos de PwC Argentina destacaron que “durante junio se observó un incremento de las emisiones de deuda corporativa con respecto al mes anterior, tanto en volumen como en montos nominales. El informe indica que durante el mes pasado se emitieron 27 obligaciones negociables (ON) por un importe total de $786.684 millones, de las cuales 12 fueron licitaciones en la modalidad dólar-linked por un monto total de USD 607 millones, cifra que representó la mayor cantidad de emisiones en este segmento, tanto en volumen y montos nominales, desde octubre de 2023. Además, “junio fue junto con febrero el mes con mayor cantidad de emisiones de todo 2024, lo que demuestra que cada vez más empresas están volviendo al mercado de capitales y nos permite inferir que esta tendencia podría continuar en los próximos meses”.

La reconfiguración de inversiones ante recientes bajas impulsó este miércoles mejoras especulativas en las plazas de acciones y bonos de Argentina, en un contexto de selectivos negocios.

Los inversores se mantuvieron expectantes a las repercusiones de la implementación de nuevas medidas financieras en una segunda etapa del plan de estabilización que impulsa el presidente ultraliberal Javier Milei de cara a la liberación del mercado de cambios.

En este marco, el índice accionario líder S&P Merval de Buenos Aires ganó un 5% a 1.481.853 unidades, tras perder un 4,7% en la víspera y caer un 3,9% el lunes. El panel de acciones líderes cerró el mes con un saldo negativo de 8% en pesos y de 3,4% en dólares, según la paridad del “contado con liquidación”.

En Wall Street hubo franco rebote de las acciones y ADR de compañías argentinas que son negociadas en dólares, con los títulos bancarios que subieron un 7%, como el caso de Grupo Galicia (+7,3%), Supervielle (+7%) y Banco Francés (+7%).

“Algunos operadores apuestan a que un envión externo podría llegar a contagiar especialmente al mercado accionario tras el fuerte castigo acumulado”, evaluó el economista Gustavo Ber.

Los bonos Globales mejoraron un 2,7% en promedio en Wall Street, tras el anuncio del ministro Luis Caputo acerca de que el Gobierno cuenta con las divisas para afrontar pagos en moneda extranjera hasta comienzos de 2026. El riesgo país de JP Morgan recortaba importantes 51 unidades para la Argentina, en los 1.507 puntos básicos, un mínimo desde el 11 de julio. Los Bonares promediaron una ganancia en moneda dura del 1,8 por ciento.

“Consideramos atractiva la deuda hard dollar con un view de mediano plazo, en un contexto donde el Gobierno logre mantener la agenda de reforma, y avance en la normalización y desregulación de la economía”, estimó Capital Markets Argentina.

“En lo que refiere a pesos, en un momento de incertidumbre dados los distintos escenarios para la salida del ‘cepo’, consideramos la mejor alternativa reducir duration hasta contar con mayores precisiones sobre el camino a seguir”, añadió.

El ministro Caputo recibió en el Palacio de Hacienda con Agentes de Liquidación y Compensación (ALyC), con quienes dialogó sobre el nuevo pacto fiscal. El funcionario explicó que tenían asegurado hasta comienzos de 2026 los pagos de capital de toda la deuda pública soberana en dólares -neteada del sector público-. Tienen cubierto los pagos de capital de enero 2025, julio 2025 y enero 2026. Tienen además los dólares para los pagos de enero de renta, y los de julio de 2025 los comprarán durante el primer semestre de 2025.

Los pagos de capital de la deuda lo consiguieron con un REPO con bancos del exterior. No está el oro de garantía sino títulos. Y en el Gobierno esperan que las reservas internacionales tengan un piso de incremento de USD 1.200 millones durante agosto. El Gobierno pago en neto USD 2.100 millones y en agosto los multilaterales le devolverán a la Argentina 1.200 millones de dólares.

El presidente del BCRA, Santiago Bausili, dijo que la cuenta comercial energética se dará vuelta a partir de agosto, y con fuerza a partir de septiembre, mientras que el déficit energético estacional de junio-julio explicó la caída de las reservas -excluyendo el pago de Bonares y Globales. En este sentido, la balanza energética pasará de -USD 700 millones en julio a positiva en agosto, y a USD 400 millones a favor en septiembre. También prevén ser compradores de reservas internacionales durante agosto y septiembre.

“Trascendió que el Gobierno tendría garantizado el capital y los intereses de la deuda en dólares para los vencimientos del próximo año y medio. En este sentido, no sería necesario recurrir al mercado para refinanciar la deuda hasta enero 2026. Por el momento se desconocen las condiciones y el tema de las garantías. De todas maneras, esto inyecta tranquilidad al mercado”, explicaron los analistas de Rava Bursátil.

A través de un comunicado, el Banco Central anunció “la eliminación de la emisión endógena generada por los pasivos remunerados”, en lo que consideró “un nuevo paso en el proceso de sanear su balance”.

El Directorio de la entidad monetaria que preside Santiago Bausili dispuso la suspensión de la operatoria de Pases pasivos a partir del 22 de julio. “A través de la Comunicación A 8060, se definieron los aspectos técnicos y operativos de la Letra Fiscal de Liquidez (LeFi), que servirá, a partir de esa fecha, como el principal instrumento de administración de liquidez del sistema bancario”.

Con el lanzamiento de las nuevas Letras Fiscales de Liquidez, el Gobierno traspasa al Tesoro una importante masa de pasivos remunerados del Banco Central. Este cambio es trascendental, pues esa deuda deberá honrarse ahora con recaudación en lugar de emisión monetaria sin respaldo, como ocurrió durante la administración de Alberto Fernández.

“Los pasivos remunerados del BCRA son el reflejo de la necesidad de esterilización del excedente de pesos emitidos para solventar el déficit fiscal acumulado durante años. La migración de los pases existentes a deuda del Tesoro Nacional, proceso que comenzó a mediados de mayo con la emisión de Letras a tasa fija por parte del Ministerio de Economía, es el último paso en la eliminación de esta fuente de emisión endógena que afecta adversamente a la programación monetaria y al proceso antiinflacionario”, expresó la nota de la autoridad monetaria.

La instrumentación del traspaso de los pasivos remunerados se realizará a través de la LeFi, emitida por el Tesoro nacional. Esta Letra capitalizará a la tasa de política monetaria informada por el BCRA.

“Las entidades financieras podrán adquirir diariamente la LeFi y vender total o parcialmente su tenencia al BCRA, garantizando que el mecanismo permita adecuar la liquidez a las necesidades de la economía. Esta nueva Letra tendrá un plazo máximo de 1 año y solo podrá ser negociada entre las entidades financieras y el BCRA. El Directorio dispuso que la LeFi se operará a su valor técnico y no computará para el límite de Financiamiento al Sector Público no Financiero”, señaló la comunicación oficial.

Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS, indicó que con las nuevas LeFi el Gobierno “apuntará a canalizar la liquidez bancaria hoy en pases pasivos hacia deuda del Tesoro, tal como se anunció desde el Gobierno hace algo más de diez días. El decreto aclara que la LeFi solo será transferible y negociable entre el BCRA y las entidades financieras y que la autoridad monetaria podrá realizar operaciones de canje de títulos en cartera -aunque no especificaron cuáles- a través de LeFi”.

Para el economista Gustavo Ber, titular del Estudio Ber, “será importante mayor consenso para seguir avanzando en la implementación de mayores esfuerzos fiscales -requeridos a partir de la migración de deuda del BCRA al Tesoro- y el programa de ‘emisión cero’, en busca de continuar con el proceso de desinflación y lograr un repunte en la actividad económica”.

“La Letra Fiscal de Liquidez es el nuevo instrumento que propone el Ministerio de Economía para trasladar la deuda del BCRA al Tesoro y tendrá vencimientos anuales. Con relación al BCRA, aún se esperan noticias sobre las tasas de referencia”, comentaron los analistas de Rava Bursátil.

Llamó la atención en las últimas horas la enorme volatilidad que exhibió el riesgo país de Argentina. Sin movimientos perceptibles en la cotización de los bonos soberanos en dólares -que son los considerados para la medición- el riesgo inversor se desplomó más de 100 enteros o un 8% el viernes, para terminar en 1.405 puntos básicos -un mínimo desde el 20 de junio- mientras que este lunes experimentó un salto de similares 100 unidades, para quedar nuevamente en torno a los 1.500 puntos.

Esto se dio por el pago del cupón de los bonos argentinos en dólares con vencimiento 2030, con alta ponderación en la medición del riesgo país. Con el pago cae el precio, sube la tasa de retorno en el mercado secundario y sube el riesgo país.

“La proporción de lo que se paga en concepto de renta y amortización se descuenta del precio de cierre de la jornada previa, por lo tanto, impactará en el precio del activo y si se adquiere con ese valor, ya no se tiene derecho al pago de renta y amortización -porque estará descontado-. En este sentido, quienes hoy compren dólar MEP, van a vender contra “D” el miércoles con USD 4,35 menos, pero van a recibir el cupón de renta y se va a compensar la diferencia”, detallaron los expertos de Rava Bursátil.

El riesgo país es un indicador medido por la banca JP Morgan, que compara la brecha de tasas de rendimientos de los bonos del Tesoro de los EEUU con similares emisiones emergentes. Periódicamente el menú de títulos públicos se va renovando debido a vencimientos y nuevas emisiones, a la vez que la variación de las cotizaciones impacta en las cotizaciones.

En este aspecto, se da esta semana el importante pago de cupón o amortización en los bonos Bonar 2030 (AL30) y Global 2030 (GD30), que son aquellos de mayor liquidez de la deuda soberana argentina y también los de mayor ponderación en la medición del riesgo país.

Javier Casabal, estratega de Renta Fija de Adcap Grupo Financiero, afirmó que “afuera prácticamente no subieron los bonos, de hecho bajaron un poco respecto del 3 de julio -previo al feriado del 4 de julio en los EEUU por la conmemoración del Día de la Independencia norteamericana-. Por lo tanto el riesgo país debería haber subido. Puede haber un technicality, que es por construcción de la cartera. Como el Global 2030 tiene un peso mayor y está cortando cupón y amortizando, está cambiando de duración y eso podría estar impactando. Como sea, esto es un tema más de calculo que de otra cosa”.

Un operador de mercado comentó que este lunes “los bonos cotizan clean en el plazo de 24 horas y dirty en Contado Inmediato. Esto significa que el que compra a 24 horas no cobrará ni cupón de intereses ni amortización de capital en el caso del Bona 2030 y el Global 2030. El Tesoro debe girar los fondos a Caja de Valores el día martes 9 -puede ser que lo haga el miércoles 10 por el feriado-. De ahí, la Caja de Valores lo remite a los agentes de Bolsa para que lo acrediten en cada comitente. Suelen tardar unas 48 horas”.

Agregó que “los precios de apertura de este lunes contemplan este corte de cupón. Esto significa que abrirán al precio del viernes menos el pago comprometido. Luego podrán subir, bajar o seguir igual”.

¿Qué es la cotización “dirty” (”sucia” en inglés) y “clean” (”limpia”)? Cuando un precio cotiza con los intereses corridos incluidos se dice que cotiza “sucio” o dirty, mientras que si el precio excluye intereses corridos, se dice que cotiza “limpio” o clean.

Ariel Sbdar, fundador de Cocos Capital, explicó que “bajan fuerte los bonos ‘cortos’ (de menor duration) en EEUU. A no alarmarse: esto se debe a que en T+1 (a 24 horas de plazo) los bonos ya cotizan ex-amortización dado que el miércoles se pagan los servicios de renta”.

Esta caída de casi 3% en el precio de los bonos argentinos convencimiento en 2030 impacta en una suba de la tasa de retorno. Al ampliarse la brecha de rendimiento respecto de sus pares de EEUU, sube al riesgo país.

El economista Carlos Rodríguez refirió que la caída en el índice de riesgo del viernes “fue una corrección de JP Morgan por la amortización del AL30. En realidad los bonos cayeron”. Apuntó además que “que ahora se debería corregir la baja técnica del riesgo país que reporto JP Morgan la semana pasada. Nosotros operamos en 24 horas y ellos (Wall Street) en 48 horas. El verdadero riesgo país no cayó mas de 100 puntos básicos como se reportó”.

Los bonos en dólares de la Argentina son negociados este lunes en sus precios más bajos en dos meses. La reversión para los títulos públicos del canje de 2020, los Bonares (AL) y los Globales (GD), se inició desde fines de abril. estas emisiones venían con alzas de precios superiores al 100 por ciento desde comienzos de año, pero en los últimos dos meses el ajuste de precios promedió el 18% desde sus máximos del 22 de abril, mientras que el riesgo país subió desde un piso de 1.143 puntos básicos a los 1.430 puntos básicos de este lunes.

El precio promedio ponderado por de la deuda soberana en dólares alcanza ahora los USD 47, unos diez dólares debajo del máximo de finales de abril.

En este sentido, los expertos bursátiles comienzan a observar una zona de valuaciones que podría ser piso si se da un escenario politico óptimo para el Gobierno de Javier Milei si esta semana se define la sanción del texto final de la Ley de Bases y el paquete fiscal. En particular, este martes la Cámara de Diputados procederá a evaluar y debatir las modificaciones propuestas por el Senado y podría darse tratamiento a ambas legislaciones el miércoles.

Además, pueden consolidarse otros factores alcistas en el corto plazo. Una reducción del impuesto PAIS mejorará la ecuación de costos para los insumos del agro y, en el mismo sentido, la rentabilidad del sector, cuyas exportaciones necesitan impulso. Por otro lado, un incremento en los ingresos fiscales con el avance del paquete de leyes para desregular la economía y la previsión de más divisas en la economía por medio del blanqueo de capitales, el RIGI para estimular la inversión privada y un eventual acuerdo con el FMI disiparían las dudas que aún persisten entre los agentes del mercado acerca de las solvencia para el pago de la deuda.

“Si bien el clima en el exterior no fue ni positivo ni negativo para los mercados emergentes, los activos locales tienen la mirada fija en la decisión final del Congreso en torno a la Ley de Bases y el paquete fiscal. Ambas leyes serían un catalizador clave para los activos argentinos, por lo que se avecina una semana clave. En líneas generales, los Globales se encuentran por debajo de los precios alcanzados a principios de mayo, antes de que irrumpa el ruido político. Si Diputados aprueba el texto original del paquete fiscal -incluye reversión de Ganancias y reforma de Bienes Personales-, podría revertirse esta dinámica y, en consecuencia, los bonos soberanos hard dollar podrían recuperar parte del terreno perdido desde entonces”, definió Portfolio Personal Inversiones en un reporte.

“El Gobierno insistirá con la versión original de los textos, siendo clave la reincorporación de la reforma de Ganancias y Bienes Personales al paquete fiscal. El oficialismo espera que la firma del dictamen de comisión tenga lugar este martes 25 y la sesión se realice este jueves 27. Respecto al mundo pesos, pareciera que el mercado no ‘pricea’ (contempla en precios) que Finanzas vuelva a ofrecer montos máximos de emisión acotados como en las últimas subastas, por lo que el factor de prorrateo podría ser más alto. En este sentido, las Letras capitalizables a septiembre y octubre cerraron el miércoles con Tasas Efectivas Mensuales (TEM) de 4% y 4,1%. Por otro lado, luego del comunicado de mediados de junio en el que se declaró el supuesto fin de la era de tasas reales negativas, sería lógico que haya en el menú una Lecap con TEM mínima de alrededor de 4%. Por último, destacamos que el ministro (Luis) Caputo desmintió algunos trascendidos periodísticos durante este fin de semana, al aclarar que mantendrá el crawling peg al 2% mensual y el blend 80/20%. Asimismo, mencionó que todavía no se iniciaron discusiones con el Fondo (Monetario) sobre un nuevo programa”.

El analista Salvador Di Stefano aportó que “el blanqueo, el RIGI y la cosecha retenida pueden traer más dólares en el segundo semestre”, por cuanto observó un “escenario de suba en bonos en dólares y pesos ajustados por inflación. El jueves 27 de junio podría quedar aprobada la ley bases, con el capítulo impositivo a pleno, eso es un gran impulso para el plan económico, también es muy relevante el blanqueo y el Régimen de Incentivos para las Grandes Inversiones (RIGI)”.

“El capítulo fiscal le permitirá al Gobierno tenes mayores ingresos de ganancias porque baja la base imponible, el adelanto del pago de Bienes Personales y la Moratoria Impositiva. Por otro lado, la suba del mínimo del monotributo ayudará a blanquear muchas actividades. Esto impulsará a la recaudación tributaria, que podrá absorber la baja del Impuesto PAIS del 17,5% al 7,5 por ciento. Esto en materia impositiva es muy importantes, ya que debería generar una baja de costos en los productos importados, aunque muchos importadores lo aprovecharan para mejorar su margen de rentabilidad”, consideró Di Stefano.

El economista Gustavo Ber subrayó que “los auspiciosos datos de equilibrio fiscal, de balanza comercial y hasta las señales de continuidad del proceso de desinflación ya no activan órdenes de compra, toda vez que las miradas de los inversores parecerían estar migrando hacia un nuevo programa con el FMI, que pudiera incluso llegar a aportar fondos frescos, y a una salida del cepo”. El organismo multilateral de crédito había advertido la semana pasada que “la demora en asegurar la aprobación en el Congreso de legislación fiscal y estructural clave podría limitar los esfuerzos de estabilización y recuperación”.

Los expertos de Bavsa (Buenos Aires Valores SA) expresaron que “la aprobación de la Ley Bases y el Paquete Fiscal pueden brindar oxígeno a las arcas del Estado, pero será en última instancia la recomposición de la demanda agregada la que amplíe la base imponible. Resta, asimismo, ver cuál será la suerte en el texto definitivo de la Ley del restablecimiento de la cuarta categoría del Impuesto a las Ganancias y el aumento del mínimo no imponible del Impuesto a los Bienes Personales, tema caro para las provincias en el marco de la fuerte reducción de los ingresos transferidos por la Nación”.

“Para las estrategias dolarizadoras y tácticas –de corto plazo–, persiste nuestra valoración positiva sobre los bonos soberanos en su relación riesgo-retorno”, apuntaron desde Bavsa. “Seguimos encontrado upside (portencial de alza), pero con un recorrido más fundamentado en resultados de gestión -resultado fiscal, acumulación de reservas-. No obstante, de corto plazo, la efectiva sanción de la Ley podría darle algún nuevo salto de paridad”, afirmaron.

Con las miradas puestas en la política doméstica, los activos bursátiles subieron con fuerza este lunes por tomas de posiciones, en medio de una moderada presión sobre la plaza cambiaria debido a la menor liquidación de divisas del sector agroexportador.

El índice accionario líder S&P Merval de la Bolsa de Buenos Aires subió un fuerte 3,8%, a 1.576.628 puntos, tras perder un 8,2% durante la semana pasada, con lo que acumula en lo que va del año una mejora del 69,6% en pesos y de 26,3% en dólares “contado con liqui”.

En cuanto a las acciones y ADR de compañías argentinas operadas en dólares en Wall Street, predominaron las alzas, encabezadas por Transportadora Gas del Sur (+6,7%) y Pampa Energía (6%).

Los bonos en dólares de la Argentina experimentaron un contundente rebote, que promedió en Wall Street el 3,8% para los Bonares con ley argentina (el referencial AL30 escaló 5,5%), mientras que los Globales con ley extranjera subieron un 3,3% en promedio.

En tanto, el riesgo país medido por el banco JP Morgan se desplomaba 94 unidades para la Argentina, en los 1.488 puntos básicos a las 17:30 horas.

Los bonos soberanos negociados en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) se dispararon un 2,8% en su promedio en pesos por reacomodamientos de carteras especulativas, especialmente en emisiones dolarizadas, luego de perder un 5,5% durante la semana pasada.

“La turbulencia financiera actual puede demorar la recuperación de la actividad económica, porque la incertidumbre que se está generando en el mercado le hace mucho daño a la actividad y a las inversiones, ya que se generan dudas en las empresas”, dijo el economista Miguel Kiguel, director de Econviews, en un seminario organizado por Puente.

“Esta semana está cargada de eventos relevantes para los activos locales. Si el Gobierno logra surfear las trabas legislativas y consigue la aprobación de la Ley de Bases -principal motor de los activos argentinos- podríamos observar una recomposición de las expectativas”, reportó Portfolio Personal Inversiones.

“Los temores y movimientos defensivos del mercado (en sesiones previas) habrían sido alimentados desde dos frentes: la creciente dificultad para aprobar las reformas en el Congreso y banderas rojas en algunas variables sensibles de la macroeconomía. En particular, identificamos el menor ritmo de liquidación de granos y un estancamiento del sendero de desinflación esperado”, indicó en un informe GMA Capital.

Un dato favorable manifestado por el presidente ultraliberal Javier Milei es que “el Gobierno todavía puede exhibir su conducta fiscal, un logro que desde el Congreso está bajo amenaza permanente”.

El portavoz presidencial, Manuel Adorni, dijo en conferencia de prensa que el sector público mantuvo en mayo el superávit fiscal primario impulsado por el Gobierno.

Este miércoles, el Senado comenzará a tratar los proyectos impulsados por el Gobierno, la “Ley Bases” y el paquete fiscal, que, de aprobarse con modificaciones, deberían volver a Diputados para votar los cambios.

Por otra parte, la Cámara de Diputados dio media sanción a un proyecto de movilidad jubilatoria que implica un pago extra de 8,1% a jubilados en concepto de recomposición, que Milei dijo que vetará porque considera que pone en riesgo el equilibrio de las cuentas públicas.

Subió el dólar libre

El dólar libre finalizó este lunes ofrecido a $1.280 para la venta, con una ganancia de 15 pesos o un 1,2% en el día. El billete informal llegó a pactarse a un máximo de $1.285 pasadas las 14 horas. En lo que va de junio avanza 55 pesos o un 4,5 por ciento. Con un dólar mayorista que se encareció tres pesos, a $902, la brecha cambiaria se situó en el 41,9 por ciento.

En tanto, la entidad monetaria debió desprenderse de unos 9 millones de dólares de sus reservas para atender la demanda genuina del mercado ante menores liquidaciones de exportaciones. En el transcurso de junio el saldo comprador del BCRA anota unos 90 millones de dólares. Por otra parte, las reservas internacionales brutas cedieron este lunes unos USD 61 millones, a USD 29.236 millones.

Una disminución en el ritmo de liquidaciones agropecuarias quita liquidez de divisas al mercado y limita la postura compradora de dólares del BCRA, que busca reforzar sus limitadas reservas internacionales.

Las liquidaciones de exportaciones se realizan bajo el esquema de “dólar blend”, por el que los exportadores pueden liquidar un 80% de sus divisas al precio oficial del dólar y un 20% al valor del bursátil “contado con liquidación”.

Las presiones políticas se sumaban a “las dudas en cuanto a la renegociación del swap con China y un mercado cambiario más tenso debido a la cada vez mayor demanda de divisas en un contexto en el que el agro mantiene buen ritmo de liquidación y refleja el costo que asume el BCRA con el esquema de un dólar blend”, señaló en un reporte el agente de liquidación y compensación Cohen.

En las próximas semanas, el Gobierno debe renegociar o reintegrar casi 5.000 millones de dólares a China por un intercambio de monedas que negoció la administración de Alberto Fernández.

El Gobierno argentino corre el riesgo de tener dificultades para pagar parte de su deuda si se ve obligado al desembolso de USD 1.500 millones por daños y perjuicios ocasionados por el incumplimiento del pago del Cupón PBI que un tribunal del Reino Unido otorgó a los inversores querellantesel año pasado, advirtieron los abogados que representan a la Nación.

Cualquier pago forzoso en una recesión podría poner en peligro “la capacidad de la República para pagar tanto su deuda ‘vinculada al PIB’ como la convencional”, dijeron los abogados en argumentos escritos ante el tribunal británico.

La adulteración de datos de crecimiento del INDEC durante la segunda presidencia de Cristina Kirchner -con Áxel Kicillof como ministro de Economía-, que evitó el pago del Cupón PBI, tuvo como consecuencia una causa iniciada por fondos damnificados en tribunales del Reino Unido, de la cual ya hay un fallo de primera instancia contra la Argentina dictado por el juez Stephen Phillips.

Los abogados que representan a la Argentina presentaron este martes sus argumentos ante el Tribunal de Apelación de Inglaterra y Gales contra los fondos demandantes Palladian Partners y Norinver Capital, entre otros.

Los inversores denunciaron al país por no haber abonado vencimientos correspondientes por el mecanismo de los títulos Cupón PBI emitidos durante el canje de deuda de 2006. Estos dividendos se pagan cuando el país crece más de 3,2% anual, pero se sospecha que deliberadamente se informaron datos de crecimiento por debajo de ese umbral -en el marco del ente estadístico intervenido- para evitar los desembolsos.

A favor de los argumentos del Gobierno argentino se cuenta con un reciente fallo en una causa similar iniciada por inversores en los EEUU, donde la jueza Loretta Preska dictó hace 15 días un fallo que benefició a la Argentina en los tribuales del Distrito Sur de Nueva York, que eximió del desembolso de unos USD 1.500 millones. Preska consideró que las autoridades de aquel entonces, la presidente Cristina Kirchner y el ministro Kicillof, tenían el derecho de calcular la evolución del PBI según las estadísticas oficiales y que un eventual cambio de metodología no implicaba un delito financiero.

El fallo de Preska fue en sentido contrario de lo acontecido del otro lado del Atlántico, donde los fondos de cobertura obtuvieron en abril del año pasado un fallo del Tribunal Superior del Reino Unido según el cual Argentina debe compensar a los inversores por las pérdidas en los valores vinculados al crecimiento económico del país. Se prevé que el fondo Aurelius apelará su fallo en contra en la Cámara de Nueva York.

En marzo de 2024, el tribunal londinense a cargo de Stephen Phillips estableció el depósito de una caución de 337 millones de dólares. Ahora la causa británica por el impago del Cupón PBI se encuentra en segunda instancia, con dichos fondos contabilizados como garantía ante la eventualidad de que el gobierno de Javier Milei no pague un fallo adverso.

Según la decisión del juez Phillips del 8 de marzo, “las declaraciones posteriores al fallo (correspondiente a los cupones PBI en euros) de funcionarios argentinos reflejan la misma postura desafiante adoptada frente a los fallos a favor de los holdouts (tenedores de títulos de deuda soberana argentina) años atrás”.

“Si bien es cierto que hay un nuevo gobierno desde diciembre, aún no ha demostrado que adoptará un enfoque diferente para honrar los fallos de cortes internacionales. En particular, la nueva administración no se ha distanciado públicamente de los comentarios realizados por los antiguos funcionarios. También es digno de destacar que la República no ha abonado ningún monto del fallo (causa por la estatización de YPF) del tribunal del Distrito Sur de Nueva York, ni ha cumplido con las condiciones para suspender la ejecución pendiente de apelación en ese caso”.

La disputa por el impago del Cupón PBI derivó en una causa en los EEUU iniciada por el fondo Aurelius en enero de 2015, que argumentó que en 2014 no se abonó por este “warrant” de la deuda argentina, en base a la adulteración de los datos de PBI correspondientes al ejercicio 2013. Inicialmente, el 21 de febrero de 2014, el entonces ministro Kicillof, anunció que el PBI del año 2013 había crecido 4,9%. Un mes más tarde, el 26 de marzo de 2014, anunció que por una revisión de cuentas (cambio de base de 1993 a 2004), el crecimiento había sido del 2,9%, menor al 3,25% que gatillaba el pago de Cupón del PIB. Fue un anuncio sumamente desprolijo, que los denunciantes consideraron de “mala fe” por otra manipulación de datos con tal de no pagar a los acreedores.

Por ese motivo, también derivó en una causa espejo en Londres, a partir de una presentación del fondo Novoriver -vinculado a Aurelius- a la que luego se sumó Palladian con un grupo menor de tenedores de deuda argentina.

El dólar libre reforzó la tendencia alcista que vino exhibiendo desde el último recorta de las tasas de política monetaria aplicado por el BCRA. Este viernes la divisa negociada en el mercado informal ganó 20 pesos, a $1.120 para la venta, en su precio más alto desde el 9 de febrero ($1.145).

El dólar “blue” anotó un incremento de 80 pesos o un 7,7% a lo largo de la semana. Con un dólar mayorista que ganó 50 centavos en el día, a $886,50, la brecha cambiaria quedó en el 26,4%, la más amplia desde el 27 de febrero (27,2%).

El presidente libertario Javier Milei afirmó recientemente que el dólar no se encuentra atrasado, ante crecientes dudas del mercado sobre su nivel de ajuste mensual, y ratificó su compromiso de liberar el “cepo” tan pronto se pueda.

Con un discreto monto operado en el mercado mayorista, de USD 272,2 millones en el segmento de contado, el Banco Central obtuvo USD 139 millones por su intervención, el 51,1% del volumen negociado. Por otro lado, las reservas internacionales crecieron en USD 223 millones, a USD 28.798 millones, el monto más alto desde el 29 de abril.

La plaza bursátil cerró con selectivas bajas este viernes, en una negociación que se ajustó previsiblemente tras una gigante colocación de títulos del Tesoro ligados a la inflación y al dólar por un valor total efectivo de 11,7 billones de pesos, equivalentes a USD 13.198 millones al tipo de cambio oficial.

En el marco de la estrategia del Gobierno de reducir emisión monetaria vía rotación de Pases pasivos -emitidos por el Banco Central- a Letras del Tesoro, la convocatoria recibió ofertas por 18 billones de pesos ante los atractivos retornos y en el marco de una abundante liquidez.

Operadores consultados por Reuters coinciden que con esta política se aligera la licuación de pasivos del BCRA, en línea a la esperada salida del “cepo” cambiario que tiene al mercado con fuertes restricciones de divisas desde el 1 de septiembre de 2019.

“La elevada demanda de bancos, impulsada por el atractivo premio de tasa que ofrecieron las Lecap a TEM (tasa efectiva mensual) del 4% (comparado con una TEM del 3,3% de un Pase pasivo), fue clave en este resultado” millonario de absorción de fondos, reportó el agente de liquidación y compensación Cohen.

En una plaza con menor liquidez por la colocación de Letras, el S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires perdió un 1%, a un cierre de 1.467.247 puntos, aunque se mantiene cerca de su nivel máximo nominal de 1.505.711 unidades anotado la semana pasada.

Los títulos de la deuda soberana en las transacciones del Mercado Abierto Electrónico (MAE) mostraron una merma promedio del 0,4% en pesos, con un riesgo país de JP Morgan que subía 10 unidades para la Argentina, en los 1.263 puntos básicos a las 17:40 horas.

“La única forma de perder dinero con los bonos en pesos que ajusten por inflación sería un canje compulsivo de la deuda en pesos, algo que no está en el horizonte de decisiones que podría tomar este Gobierno, sin embargo, si podría ocurrir un canje voluntario que no debería afectar a las cotizaciones de los bonos”, estimó el analista Salvador Di Stefano.

El Ministerio de Economía reveló el jueves que el sector público registró en abril, por cuarto mes consecutivo, un superávit financiero de $17.409 millones (USD 19,6 millones) con lo que el acumulado en el año representa un 0,2% del PIB, un dato inusual en los últimos 16 años.

“El anuncio del resultado de la licitación y el adelantamiento del superávit fiscal de abril no fue casualidad”, estimó la consultora Portfolio Personal Inversiones, y señaló que “más allá de las críticas que podemos hacerle a la composición del resultado fiscal, destacamos su importancia en la estrategia de reducir pasivos remunerados del BCRA e incrementar deuda del Tesoro”.

"Si pensamos en términos del sector público consolidado, este movimiento de pasivos no genera un cambio en el endeudamiento total. Eliminar la emisión endógena por los intereses de los pases compromete al fisco a sostener la disciplina fiscal para pagar sus instrumentos", sostuvo.

En el plano político, las miradas siguen puestas en las negociaciones del oficialismo para poder avanzar en el Congreso con la llamada "Ley Bases" y un paquete fiscal que se trata en comisión en la Cámara de Senadores, luego de ser avalada por la Cámara de Diputados.

“Mirando hacia adelante, mantenemos el view de que, pese a la voluntad mostrada por el Gobierno con relación al compromiso de sanear las cuentas públicas, siguen siendo necesarias medidas más contundentes que permitan pensar en la sostenibilidad de la consolidación fiscal a mediano y largo plazo”, reportó el Grupo SBS.

Previo a la licitación de bonos del Tesoro de esta tarde, a través de la cual el Gobierno procura reabsorber a través de estos títulos de deuda soberana el desarme de pasivos remunerados del Banco Central, el Directorio de la entidad monetaria definió el marco normativo que promueve la administración de liquidez de corto plazo a través de títulos del Tesoro en reemplazo de esta deuda “cuasi fiscal” acumulada en el balance.

“Esa determinación contribuye al objetivo de darle eficiencia a las herramientas necesarias para el desarrollo de los mercados de liquidez y de crédito doméstico”, argumento el BCRA a través de un comunicado.

De esta forma, las Lecap quedan fuera de la contabilidad de la Responsabilidad Patrimonial Computable de los bancos, que establece límites a la exposición a deuda soberana.

“El cambio normativo es un elemento adicional del proceso de recuperar el control de la programación monetaria por parte del BCRA. El avance en reducir la creación primaria de dinero, a través del ancla fiscal, ha sido central en el inicio de un proceso de desinflación. Complementando este esfuerzo, el BCRA continuará reduciendo las demás fuentes de emisión que afecten adversamente la programación monetaria”, indicó la entidad que preside Santiago Bausili.

El Directorio estableció que “los títulos que sean adquiridos por suscripción primaria dentro del programa de licitaciones de Letras a tasa fija anunciado por el Ministerio de Economía no computarán a efectos del fraccionamiento crediticio del sector público, por hasta un monto determinado para cada institución. El monto se fija en relación con los saldos de Pases pasivos de cada institución al 15 de mayo de 2024″.

“Dejando atrás un esquema en el cual el BCRA era la principal fuente de remuneración de los saldos monetarios transaccionales, los cambios en curso contribuirán a afianzar la estabilidad y darán mayor espacio para el desarrollo del crédito privado. La asignación de recursos financieros a través de mecanismos de precios transparentes es esencial para la normalización de la intermediación financiera”, explicó el comunicado del BCRA.

Al flexibilizar el techo de títulos públicos que pueden tener en cartera las entidades, la nueva normativa les permiten a la vez desprenderse en la misma proporción de Pases pasivos colocados por el BCRA. Este cambio se dea en simultáneo con la reducción de la tasa de política monetaria -y que remunera los pases-, que esta semana se instaló en el 40% nominal anual, lo que consiste en un mayor incentivo para que los bancos capten bonos del tesoro en pesos y tengan menos interés en quedarse con Pases del BCRA.

“La reducción sistemática en la inflación esperada que anticipa el consenso de analistas de mercado (a través del REM) y la que se descuentan en los precios de instrumentos en el mercado financiero es evidencia de la actual convergencia al equilibrio macroeconómico”, indicó la autoridad monetaria.

“El BCRA anticipa que, como consecuencia de la mayor estabilidad macroeconómica, la recomposición de la demanda de base monetaria será un factor que contribuirá a este proceso de hacer más eficiente la intermediación financiera. Dado el impacto de la innovación financiera en los medios de pago es de esperar que la base monetaria incorpore, además de circulante, el dinero ‘digital’”, completó.

Esta semana el ministro de Economía, Luis Caputo, adelantó que pagará con el bono AE38, que hoy cotiza un 50% bajo la par, una deuda de USD 1.200 millones acumulada por el Estado por no pagar los costos de generación de energía y provisión de gas natural para usinas térmicas.

El planteo había sido recibido de manera negativa por las compañías del sector si se tiene en cuenta que obliga a los privados estén dispuestos a aceptar una quita de la mitad del capital adeudado por CAMMESA (Compañía Administradora del Mercado Mayorista Eléctrico Sociedad Anónima). El ministro sostuvo que la cotización de los bonos subirá en los próximos meses a medida que se estabilice la macroeconomía.

Empresas de referencia del sector como PAE (Pan American Energy) e YPF (controlada por el Estado) habían dicho que iban a acompañar en la misma reunión en la que se hizo la propuesta.

Desde YPF, este viernes trascendió que la aceptación fue expuesta el call con inversores, en el marco de la presentación del balance trimestral de la compañía. Y en el caso de YPF Luz, se estima que la propuesta oficial está bajo análisis, aunque esta debe ser consensuada con socios privados (General Electric) con lo cual no es una decisión que pueda tomar de forma unilateral.

Este viernes se suma a este grupo que convalida la propuesta de pago con bonos que hizo el ministro Caputo el Grupo Albanesi, que emitió un comunicado, y también Pluspetrol, dispuesta a aceptar y firmar, aunque no emitió ningún comunicado al respecto.

No obstante, el conflicto no está resuelto, pues otras compañías manifestaron su rechazo al pago con bonos. El jueves, el CEO de AES Argentina, filial de una empresa de Estados Unidos, Martín Genesio, aseguró este jueves que recibió llamados del Fondo Monetario Internacional (FMI), el Departamento de Estado norteamericano, el de Energía y la Embajada de ese país por la decisión del Gobierno de diferir con un bono en dólares a 2038, con una paridad del 50%, la deuda que mantiene Cammesa con las generadoras por diciembre y enero.

En el mismo sentido, la Cámara de Exploración y Producción de Hidrocarburos (CEPH) envió una misiva destinada a Caputo y al secretario de Energía, Eduardo Rodriguez Chirillo, en rechazo a la Resolución de la Secretaría de Energía 58/2024 que dispuso la forma de pago de la deuda de CAMMESA. “Le informamos que la mayoría de los Productores nucleados en esta Cámara rechaza la modalidad de pago dispuesta en la Resolución”, dice la respuesta que lleva la firma de Carlos Ormachea, presidente de la CEPH. “La resolución afecta los derechos contractuales de los productores al amparo de los contratos celebrados con CAMMESA”, añadió.

Este viernes el Grupo Albanesi emitió un comunicado en el que hizo explícita su aceptación al cobro de la deuda de CAMMESA: “Ante la compleja situación que atraviesa el país, el Grupo Albanesi comunica que adhirió a la propuesta realizada por la Secretaría de Energía dependiente del Ministerio de Economía de la Nación, a través de la cual se instruyó a CAMMESA a la firma de los acuerdos correspondientes con los acreedores del Mercado Eléctrico Mayorista (MEM) según la Resolución 58/2024 y la Resolución 66/2024″.

“A raíz del momento de expansión que protagoniza el Grupo Albanesi en pleno proceso de inversión, tenemos la necesidad de priorizar los compromisos contractuales asumidos oportunamente con nuestros inversores y hacer frente a las obligaciones financieras. En esto radica la aceptación de dicha propuesta de carácter excepcional, transitoria y única, a través de la firma del acuerdo correspondiente. No obstante, el Grupo Albanesi ha acompañado la demanda del sector de la generación eléctrica, que de manera legítima reclama el pago de la energía entregada al sistema durante los últimos cuatro meses y el cumplimiento de los contratos vigentes. Pampa y Central Puerto, que no aceptaron la propuesta, tienen la mayor parte del mercado de la electricidad.