Los bonos soberanos de Argentina finalizaron negociados en baja este viernes y se mantuvieron en línea con la merma de los mercados externos, debido a una notoria prudencia inversora.

Las principales bolsas del mundo retrocedieron ante la preocupación de que los enormes gastos en inteligencia artificial pudieran no generar una rentabilidad suficiente.

Los bonos soberanos en dólares -Bonares y Globales- promediaron una pérdida de 1% en el día, mientras que el riesgo país de JP Morgan, que mide la brecha de rendimientos de los bonos del tesoro de los EEUU con sus pares emergentes, ascendió 41 unidades para la Argentina, en los 791 puntos básicos, luego de marcar un máximo intradiario en los 790 puntos, el nivel más alto desde el 24 de octubre del año pasado.

“Las acciones estadounidenses caen con fuerza antes de la última rueda del mes, luego de que los resultados de Amazon y Alphabet publicados esta semana reavivaran las preocupaciones por el capex de las grandes tecnológicas”, reportó la consultora Max Capital.

El precio del crudo tampoco ayudaba a las bolsas, con una suba próxima al 1% al cierre, para anotar su cuarta subida mensual, ante la posibilidad de una escalada del conflicto entre Los EEUU e Israel contra Irán, a cuatro días de las elecciones de medio término en Estados Unidos, y un reciente ataque petrolero en el Estrecho de Ormuz.

El Banco Central retornó este viernes a sus compras habituales de divisas en el mercado, donde absorbió USD 96 millones, que se sumaron a los USD 47 millones del jueves. Así, la entidad cortó una serie de tres jornadas sin participación. En este sentido, la acumulación de reservas netas es un fundamento que le da sostén a las cotizaciones de la deuda pública.

“El dato más relevante fue que el BCRA retomó las compras de divisas después de tres ruedas sin intervenir”, expresó el agente de liquidación y compensación Cohen.

“Con el financiamiento en dólares cerrado a nivel internacional y ahora también a nivel local a partir de las elevadas tasas, se va consolidando la posibilidad de que, entre las herramientas disponibles para atender los próximos compromisos financieros, se encuentre la adquisición de dólares al BCRA, que se fondearía con deuda local, aunque sumaría más presión de compra para el organismo”, explicó el economista Gustavo Ber.

GMA Capital indicó que “los avances del frente externo todavía no alcanzan para despejar las dudas del mercado: el riesgo país continúa aumentando y la acumulación de reservas, aunque necesaria, no parece suficiente para disipar los interrogantes sobre la sostenibilidad del programa económico hacia adelante”.

Por otro lado, un informe de la gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia advirtió sobre los desafíos que enfrenta la llamada “ancla” fiscal, una de las bases del esquema económico de la administración de Javier Milei.

“Según la información publicada por la Secretaría de Finanzas muestra que los pagos de “intereses” por Lecap y Boncap suman 38 billones de pesos. Por lo tanto, incorporándolos al resultado fiscal -tal como hizo el FMI en su revisión de mayo pasado- el superávit se convierte en un déficit de 35 billones de pesos, equivalente a 3% del PBI", señaló el estudio.

En el marco de la presentación del IPOM (Informe de Política Monetaria) del tercer trimestre, el presidente del BCRA, Santiago Bausili, afirmó el jueves que el tramo de USD 5.000 millones del swap con China permanece activado y que el acuerdo por USD 20.000 millones con Estados Unidos está vigente, aunque funciona bajo otra modalidad.

El funcionario reconoció que en el año electoral los riesgos externos e internos pueden generar nuevas perturbaciones, pero sostuvo que la economía está mejor preparada que en episodios anteriores. Como argumentos mencionó el superávit de cuenta corriente, el récord de exportaciones y la ausencia, según su diagnóstico, de desequilibrios monetarios significativos.

Los bonos argentinos finalizaron con cifras mixtas este martes, en una sesión volátil, que arrancó con una amplia baja promedio de 1,5% para los títulos Globales con ley extranjera en Wall Street. Esta pérdida inicial replicó en un salto del riesgo país, que tocó los 710 puntos básicos a las 10:15 horas, un máximo desde el 24 de octubre de 2025.

Con el correr de la sesión, que contó con el efecto positivo de la tendencia ganadora de los índices de Nueva York, la baja de los títulos públicos argentinos se fue moderando, dinámica que posibilitó también que el riesgo país revirtiera el ascenso, para ceder tres unidades respecto del lunes, en los 672 puntos básicos hacia el fin de la rueda. El indicador cortó así una serie de siete alzas consecutivas.

Los títulos hard dollar anotan una caída promedio de 5% en el último mes, con bajas superiores al 6% en el caso de los bonos de mayor plazo. El riesgo país argentino tocó su mínimo de 2026 en los 403 puntos el 10 de julio.

“Los bonos soberanos en dólares de Argentina se vieron presionados, en línea con sell-off de deuda de mercados emergentes, en un contexto de búsqueda de activos de mayor calidad. Sin embargo, los spreads frente a sus pares también se ampliaron, lo que refleja el mayor beta de un país más riesgoso que enfrentará incertidumbre electoral en 2027. Como referencia, los spreads frente a países con calificación B aumentaron 63 puntos básicos durante la última semana, hasta los 265 puntos”, observó Max Capital.

“Lo que estamos viendo es una suba en la prima de riesgo que exigen los inversores, más vinculada a la incertidumbre que a los números de la economía. La experiencia muestra que la convergencia del riesgo país no es lineal y que este tipo de correcciones son parte del proceso. Para el inversor, este escenario abre oportunidades. Con bonos de la parte larga de la curva que ya rinden por encima del 12% en dólares, los precios actuales incorporan un escenario bastante exigente. Nuestra recomendación es no vender en medio de la volatilidad, sino aprovecharla para recomponer posiciones de manera gradual”, consignó Pablo Lazzati, CEO de Insider Finance.

Mariano Sardáns, CEO de la gerenciadora de patrimonios FDI, explicó que “las tasas de los bonos a 10 años subieron mucho por una mayor expectativa de inflación, aunque la inflación no aumentó en la misma magnitud. Claramente las tasas están demasiado altas y deberían bajar, deberían seguir con la tendencia bajista, como vienen hace dos años. De hecho, desde mediados de la semana pasada la tasa del bono a 10 años de Estados Unidos empezó a bajar mucho. Esta semana volvió a haber presión por el tema de Ormuz y todo el ruido geopolítico, pero la lógica es que siga bajando”.

Mauro Carrizo, head of wealth management de Cocos, explicó que “la suba del riesgo país se da en un contexto en el que la tasa larga norteamericana viene subiendo. Estamos en un escenario de tasas globales altas, más allá de que empieza a aparecer cierta demanda a estos niveles, y ese es el principal factor detrás de la suba. Las tasas argentinas suben más porque nuestro beta es más alto. Cuando el mercado global se pone más exigente, los activos de mayor riesgo amplifican el movimiento, y Argentina es uno de ellos. En el corto plazo puede haber desacoples, porque lo local agrega ruido, pero la tendencia de fondo la marca la tasa global”.

“Esto opaca algo que debería ser lo central del análisis: el BCRA sigue comprando reservas. En otro contexto, ese dato tendría un impacto positivo mucho más visible en los bonos. Vemos al riesgo país como algo volátil de acá en adelante. Creemos que va a ser difícil verlo nuevamente en la zona de 400 puntos básicos, incluso si la tasa afuera afloja. Ya entramos en un contexto de ruido político, y por más que las variables globales se acomoden, la incertidumbre local va a seguir presente”, añadió Carrizo.

El riesgo país de Argentina tocó los 640 puntos básicos este jueves y los bonos en dólares no lograron revertir la presión de las tasas internacionales en alza. El nivel alcanzado aleja la posibilidad de que el país regrese a los mercados internacionales, una meta que el equipo económico se había fijado al comenzar 2026.

El indicador de JP Morgan llegó a un máximo intradiario de 655 puntos a principios de octubre lo que representó su valor más alto en once meses.

En la ampliación del riesgo país contribuyó en esta sesión además el importante descenso de unos 14 puntos básicos en la tasa de retorno de los bonos del Tesoro de EEUU, ahora en 5,05% anual para la emisión a diez años. Pasado el mediodía, la baja de tasa de los Treasuries se reducía a 10 puntos, con el bono a diez años en 5,09 por ciento.

Entre las causas que producen esta dinámica se conjuga una percepción de mayores desafíos para que el Estado cumpla con sus compromisos financieros, la incertidumbre política de cara a las elecciones presidenciales de 2027 y un escenario internacional adverso por tasas altas y tensiones inflacionarias.

Factores externos

• Altas tasas de interés internacionales: Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos se mantienen elevados, por encima del 5% y en su punto más alto en dos décadas. Esto provoca que los inversores globales prefieran migrar sus capitales hacia activos considerados totalmente seguros en EEUU (flight to quality), restando apetito por el riesgo en mercados emergentes como el argentino.
• Volatilidad financiera y contexto global: Las tensiones geopolíticas y la presión sobre los precios internacionales -como la energía o materias primas- aumentan la aversión global al riesgo, encareciendo el crédito en general.

Factores internos

• Menor ritmo de acumulación de reservas: Las dudas del mercado suelen centrarse en la dinámica cambiaria y en la velocidad con la que el Banco Central logra robustecer sus arcas en dólares, un elemento clave para garantizar los pagos futuros. Agosto y septiembre fueron meses magros en cuanto a la compra oficial de divisas para fortalecer las reservas netas. En este sentido, el mes de octubre se perfila para un mejor desempeño, con una absorción promedio superior a USD 80 millones al día.
• Vencimientos de deuda y programa financiero: Persisten interrogantes entre los analistas sobre cómo se afrontarán los compromisos de deuda soberana previstos para los próximos años, crecientes a partir de 2027.
• Incertidumbre política. Las elecciones del año próximo también inciden en el ánimo inversor, dado que un cambio de administración podría traer consigo no sólo un giro en la política económica.
• Expectativas y actividad económica: La selectividad o desaceleración en ciertos sectores de la economía interna, sumada a la cautela lógica de los inversores ante los escenarios políticos y electorales, también genera presión compradora sobre los bonos y se refleja en el indicador.

El riesgo país argentino tocó en julio un reciente piso de 402 puntos básicos, un umbral que no se alcanzaba desde 2018, una cifra que acercaba al Gobierno de Javier Milei a la obtención de financiamiento en los mercados internacionales a tasas accesibles. Pero la situación cambió con el deterioro del escenario externo. El indicador elaborado por JP Morgan se mantiene elevado por la suba de los rendimientos en los Estados Unidos, que reducen el atractivo de los activos considerados de mayor riesgo.

“Esta dinámica resulta inoportuna y dificulta el acceso incluso al financiamiento doméstico en dólares, dado el rendimiento extremadamente elevado del AO29. Ni siquiera el resultado positivo de la licitación en pesos de ayer logra calmar demasiado los ánimos de los inversores, más allá de captar una sólida demanda y lograr retomar la extensión de plazos tras las elecciones”, comento el economista Gustavo Ber.

La inflación de EEUU y la presión sobre activos de riesgo

Un dato de inflación estadounidense superior al esperado elevó los rendimientos de los bonos norteamericanos y redujo sus precios. Los principales índices de Wall Street también retrocedieron y se dio un ajuste de precios en las acciones tecnológicas, cuyo ascenso este año fue el cimiento de los máximos históricos en los principales índices.

En el caso de los bonos argentinos se ve una notoria diferencia entre los títulos que vencen antes y después de las elecciones presidenciales. El bono AO27 -en dólares con ley argentina- ofrece un rendimiento inferior al 3% anual, mientras que el AO28, con vencimiento un año posterior, rinde por encima del 10 por ciento.

Los instrumentos con pagos previos a los comicios concentran la demanda de individuos y fondos comunes de inversión. La preferencia responde a la búsqueda de activos dolarizados sin asumir el riesgo electoral asociado a los vencimientos más largos.

Incluso los títulos con vencimiento en menos de un año rinden menos que los bonos del Tesoro de Estados Unidos de duración comparable, que pagan casi 4% anual. Esa diferencia refleja la demanda local por posiciones en dólares de corto plazo.

El “swap” chino como alternativa de financiamiento

El ministro de Economía, Luis Caputo, reconoció que evalúa opciones ante la dificultad para financiarse en dólares en el mercado local por la suba de los rendimientos. Desde Tailandia, donde participa de la reunión anual del Fondo Monetario Internacional, planteó la posibilidad de reemplazar esos recursos con fondos habilitados mediante el “swap” de monedas con el Banco Popular de China.

Los montos que se habiliten tendrían como destino el pago de importaciones provenientes de China. Ese mecanismo ya había sido utilizado por Sergio Massa durante su gestión como ministro de Economía bajo la presidencia de Alberto Fernández.

El índice de riesgo país de Argentina cayó 10% en la última semana, una mejora de 60 puntos básicos que retrajo al indicador otra vez debajo de los 600 puntos básicos.

El índice elaborado por JP Morgan mide la diferencia de tasa de interés que rinden los bonos soberanos argentinos frente a los bonos del Tesoro de Estados Unidos, considerados libres de riesgo. Ante cualquier cambio de confianza de los inversores, esa brecha salta o cae con rapidez.

A partir de julio, el índice de riesgo país argentino, que tocó un piso en los 403 puntos básicos, volvió a dispararse hasta un techo de 655 unidades a comienzos de octubre, un avance que encareció el acceso del Gobierno al crédito, en simultáneo a la tensión financiera desatada por una escalada de las tasas de retorno de la deuda de Estados Unidos -la base de comparación- por encima del 5% anual y en máximos desde 2002.

Esta caída del precio de los bonos soberanos -que replica en una suba de tasas de retorno- se dio a nivel internacional y tuvo consecuencias más negativas para los países emergentes. Sin embargo, en ese pelotón los títulos púbicos argentinos fueron más perjudicados que el resto.

El Treasury a 10 años amplió su rendimiento 70 puntos básicos, mientras que para Argentina la sobretasa demandada por encima de la deuda de Estados Unidos creció 178 puntos básicos (Broda y Asoc.)

Un informe del Estudio Broda y Asociados comparó la suba de las tasas internas de retorno (TIR) de los bonos internacionales en los últimos dos meses. El Treasury a 10 años amplió su rendimiento del 4,6% al 5,3% anual (70 puntos básicos), mientras que para Argentina la sobretasa demandada por encima de la deuda de Estados Unidos creció 178 puntos básicos.

En comparación con nuestros vecinos, el índice de riesgo país de Chile aumentó solo 18 unidades (a 98 puntos), el de Uruguay subió cuatro unidades (74 puntos) y el de Brasil cayó 12 unidades (a 176 puntos básicos). Solo Ucrania -que atraviesa más de cuatro años de guerra con Rusia- tuvo un desempeño peor que Argentina en cuanto a su deuda soberana.

Estas cifras muestran que la cotización de los bonos argentinos -y el índice de riesgo país- es extremadamente volátil: combina una alta fragilidad financiera interna que se complementa con choques externos muy sensibles.

Factores locales que afectan a la deuda

• Dudas sobre los pagos a mediano plazo: el mercado observa con cautela los fuertes vencimientos de deuda previstos para 2027 (que superan los USD 21.000 millones con acreedores privados y multilaterales) y la capacidad del Gobierno para renovarlos. No obstante, “los datos de deuda externa del Indec mostraron que en el segundo trimestre de 2026 los inversores no residentes sumaron exposición a bonos soberanos hard dollar de manera significativa. En términos de estrategia, esto implica que cualquier cancelación de capital probablemente gatillará demanda en el mercado secundario”, publicó el agente de liquidación y compensación Facimex.
• Acumulación de reservas: La desaceleración en el ritmo de compra de divisas y la menor acumulación de reservas —tanto brutas como netas— por parte del Banco Central generan dudas sobre la solvencia para futuros pagos.
• Actividad económica despareja: indicadores de consumo, construcción e industria con bajas interanuales (como la caída en el EMAE) generan a la vez incertidumbre acerca del respaldo político y social con el cual contará el modelo económico. “La actividad económica cayó 2,9% mensual en julio y volvió a niveles similares a los de febrero de 2025. La debilidad fue generalizada: nueve de las 10 principales actividades retrocedieron en el mes, mientras que la industria cayó 5%”, resaltó Marcos Cohen Arazi, economista de la Fundación Mediterránea. “A esto se suma una demanda agregada con escaso dinamismo, en la que las exportaciones aparecen como el único componente con un crecimiento significativo”, dijo el economista.

• Incertidumbre electoral: este ruido político y la expectativa anticipada hacia un disputado escenario electoral de 2027 aumentan la cautela de los grandes inversores. “Si bien Argentina enfrenta esta etapa con fundamentals más sólidos que otras veces, la volatilidad electoral se adelantó un año y aparece en un contexto global que todavía no muestra señales claras (...) En este marco, preferimos esperar una mayor claridad antes de aumentar exposición a estos niveles, mientras monitoreamos la evolución del spread por legislación en los Bonares”, comentó Delphos Investment.

Factores externos

• Tasas de interés en Estados Unidos: Los altos rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, en máximos desde 2003, más la expectativa de un sendero alcista para las tasas de la referencia de la Fed (Reserva Federal de Estados Unidos) hacen que los activos emergentes y de mayor riesgo, como los bonos argentinos, resulten menos atractivos o requieran mucho más rendimiento para atraer a los fondos. “Es cierto que Estados Unidos tiene déficit fiscal, pero no puede sostener indefinidamente este nivel de tasas de interés. Es muy probable que en algún momento tenga que tomar una medida drástica, con un control fiscal muy estricto”, reflexionó Mariano Sardáns, presidente ejecutivo de la gerenciadora de patrimonios FDI. Remarcó que “si esa diferencia se corrige, vemos más potencial de suba de precios en el bono de Estados Unidos a 10 años, aunque hoy pague menos tasa que los bonos emergentes”.

Es cierto que Estados Unidos tiene déficit fiscal, pero no puede sostener indefinidamente este nivel de tasas de interés (Sardáns)

• Conflictos geopolíticos y shocks globales: mientras que las tensiones internacionales y la volatilidad en el precio del petróleo (que superó los USD 100 por barril) golpean a la renta fija global, las elecciones de medio término en Estados Unidos el 3 de noviembre, que podrían condicionar a la administración de Donald Trump, tensan aún más el panorama inversor. “El contexto internacional continúa siendo adverso para los mercados emergentes. Shocks externos de esta magnitud normalmente han tenido un impacto muy negativo en Argentina. No obstante, con un ancla fiscal muy robusta y un flujo de dólares sostenido, el impacto se acota al índice de riesgo país y valuación de los activos”, sostuvo IEB.

Las compras del Banco Central y el respaldo del Tesoro de Estados Unidos

El reciente descenso del índice de riesgo país, fundamentado en las compras que está efectuando en octubre el Banco Central en el mercado de cambios, por montos superiores a los de agosto y septiembre. La entidad quedó cerca de alcanzar los USD 15.000 millones de compras en lo que va del año.

Al mismo tiempo, los agentes bursátiles tomaron nota de que el secretario del Tesoro estadounidense, Scott Bessent, dejó abierta la posibilidad de volver a ayudar financieramente a la Argentina, tal como lo hizo en octubre de 2025.

En octubre del año pasado, el Tesoro estadounidense inyectó en forma directa dólares en el mercado, para sostener la paridad del peso argentino y alcanzó un acuerdo para un intercambio de divisas o “swap” por USD 20.000 millones con el BCRA.

La suba de las acciones y bonos brasileños —y también del real— tras la victoria del candidato presidencial Flávio Bolsonaro en la primera vuelta del 4 de octubre último también contagió a los activos argentinos con una incipiente mejora de sus cotizaciones.

Sin acceso genuino a los mercados internacionales, la política económica se ve obligada a construir sus propios amortiguadores (Segura)

Los analistas de Rava Bursátil ponderaron el reciente rebote del real brasileño, a 4,98 reales por dólar, dado que “el índice de tipo de cambio real multilateral de Argentina tiene a Brasil como su principal componente, con una ponderación del 20 por ciento”.

“El entusiasmo del mercado se sustentó en el triunfo de Flávio Bolsonaro en la primera vuelta presidencial de Brasil, posicionándolo como favorito para el balotaje del 25 de octubre. A esto se le sumó el respaldo explícito de Scott Bessent, secretario del Tesoro de Estados Unidos, quien elogió al gobierno de Javier Milei y sugirió la posibilidad de reeditar la asistencia financiera para sostener el programa económico”, comentó Ignacio Morales, director de inversiones de Wise Capital.

“Esa mayor sensibilidad del índice de riesgo país no es un dato abstracto. Mientras persista en niveles que dificulten el refinanciamiento en los mercados internacionales de capital, los vencimientos de deuda deberán afrontarse con reservas propias en lugar de con la renovación habitual que utilizan otras economías emergentes con acceso más fluido al financiamiento externo. Esta vulnerabilidad, más que una debilidad coyuntural, describe una restricción estructural: sin acceso genuino a los mercados internacionales, la política económica se ve obligada a construir sus propios amortiguadores”, explicó José María Segura, economista jefe de PwC Argentina.

“Es en este contexto donde cobra sentido la señal más clara del proyecto de Presupuesto 2027: el equilibrio fiscal se refuerza explícitamente como el ancla del programa. Las proyecciones mantienen resultados primarios y financieros superavitarios, y esa continuidad no es casual. Cuanto más volátil se vuelve el contexto externo y más restringido el acceso al financiamiento, mayor es el peso relativo que debe sostener el ancla fiscal como garante de la consistencia macroeconómica”, añadió Segura.

“Los bonos argentinos en dólares se ven presionados desde las últimas ruedas, en línea con el sell-off generalizado de deuda de mercados emergentes. Sin embargo, la ampliación del spread también sugiere un componente idiosincrático por encima de lo que explicaría su beta usual”, destacó un reporte de Max Capital.

La combinación de un mundo más difícil con los últimos datos de pobreza y PIB están incrementando las dudas electorales (Geretto)

“Estornuda el mundo, se resfría Argentina: en los últimos días el contexto global volvió a deteriorarse de la mano del crudo ‘Brent’ superando los 100 dólares el barril y la tasa a 10 años de Estados Unidos superando el 5,2% anual, máximo valor en casi 20 años”, resaltó Ricardo Geretto, economista de Adcap Grupo Financiero. “A todo esto, el mercado argentino arrastra un peor desempeño que los emergentes. La combinación de un mundo más difícil con los últimos datos de pobreza y PBI están incrementando las dudas electorales de cara al futuro”, agregó.

Cuatro claves para que mejore la confianza en el país

Lorenzo Delhon, Portfolio Manager en Mills Capital Asset Management, identificó “una combinación de factores que se retroalimentaron y que para revertirse necesitan resolverse en el corto-mediano plazo”. Estos llevaron los rendimientos de los bonos hard dollar de Argentina por encima del 11% anual.

1. “El que menos depende de Argentina, es la tasa de interés de Estados Unidos. Con el Treasury a 10 años en 5,3% anual, el piso de rendimiento para cualquier bono emergente subió. Con una tasa libre de riesgo en esos niveles, es muy difícil que un bono soberano rinda menos de 10% anual. Para que los bonos perforen ese umbral, necesitamos ver al menos una señal de que el ciclo de suba de la Fed terminó, ya sea una pausa explícita o un dato de inflación norteamericana que cambie las expectativas. Sin eso, el techo de compresión es limitado”, dijo Delhon.
2. La acumulación de reservas. “El mercado hizo una conexión directa entre el freno en las compras del BCRA y la suba del índice de riesgo país. Para que los bonos compriman, el BCRA necesita retomar un ritmo de compras que le devuelva credibilidad al colchón de reservas. No necesariamente los USD 137 millones diarios de mayo, pero sí algo consistente que muestre que la tendencia se revirtió”, precisó Delhon.
3. La visibilidad sobre el financiamiento de 2027. “El Gobierno presentó en julio un programa financiero en dólares detallando fuente por fuente para cubrir USD 19.200 millones de vencimientos en 2026 y USD 24.900 millones en 2027, sin contemplar emisión en mercados internacionales. Del cupo de USD 5.000 presentado en préstamos privados con garantía multilateral, aun deben ingresar USD 800 millones, que junto con desembolsos pendientes del FMI y los USD 774 millones pendientes de AO29 son los catalizadores que pueden ir cerrando la brecha de financiamiento y devolverle confianza a la curva”, detalló el analista de Mills Capital.
4. “El político y es el más difícil de gestionar. Hasta que no haya mayor claridad sobre el escenario electoral; quién compite, con qué programa, qué chances tiene, el mercado va a seguir castigando el tramo largo de la curva. Se necesita certeza de que cualquiera que vaya a honrar los compromisos de deuda. Esa señal hoy no existe porque no hay un opositor definido”, completó Lorenzo Delhon.

Máximo Kirchner, diputado nacional y referente del peronismo, fue entrevistado por Maru Duffard, Federico Mayol y Facundo Kablan en Infobae al Mediodía, el programa de Infobae en Vivo. Durante la conversación abordó su proyecto para gravar la formación de activos en el exterior, la situación económica, el vínculo entre el peronismo y los mercados, la gestión de Javier Milei, el futuro de Cristina Fernández de Kirchner, las diferencias internas con Axel Kicillof y el proceso judicial de la causa Los Sauces.

Maru Duffard: Muy bien. Se lo decíamos antes: Máximo Kirchner, diputado nacional, está sentado ya con nosotros. Gracias por venir.

Máximo Kirchner: ¿Qué tal? ¿Cómo están? Un placer.

Maru Duffard: Antes de arrancar esta entrevista, quiero proponerles un ejercicio democrático. Es una invitación, se lo digo a ustedes y me lo digo a mí misma, de escuchar a alguien que piensa distinto, de tratar de aprovechar este espacio y este momento para tener una conversación intelectualmente honesta.

¿Qué quiero decir con esto? No necesitamos todo el tiempo estar hablando con las personas con las que coincidimos. Me parece que, por haber seguido ese camino, estamos como estamos, donde solamente escuchamos aquello que dicen: “Sí, tenés razón, qué genia que sos, qué genio que sos”. Y medio que nos empantanamos.

Podía no hacer esta introducción, pero la verdad es que ustedes saben: yo laburé muchos años en Canal Trece y Todo Noticias. Jorge Lanata fue un periodista que a mí me marcó para siempre, que me enseñó gran parte del oficio que hoy ejerzo. Durante muchos años pedí esta entrevista con Kirchner para que se la hiciera, no yo, sino Lanata, como productora. No se dio.

Desde Periodismo Para Todos hicimos muchísimas de las investigaciones que después terminaron en causas judiciales contra el gobierno de Cristina Fernández y contra el gobierno de Néstor Kirchner. Aun después de todo ese proceso y de todo el tiempo que pasó, con muchas causas judiciales, hoy Cristina Fernández está presa por la causa Vialidad. Valoro enormemente que tengamos la posibilidad de generar este espacio donde podamos conversar. Así que te agradezco por estar acá.

Máximo Kirchner: No, por favor. Acá estamos.

Maru Duffard: Y perdón por lo largo de la introducción.

Máximo Kirchner: No voy a hacer mi introducción porque, si no, se nos va todo el programa.

Maru Duffard: Pero sí te quiero preguntar, yo cuento desde mi lado porque estás acá, pero me gustaría saber por qué vos estás sentado acá.

Máximo Kirchner: Porque me pareció que era una invitación a discutir los problemas de coyuntura, del presente y del futuro del país. Obviamente, hay un registro de las cosas que han sucedido también y estamos en un momento donde la Argentina necesita poder debatir francamente hacia dónde va.

Creo que, ya casi a tres años del comienzo de la presidencia de Javier Milei, los resultados que muestra la economía en base a ideas que hemos discutido durante mucho tiempo en la Argentina indican que algunas, tal cual nosotros lo decíamos, eran totalmente erróneas. Otras son más para debatir y discutir el porqué, porque los contextos van cambiando. No son los mismos contextos actuales de la economía global.

Te doy un ejemplo: la interferencia o la aparición de la inteligencia artificial en el registro económico de la productividad. No existía hasta 2015, por ejemplo. Aun así, nosotros inferíamos también la presencia decisiva de la tecnología en el futuro. Por eso, Conectar Igualdad y un montón de políticas que llegaron a acercar a millones de argentinos a tener un registro de lo digital y la tecnología.

Obviamente hay mil desafíos por delante, pero es un debate y una discusión que realmente tenemos que dar. Cuando uno mira el estado actual de la sociedad, no solo en términos económicos y materiales, ya complejísimos, sino también en términos espirituales y en el modo de vida, en cómo estamos viviendo, creo que tenemos un desafío por delante: generar una sociedad mejor.

Una sociedad mejor necesita un debate franco, con datos objetivos, números de la economía y cómo funcionan. Y creo que aparte surgió la invitación. Las otras invitaciones nunca me llegaron.

Maru Duffard: [Risas].

Máximo Kirchner: Es así. Así que acá estamos para compartir miradas que, obviamente, tendrán coincidencias o no, pero que es necesario poner arriba de la mesa para poder alcanzar una síntesis que nos contenga a todos de mejor manera.

Cuando digo esto, no quiere decir que sea en términos absolutos, pero sí que, en términos parciales, nos sintamos todos más cerca. Después, obviamente, las diferencias existen, son sanas, y esa misma fricción muchas veces trae ideas superadoras.

Maru Duffard: Vamos a arrancar por las diferencias. Esta semana presentaste un proyecto que parece un poco a contramano de la época. ¿En qué sentido? Estamos en el momento de inversión extranjera o inversión en la Argentina más bajo. Realmente es una preocupación.

Pese al equilibrio fiscal y al saneamiento de las cuentas públicas, como lo presenta el Gobierno nacional, estamos en un momento donde la inversión está desplomada, sobre todo la inversión extranjera directa. Presentaste un proyecto la semana pasada para gravar, o sea, poner un impuesto todavía más alto, creo que es entre el 5 % y el 7 %.

Máximo Kirchner: Entre el 3% y el 5%.

Maru Duffard: Entre el 3% y el 5% para quienes saquen plata de la Argentina, vamos a decirlo de esta manera. Mi pregunta es: ¿por qué el kirchnerismo penaliza en lugar de premiar? Si dijeras: “Bueno, te premio o te hago una baja de impuestos si dejás la plata en la Argentina”, en lugar de castigarte si la sacás.

Máximo Kirchner: Bien. Creo que, cuando vos mirás el resultado final de las políticas impositivas del actual gobierno, por ejemplo en Bienes Personales, se necesita una masa más grande de recaudación por vencimientos externos. Cuando vos endeudás a la Argentina, después la plata para pagar debe salir de algún lugar.

Por eso, los procesos de desendeudamiento no son una cuestión meramente declamativa o ideológica de un sector. Tienen que ver también con que, a medida que vos desendeudás el país, podés ir aliviando el peso de diferentes políticas impositivas sobre diferentes sectores de la economía. Eso en primer lugar, porque no es que se hace en función de un superávit infinito.

Y aparte les estamos dando, creo, una herramienta que le puede servir al gobierno, que tiene que ver con la formación de activos en el exterior. ¿Y esto qué quiere decir? Son riquezas que se generan en la Argentina a partir de la producción o la extracción de diferentes rubros de la economía argentina.

Tiene que ver fundamentalmente con que había una retracción del Estado nacional en el envío a las provincias. Por eso, el 60 % de esto, que podría ser una recaudación inicial de piso de USD 1.500 millones, va a las provincias.

Es a quienes forman activos en el exterior. Esto no quiere decir que, si una pyme o un empresario quiere comprar una máquina que eleve su productividad o la calidad del producto, esté penalizado. Es cuando se forman activos y ahorros en el exterior, nada más que eso.

Tiene que ver con una situación de coyuntura donde vemos que a este gobierno le faltan dólares por todos lados, a pesar de que dice que le salen por las orejas. Por eso vemos un ministro de Economía, otra vez, ya no sabemos cuál es, si es el segundo o el tercer blanqueo en un tramo de tres años, donde están buscando lo que ellos llaman los dólares del colchón de los argentinos o algo así, como dicen típicamente.

Maru Duffard: ¿Pero vos decís que no están los dólares para los vencimientos? El gobierno habló de las reservas del Banco Central, del swap con China, del swap con Estados Unidos.

Máximo Kirchner: Mirá, creo que, si estuvieran, el riesgo país sería otro. No tendría una suba.

Maru Duffard: El gobierno dice que fue por la visita de Kicillof a Nueva York.

Máximo Kirchner: No, bueno, sí, por eso. ¿Cómo la visita del gobernador de la provincia de Buenos Aires a Nueva York va a elevar el riesgo país? Son cuestiones que tienen que ver con parte de los estigmas, estas cuestiones que hablábamos un ratito antes, en esta discusión que debemos tener los argentinos y salir de esas mentiras que evaden la discusión real del problema que tenemos en la Argentina.

Maru Duffard: ¿Pero vos decís que el kirchnerismo está estigmatizado?

Máximo Kirchner: Sí, claro. Si los mercados dicen: “Che, si gana este, esto es un peligro”, le está diciendo a la sociedad lo mismo que pasó el año pasado durante el período electoral, donde Bessent tuvo que intervenir en la economía.

No es que nosotros decimos que no están los dólares o que no está estructurada la economía argentina para afrontar los vencimientos que tiene. Precisamente, lo que termina sucediendo el año pasado es que el Tesoro de Estados Unidos tiene que venir a rescatar a la Argentina luego de que el Fondo Monetario ampliara en USD 14.000 millones, en abril del mismo año, el financiamiento de nuestra economía.

Vuelvo con lo mismo: esto no se trata de ver a quién le explota la granada y la vamos pasando entre todos, sino realmente de entender que tenemos un problema. Algunos llaman a eso un muro o una pared de vencimientos externos desde 2027 en adelante.

Es algo que discutí en mi propio gobierno, quiero decir. No es algo que se le discute solamente desde nuestro sector a Milei. Y me parece que, si nosotros no encaramos este tema con la madurez suficiente, la Argentina va a tener problemas cada vez más graves.

Si vos tenés el riesgo país hoy en 629 puntos, más allá de la caracterización que podamos hacer de este método de medir el riesgo de un país o de quién lo hace, vamos a corrernos de esa subjetividad. Es superior al que tenía Cristina en septiembre de 2015. Por ejemplo, era de 570 puntos en septiembre de 2015.

Maru Duffard: Es 641 a esta hora, lo estoy viendo ahí atrás tuyo.

Máximo Kirchner: 641. Bueno, está casi 100 puntos arriba de lo que tenía Cristina en septiembre de 2015, con el tema de los fondos buitre afuera, que era el 6 % o 7 % de la reestructuración total que faltaba de lo que había sido el default argentino del año 2001.

Y todos sabemos, o muchos dicen, que tiene que estar por debajo de 400 puntos. Porque la suma es el riesgo país más la tasa. Recién tiene que bajar abajo de 8 puntos si estuviera en 400. Hoy casi que está en dos dígitos quien quiere buscar financiamiento externo en la Argentina luego de tres años de estas políticas.

No es que uno tiene ganas de criticarlo por criticarlo, sino que ve un problema. En el caso de este impuesto a las transferencias al exterior sin ningún fin más que el ahorro, porque alguien se siente más tranquilo teniendo el dinero afuera del país que dentro del país, tiene que ver con recursos que no va a manejar el kirchnerismo, el peronismo o el Frente para la Victoria.

Los maneja el presidente actual y tienen destinos específicos, como discapacidad, salud y educación. El 60 % va para las provincias. Recordemos que las tres o cuatro provincias más perjudicadas, que están por sobre la media de la retracción de transferencias automáticas y no automáticas de la Nación, son la provincia de Buenos Aires, con 23 puntos; La Rioja, con 19 puntos; Neuquén y Santa Cruz. La menos perjudicada fue la ciudad más rica del país: la Ciudad de Buenos Aires, con 0,8.

Entonces, esos esquemas regresivos terminan dañando las economías. Después puede haber miradas ideológicas, que tampoco está mal, porque la ideología es un conjunto de ideas vertebrado, que tiene cierta lógica. Yo, muchas veces, cuando se dice que está mal tener ideología, tengo ciertas dudas.

Maru Duffard: Quizás lo que está mal es que la ideología termine sometiendo y convirtiendo un dogmatismo en la política de Estado.

Máximo Kirchner: Exactamente.

Maru Duffard: Porque después estamos los argentinos. Todo bien con las ideas, pero después tenemos que vivir bien.

Máximo Kirchner: Exactamente. Una cuestión es la ideología y otra cuestión es el dogmatismo. Con eso no estoy de acuerdo. Eso no da lugar a una discusión sana. Pero bueno, son los números, no es una mirada mía: son los números que están arriba de la mesa.

Federico Mayol: Máximo, recién hablabas de esta estigmatización que algunos incluso pueden llamar este famoso “riesgo Cuca”, que no me voy a hacer cargo. También hay un dato: algo pasó con el peronismo en la Argentina en los últimos años. El peronismo gana las elecciones en la provincia de Buenos Aires, como pasó en septiembre del año pasado, y los mercados reaccionan de manera negativa.

Maru Duffard: Pasó en 2019 ya con las PASO.

Federico Mayol: Pasó en 2019. Digo, algo hay ahí.

Máximo Kirchner: En 2019 hubo un presidente también que hizo una escandaleta el otro día de la elección, más propia de una persona inmadura que madura.

Federico Mayol: ¿Por Macri?

Máximo Kirchner: Sí. El lunes 12 de agosto, el presidente Macri, en ese momento, dice cualquier barbaridad y desata un vendaval.

Federico Mayol: Hubo una discusión interna del peronismo con Alberto Fernández.

Máximo Kirchner: Grandísima.

Federico Mayol: Pero, para no ir más atrás, porque ya se ha explicado mucho, digo: hay algo evidentemente con el peronismo, que gana una elección y los mercados reaccionan de manera muy negativa.

Maru Duffard: Y bueno, pueden aparecer nuevos impuestos.

Máximo Kirchner: Es extraño, porque si hubo grandes pagadores de deuda fuimos nosotros en la Argentina.

Federico Mayol: ¿Y cuál es tu explicación entonces?

Máximo Kirchner: Creo que está atado más a que quieren mantener beneficios o privilegios los mercados en la Argentina. Yo entiendo que existen los mercados; lo que deben entender los mercados es que la gente existe.

Entiendo los mercados de valores, cómo se manejan, que necesitan a veces cierta certidumbre. Pero la gente, el trabajador, el ciudadano y la ciudadana de a pie también necesitan la misma certidumbre con los mercados. A las dirigencias también debería preocuparnos el estado de ánimo de la gente y no solo de los mercados.

Entonces, creo que lo que termina sucediendo, como decís bien vos, que pasó el año pasado luego de las elecciones del 7 de septiembre, fue que aparece ahí a jugar Estados Unidos. Un Estados Unidos que, aparte, interfiere en el proceso electoral argentino. Dice: “Voten a este, porque si no votan a este, yo no ayudo”. Ya el embajador, cuando vino, había dicho que Cristina tenía que estar presa.

Empezamos una injerencia sobre la política argentina que no es sana y es muy probable que no termine bien. La preocupación que nosotros tenemos es precisamente esa. Después de una elección, Federico, la puede ganar alguien, la puede perder. Es el juego y las reglas de la democracia.

Es más, si ustedes miran, en realidad él resucitó, el mismo que había dicho que estaba muerto, el riesgo Cuca lo resucita. Cuando no tiene explicaciones coherentes para explicar por qué está funcionando la economía como está funcionando, apelan a este tipo de instalaciones previas y estigmatizaciones.

Después podrán estar más afianzadas o no, ser más ciertas o no; ese es otro tipo de discusión. Pero a lo que vamos es que el presidente recurre a esto. Yo leía en la tapa de un diario que decía que los instrumentos de la economía o los números están dando cualquier cosa. Y me imaginé un piloto en un avión que no sabe la altitud, no sabe la velocidad, no sabe la posición de los flaps y al que todos los 48 millones de argentinos y argentinas tenemos que embarcarnos en su intuición o vaya a saber qué.

La persona acaba de decir que la Argentina deportó 10.000 terroristas.

Maru Duffard: Treinta mil, creo.

Federico Mayol: Treinta mil en tres años.

Máximo Kirchner: Si tuviéramos acá esa cantidad de terroristas. Después podemos hablar de gente que puede haber sido deportada porque ingresó ilegalmente al país, porque quería vivir acá. Pero decir que la Argentina deportó 20.000 terroristas... Pongámonos a pensar lo que significa.

Lo digo en serio, porque estas cosas, para el común o para un sector de la sociedad que muchas veces no tiene tiempo por el pluriempleo o por un montón de cuestiones, son graves. Estos temas no se pueden tomar de esta manera, porque aparte son problemas globales y está hablando de 20.000 terroristas.

Alguien, en un momento, le tiene que decir: “Cálmese, de la Argentina no se echaron 20.000 terroristas”. Podrán haber sido ilegales, podrá deportarse gente por diferentes motivos, pero de ahí a calificar que en Argentina había 20.000 terroristas me parece una exageración terrible.

Y mucho peor todavía cuando dice que los instrumentos están dando cualquier cosa. Imaginate que vas con un piloto en el avión y me dice: “Mirá, me está marcando la altitud cualquier cosa, no sé cómo tengo puestos los flaps, la velocidad no se sabe muy bien cuál es”. Entonces, si tenemos este problema, yo creo que hay que prestar atención y actuar con mucha prudencia, y no con carancheo electoral tampoco.

Maru Duffard: ¿Qué sería el carancheo electoral?

Máximo Kirchner: Empezar a decir cualquier cosa, que esto se resuelve de cualquier manera y no con una discusión seria para juntar tres o cuatro votos más.

Maru Duffard: ¿Se lo estás diciendo al peronismo?

Máximo Kirchner: También, sí, claro. Hay momentos en que existe una situación en la dirigencia o en la política argentina donde, con tal de juntar votos, se dice cualquier cosa.

Pareciera que hay ciertos sectores dirigenciales transversales a las fuerzas políticas —puede darse más en una que en otra, pero no es patrimonio exclusivo de ninguna— que, si un día se pone de moda patear perritos y gatitos, va a haber alguien que va a salir a patear perritos y gatitos para juntar votos.

No se pueden hacer las cosas así porque terminamos en esta situación. Yo creo que es una situación grave, donde ni siquiera los argentinos sabemos cómo vamos a votar el año que viene. No sabemos todavía si hay PASO o no hay PASO, cómo se van a financiar las fuerzas políticas. Tampoco se sabe, por la ley de reforma electoral.

Estamos en una situación grave que hay que abordar con mucha madurez, porque está el destino de los argentinos y argentinas en juego. Por eso vuelvo con lo mismo: cuando hacemos la presentación de este impuesto a las transferencias al exterior sin contraprestación, como lo hicimos hace unos meses también con el tema del precio del petróleo, vemos que subió en todos los surtidores la nafta. Está en $ 2.200 el litro y cayó el consumo de nafta.

Esto no solo afecta al ciudadano común: afecta al transporte público y encarece la logística. Y somos un país productor. Creo que este tipo de situaciones son las que realmente debemos discutir con madurez.

Yo recuerdo haberlo hecho como jefe de bloque, incluso durante el gobierno del Frente de Todos, convocando a discutir: “¿Podemos pagar esto en diez años? ¿Por qué puede ser que desde afuera nos quieran imponer pagar como sea?”. Porque, cuando desde afuera nos imponen pagar como sea, al mismo tiempo nos obligan a tomar o enajenar los bienes naturales comunes de una manera que no es correcta.

Un país debe administrar la extracción de los bienes naturales comunes con un valor determinado, mirado en el tiempo. Todo este tipo de cosas se las lleva puestas la urgencia y después el saldo es enormemente negativo.

Maru Duffard: Lo que pasa es que una cosa está relacionada con la otra. Si vos no pagás o no cumplís con tus compromisos, eso también después tiene costo para los argentinos. Cuando uno habla de economía hay distintos registros. Hasta 2011 la Argentina creció. Yo entiendo la redistribución y la idea de que más argentinos puedan participar del buen momento. Me parece que ese es el plan.

Máximo Kirchner: Esa palabra es mejor que distribución: participar.

Maru Duffard: Pero para eso tiene que haber más, porque, si no, vamos a comer una torta cada vez más chiquita y nos vamos a quedar todos con hambre.

Máximo Kirchner: Coincido con vos.

Maru Duffard: ¿Y cómo crecés si la propuesta es “te voy a pagar, pero como yo pueda; me comprometí y ya me la gasté”? Además, te voy a cobrar impuestos.

Máximo Kirchner: El “como yo pueda” no es una situación de capricho. Es asumir la realidad económica de un país. Por ejemplo, los acreedores en la Argentina, en 2004 y 2005, aceptaron una quita de más del 70 %, cuando el poder económico en la Argentina nos decía que no podía ser más del 50 %. Los acreedores externos lo aceptaron.

La Argentina cumplió. Los argentinos y argentinas, a través del presidente Kirchner, llegaron a un acuerdo con la gran mayoría de aquellos fondos. Después hubo otro en 2010 y se llegó al 92 %. Primero fue el 70 % y después el 92 %.

Los argentinos hicieron un enorme esfuerzo, porque muchas veces creen que es un presidente, pero es cómo administra los recursos ese presidente. Pudimos cumplir desde la renegociación posterior al default hasta 2015, religiosamente, con todos los vencimientos externos, incluso en el medio desembarazarnos del Fondo Monetario Internacional por USD 9.800 millones.

Maru Duffard: Hay muchos que critican eso también. Dicen: “Te sacaste el Fondo de encima, pero te fuiste con Chávez, que te cobró una tasa mucho más cara”.

Máximo Kirchner: No es así y lo marca la economía argentina. Nosotros teníamos fuertes críticas desde la izquierda o la centroizquierda argentina, que decía: “¿Para qué cancelan todo ahora si pueden pagarlo?”.

Yo siempre digo que lo que Cristina llamó la década ganada, en términos económicos e independencia económica, nace el 5 de diciembre y llega hasta diciembre de 2015. La Argentina cumplió todos sus vencimientos.

Incluso recuerdo que en agosto de 2015 se pagaron USD 6.800 millones de vencimientos. Para despejar dudas, porque era un año electoral y estaban las presiones y las especulaciones electorales, más las presiones de afuera, Argentina adelanta el pago de vencimientos de USD 6.800 millones, que creo que era en agosto de 2015, a febrero o marzo del mismo año. Se presentan a cobrar solo USD 600 millones o USD 700 millones, no más del 15 % o 20 %, lo que marcaba un nivel de confianza también en cómo la Argentina afrontaba esos pagos.

Fuimos grandes pagadores de deuda. No fue un gobierno que le pidió USD 50.000 millones al Fondo Monetario Internacional, que podrían haber sido aprovechados para un montón de cosas, porque los desafíos del 10 de diciembre de 2015 eran muchos en la Argentina.

Generalmente, lo que ha sucedido, y por eso hoy por ahí es bueno dialogar y discutir, es que ante tanto ataque también te cerrás cuando te defendés. Entonces tomás una posición más refractaria ante el ataque, porque entendés que ya no hay una situación objetiva en aquello que te pueden estar marcando como una crítica justa y elaborada, sino que es entrarle, entrarle, entrarle. Como dicen, creo, los chilenos o los trasandinos: “Leña al mono que es de goma”.

Federico Mayol: ¿Pero el ataque a qué te referís? ¿Al modelo económico?

Máximo Kirchner: Hubo una situación contra Cristina, a todas luces, desde los más grandes medios de comunicación, en un sentido. Podemos entrar en esa discusión también.

Maru Duffard: No entremos, porque también el Gobierno en ese momento era, vos le querés poner refractario.

Máximo Kirchner: Por eso mismo te digo: generalmente, cuando a veces recibís eso, en vez de abrir los brazos y decir “vamos a discutir”, te defendés, porque entrás a entender que ya no hay una situación de crítica objetiva, sino que puede estar motivada por otros intereses.

No lo digo respecto a los periodistas. Yo, por ejemplo, nunca dije que los periodistas son mierdas humanas. Jamás. De hecho, me hicieron una tapa del diario Clarín con los fondos, uno que tenía cuentas en un banco. Nunca dije nada, no le hice juicio al diario ni al periodista.

Es más, Cristina, respecto al periodismo, mandó al Congreso una iniciativa que el Congreso aprobó, como fue eliminar para ustedes el delito penal de calumnias e injurias. Eso sucedió en la Argentina.

Ahora, ¿esto quiere decir que todo lo que vos me marcabas está mal o está bien? Es otro tipo de discusión. Creo que tiene que ser un poco más sana. Nos la debemos, más allá de la demencia, la mística y las ganas, porque no está mal tener pasión por las cosas. Pero, en un momento, la pasión no puede traspasar las fronteras del respeto. Y cuando a veces lo hacemos, tenemos que saber retroceder, no insistir.

Federico Mayol: También es cierto lo que vos contás, por ejemplo, de calumnias e injurias, pero por ahí no fue verbal. Vos decís: “Bueno, yo no digo mierdas humanas”, pero hubo una etapa del kirchnerismo muy compleja con la prensa.

Máximo Kirchner: Fuimos firmes. Sí, fuimos duros.

Federico Mayol: No te diría firmes.

Máximo Kirchner: Bueno, firmes. Pero tiene que ver con que la palabra de un presidente... Yo te puedo recordar la discusión de Néstor con un periodista que decía que era el Grupo Prisa, no era el Grupo Prisa, no me acuerdo, durante la 125, creo.

Puede haber pasado, pero de ahí a que te califiquen todos los días como mierda humana.

Federico Mayol: Por ahí cambié el lenguaje, pero a mí me parece un espanto.

Máximo Kirchner: Yo sé, pero el tema del lenguaje después puede terminar con una pistola en la cabeza de alguien, como nos pasó a nosotros. No es menor el tema del lenguaje, cómo llamamos al otro o a la otra y cómo formulamos las cosas.

Yo soy una persona crítica, por ejemplo, de una parte del periodismo, pero de ahí a calificarlo de mierda humana, tengo en cuenta que el día que yo diga “son todos una mierda humana”, puede haber gente que cree en uno y entiende que tiene que tomar una decisión en función de esa definición. Y es un problema.

Creo que se ha corrido. La gran crítica que tuvo ella fue en su forma, su modo. Creo que hay tiempo de corregir algunas cosas que nos salvaguarden de algunos dolores o situaciones que puedan ocurrir, para tener una discusión franca.

Detrás de todo esto, que por ahí le parece muy lejano a la gente, lo que nos tiene que preocupar es mejorar la calidad de vida de todos los argentinos y argentinas. Ese debe ser el centro y el objeto de cada fuerza política en la Argentina, a mi entender.

Maru Duffard: ¿No le reconocés a Milei haber enderezado el barco, por decirlo de alguna manera, en sentido de las cuentas públicas? Cuando el gobierno de Javier Milei asume, había una inflación que estaba acelerada a un ritmo que le complica la vida a cualquiera. Hoy por ahí la gente no lo puede comprar, pero él lo sabe: sabe que no lo puede pagar.

Máximo Kirchner: Bueno, pero...

Maru Duffard: Sí, es tremendo. No estoy diciendo que esté bueno. Ahora, que vos nunca sepas cuánto, si vas a poder, si no vas a poder, para qué alcanza y para qué no alcanza, es insoportable. Para poder tener un proyecto, gestionar la propia vida.

Máximo Kirchner: Sí, para la propia gestión del Estado también.

Maru Duffard: Pero para llevarlo a las personas.

Máximo Kirchner: Está bien, pero es multidimensional ahí.

Maru Duffard: ¿No le reconocés al gobierno haber logrado eso?

Máximo Kirchner: Creo que hay una etapa donde nuestro país pareció que empezaba a ordenar sus números. Está la renegociación con los acreedores externos de 2020, que se vota en el Congreso.

Federico Mayol: En pandemia.

Máximo Kirchner: Exactamente. Todo esto viene a partir de Macri, Caputo y Fondo Monetario, en 2018 y 2019. Ante el problema, yo creo que el gobierno del Frente de Todos termina mal con el Fondo Monetario. Nosotros no lo votamos. Cuando no lo votamos, decimos que el acuerdo tiene carácter inflacionario por un montón de cuestiones que estaban dentro de él.

Eso incluso lleva a una medida muy antipopular al otro día de una elección, como fue el día posterior a las PASO, donde hubo una devaluación de entre 25 y 30 puntos de la moneda, sumada a una devaluación anterior impuesta por el Fondo Monetario, casi por goteo, el mes anterior a votar en las PASO, de entre 20 y 25 puntos.

Obviamente, eso genera un escenario muy complejo. Después termina también cuando el presidente Milei asume y devalúa 118 %.

Federico Mayol: En diciembre.

Máximo Kirchner: En diciembre. Por eso creo que es cierta una parte de lo que vos decís. Si hubo algo que caracterizó a la mayoría del período 2003-2015 fue la búsqueda de equilibrio. Hasta 2009 tenemos superávit comercial. En 2009, el impacto de la crisis subprime de Estados Unidos por la burbuja financiera inmobiliaria y la sequía que nos pega de lleno hicieron muy difícil volver a reformular esas políticas que traíamos.

El peor momento de desequilibrio fiscal en el período de Cristina es 2015, pero ahí ya atravesábamos una situación de comienzo de desorden en la administración del Estado. No liquidación de granos, fondos buitre con un lobby impresionante a nivel internacional. Se genera todo un escenario.

Después, la reconfiguración del peronismo y del Frente de Todos. Creo que el acuerdo con el Fondo Monetario signó la economía que prosiguió. No pudimos salir del encierro del acuerdo con el Fondo y trajo esto.

Cuando el presidente actual asume, quiere ir hacia el equilibrio fiscal, vamos a ponerle. Yo tengo mis dudas.

Maru Duffard: ¿No le creés al equilibrio fiscal del gobierno?

Máximo Kirchner: Si vos te quedás con una parte del ICL, por ejemplo, como se lo está quedando Caputo...

Federico Mayol: El impuesto a los combustibles.

Máximo Kirchner: Eso es ficticio. Vos echás 60.000 o 70.000 empleados públicos, doy un ejemplo, de los que se vanaglorian de haber echado gente, que es toda calificada de ñoqui. Empieza una discusión donde se estigmatiza a gente y los números son los que son.

Cuando uno ve la reducción de transferencias automáticas y no automáticas a las provincias, la caída de la recaudación, la cesión de dinero, porque cuando vos hacés lo de Bienes Personales que hizo este gobierno, estás cediendo recursos. Después, cuando alguien dice “tenemos un problema en salud, en discapacidad o de crédito para las pymes”, vos cediste la recaudación.

¿Era necesario, por ejemplo, hacer un RIGI que establezca que Ganancias pasa del 35 % al 25 % para proyectos que ya estaban en marcha y decididos sin estos cambios?

Maru Duffard: El gobierno dice que premia: si vos ponés plata, desarrollás e invertís en la Argentina.

Máximo Kirchner: Lo entiendo, pero se iban a hacer de todas maneras.

Maru Duffard: ¿No es contrafáctico eso? ¿Cómo sabemos que se iban a hacer de todas maneras?

Máximo Kirchner: Porque hay casos. No me acuerdo ahora el nombre, creo que era José María, en San Juan; me puedo estar equivocando. Ya estaba decidida la inversión. Ante mayores facilidades, las empresas mineras extranjeras o petroleras viran hacia el RIGI. A no ser que alguien les ofrezca ganar más de lo que iban a ganar y lo vayan a rechazar.

Maru Duffard: ¿Vos decís que el RIGI no atrajo ninguna nueva inversión?

Máximo Kirchner: Creo que podemos tener un régimen de inversiones. Nosotros, por ejemplo, en lo que fue aquello famoso de YPF-Chevron, en el comienzo de Vaca Muerta, claro que es necesario atraer inversiones al país. Ahora hay que explicarse por qué, con un RIGI, la Argentina tuvo, desde que se mide la serie de IED, inversión extranjera directa, el primer año negativo de la serie histórica, que es 2025.

Maru Duffard: Ahí los economistas dicen que lo anterior es sesgado porque había cepo y que ahora es más honesto.

Máximo Kirchner: Siempre. Pero son las mismas consultoras que nos decían hace unos meses, como JP Morgan, que todo iba a andar bonito y no anda tan bonito. Dicen: “Ahora parece que vamos a entrar en recesión”, y recortan a la mitad la proyección de crecimiento.

Una cosa es que le erres por un poquito. Ahora, que recortes a la mitad tu proyección de crecimiento de un país... Habría que revisar la planta de gente que tienen analizando las cosas.

Maru Duffard: Yo vi a Jimmy Morgan.

Máximo Kirchner: Pero escuchen: cualquiera de ustedes, ante algo, mira al costado. Vos le podés errar.

Maru Duffard: Te lo pregunto de otra manera: ¿hay alguna cosa que le puedas reconocer positiva al gobierno de Javier Milei?

Máximo Kirchner: En un principio, lo que más me llamó la atención fue que dijo que iba a hacer más o menos lo que hizo. Lo digo entre comillas, porque si no pareciera una validación. Creo que eso y la lectura de la realidad, de ver que las fuerzas políticas que competían con él habían frustrado a la sociedad.

Del 2015 al 2019 la había frustrado el macrismo y el Frente de Todos, del 2019 al 2023. Creo que ve esa veta, esa hendija, y se mete. Cristina hizo un análisis unos cuantos meses antes de todo esto, en un plenario, y lo ve venir. Nosotros lo empezamos a ver. La verdad es que ella fue quien le prestó más atención. Yo lo miraba y decía que para mí no había posibilidad.

Maru Duffard: ¿Lo subestimaste?

Máximo Kirchner: Sí, creo que sí.

Maru Duffard: ¿Creés que Milei es una persona inteligente?

Máximo Kirchner: No lo sé. Pero Cristina nos decía: “En la acción, seguí las instrucciones”. Nos comportamos teniendo en cuenta que teníamos otro competidor electoral más. Ahora, costaba esa discusión.

Federico Mayol: Recién hablaste de la frustración del gobierno del peronismo entre 2019 y 2023. ¿Cómo hace el peronismo hoy para dar vuelta esa página? Uno ve un montón de peronismos: el kirchnerista, el kicillofista, el de los gobernadores que votaron el RIGI, una parte la ley de glaciares. ¿Está zanjado ese debate puertas adentro? ¿Cuál es el modelo del peronismo hoy?

Máximo Kirchner: Me parece que lo venimos debatiendo y discutiendo. Entendemos que es una discusión franca, pero cada vez que se abre pareciera que uno fomentara la división.

Federico Mayol: ¿Y no pasa eso?

Máximo Kirchner: No, porque en realidad queremos discutir y debatir. Después están las representaciones políticas internas. Eso existe, está y tiene un reflejo en la mirada de la sociedad sobre diferentes figuras del peronismo en las encuestas.

No quiere decir que lo que esté planteando sea que se defina solamente por quién es mayoría. Creo que todos deben ser escuchados, pero no debe ser subestimada la mayoría de un espacio político en la discusión, que muchas veces es lo que pasa con nosotros.

Federico Mayol: ¿Por qué?

Máximo Kirchner: No sé por qué. Porque queda cómodo.

Federico Mayol: ¿Vos decís que se subestima al kirchnerismo?

Máximo Kirchner: No sé si es la palabra. A mí siempre me hizo un poco de ruido la palabra kirchnerismo.

Maru Duffard: Recién se preguntaban si tenía futuro el kirchnerismo.

Federico Mayol: Saquémoslo del medio.

Máximo Kirchner: Peronismo, kirchnerismo, pongámosle un espacio de no derecha.

Maru Duffard: Pero no es lo mismo peronismo que kirchnerismo.

Máximo Kirchner: Hay un montón de peronismos que tienen diferentes tipos de representación en el seno de la sociedad. Lo que digo es que tiene que ser una discusión sana y también de resultados.

Si vos tomás acciones pragmáticas, como una gran parte del peronismo creyó dentro del Frente de Todos que era el acuerdo con el Fondo, y los resultados no aparecen, el pragmatismo no existió. El pragmatismo está fuertemente relacionado con el resultado que se busca. Si el resultado que se busca con una acción pragmática no aparece, será otra cosa, pero pragmatismo no fue.

Hay sectores del peronismo que creen en la minería. Bueno, hablemos desde el principio. La provincia de Santa Cruz, bajo la gobernación de Néstor Kirchner, creó una empresa del Estado, Fomicruz, que se asoció al capital privado en Puerto San Julián, en Cerro Vanguardia, donde hace más de 20 años están funcionando.

Es una mixtura donde el Estado santacruceño tiene entre el 8 %, el 9 % o el 10 % del emprendimiento de Cerro Vanguardia y recibe dividendos, aparte de los diferentes tipos de recaudación que hay. Creo que el modelo asociativo privado-público puede funcionar muy bien, porque es una suerte de control cruzado entre la tentación política de generar votos y la tentación del sector privado de no tener límites cuando quiere ganar.

Maru Duffard: Como un modelo YPF.

Máximo Kirchner: Claro, por ejemplo. Un modelo YPF que, si vos lo ves ahora, tiene cosas que no se entienden. Privatizó Profertil, que es un instrumento para el sector del campo argentino de los más importantes. Teniendo YPF el gas de donde viene la urea, que es vital en mucho del proceso de cultivo en el campo.

Incluso, cuando uno miraba hoy que el Senado estadounidense acusaba a la empresa que se quedó con Profertil de tener convivencias a través de billeteras digitales y dineros digitales, que es TED, la empresa que se queda con Profertil fue acusada en los últimos días por el Senado de Estados Unidos de tener vínculos económicos y haber facilitado la evasión de sanciones a Irán.

Estas son las cosas que suceden. Después aparecen denuncias por esto, memorándum por aquí y por allá. Esto está sucediendo hoy en la Argentina.

Creo que nos debemos una discusión. Si el peronismo dice que quiere generar trabajo, Perón decía que el gobierno es generar trabajo. Facilitamos a la industria petrolera y minera, a través del RIGI, diferentes situaciones, y no solo impositivas, sino también en una relación laboral donde muchos trabajadores quedan más expuestos que antes ante la patronal, y se pierde trabajo. No es que generaron más trabajo: se perdieron puestos de trabajo en el sector.

Ahí es donde estamos discutiendo realmente qué se está haciendo. Es más, las provincias que tienen mayor desarrollo minero a través del RIGI son donde está la mayor cantidad de familias endeudadas en la Argentina.

Maru Duffard: ¿Por qué creés que mucha gente que en algún momento votó a Cristina, a Néstor Kirchner o volvió a votar a Cristina Fernández con Alberto Fernández en 2019 hoy dice que no se siente representada por el peronismo? Si uno mira las últimas elecciones de los últimos 13 años de la Argentina, el peronismo ganó una sola elección.

Máximo Kirchner: Tendría que hacer bien la cuenta.

Maru Duffard: Ya la hice, confiá en mí.

Máximo Kirchner: Vamos a confiar.

Maru Duffard: Hubo 11 elecciones desde que Kirchner llega al poder. Ganaron cuatro y perdieron siete. Pero, si uno toma los últimos 13 años, solo se ganó la elección de 2019.

Máximo Kirchner: Del 2015 a la fecha, Cristina fue candidata, creo, en dos elecciones. En 2017, en la provincia de Buenos Aires, perdemos por un punto, dos puntos o tres puntos, no recuerdo bien, después de haber esperado largas semanas que nos reconocieran la victoria en las PASO de la provincia de Buenos Aires de 2017. Vamos a las elecciones de 2019 y se gana.

Más allá de la problemática que tuvimos en la gestión de la economía a partir del acuerdo con el Fondo y la situación previa al Fondo, que tiene que ver con la pandemia, no me quiero olvidar de algo que signa 2022 y 2023, que es la sequía y el conflicto entre la OTAN y Rusia, que dispara todos los commodities. Por eso cuestionamos tanto aquel acuerdo.

Ahora, hay que ver las representaciones en los lugares. También te podría decir que creció la representación en materia de intendentes de la provincia de Buenos Aires.

Maru Duffard: Pero el Partido Justicialista es un partido nacional y de representación nacional. Coincidí conmigo en que está cada vez más chiquitito.

Máximo Kirchner: Entendemos que debe ser un partido nacional. No sé si todo el peronismo entiende que debe ser un partido nacional.

Maru Duffard: ¿Quién no entiende?

Máximo Kirchner: Cuando empieza, bajo la pátina del federalismo, a ejercerse el provincialismo a diestra y siniestra, y un partido aparte tiene márgenes: “Esto se vota, esto no”. Si un sector del peronismo da quórum para la reforma laboral, en algún lado hay que discutir.

El problema es que, cuando querés discutir, nadie quiere ir a internas. Nosotros quisimos ir a internas, tuvimos vocación de competir. Así y todo, nos hemos sentado de vuelta, como fue el caso del gobernador de La Rioja, Ricardo Quintela, con quien fui a La Rioja, pudimos charlar, conversar y compartir incluso un debate público con diferentes compañeros. Hay capacidad de sentarse a charlar, más allá de los episodios centrales de diferencia.

Maru Duffard: Te escucho y uno piensa que, si Cristina Fernández no está en la boleta, entonces el peronismo no gana.

Máximo Kirchner: Pierde competitividad, mucha.

Maru Duffard: ¿Y cómo va a nacer ahora entonces?

Máximo Kirchner: Yo no digo que no gane, porque si no sería una cuestión de remitir siempre a lo mismo, pero la capacidad electoral de Cristina está vista. Fue tres veces en una boleta presidencial: dos veces fue electa presidenta y otra vicepresidenta. Creo que Perón llega ahí nomás, con sus tres elecciones como presidente. Son las únicas personas que han ido a tres elecciones así y han sido electas.

Federico Mayol: Pero Cristina hoy no puede ser candidata.

Máximo Kirchner: Hoy no. Ha decidido apelar a la ONU para que se le restituyan y se revise la causa en la que está condenada, y se le restituyan sus derechos políticos y civiles.

Federico Mayol: Sería una discusión técnica.

Maru Duffard: Pero esto era una discusión de representación también.

Máximo Kirchner: Exactamente, porque hay un montón de gente que la quiere votar. Ya no es una opinión de Máximo, de alguien que cree en las políticas que se llevaron adelante o simplemente de quien quieren reducir al hijo. Estamos hablando de una persona que, cuando las diferentes encuestadoras...

Maru Duffard: ¿Te molesta eso?

Máximo Kirchner: Me parece que es falta de argumentos. Defender a la madre y defender al país es lo correcto.

Federico Mayol: ¿Qué sería?

Máximo Kirchner: ¿Cómo uno no va a defender a alguien como Cristina o al país? Cuando veo lo que le hacen a ella, cualquier hijo o hija haría lo mismo que hace uno, si se precia de ser hijo o hija.

Maru Duffard: Quiero hacerte una pregunta técnica. Hay una discusión en torno a lo que habilita e inhabilita el fallo de la Justicia por la condena a Cristina Fernández por corrupción. Algunos entienden que lo que la Justicia le prohíbe es volver a asumir cargos públicos de por vida, pero que en ningún caso ella tiene anulados sus derechos políticos y, con lo cual, podría ser candidata. Que estuvo mal sacada del padrón en las elecciones de 2025 y que Cristina Fernández podría presentarse en la Justicia de Santa Cruz y ser candidata a presidente. ¿Ustedes lo ven posible? ¿Pueden estar pensando en eso?

Máximo Kirchner: Las opciones hoy, donde creo que está concentrado el esfuerzo y la voluntad, son las que ustedes han visto en las recientes conferencias de prensa de los abogados que fueron al plano internacional, a la ONU. Es una sentencia donde es más alta la accesoria que la principal. Está puesto ahí.

No es la idea de uno, pero es una discusión y un debate que tenemos que dar. Creo sinceramente, y sé que me caben las generales de la ley cuando alguien lo mira desde afuera, que le hace mal a la democracia argentina que tantos millones de argentinos y argentinas quieran votar a alguien y no puedan hacerlo. Empieza a falsearse el sistema democrático.

Veremos cómo sigue esta voluntad que está poniendo ella para poder representar. ¿Ella quiere ser candidata a presidente? Yo creo que, desde el día que inició el camino de la ONU, tiene una voluntad de representar los intereses de argentinos y argentinas que entienden que ella puede ser nuevamente.

Hay algo que está sucediendo, que lo han dicho en varios programas, incluso de canales muy críticos hacia el peronismo o el kirchnerismo: que está creciendo mucho entre los jóvenes y los sectores populares. Es lógico, porque si el presidente hablaba de la casta, la única que está presa es ella y la casta sigue.

Los resultados económicos y el modo de vida de los argentinos poco tienen que ver. Ya quisiera uno que fueran mejores los gobiernos que vinieron después de ella. No es que uno dice “fracasaron, entonces nosotros somos los mejores”. Son muchísimos años de esto, muchísimo desgaste y mucha firmeza y resistencia que hay que tener.

Es una pena enorme que el camino que habían recorrido los argentinos y argentinas hasta 2015 se haya retrocedido. Me da pena porque se vive peor. Los efectos de eso se ven en la vida de las personas.

Cuando uno ve la baja de natalidad en la Argentina y el presidente le quiere echar la culpa al concepto de la anteojera ideológica, no solo nacen menos pibas y pibes en nuestro país, sino que muchos de los que nacen eligen quitarse la vida. El incremento de los suicidios en Argentina es un tema a abordar y no se aborda desde la palabra y la preocupación.

Se necesitan recursos para invertir en políticas públicas para que, cuando una piba o un pibe va a un hospital en una situación de tener que demandar ayuda, haya alguien que le hable y lo contenga.

Muchas veces pareciera que se habla del gasto en salud. No: es inversión en salud. Vos invertís en tu gente. Después podemos discutir cómo se dan los turnos, cómo funciona el hospital, si el médico es bueno o malo, si el enfermero trata bien o mal, o en qué estado edilicio está. Eso es parte del debate. Pero hay una discusión previa sobre la salud pública que queremos disponer los argentinos, que tiene que ver con un acuerdo que necesita financiarse.

Si no financiamos estos sectores de salud, los problemas van a ser cada vez más grandes. Hay algo que trasciende, en parte, a la economía, que es la cuestión material: tiene que ver también con la cuestión espiritual.

Maru Duffard: Hay que financiar con inteligencia, eficacia y sin corrupción. Mucha gente votó lo que votó porque sintió que el Estado había pasado de ser un facilitador a ser una rueda en el zapato. “No te metas, dejame a mí que yo me arreglo. No me jodas y yo me arreglo”. Ahí el peronismo tiene responsabilidad.

Máximo Kirchner: Entender que no tenemos responsabilidad en parte de algunas situaciones sería evadir la realidad y la responsabilidad. Eso nunca lo hemos hecho.

Federico Mayol: ¿No creés que falta todavía una autocrítica pública de lo que se hizo mal? Discutamos también de dónde venimos.

Máximo Kirchner: Una autocrítica pública la ha hecho Alberto Fernández, candidato a presidente.

Maru Duffard: Pero eso no está bien. Nadie...

Máximo Kirchner: Vamos por dimensiones. Una autocrítica real: Vaca Muerta e YPF. Nosotros teníamos un déficit energético. Cristina decide abordarlo, se resuelve, se pelea en el tiempo y se demuestra que estaba bien hecho. Fallan tribunales extranjeros, que es otro tema a discutir después, la cesión de soberanía en materia judicial.

El déficit energético de 2013 fueron USD 6.000 millones, más o menos; en 2014, igual. En 2015 empieza a bajar, ya producto de la recuperación de Vaca Muerta, a USD 4.000 millones. Si yo hiciera una cuenta ramplona para darte un ejemplo, y el superávit energético llegara, creo que la proyección es a USD 9.000 millones o USD 10.000 millones a fin de año, podríamos decir que Milei cuenta en 2026 con USD 15.000 millones más de los que contaba Cristina en 2015.

¿Cómo impacta eso en la economía argentina, en el poder adquisitivo de las trabajadoras y trabajadores, en el funcionamiento de la salud, de las universidades públicas o de las políticas públicas de discapacidad que debe tener el Estado argentino? Estas son las situaciones que creemos deben discutirse y abordarse.

Cristina fue marcando los problemas del gobierno de Alberto. Claro que tenemos responsabilidad. ¿Cómo no vamos a tener responsabilidad? Ahora, cuando hubo que corregir en el debate interno la discusión, a mí me han dicho que, después de la votación, yo dejé la jefatura de bloque.

Cuando no estoy de acuerdo con algo, y me parece que fue lo más nítido que se podía hacer, yo no voy a votar en contra siendo jefe de bloque: doy un paso al costado. Con esto, que era central, nodal, estructural y vertebral de la economía argentina, no estoy de acuerdo.

También debemos preguntarnos por qué hay peronistas que en la Cámara de Diputados, en 2021, votan a favor de Zona Fría y, cuando van al Senado, votan en contra cinco años después. Es una pregunta, porque siempre cae de este lado de la pelota y tenemos que dar respuesta a todo, y nadie da respuesta a nada.

Voy a dar todo el debate y la discusión que tengamos que dar. La di con el expresidente Fernández. Terminó como terminó, pero trato de hacerlo desde un lugar que no sea sentarme en cinco lugares diferentes según dónde me convenga.

Tenemos una mirada. ¿La puedo modificar? ¿Puedo sumar? Ustedes saben que sí.

El otro día el Poder Judicial argentino dijo que el bono a 100 años de Caputo no hizo nada mal. Ese bono, que eran USD 2.700 millones, es casi el valor del gasoducto. Imaginemos si esa deuda que se tomó en el mercado de capitales se hubiera usado para hacer el gasoducto en 2016 o 2017: esto que vemos hoy en la balanza energética lo podríamos haber tenido mucho antes, incluso antes de la pandemia.

Quiero decir algo puntual respecto del superávit energético: hoy el barril de petróleo tiene precio de guerra y fluctúa entre USD 90 y USD 100. Entendamos que, si se desestabiliza la situación geopolítica global, va a tender a bajar.

Maru Duffard: Vendría a ser la soja de Cristina, el barril de petróleo de Milei.

Máximo Kirchner: Más que de Cristina, de las provincias argentinas. Cristina tenía nueve puntos de las retenciones de soja que volvían a las provincias argentinas. Por ejemplo, la provincia de Buenos Aires, en el período 2009-2018, hasta que la saca Macri en 2017 o 2018, se llevó USD 2.100 millones. Córdoba y Santa Fe, las dos arriba de USD 1.000 millones.

Es plata que tiene que ir a los caminos rurales, que volvía a los pueblos y a las comunidades. Como la metalmecánica. Dicen que están los prejuicios del campo. Yo veo lo que están haciendo con la metalmecánica en la Argentina y es una barrabasada.

Que hayas abierto las importaciones a maquinaria usada rompe la industria local, que tuvo un proceso de tecnificación necesario y hace que muchos pueblos del interior, si no viven del campo, vivan de la metalmecánica, en Córdoba o Santa Fe.

¿Podemos no importar maquinaria usada para el sector agro, para que la metalmecánica, las pymes y los pequeños y medianos productores puedan trabajar? Les hago una pregunta: ¿cuántos kilos de soja se necesitaban para pagar un litro de gasoil en 2015 y cuántos hoy?

Facundo Kablan: No tengo ni idea. Y soy del campo, qué mal que me hace quedar esto.

Máximo Kirchner: Lo dejo ahí. Algún televidente mirará, preguntará y consultará.

Facundo Kablan: Le preguntamos a la inteligencia artificial, que es más fácil ahora.

Máximo Kirchner: Preguntale a ver qué dice.

Facundo Kablan: Retomando el tema de la autocrítica, también vos mencionaste la juventud. Entiendo que buena parte de la base electoral de Milei en su llegada al gobierno tuvo que ver con el público joven. ¿Creés que el peronismo, el kirchnerismo, perdió esa capacidad de enamorar o captar el voto joven? Yo lo noto, por ejemplo, en amigos y conocidos jóvenes que en su momento lo votaron y hoy lo seguirían votando.

Máximo Kirchner: No. Tengo dos miradas ahí. A veces salen términos absolutos para todo. Sí creo que los jóvenes vieron en la figura de Milei algo disruptivo. Más allá de la promesa de ganar en dólares, hay que ver cómo ha intervenido en la vida de los jóvenes, y vos lo debés saber bien.

Yo tengo 41 años, así que estoy un poco lejos, pero por compañeros de secundario tengo un registro de que la llegada de los teléfonos celulares, de la economía digital y todo eso sumó a un sector joven. Se lo enganchó a partir de pensar que iban a poder vivir de eso y ganar en dólares, cosa que finalmente no sucede.

Por eso el sector juvenil empieza a mostrar fatiga respecto del gobierno. No quiere decir que no haya un sector que aún lo apoya, pero los números que supo tener el actual presidente a principio de mandato hoy están muy lejos.

Eso no quiere decir que, si se enojan con Milei, nos elijan a nosotros. Es otro reduccionismo que uno ve mucho en la discusión diaria: “Bueno, hay que elegir. Basta con no ser Milei”. Yo no creo que vaya a suceder eso.

Federico Mayol: ¿Y adónde se van esos votos?

Máximo Kirchner: No quiero correr ese riesgo tampoco.

Federico Mayol: ¿Y adónde se van esos votos?

Máximo Kirchner: Puede ser que no participen. La sociedad argentina, cuando se ha retirado de la discusión electoral, ya lo hizo en 2021.

Facundo Kablan: ¿Y hoy cómo lo ves? La foto de hoy: ¿creés que la gente se queda en la casa y no va a ir a votar, que va a decir “le vamos a dar cuatro años más a Milei” o que va a elegir a un peronista?

Máximo Kirchner: Es difícil jugar a la futurología. Uno va andando por todos lados y hay un reclamo. Porque por ahí uno va a una actividad y dice: “Bueno, todos piensan igual”. No, es diferente. Cuando termina la actividad, puede ser un plenario, un acto o una charla, vienen los pedidos: “Che, está pasando esto, acá tenemos que hacer esto, no estamos haciendo aquello”. Hay un reclamo de nuestra propia base cuando vamos a diferentes lugares.

Dicho esto, creo que la sociedad argentina debe involucrarse. Si no es el peronismo, será otra fuerza política. No puede dejar su destino arrumbado a un costado como si no definiera quién gobierna. Muchas veces se dice: “Gobierne quien gobierne, tengo que hacer todo esto”. Bueno, con algunos gobiernos hay más pluriempleo y con otros más empleo. No es lo mismo. Obviamente, después existe esa sensación de que siempre hay problemas. Y sí, siempre hay problemas en la vida.

Maru Duffard: ¿No hay que mirar muy lejos para encontrar un peronismo que haya hecho tu vida mejor? Porque el último peronismo también fracasó, que es el gobierno de Alberto y Cristina.

Máximo Kirchner: Por eso la figura de Cristina sigue siendo una figura que, incluso, yo te voy a decir lo que pienso, porque en esto soy muy frontal. Creo que hay una valoración en la credibilidad de la palabra de Cristina, incluso de aquel que no la va a votar jamás, pero sabe que ella dice: “Voy a hacer esto, esto y esto”.

Al último peronismo le pasó que un lunes se levantaban y decían: “Le voy a declarar la guerra a la inflación”.

Federico Mayol: Y la perdió, además.

Maru Duffard: No, nunca la arrancó.

Máximo Kirchner: No se tomaron decisiones. Fue un gobierno que, durante la pandemia, financió a gran parte del sector privado con las ATP. Lo hizo y sirvió para que muchas pymes argentinas e industrias grandes pudieran sostenerse.

Después podemos discutir la implementación, el modo, cuánto se recuperó de eso y cómo se comportó el sector privado después con el mismo Estado que, ante la emergencia, la urgencia y la pandemia, fue en su rescate.

Hay una discusión que nos debemos, porque siempre estamos hablando del individuo ante el Estado y nunca del individuo ante las corporaciones, que existen, tienen peso en cualquier lugar del mundo e imponen precios en la economía. Si no hay competencia, las corporaciones imponen precios y regulan incluso lo que yo llamo servicios públicos de segunda generación, que es tener internet.

Hoy por hoy casi es un servicio público, debería serlo. No podemos dejarlo así porque hay un montón de pibes y pibas que no pueden cargar datos en sus celulares. Cuando se habla de inteligencia artificial, recordemos que estamos empujando a muchos pibes y pibas que no tienen acceso a eso.

Quizás el peronismo tiene algún grado de confusión. El poder económico se radicalizó tanto con este presidente que, cuando vos pedís un salario en relación de dependencia, te dicen comunista. Te dicen comunista por decir que tiene que haber un trabajo que más o menos alcance y poder tener vacaciones. Está tan radicalizado el poder económico con este presidente que te dicen comunista por cualquier cosa.

Federico Mayol: Es una discusión muy larga, pero no alcanzaba antes tampoco. Incluso la expresidenta del último gobierno de Alberto Fernández y Cristina Kirchner...

Máximo Kirchner: Vicepresidenta.

Federico Mayol: Bueno.

Máximo Kirchner: Fue vicepresidenta. Si no hubiera tomado las decisiones ella, habría sido presidenta. Tomó Alberto Fernández.

Maru Duffard: Pero tomó una decisión importante, que fue hacer a Alberto Fernández candidato a presidente. Nadie te hubiera votado.

Máximo Kirchner: ¿Cayó de un plato volador Alberto Fernández?

Maru Duffard: Vayamos un poquito hacia adelante.

Máximo Kirchner: No, pará, porque si no pareciera que uno está evadiendo la responsabilidad. No dije en ningún momento que hubiera caído de un plato volador. Sí sé que gran parte del peronismo se junta en 2018, el 17 de octubre, bajo la premisa de que no sea Cristina. Y quien construye la salida de un peronismo que iba a ser derrotado por Macri es Cristina.

Lo hace cediendo un lugar que no debió haber cedido jamás, a mi entender. Pero se hizo así.

Maru Duffard: ¿Esa discusión la perdiste con Cristina?

Máximo Kirchner: Sí, claro. Y echarle la culpa a ella de lo que otra persona no hizo es bastante reduccionista. Claro que Cristina puede cometer errores. ¿Cómo no va a poder cometer errores?

Yo no creo en los liderazgos perfectos ni en las personas perfectas. No tuve amigos perfectos, no creo en las parejas perfectas. No existe eso. Nos vamos a frustrar viendo las cosas así. Los pibes terminan hechos papas por esa cosa de la perfección: la imagen, los filtros en Instagram.

Maru Duffard: Entonces, ¿el primer injusto con Cristina es el peronismo?

Máximo Kirchner: No sé. Podría leerse de alguna manera. Creo que debería ser una figura mucho más valorada y cuidada por la dirigencia del peronismo, estoy seguro.

Fue un gobierno, del 2003 al 2015, que evitó que el peronismo terminara como la UCR. Acordate que el peronismo va dividido en tres partes en 2003: Adolfo Rodríguez Saá, Carlos Saúl Menem y Néstor Carlos Kirchner. Venía de ahí. A la gente le costó muchísimo recuperar la confianza. Miraban a Néstor como diciendo: “¿Este de dónde viene?”.

Federico Mayol: ¿En la que viene te puede pasar lo mismo? ¿Va a ir dividido también?

Máximo Kirchner: No sabemos ni cómo vamos a votar. La verdad que no sé si te lo puedo responder, Federico, y no es que quiera evadir la respuesta.

Te doy un ejemplo que me pasó en 2021, siendo jefe de bloque, charlando con quien fuera jefe de bloque de la UCR-Cambiemos, Mario Negri. Ante rumores de que se iba a cambiar la forma de votar en 2021, me preguntó si eso iba a suceder. Le dije que no y me decía: “Pero te creo”. Le dije: “Vos creeme, Mario. Yo creo que el radicalismo defendía las PASO y debe seguir defendiéndolas, porque fue lo que hicimos en 2021. Quedate tranquilo que no era un cambio de reglas”.

Nos valga una derrota, una derrota en 2021 donde gana Rodríguez Larreta y después Rodríguez Larreta pierde con Bullrich las PASO. La dinámica de la política argentina hay que revisarla realmente.

Incluso hay que revisar a futuro si tenemos que seguir votando cada dos años o votar cada cuatro años, para sacar al dirigente de la excusa de tomar decisiones solo en función de la elección que viene. Cuando entrás en esa dinámica, parece que solamente es una cuestión de tentar el poder o de ganar la mirada para que lo tenga otro, no de transformar la vida de la gente. Y eso la gente lo percibe rápidamente.

Tiene que haber más nitidez en la propuesta y más honestidad. Cuando decía lo del impuesto, sé que hay gente que se calienta, pero si digo que me preocupa lo que le está pasando a la gente, tengo que elaborar propuestas en un sentido. Encontramos esa. Me podrán acusar de falta de creatividad, pero no de no querer resolver los problemas. Es abordar el problema y conseguir financiamiento, porque si no hay financiamiento...

Maru Duffard: Ahí hablás de una vocación de resolver problemas y nunca estuviste en un cargo ejecutivo. ¿Por qué?

Máximo Kirchner: Se dio de una manera. En un momento se evaluó, cuando Sergio llega al Ministerio de Economía, pero yo ya estaba muy lejos del presidente Fernández. Lo charlamos, lo conversamos y lo llamé una semana después.

Federico Mayol: ¿Hubo una propuesta para que fueras funcionario en ese momento?

Máximo Kirchner: Sí, claro.

Maru Duffard: ¿Qué cargo?

Máximo Kirchner: Que lo acompañara. Pero ya está, es entrar.

Maru Duffard: Te preparás para que, en lugar de Sergio Massa ministro de Economía, hubieras sido vos.

Máximo Kirchner: No, no, no. Vos no te imaginás el movimiento que hubo que hacer. Tuvimos que mudar al presidente de la Cámara de Diputados de la Nación al Ministerio de Economía por un acuerdo que se hizo mal y un ministro de Economía que se fue un sábado a la tarde sin avisarle a nadie.

Maru Duffard: No entremos en Guzmán, porque ahí sí nos quedamos hasta las tres de la tarde.

Máximo Kirchner: Nos vamos a quedar hasta las tres de la tarde.

Federico Mayol: Quiero volver a la cuestión judicial, porque arrancan en octubre y en marzo los juicios por Hotesur y Los Sauces, donde estás imputado y vas a sentarte, como se dice, en el banquillo de los acusados. ¿Te da miedo ir preso?

Máximo Kirchner: Miedo tuve el 1 de septiembre, a las diez de la noche, cuando la quisieron matar a Cristina. Ese día sí tuve miedo. No solo por ella, no solo porque tengo hijos chiquitos: miedo por las reacciones posteriores. Hubo que trabajar muchísimo para aplacar los ánimos esa noche y los días posteriores, para que algo no se saliera de cauce.

Después, lo que hagan con uno... No sé qué van a hacer. Esto ya había sido cerrado en 2022 y 2023, lo vuelven a abrir y siguen. La disparidad en el trato que hay del Poder Judicial, según quién sea la persona sentada en el banquillo, hace pensar que pueden hacer lo que quieran o les convenga.

Si yo tuviera miedo, hubiera votado a favor del acuerdo con el Fondo Monetario Internacional. Si tuviera miedo, no hubiera hecho el aporte de las grandes fortunas, con todos los empresarios detrás, que son hoy el empresariado, el poder económico, que gerencia al Poder Judicial.

Después están los gerentes que aplican y dicen: “Este es candidato, este no es candidato”. Te quieren sacar de la cancha. Llama la atención la fecha y que de un día para otro lo hayan estructurado como lo estructuraron. Pero allá ellos.

El miedo real lo sentí el día que le dispararon a Cristina. Cuando uno ve que la investigación no fue a ningún lado, eso queda. Una cosa es discutir y debatir duramente. A veces podemos pasarnos de un pueblo en alguna discusión o en algún término dicho. Otra cosa es que le pongan una pistola en la cabeza, gatillen y nos quieran hacer creer que era un señor que andaba por la vida y dijo: “Hoy me levanté, voy a matar a un presidente o una vicepresidenta”. No funciona así.

Federico Mayol: Una chiquita: ¿por qué te referís siempre a tu madre como Cristina y no como mamá? Decís: “Le ponen una pistola en la cabeza a Cristina”, en vez de “a mi mamá”.

Máximo Kirchner: Qué buena pregunta. No sé. También es una situación de respeto hacia la sociedad, porque para la sociedad no es mi mamá: es la vicepresidenta.

Federico Mayol: Pero para vos sí.

Máximo Kirchner: Sí, claro. A veces, cuando la quiero molestar, le digo así y se caga de risa. De hecho, en el SAMA no sé qué le dije, algo de que no me hacían las tortas para los cumpleaños.

Maru Duffard: Un reclamo.

Máximo Kirchner: Un reclamo totalmente querido. Pero tiene que ver con las situaciones de afecto y cariño. Cuando estás en un ámbito más público, uno trata de seguir las formas, por llamarlo de alguna manera.

Federico Mayol: ¿Las diferencias con Kicillof son personales o políticas?

Máximo Kirchner: Es muy difícil englobarlo así. Diferencias políticas hay. De hecho, te hago una: Cristina es presidenta del PJ. Yo entiendo, y muchos argentinos, argentinas, afiliados al peronismo y dirigentes entienden, que Cristina tiene que ser la presidenta del Partido Justicialista a nivel nacional, y él no. Eso es una diferencia política.

En lo personal también tenemos cuestiones, como él puede tenerlas hacia uno, pero creo que el terreno de lo personal queda subsumido en lo personal. Hay diferencias. Nosotros seguimos estando en el mismo lugar de siempre. No nos movimos. Quizás la persona que se movió pueda explicarlo mejor.

No quiero responder por él, porque él tampoco tendría que responder por mí. Más allá de eso, lo aseguro, y creo que él también, cuando hay debate o discusión lo hago de una manera sana. Acompañamos la decisión de Cristina en 2019, más allá de lo que yo pensara personalmente.

Fue un buen trabajo y hubo un desempeño de él en esa campaña de 2019, recorriendo toda la provincia de Buenos Aires, acompañado por diferentes estructuras organizativas y militantes previas a su desembarco. Él había sido candidato en la Ciudad de Buenos Aires en 2015. Trabajaron con mucha madurez, mucha voluntad, y lo volvieron a hacer así en 2023. Siempre lo hicimos.

Maru Duffard: Tenemos que ir cerrando, pero quería preguntarte por Martín Insaurralde. Fue intendente de Lomas de Zamora, uno de los distritos más importantes del conurbano bonaerense. En su momento creó el Grupo Esmeralda. No recuerdo cuál era la relación de ustedes en esa época.

Máximo Kirchner: Peleados.

Maru Duffard: Claro, me parecía. Tenían diferencias políticas, pero después supieron entenderse. Martín Insaurralde tuvo, hasta hace muy poco, poder real y ascendencia sobre muchos intendentes del conurbano bonaerense.

Entiendo que, por una decisión conjunta o a instancias tuyas, entra al gabinete de Axel Kicillof y sale eyectado en un escándalo, en medio de la campaña electoral, en un yate en Marbella. Y ahora vimos los dólares termosellados. ¿Te sentís responsable de Insaurralde?

Máximo Kirchner: Me siento responsable de mis acciones siempre. Eso es lo primario. Porque en 2021, cuando sucede esto, nosotros tuvimos grandes discusiones con los intendentes durante el gobierno de Vidal, que fueron muy cercanos a María Eugenia Vidal y a Cristian Ritondo. Insaurralde, por ejemplo.

Nosotros discutíamos y debatíamos. De hecho, después de la elección de Unidad Ciudadana atravesamos una convivencia de dos bloques peronistas en la Legislatura bonaerense. Fue un proceso de debate y discusión.

Obviamente había un sector de los intendentes que entendía que tenía que haber un intendente, llámese Espinoza, Magario o Insaurralde, como gobernador de la provincia de Buenos Aires. Cristina cree en la figura de Axel y vamos todos ahí. Se impone que Axel sea candidato a gobernador.

Después los intendentes son un actor de peso en la política de la provincia de Buenos Aires. Hay un contexto en 2021, donde perdemos las PASO por cinco puntos y hay una crítica interna muy fuerte. Así es la política también.

En ese momento no solo llega él al gobierno de Axel: llega Walter Correa al Ministerio de Trabajo, llega Cristina Álvarez Rodríguez, llega un montón de gente. Se resolvió en un contexto. Después, cada uno tiene que hacerse cargo de sus acciones personales.

Al otro día que empieza, como decías vos, renuncia y se va, o lo echa Axel, o las dos cosas al mismo tiempo, como lo quieran poner. Para mí el resultado es el mismo. No hace lo que hace Adorni, de quedarse, quedarse, quedarse. Se somete a la Justicia.

Uno tiene su forma de entender la realidad, yo la entiendo de una manera y creo que está claro cómo entiendo la realidad en mi forma de ser y actuar.

Maru Duffard: No sé si está tan claro. Creo que la gente no te conoce tanto como por ahí vos pensás que te conoce. ¿A qué te referís con tu forma de ser?

Máximo Kirchner: Soy una persona de una vida muy simple y muy común. Cuando tuve dos padres presidentes, por llamarlo de alguna manera...

Maru Duffard: Eso no te hace muy común.

Máximo Kirchner: No me hace muy común, pero entre 2003 y 2015 yo no fui parte de ninguna comitiva oficial que viajara al exterior, por ejemplo.

Maru Duffard: ¿Por qué?

Máximo Kirchner: Porque veníamos de que los hijos de los presidentes eran muy cuestionados. En el caso de Antonio de la Rúa, particularmente, prácticamente se decía que ejercía la presidencia en lugar del padre.

Maru Duffard: ¿Eso quién lo decidió? ¿Cristina o Néstor Kirchner?

Máximo Kirchner: En 2002 me agarró Néstor y me dijo: “Mirá, este es un problema, esto viene pasando”. Yo tenía 24 o 25 años y, como cualquier pibe de esa edad, me gustaba salir a bailar y hacer las cosas que hace cualquier pibe o piba. Y listo, fin de juego.

Maru Duffard: ¿Lo aceptaste o te hinchó las bolas?

Máximo Kirchner: Lo acepté porque entendí que había un proyecto político y de vida en eso, y que yo no podía ser alguien que pusiera un obstáculo o una traba. No traje ningún dolor de cabeza en esos 12 años.

Jamás pudieron decir: “Se fue de joda allá, se fue...”. Jamás. Después están los mitos urbanos.

Maru Duffard: Pero ¿no es un delirio? Vos tenés dos hijos. ¿No es un delirio que no puedas llevar a tus hijos a Disney, por ejemplo?

Máximo Kirchner: Me encantaría, pero ahora no me dejan entrar a Estados Unidos.

Maru Duffard: Pero podías antes y tampoco los llevaste.

Máximo Kirchner: Los voy a mandar igual. Yo fui con mis viejos. Fui de grande, a acompañar a mi hermana, y vi cómo disfrutó mi viejo con mi hermana. Sí, claro que me gustaría, pero es lo que toca. La vida es lo que toca también.

Federico Mayol: Lo que pasa, Máximo, es que eso es lo que decidiste vos para tu vida. Después hubo un montón de otros dirigentes que hicieron todo lo contrario. No te quiero pedir que respondas por esos dirigentes, pero hoy hubo una discusión sobre quién se hace cargo de Insaurralde, de esto o de lo otro. Falta una autocrítica por la corrupción que hubo, más allá de la vara judicial que vos planteás.

Máximo Kirchner: Es algo que debe abordarse. Hay leyes y procesos que deben llevarse adelante, que podrían ser quizás más transparentes en el Estado. Quizás es algo que viene también con la forma de ser de las personas, sea de la fuerza política que sea.

Hacemos eje en alguien que está a derecho, se está defendiendo en un sistema judicial del que descree el 75 % u 80 % de la sociedad, depende de la encuesta que agarre. Ahora, cuando siempre hablamos de lo mismo, nos olvidamos de Rodríguez Simón, alguien que se fugó de la Justicia y no volvió. ¿Por qué nunca me preguntan por Rodríguez Simón?

Maru Duffard: Con las ganas que tengo de hablar.

Federico Mayol: Porque es otra fuerza política. Le preguntaremos a Macri o al PRO por Rodríguez Simón, o a Milei por Adorni.

Máximo Kirchner: No te quiero poner a vos como responsable. Pero a Insaurralde le preguntaron hace un tiempo, me acuerdo, en una entrevista para El País de España, Martín Sivak, y respondí: “Tiene que ir a la Justicia, se defenderá y la sociedad sacará sus cuentas. Te vota, no te vota, te tenés que ir, no podés volver a hacer política”.

Eso tiene que ver con un registro de las cosas, también con el ámbito de lo personal. Tampoco van a hacer responsable a un compañero mío si yo en mi casa hago algo. ¿Se entiende el punto?

Porque, si no, caemos en un lugar donde muchas veces los registros de ciertas cosas terminan mal utilizados o se sacan de contexto. La discusión se desparrama.

Lo concreto es que al otro día se fue de la Jefatura de Gabinete, no fue candidato a concejal, no volvió a participar de ninguna justa electoral, está a derecho y afrontará la investigación que deba afrontar, como hemos hecho cada uno. No como hizo Rodríguez Simón, que se fue a Uruguay y volvió cuando alguien le dijo que volviera.

Yo no creo que podamos saldar, a través de las cuestiones judiciales, los desafíos políticos y económicos de nuestra sociedad. Hay una dirigencia que intenta que aquel voto popular que no consigue se lo dé el Poder Judicial, como es el caso de Macri.

Macri no puede ir a ninguna elección. Hasta Bullrich mide más que Macri. Pero el poder que tiene Mauricio Macri dentro del Poder Judicial es enorme, desproporcionado y dañino para la vida democrática del país.

Maru Duffard: Tenemos que cerrar. Tengo unas preguntas de sí o no, pero antes te superemocionaste cuando hablaste de tu padre y de Florencia en Disney. ¿Es un costo demasiado alto de la política que vos no puedas ver la cara de tus hijos cuando se suban a una montaña rusa?

Máximo Kirchner: Uno los extraña y ellos extrañan también. Tienen sus demandas. Todos los que hemos sido hijos, a un punto, pasamos algunas facturas a los padres. Vos trabajás con el tuyo.

Facundo Kablan: Sí, somos el sindicato de los hijos de.

Máximo Kirchner: A veces alguna factura pasamos los hijos a los padres. Sé que en su momento ellos también... hablaremos largo y tendido sobre estos años.

Pero hay que hacer lo que hay que hacer. Es un momento en que uno dispone, como entendemos nosotros, de dar adelante la responsabilidad política en los lugares donde la gente nos vota. Yo dentro del Estado solo ocupé lugares por el voto popular. Nunca me pusieron. A partir del 10 de diciembre de 2015 fui lo que se podría denominar funcionario público con un sueldo del Estado.

El costo es alto. Pero cuando veo lo que le pasa a la gente... Yo también me crié un poco así, con mi viejo, con treinta y pico de años, militando, miles de reuniones para ser intendente de Río Gallegos. Se da.

Hay algo que tenemos: cuando nos vemos, la pasamos muy bien. Obviamente, te perdés cosas.

Maru Duffard: Porque los chicos viven en el sur.

Máximo Kirchner: Viven en el sur. Es un lugar más tranquilo, más ameno para un nene y una nena. Es mi mirada, no quiero decir que sea así para todos.

Me emociono porque me acuerdo de todo el tránsito, de lo que le sucedió a mi hermana, de cómo era la relación entre ellos y de cómo disfrutó. Era un tipo que se daba el lugar para disfrutar, no se distraía. Estaba todo el día. Por eso fue un gran presidente también.

Maru Duffard: ¿Te quedó algo por decirle?

Máximo Kirchner: Nada. Lo último que hicimos fue ver Racing-River, uno a uno. Se fue para El Calafate y no lo vi más.

Mirá vos lo que son las cosas: era el censo, el 27 de octubre, y como hasta el censo nos discutían políticamente en un momento, yo dije: “Me quedo a hacer el censo el miércoles y después me voy para El Calafate. Depende de a qué hora caiga el censista, comemos, almorzamos o cenamos un asado”. A las seis y media de la mañana sonó el teléfono y, bueno, ya la historia la saben todos.

Maru Duffard: Por sí o por no. ¿Aló, Massa?

Máximo Kirchner: Bien. Pero yo no soy tan de sí o no. A veces tengo mis zonas.

Maru Duffard: Te había dicho que era media hora, cuarenta minutos, y llevamos más de una hora. ¿Cristina Fernández de Kirchner tiene que ser indultada?

Máximo Kirchner: Creo que es una pregunta que me excede. Dispensame.

Maru Duffard: Te lo pregunto distinto. Si el próximo gobierno es peronista, ¿creés que debiera indultarla?

Máximo Kirchner: Yo creo que el próximo gobierno, si es peronista, la presidenta debe ser Cristina.

Maru Duffard: ¿Milei es inteligente?

Máximo Kirchner: Emocionalmente, intelectualmente... No lo conozco. Pero no creo que nadie que no sea inteligente sea presidente.

Maru Duffard: ¿Kicillof es kirchnerista?

Máximo Kirchner: Sí, no sé. Creo que ellos dicen que sí. No sé. Es una pregunta capciosa hoy.

Maru Duffard: ¿Quién preferís, Axel o Massa?

Máximo Kirchner: Eso lo definen si hubiera PASO. Lo que pasa es que no sabemos si va a haber PASO o no.

Maru Duffard: Tu voto en la PASO, ¿sería para Axel o para Sergio?

Máximo Kirchner: Para Cristina, siempre.

Maru Duffard: Pero no está.

Facundo Kablan: Es la más cercana.

Máximo Kirchner: Dejame. Hagamos una cosa: cuando ya no pueda estar y me hagan la misma pregunta, prometo responder como siempre he respondido.

Maru Duffard: Muchas gracias.

Máximo Kirchner: Gracias a ustedes por el trato.

El riesgo país de Argentina sube este viernes por décima rueda consecutiva, otra vez sobre los 600 puntos básicos, un umbral que no superaba desde el 7 de abril. Al mediodía marcó un máximo de 628 puntos, el nivel más alto desde el el 30 de marzo.

El indicador de JP Morgan, que mide la brecha de las tasas de retorno de los bonos del tesoro de los EEUU con similares emisiones emergentes, había tocado un piso de 2026 en los 403 puntos básicos el 7 de julio.

A partir de allí, la brecha de tasas comenzó a expandirse hasta unos 200 puntos básicos extra, prácticamente un 50 por ciento. El riesgo país sube debido a una combinación de factores internacionales adversos y dudas de los inversores sobre la economía local y la sustentabilidad de los pagos a futuro.

Factores internacionales

• Tasas en Estados Unidos: El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense subió con fuerza, ahora en la zona de5% anual por primera vez desde 2007,lo que hace que los inversores prefieran refugiar su dinero allí en lugar de en mercados emergentes.
• Tensión global: Los conflictos geopolíticos internacionales generan incertidumbre y golpean a los activos de mayor riesgo. Ejemplo de ello es la escalada del petróleo, que este año volvió a operarse sobre USD 100 el barril.
• Suba de tasas de la Fed. La Reserva federal de los EEUU retomó un sendero de suba de las tasas de referencia, debido a la persistente inflación en la economía norteamericana. Tasas más altas encarecen el crédito y fortalecen al dólar, a la vez que pueden desacelerar la economía a escala internacional.

Factores locales

• Dudas sobre el financiamiento: Los inversores muestran cautela respecto a cómo el país enfrentará los importantes vencimientos de deuda de los próximos años. En 2027, la necesidad de divisas para pagos de deuda soberana con acreedores privados y organismos multilaterales supera los 21.000 millones.
• Menores compras de reservas. El firme ascenso del riesgo país se da en el bimestre agosto-septiembre, que coincide con un bajo ritmo de compras de divisas a manos del Banco Central en el mercado de cambios. El nivel de dólares líquidos en las arcas oficiales es una medida de la capacidad de pago de futuros vencimientos de compromisos en moneda extranjera.
• Tensión social y actividad débil: Preocupa el impacto de la caída de la actividad económica en rubros de mano de obra intensiva -construcción, industria y consumo- y el aumento de la pobreza, pues pueden afectar la continuidad del programa de política económica si Javier Milei pierde las elecciones presidenciales del año próximo.

Un riesgo país sobre los 600 puntos básicos, más un contexto de rendimientos del orden del 5% (500 puntos básicos) para los bonos del tesoro de los EEUU, deja expuesto que el Gobierno debería convalidar tasas del orden del 11% anual (1.100 puntos básicos) para emitir nueva deuda en los mercados internacionales.

Esta tasa es prohibitiva para el país, por el muy alto costo de repago, por lo tanto deja a Argentina marginada de esta alternativa, lo que obliga a pagar con dólares en efectivo los vencimientos de capital e intereses de la deuda.

Los analistas de Mills Capital explicaron que la suba del riesgo país “refleja una combinación de factores externos e internos. A los factores idiosincráticos de Argentina se sumó un contexto internacional más desafiante, marcado por la situación geopolítica y la suba de las tasas americanas, que afecta especialmente a los mercados emergentes”.

“No lo interpretamos necesariamente como un cambio en los fundamentals de Argentina, sino como un momento de mayor volatilidad en el que el mercado está poniendo un mayor premio al riesgo. Los fundamentals siguen siendo un factor de soporte: la acumulación de reservas, el superávit fiscal y la mejora del frente externo continúan siendo elementos importantes”, refirió el análisis.

“Hacia adelante, la evolución del riesgo país va a depender de que estos fundamentals se mantengan y de cómo se despejen las incertidumbres políticas. Si el escenario internacional se normaliza y Argentina continúa mostrando mejoras en sus variables fundamentales, hay espacio para que parte de esta prima de riesgo se vuelva a comprimir”, consideraron desde Mills Capital.

Los expertos de IEB aportaron que “la economía de EEUU sigue mostrando fortaleza”, aunque “la tasa a 10 años del Tesoro volvió a superar el 5% -niveles de 2007- y crece la probabilidad de una nueva suba de la Fed en octubre (64%). El dólar se fortalece y castiga a emergentes. En Argentina, el impacto se limita al riesgo país y la valuación de activos, mientras que tipo de cambio, tasas, reservas e inflación se mantienen controlados gracias al ancla fiscal. Con el mercado local tranquilo, la atención empieza a girar hacia la política, de cara a las elecciones de 2027″.

“A nivel doméstico, la cautela de los inversores persiste ante el menor ritmo de compras del Banco Central y el estancamiento de la actividad económica. En ese contexto, los bonos soberanos en dólares de vencimiento corto mostraron mayor firmeza. En contraste, las opciones de mediano y largo plazo sufrieron los mayores castigos”, observó Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital.

El economista Gustavo Ber subrayó que “los activos domésticos atraviesan una etapa de debilidad y, cada vez con mayor frecuencia, les cuesta acompañar los momentos de mayor apetito global por riesgo, aun cuando Wall Street se mantiene cerca de sus máximos. Esto responde a que los inversores parecen preferir transitar el prolongado camino electoral con una postura defensiva: reconocen valuaciones atractivas en bonos y acciones, pero aún no se deciden a sumar posiciones en sus carteras”.

Los últimos informes de grandes bancos de Wall Streer sobre Argentina ponen el foco en la mejora del frente financiero reflejado en la baja del índice de riesgo país a su nivel más bajo desde 2018, y empiezan a palpitar la posibilidad de que el Tesoro vuelva a acceder a financiamiento internacional.

Según análisis publicados la semana pasada por monstruos del tamaño de Morgan Stanley, Bank of Americ y J.P. Morgan, la evolución de la economía y la mejora en la calificación crediticia abren una ventana para la reaparición de emisiones en los mercados globales. El tema es el cuándo, dado que el ministro de Economía Luis Caputo no ceja en su intención de esperar todo lo que sea necesario para volver al mercado a la tasa más baja posible.

Los informes coinciden en que un cambio en la dinámica de acceso a financiamiento externo depende de mejoras en la calificación crediticia, el refuerzo de reservas internacionales y la consolidación de un sendero macroeconómico más estable.

Un cambio en la dinámica de acceso a financiamiento externo depende de mejoras en la calificación crediticia, el refuerzo de reservas internacionales y la consolidación de un sendero macroeconómico más estable

Morgan Stanley sostiene que “la suba de la calificación a B- por parte de S&P y Fitch representa un avance significativo para la estrategia de financiamiento”. Desde la óptica de la firma: “La acumulación de reservas y la mejora en la balanza de pagos son condiciones necesarias para considerar nuevas emisiones en dólares”.

Bank of America coincide en que “los riesgos principales para Argentina en el corto y mediano plazo se vinculan con la capacidad de mantener la estabilidad macroeconómica y la disciplina fiscal”. El informe agrega que “la perspectiva de acceso a financiamiento externo mejora si Argentina logra sostener un proceso de desinflación y consolidar su perfil exportador”.

La estrategia de reconstrucción de reservas, según Morgan Stanley, se apoya en un flujo favorable de exportaciones del sector agroindustrial y la minería. “El desempeño de los complejos sojero, minero y energético contribuye a reforzar la posición externa”, afirmó el documento de la entidad. La posibilidad de recurrir a préstamos comerciales respaldados por organismos multilaterales también surge como un factor determinante para la dinámica financiera. “El apoyo de instituciones como el FMI, el Banco Mundial y el BID es clave para sostener la transición hacia una mayor participación en los mercados internacionales”, explicó el análisis.

J.P. Morgan observa que “los precios actuales de los bonos soberanos reflejan un escenario de mejora gradual en el riesgo país, aunque los inversores mantienen cautela frente al ciclo electoral de 2027”. La entidad remarcó que “las oportunidades de inversión dependen de la capacidad del Gobierno para mantener la estabilidad y gestionar los vencimientos de deuda con una política consistente”.

Morgan Stanley profundizó en la importancia de los warrants atados al crecimiento del PBI. El documento reconstruyó la serie de crecimiento económico y calculó los pagos potenciales vinculados a estos instrumentos. “La activación de los pagos de los cupones PBI está sujeta al cumplimiento de los umbrales de crecimiento, lo que introduce un componente de volatilidad en el retorno esperado”, señala el análisis. El banco también hizo un repaso por el historial de pagos, los años en que se activaron y los casos de pagos omitidos, aportando fundamentos técnicos para la evaluación de estos activos.

La perspectiva de acceso a los mercados internacionales también depende de la capacidad de refinanciar y reestructurar vencimientos

La perspectiva de acceso a los mercados internacionales también depende de la capacidad de refinanciar y reestructurar vencimientos. Según Bank of America, “la prioridad para Argentina es construir un buffer de reservas en 2026 que permita afrontar los pagos de 2027 sin sobresaltos”. Los analistas remarcan la necesidad de mantener acuerdos con organismos multilaterales y explorar alternativas como operaciones de repo del Banco Central. “La participación de organismos internacionales permite suavizar el perfil de pagos y mejorar la percepción de riesgo”, detalló el informe.

A su vez, Morgan Stanley resaltó que el contexto electoral introduce un factor de incertidumbre adicional. “El riesgo político asociado a las elecciones de 2027 influye en las decisiones de inversión y en las expectativas de retorno para los bonos argentinos”, sostuvo la entidad. De acuerdo con los analistas, el desempeño de la economía en los próximos trimestres será determinante para consolidar la mejora en las condiciones de financiamiento externo.

Como agregado, J.P. Morgan presentó una compilación de datos macroeconómicos que compara el desempeño argentino con el de otros países emergentes de la región. El informe incluyó series sobre inflación, crecimiento, balanza de pagos, reservas internacionales y datos fiscales. Según el banco, “la posición de Argentina frente a otros mercados emergentes muestra avances en la acumulación de reservas y en la reducción del déficit fiscal, aunque persisten desafíos en materia de inflación y acceso a divisas”.

El segmento de análisis de bonos y estrategias de inversión ocupa un lugar central en los informes. Morgan Stanley destacó que “las valuaciones actuales ofrecen oportunidades para posiciones tácticas, pero requieren un monitoreo constante de las variables políticas y macroeconómicas”. El reporte recomendó evaluar la performance de los bonos en relación con los escenarios de crecimiento y el cumplimiento de los compromisos con organismos multilaterales.

En el informe de Bank of America, se remarcó que “la preferencia de los inversores se inclina hacia instrumentos con menor exposición al riesgo político y con respaldo de garantías internacionales”. Los analistas sugirieron que “el financiamiento externo respaldado por instituciones multilaterales puede reducir la prima de riesgo y favorecer el retorno de Argentina a los mercados”. El reporte identificó además como factor relevante la evolución de las exportaciones y la capacidad de generar superávit comercial.

Un factor relevante es la evolución de las exportaciones y la capacidad de generar superávit comercial (BofA)

El documento de J.P. Morgan comparó la evolución reciente del riesgo país argentino frente a otros emergentes latinoamericanos. De acuerdo con el banco, “la reducción del EMBI+ argentino refleja la percepción de una mejora en la calidad crediticia, aunque el spread continúa por encima del promedio regional”. La recopilación de datos incluyó también proyecciones sobre inflación, crecimiento y reservas internacionales para los próximos trimestres.

El informe específico sobre la estructura y proyección de pagos de los bonos y warrants argentinos, contenido en el archivo “Arg 260610.pdf”, desarrolló simulaciones de escenarios de crecimiento y su impacto sobre los instrumentos vinculados al PBI. El texto describió la metodología de cálculo y los supuestos que determinan los pagos futuros de estos activos. “La dinámica de los pagos de los GDP (PBI) warrants depende del cumplimiento de los umbrales de crecimiento económico definidos en los prospectos”, precisó el documento.

El análisis de Morgan Stanley incluyó recomendaciones de inversión sobre bonos y warrants, tomando en cuenta el contexto electoral y la evolución de las variables macroeconómicas. Según el informe, “la performance de los activos argentinos estará condicionada por la capacidad del Gobierno para sostener la estabilidad y gestionar la transición política hacia 2027”.

La información relevada por los bancos internacionales también destacó la relevancia del proceso de desinflación como condición para mejorar el acceso a los mercados. “Un proceso sostenido de baja de la inflación facilita la acumulación de reservas y mejora la percepción de riesgo”, explicó el reporte de Bank of America. La entidad agregó que “la estabilidad macroeconómica es el principal factor observado por los inversores internacionales para reconsiderar su exposición a la deuda argentina”.

El informe de Morgan Stanley concluyó que “la acumulación de reservas, la mejora en la calificación crediticia y la estabilidad macroeconómica son los pilares para consolidar el retorno de Argentina a los mercados internacionales de deuda”. La entidad consideró que la ventana de oportunidad dependerá de la capacidad del Gobierno para sostener el proceso de normalización económica y asegurar el cumplimiento de los compromisos asumidos con acreedores e instituciones financieras.

El ministro de Economía, Luis Caputo, eligió una combinación de humor y cifras para intervenir en la discusión pública sobre la deuda del Estado. En el día de su cumpleaños número 61, respondió en redes sociales a Felipe Núñez, asesor del ministerio, quien minutos antes había divulgado un gráfico en el que destacaba que la deuda volvió a caer en marzo. El diálogo, con referencias futbolísticas, resultó divertido a nivel futbolístico pero no ocultó las diferencias entre los diversos métodos de medición y cálculo del endeudamiento, una cuestión que genera debate entre funcionarios, asesores y economistas.

El intercambio entre ambos funcionarios ocurrió en la red social X. Núñez, reconocido hincha de Boca Juniors, publicó un tuit en el que compartió un gráfico donde señaló que la deuda pública con privados y organismos internacionales, con pasivos remunerados en pesos del Banco Central y neta de los depósitos del Tesoro en el BCRA, volvió a reducirse en marzo. El gráfico mostró una caída marcada del ratio deuda-producto: de 99,4% del Producto Bruto Interno (PBI) en noviembre de 2023, descendió a 56,5% en marzo de 2024 y alcanzó un 39,2% en marzo de 2026, según el cálculo empleado. La publicación incluyó la frase: “La deuda volvió a caer en marzo”.

Minutos después, Caputo, reconocido simpatizante de River Plate, citó el tuit de su colaborador con un comentario que combinó la coyuntura económica con el clásico folclore futbolero: “Y va a seguir cayendo... pero todavía estamos esperando que reconozcas que fue penal!”. El mensaje aludió al reciente superclásico, donde Boca Juniors venció a River Plate por 1-0, y en el que una jugada polémica en el área generó reclamos de penal no sancionado a favor del equipo de Caputo. La broma sirvió para distender el tono de la discusión y, al mismo tiempo, reforzar la mirada oficial sobre la tendencia de la deuda pública.

La interpretación de los datos, sin embargo, está lejos de ser única. El informe mensual de la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía, difundido en marzo de 2026, muestra que la deuda bruta de la Administración Central alcanzó los USD 483.830 millones. Este dato implica un aumento de USD 11.695 millones en ese mes, impulsado por nuevas colocaciones del Tesoro para cubrir vencimientos. El mismo informe puntualiza que casi la totalidad de la deuda se encuentra en situación de pago normal, con un saldo de USD 481.312 millones bajo esa condición. El análisis oficial reportó que la deuda bruta mantuvo una tendencia creciente en el primer trimestre de 2026, con un incremento en enero de USD 5.867 millones.

El gráfico expuesto por Núñez utiliza otra metodología. En vez de tomar el saldo nominal en dólares, calcula la deuda sobre el PBI, emplea lo que aparenta ser una media móvil de 12 meses de estimación del PBI mensual y descuenta los depósitos del Tesoro en el Banco Central, lo cual reduce el cociente final. Según esta mirada, la deuda muestra una baja sostenida como porcentaje del producto, en contraste con la serie nominal en dólares que exhibe el informe oficial. El propio asesor enfatizó que la caída responde a la combinación de menores pasivos en pesos del BCRA y al crecimiento del PIB, que mejora el ratio deuda-producto, aun cuando el stock nominal pueda crecer.

Las diferencias metodológicas fueron objeto de análisis por parte de economistas y exfuncionarios. Nicolás Gadano, consultado por Infobae, aportó su visión: “Primero, el gráfico oficial de la Secretaría de Finanzas es el gráfico oficial del informe mensual de deuda del Tesoro bruta que saca la Secretaría de Finanzas del Ministerio de Economía hace muchísimos años. Esa es la única información regular oficial en términos de qué deuda”. Gadano recalcó que existen muchas formas alternativas de medición: “Después empiezan: sumale la del Central, restale los activos del Tesoro en el Banco Central, que son todos cálculos que pueden ser razonables, incluso medirlo en términos del PIB. Pero ahí viene: ¿de qué PIB? ¿De qué periodo? ¿Cómo lo pasas a dólares?”. El especialista remarcó que el informe oficial utiliza una metodología histórica y que cada alternativa depende de supuestos y criterios, a veces sujetos a los intereses de quien calcula.

El economista también aclaró que el informe oficial no incluye ciertos instrumentos como los Bopreales, aunque admitió que podrían tener relevancia para algunos analistas. Gadano sostuvo: “El que quiere estar en contra le va a sumar los Bopreales, que en esto que yo puse no están porque no son del Tesoro. Es así de simple. Y si el Gobierno aumentó la deuda del Tesoro, porque el Tesoro hace de Banco Central, y bueno, sí, tenés un mejor balance del Banco Central, pero la deuda pública del Tesoro es más grande”.

Gadano planteó que la publicación de la Secretaría de Finanzas representa la única serie oficial regular, en tanto que las mediciones alternativas surgen de criterios diversos. La polémica sobre qué serie utilizar, o qué componentes sumar o restar, forma parte de una discusión recurrente en la política económica argentina y abre espacio a interpretaciones cruzadas, tanto entre funcionarios como entre consultores del sector privado.

La interacción entre Caputo y Núñez, teñida de rivalidad futbolera por el resultado del superclásico, se dio en el marco de este debate técnico e institucional. La referencia al partido Boca-River, con la mención al penal no cobrado, funcionó como guiño interno y también como ejemplo de cómo las distintas “miradas” sobre un mismo hecho pueden alimentar discusiones tanto en el fútbol como en la economía. La controversia por la jugada puntual en el área de Boca, que pudo significar el empate de River en las últimas acciones del partido, sirvió de disparador para un comentario que mezcló coyuntura económica, rivalidad deportiva y dinámica política.

El Gobierno avanza en vías de financiamiento para blindar el pago de capital e intereses por más de USD 4.000 millones de los títulos Bonares y Globales, previsto para el próximo 9 de julio, y dar señales de solvencia a los fondos de inversión.

En esta dirección, el ministro de Economía, Luis Caputo, mantuvo una reunión con el presidente del Banco Mundial, Ajay Banga, en Washington, en el marco de las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial. El encuentro se desarrolló mientras la delegación argentina busca avanzar en la obtención de garantías internacionales que permitan acceder a financiamiento para afrontar los próximos vencimientos de deuda externa.

Además de los USD 1.000 millones que podrían llegar de la mano del FMI, se sumarían ahora USD 2.000 millones del Banco Mundial y otros USD 1.000 millones de la CAF y el BID. Estos últimos podrían utilizarse como avales para obtener los fondos necesarios para honrar los próximos compromisos sin sacrificar reservas.

Más allá de este anuncio, poco antes de las 15 los bonos en dólares operaban con una baja promedio de 0,4%, mientras que el riesgo país descontaba siete unidades, a 519 puntos básicos, tras un mínimo por la mañana en los 515 puntos.

Con un riesgo país por encima de los 500 puntos básicos, los Bonares (con ley argentina) y Globales (ley extranjera), con Tasas Internas de Retorno (TIR) por encima del 9% anual en dólares.

En la misma línea, las fuertes compras de divisas que está efectuando el Banco Central, cercanas USD 6.000 millones en 2026, abonan esta visión de que los pagos van a estar cubiertos sin sobresaltos.

Argentina enfrenta un vencimiento de capital de casi USD 4.300 millones en julio y busca alternativas para evitar la utilización de reservas del Banco Central. La estrategia liderada por Caputo apunta a reducir el costo del financiamiento externo mediante el respaldo de instituciones como el Banco Mundial, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) y la Corporación Andina de Fomento (CAF). El objetivo central del equipo económico es obtener una tasa de interés cercana al 5%, muy por debajo de los niveles que el mercado internacional exigiría a Argentina en una emisión tradicional de deuda.

El Banco Mundial confirmó las gestiones a través de un comunicado: “El Grupo Banco Mundial está trabajando en una garantía de hasta USD 2.000 millones para ayudar a refinanciar una porción relevante de la deuda de Argentina, reducir costos de financiamiento y crear mejores condiciones para un mayor flujo de inversión privada nacional e internacional”.

“La operación propuesta está sujeta a la aprobación del Directorio Ejecutivo del Banco Mundial”, agregó el comunicado del organismo.

¿Por qué el riesgo país no cae más rápido?

La garantía de los próximos pagos de deuda en moneda extranjera permitiría elevar las cotizaciones de los títulos soberanos al reciente máximo del 28 de enero, cuando el riesgo país tocó un piso de 481 puntos básicos. Pero esta mejora, aún incipiente sería un primer paso, aunque no suficiente para regresar a los mercados internacionales de deuda a tasas razonables.

Para este objetivo, el riesgo país debería caer a unos 370 puntos básicos, para poder emitir un bono a 10 años en Wall Street con una tasa del 8%, dado que el bono del Tesoro norteamericano a diez años rinde hoy 4,3% anual.

Esta tasa argentina sería aún muy alta, pero accesible; basta recordar que Ecuador emitió en enero dos bonos con vencimiento en 2034 y 2039 por un total de USD 4.000 millones a una tasa promedio de 8,975 por ciento.

En el caso argentino, todavía pesa la incertidumbre política ante las elecciones presidenciales que se realizarán en octubre de 2027, pues una eventual salida de Javier Milei del Gobierno significaría un gran interrogante acerca de la continuidad de los pagos de próximos vencimientos.

Ejemplo de esto fue la licitación de deuda pública de este miércoles, que volvió a reflejar una importante prima electoral para extender vencimientos después de los comicios, pues el AO28 (con vencimiento en octubre de 2028, un año después de las elecciones) convalidó una tasa de 8,5%, en contraste con el AO27, que rinde 5 por ciento.

“A pesar de estos mejores costos de financiamiento, la brecha de tasas entre ambos plazos sugiere que los inversores mantienen cautela frente a los compromisos de deuda a largo plazo. Con este resultado, el equipo económico logra despejar el horizonte de vencimientos inmediatos y consolida la tendencia a la baja en el costo del endeudamiento público bajo condiciones de mercado favorables”, comentó Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital.

Para el economista Gabriel Caamaño, de Outlier, “más allá del crédito con garantía de organismos, la escasa reacción de los bonos domésticos puede ser porque seguimos con soluciones coyunturales, pero sin terminar de ir a lo que es la solución sustentable, que sería recuperar el acceso al mercado en condiciones aceptables. Tampoco podes llevar este esquema durante mucho tiempo más. Igual, también hay que decirlo, los bonos venían de unas cuantas ruedas muy buenas”, con siete alzas consecutivas entre el 6 y el 14 de abril.

“El acuerdo técnico con el FMI no cambia mucho, el flujo neto con el FMI es negativo y era algo que se descontaba que estaba al caer”, añadió Caamaño, quien relativizó a la vez que el riesgo político esté condicionando hoy a los bonos: “Creo que ese riesgo lo instala algunas veces más la administración Milei con algunas expresiones poco felices, no lo veo tanto por ahí aun”.

El economista Gustavo Ber explicó que “los operadores ven en esta etapa como consolidado el programa ‘macro’, y las miradas se concentran más en la capacidad de acumular reservas así como en la estrategia de roll-over a fin de que el riesgo país pueda seguir comprimiendo. Despejar los vencimientos de deuda en dólares más cortos sería un importante evento para transitar un 2027 electoral con menores necesidades de financiamiento, y además sería ampliamente valorado por inversores".

“El acuerdo técnico con el FMI -por la segunda revisión- permite a los activos domésticos presentarse más sostenidos, y seguir aprovechando el envión del norte, mientras se siguen analizando señales más focalizadas en la ‘micro’ y en la dinámica del humor social a partir de encuestas”, evaluó Gustavo Ber.

GMA Capital subrayó que “a la hora de analizar la lectura del mercado, el riesgo país es la variable clave. Más allá de los valores promedio, la comparación de la evolución durante los terceros años de Mauricio Macri y Javier Milei es particularmente interesante. Algo los hermana: ambas gestiones son market friendly, orientadas a la apertura y a destrabar regulaciones. Pero la similitud de perfil no implica similitud de riesgo".

“El carry trade de portafolio, que en 2018 fue el mecanismo de transmisión de la crisis, prácticamente no existe como factor de riesgo sistémico. A eso se suma un Tesoro que llega al tercer año sin déficit que financiar y un BCRA que acumula reservas en lugar de quemarlas. El régimen cambiario tiene sus tensiones, pero opera como señal coordinadora: algo que en 2018 brilló por su ausencia", observó GMA Capital.

Muy exigente calendario de vencimientos

Incrementar los pasivos con organismos multilaterales no necesariamente contribuye a la mejora de precios de bonos soberanos y caída del riesgo país, pues estas entidades son acreedores privilegiados, que compiten con ventaja frente a los acreedores privados. Cuando Argentina cayó en default entre 2001 y 2005, los organismos cobraron en tiempo y forma -renegociaciones mediante- en medio de la crisis doméstica.

El contexto presente es delicado dado el calendario de pagos que se viene. En 2027 el Tesoro y el BCRA en conjunto deberán afrontar desembolsos en moneda extranjera por unos USD 33.100 millones por los bonos hard dollar, cancelación de Bopreal, pagos al FMI y multilaterales, y el crédito REPO con la banca internacional.

El próximo gobierno deberá efectuar además pagos en promedio de USD 27.000 millones anuales entre 2028 y 2031, que deja en evidencia la prioridad de refinanciar los vencimientos con colocaciones por similar magnitud en los mercados internacionales.

Con ese escenario, la acumulación de reservas y eventuales aportes organismos servirían para cubrir una parte menor de todas las obligaciones.

Entre los puntos clave del acuerdo técnico entre el staff del FMI y el Gobierno de esta semana fijó una nueva meta de acumulación de reservas de USD8.000 millones para 2026. “En nuestra lectura, la señal es claramente positiva para el marco macro y para la narrativa de acceso al mercado, aunque todavía queda el paso formal del Board y la implementación de las medidas pendientes”, consignó Balanz Capital.

El gobierno de Córdoba, encabezado por Martín Llaryora, avanza en una nueva colocación internacional de deuda con el objetivo de captar USD 500 millones a nueve años en Nueva York. Para concretar esta operación, la gestión cordobesa obtuvo el aval del ministerio de Economía nacional y apunta a conseguir una tasa de interés menor al 9%, porcentaje que pagó en la emisión del año pasado.

En julio de 2025, la provincia se convirtió en el primer estado subnacional argentino en salir al mercado voluntario de crédito internacional, captando USD 725 millones a una tasa anual del 9,75% y a siete años de plazo. El equipo que lidera el ministro de Hacienda provincial Guillermo Acosta busca aprovechar la baja del riesgo país, que ronda los 570 puntos, para mejorar las condiciones financieras a una tasa de mercado accesible para el repago.

Los fondos obtenidos serán de libre disponibilidad. Una parte del capital se destinará a refinanciar un remanente de bonos por USD 100 millones que no se pudieron recomprar en 2025. Si la operación de recompra prevista para el lunes 26 resulta exitosa, Córdoba no tendrá vencimientos de capital hasta agosto de 2027.

Después de las elecciones legislativas de octubre se dio una distensión financiera que contribuyó a una baja de las tasas de financiamiento público y privado

En el contexto de un año favorable para provincias argentinas en los mercados, la Ciudad Autónoma de Buenos Aires (CABA) emitió en noviembre USD 600 millones a una tasa del 7,8%, una de las más bajas en la historia crediticia del distrito porteño. La colocación se concretó bajo ley inglesa. Por su parte, Santa Fe aprovechó el contexto internacional y en diciembre colocó USD 800 millones al 8,1% a nueve años de plazo.

La tendencia muestra que distintos gobiernos provinciales procuran mejorar el perfil de su deuda ante tasas más competitivas y condiciones de mercado más favorables. Tras las elecciones legislativas que consolidaron la base política de La Libertad Avanza en el Congreso se dio una distensión financiera que contribuyó a una baja de las tasas de financiamiento público y privado. En el caso de las provincias, éstas utilizan la coparticipación como garantía. A la vez, las empresas privadas también encararon la colocación de Obligaciones Nuegociable por un monto próximo a los 7.000 millones de dólares.

“En el plano local, el principal foco está puesto en una nueva emisión internacional por parte de Córdoba. Este movimiento se inscribe en un entorno cada vez más favorable para la renta fija provincial: en el pórtico de los mercados, donde señalamos que, hacia adelante, las emisiones provinciales ganarán un protagonismo creciente dentro de la cuenta financiera”, consideró Portfolio Personal Inversiones.

Para su primera emisión de 2026, Córdoba buscaría captar alrededor de USD 500 millones y estaría apuntando a un rendimiento que no supere el 9% anual. La colocación sería esta misma semana: el jueves 22 de enero.

Córdoba, enfrentó en 2025 vencimientos por USD 385,6 millones, para los cuales priorizó asegurarse el la refinianciación con la colocación en julio del año pasado de un bono a siete años, el CO32, por un total de USD 725 millones, de los cuales unos USD 364,3 millones ingresaron como fondos frescos y un resto de USD 360,7 millones se destinaron para para la recompra del título CO27, a una tasa del 9,75% anual. Este bono sub soberano cotiza ahora en el mercado secundario con una tasa del 8,8% anual, lo que sería una referencia para la nueva emisión.

“En esta oportunidad, el foco estaría puesto en mejorar el costo de financiamiento de la última emisión y, no menos importante, extender el plazo, ya que esta emisión es a 2035. Vale también mencionar que tras el canje del 2025 la provincia limpió vencimientos y ahora deberá enfrentar vencimientos por solo USD 226 millones de dólares en 2026″, añadieron desde Portfolio Personal.

Al momento de la publicación de esta nota, voceros del gobierno de la provincia de Córdoba no habían respondido a consultas de Infobae.

La aversión al riesgo de los mercados internacionales, dada la escalada de tensión geopolítica por la detención en los EEUU del venezolano Nicolás Maduro, le otorgó una intensa inestabilidad a las cotizaciones de los activos argentinos.

Tras dos bajas seguidas, las acciones esbozaron una recuperación este jueves. Venían golpeadas puntualmente las acciones de las compañías argentinas del sector petrolero y energético la noticia de la estatal PDVSA (Petróleos de Venezuela SA), que confirmó que mantiene negociaciones con Estados Unidos para concretar la venta de “volúmenes de petróleo”. De prosperar estas negociaciones, podría caer aún más el precio internacional del crudo y afectar la rentabilidad de las productoras y exportadoras del rubro.

Al cierre, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ascascendió 2% a 3.074.880 puntos. El panel de acciones líderes anota una suba marginal en el balance de enero.

Esta semana “las empresas de energía y las entidades financieras registraron un descenso en sus cotizaciones, reflejando que se trató de una baja generalizada. El índice Merval en dólares mantiene un comportamiento lateral en el rango USD 1.950 y USD 2.100“, señalaron los analistas de Rava Bursátil.

Los bonos en dólares -Bonares y Globales- descontaron un 0,2% en promedio, con un riesgo país de JP Morgan que aumentó seis enteros para la Argentina, en los 579 puntos básicos.

Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, indico que “el BCRA informó que cerró un nuevo REPO por USD 3.000 millones a una tasa de SOFR +400 puntos básicos (7,4%) a 372 días de plazo. La tasa se ubicó por debajo de la de los dos REPO anteriores del BCRA, a la vez que el plazo en esta ocasión fue más corto que en aquellos”.

“El plazo si bien es corto, no debería ser más que un puente hasta que la Argentina pueda volver a los mercados internacionales. La duda ahora es como hará el Tesoro para hacerse con esos dólares, ya que el que hizo el REPO fue el BCRA. Estimamos que el Tesoro los comprará con los pesos que tiene en las cuentas del BCRA, que son algo más de 4,1 billones de pesos”, estimó Nicolás Cappella, analista de IEB.

Por otra parte, el Ministerio de Economía anunció que logró canjear Letras atadas al dólar oficial por $3,4 billones, en una operación a 15 días orientada a despejar incertidumbre financiera en un mes marcado por fuertes vencimientos de deuda. Según datos oficiales, se adjudicaron $3,417 billones tras recibir ofertas por 3,678 billones de dólares.

Desde el Palacio de Hacienda precisaron que el nivel de aceptación alcanzó el 64,19% del valor nominal en circulación. Las letras canjeadas, de acuerdo con la Oficina del Presupuesto del Congreso, vencían el 16 de enero por algo más de $6 billones, mientras que los nuevos instrumentos entregados tienen vencimiento el 30 de enero, fecha en la que ya estaba previsto un pago cercano a los 600.000 millones de pesos.

“Este tipo de canjes anteriores a los vencimientos suelen darse recurrentemente dado que el BCRA no puede participar en licitaciones primarias. Esta vez, se eligió abrir el canje al sector privado, dado que el BCRA vendió buena parte de sus tenencias de la D16E6 como cobertura. En este sentido, nosotros vemos el impacto no tanto en el mercado de cambios hoy, sino en los días previos a la licitación de la semana que viene, e incluso más en el mercado de pesos y liquidez que en el de dólar. Creemos que esta licitación apunta más a hacer más suave la transición de una especie a la otra, teniendo en cuenta a su vez que la especie entregada tiene sólo dos semanas más de plazo”, precisó el equipo de Research de Puente.

Los activos argentinos iniciaron positivos la rueda de este miércoles, apuntalados en sus precios por una noticia muy esperada por los agentes del mercado: la confirmación de un préstamo otorgado por bancos internacionales para completar los fondos necesarios para que el Tesoro nacional honre este viernes 9 los importantes vencimientos de deuda en dólares.

No obstante, pasado el mediodía, tanto acciones como bonos regresaron a pérdidas, arrastrados por la tendencia negativa de Wall Street (el Dow Jones caía 0,8% a las 17:30 horas) y del retroceso del petróleo (-1,7% para el WTI) que impactó más sobre los títulos de las compañías argentinas ligadas al sector energía.

La tendencia se acentuó después de que el gobierno de EEUU realizó una operación en aguas internacionales del Atlántico Norte donde interceptó e incautó al buque petrolero ruso Bella 1 que se encuentra en el Atlántico Norte. Este hecho se da tras dos semanas de persecución y después de que Moscú, aparentemente, actuó para salvaguardar al barco con el envío de un submarino para resguardar su seguridad.

Poco después de las 10 de la mañana, cuando los bonos Globales marcaban ganancias de 0,6% en promedio, y los Bonares subían 0,2%, el riesgo país de JP Morgan tocó los 548 puntos básicos para la Argentina, un piso desde el 22 de junio de 2018 (535 unidades).

Pero al cierre los bonos cedieron 0,2% en promedio, que se dieron en simultáneo con la suba de los precios de los bonos del Tesoro de los EEUU, que hizo rebotar al riesgo país Argentino a los 574 puntos básicos, con alza de nueve enteros en el día.

En tanto, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires retrocedió un 3,2%, a 3.013.957 puntos. El panel de acciones líderes llegó a perder itradía el piso de 3 millones de puntos que ostentaba desde el 12 de diciembre.

En el índice Merval destacaron las pronunciadas bajas de YPF y Edenor, con un 5,8%, seguidas por Comercial Del Plata (-5,2%).

Noticia positiva: el REPO

El Banco Central informó esta mañana, previo a la apertura de negocios, que concretó una nueva operación de financiamiento con bancos internacionales por USD 3.000 millones, con el objetivo de fortalecer el nivel de reservas internacionales y garantizar el cumplimiento de los vencimientos de Bonares y Globales por unos 4.200 millones de dólares.

La autoridad monetaria acordó un pase pasivo REPO (sigla del inglés Repurchase Agreement o Acuerdo de Recompra) con seis entidades financieras internacionales de primera línea, utilizando como garantía parte de su tenencia de bonos Bonares (bonos en dólares con ley argentina) con vencimiento en 2035 y 2038. La tasa de interés por este préstamo colateralizado (respaldado con activos como garantía) será de 7,4% anual.

El BCRA detalló que cerró un acuerdo de REPO con bancos privados por USD 3.000 millones, a saldar en un plazo de 372 días, operación para la que utilizó como garantía parte de sus tenencias de los bonos Bonar 2035 y Bonar 2038, parte de los cuales fueron obtenidos en el canje de deuda de la semana pasada.

El REPO se estableció con una tasa de SOFR (Secured Overnight Financing Rate o tasa internacional de financiamiento garantizado a un día), que alcazaba el 3,4% anual en dólares, más 400 puntos básicos, que eleva el costo financiero para la Argentina a 7,4 por ciento.

Estos fondos, sumado a tenencias del Tesoro en cuentas del BCRA por más de USD 2.000 millones, serían suficientes para completar los USD 4.200 millones del pago de deuda del viernes.

“El 2 de enero, los depósitos del Tesoro en moneda extranjera cayeron USD 281 millones, terminando en USD 1.689 millones. Ayer se acreditaron los fondos provenientes de la concesión de las represas del Comahue (USD 700 millones), y estos recursos deberían reflejarse en las estadísticas de depósitos en dólares del Tesoro en los próximos días. Estos fondos también serían utilizados para afrontar los vencimientos de enero, que junto los depósitos en dólares y con el REPO con bancos privados anunciado esta mañana serían suficientes para enfrentar los pagos de deuda de esta semana”, evaluó Max Capital.

Por otro lado, “el Tesoro ofrecerá un canje del instrumento dólar-linked con vencimiento el viernes de la próxima semana, D16E6, por otro bono dólar-linked con vencimiento el 30 de enero, D30E6. Desde la Secretaría de Finanzas explicaron que el canje se ofrece una semana antes de la próxima licitación y del vencimiento de este instrumento, con el objetivo de permitir que el rollover de los instrumentos de cobertura dólar-linked se realice con menor incertidumbre. La liquidación de los nuevos instrumentos será el próximo lunes", precisó Max Capital.

En el debate sobre la sostenibilidad de la deuda argentina, muchas veces se cae en la tentación de comparar la relación deuda/PBI con países como Japón, Estados Unidos o Italia. Pero esa comparación, aunque válida como referencia conceptual, no aplica a la realidad de los emergentes con menor crédito disponible.

En concreto, mientras que en países desarrollados los umbrales de tolerancia al endeudamiento superan con comodidad el 100% del PBI, para los países emergentes la deuda bruta suele quedar por debajo de ese umbral y presenta mayor riesgo país, lo que advierte un límite en su capacidad de endeudamiento.

En el caso argentino, el margen todavía es más acotado por la propia historia crediticia: defaults recurrentes, ciclos de inflación, menguadas reservas, déficits crónicos, bajo crecimiento y falta de confianza.

Hoy la deuda pública alcanza casi USD 500.000 millones, con un PBI cercano a USD 700.000 millones, lo que da un ratio aproximado de 73%, según números del FMI.

Con sólo mirar una serie larga del índice de riesgo país, es evidente que Argentina hace rato agotó su crédito. A lo largo de las últimas dos décadas, el Estado expandió el gasto y el endeudamiento sin generar el correlato productivo necesario.

A lo largo de las últimas dos décadas, el Estado expandió el gasto y el endeudamiento sin generar el correlato productivo necesario

En números, sólo entre 2002 y 2023 la deuda pública (Tesoro más BCRA) creció en USD 360.000 millones, sin que eso se haya traducido en infraestructura, productividad o competitividad.

Por lo tanto, la falta de crédito es la consecuencia de un largo período de política fiscal desordenada, recurrentes defaults y un prolongado manejo imprudente de los recursos públicos. Pero que el crédito esté cortado no significa que sea irrecuperable.

Con orden fiscal sostenido, reactivación económica y un programa económico sólido, Argentina está reconstruyendo su solvencia y capacidad de repago, lo que más pronto que tarde culminará en la inminente recuperación del crédito internacional privado para el Estado argentino.

Sin acceso al mercado internacional, el último gobierno elevó el stock de deuda en pesos de corto plazo.

Desde entonces, el equipo económico enfrenta grandes vencimientos frecuentes y depende de que el mercado local renueve sus posiciones en instrumentos como las Lecap.

En la última licitación de deuda, el mercado no absorbió toda la oferta: se quedaron cortos en 2 billones de pesos. Sin embargo, esto no debe interpretarse como una pérdida de confianza.

Por el contrario, es consecuencia natural de una economía que empieza a crecer a buen ritmo. A medida que la actividad económica se reactiva, el sector privado necesita más pesos para invertir, pagar sueldos, financiar operaciones, entre otros usos.

La recuperación de la demanda de pesos se da frente a un BCRA que dejó de emitir: el sector privado comienza a reabsorber parte de la liquidez que antes estaba colocada en instrumentos del Tesoro.

El sector privado comienza a reabsorber parte de la liquidez que antes estaba colocada en instrumentos del Tesoro

Es decir, el crecimiento económico demanda más pesos y, para obtenerlos, el sector privado desarma su exceso de liquidez en títulos públicos de corto plazo, como única cantera de pesos disponible.

Dicho en otros términos, los pesos que antes empujaban la brecha ahora empujan el nivel de actividad, lo cual otorgará más espacio al BCRA para eliminar otra capa de restricciones en el mercado de cambios.

Más aún, la menor inflación y el menor riesgo país también llevarán al mercado a demandar instrumentos de deuda pública de mayor plazo.

La curva de rendimientos se normaliza y, al buscar mayores retornos, el sector privado saldrá de bonos cortos y demandará bonos con vencimientos más largos, lo que facilitará al BCRA la liberación cambiaria.

Tipo de cambio flotante y reservas

Una economía sana tiene una moneda sana. Con la notable mejora de los fundamentales macroeconómicos, es lógico que el peso siga mostrando firmeza y que la inflación continúe descendiendo.

Con la liquidación de la cosecha, es de esperar que durante mayo exista mayor oferta neta de dólares, lo que empujará su cotización a la banda inferior.

Con la liquidación de la cosecha, es de esperar que durante mayo exista mayor oferta neta de dólares

Más aún cuando el BCRA coloque la nueva serie de Bopreal, restando más pesos del mercado. Además, se sumará el vencimiento del impuesto a las Ganancias en mayo, lo que aumentará la demanda de pesos. Todo confluye para esperar que el tipo de cambio busque la banda inferior.

Si bien el Banco Central sólo intervendrá cuando el tipo de cambio llegue a las bandas, vale advertir que también se dejó margen para administrar la volatilidad entre bandas, tal como lo hacen los bancos centrales de todo el mundo.

Administrar volatilidad no significa fijar un precio, sino estar presente en el mercado para que el tipo de cambio no registre movimientos bruscos ante operaciones puntuales de mucho volumen.

Bancos centrales con tipo de cambio flotante actúan en la plaza cambiaria para suavizar los movimientos, evitar huecos de precios y transmitir estabilidad. No se trata de intervenir, sino de acompañar al mercado para que funcione de manera ordenada.

No se trata de intervenir, sino de acompañar al mercado para que funcione de manera ordenada

Aun así, vale destacar que en los primeros días en que flota el peso, no intervino ni el BCRA ni el Tesoro en el mercado de cambios, por lo que el precio fue reflejo 100% de operaciones entre privados.

A casi un siglo de la creación del BCRA, en Argentina el tipo de cambio deja de ser un precio político para convertirse en un precio de mercado, con todo el upgrade institucional y para el funcionamiento de la economía que ello implica.

Por último, la nueva regla monetaria establece que el BCRA sólo comprará divisas cuando la cotización llegue a USD 1.000.

Ahora bien, el Tesoro puede comprar antes de ese precio con el superávit primario. Puede comprar cerca de USD 850 millones promedio mensual, como un jugador más en el mercado de cambios.

Por lo tanto, si finalmente sale a comprar el Tesoro, se verá reflejado en una mayor demanda que sostiene el precio, al mismo tiempo que suben las reservas del BCRA.

El Gobierno puede acumular reservas sin compras directas del BCRA, gracias al superávit que reflejan las cuentas públicas del Gobierno Nacional

El punto para destacar es que el Gobierno puede acumular reservas sin compras directas del BCRA, gracias al superávit que reflejan las cuentas públicas del Gobierno Nacional. Con ello, se asegura disponer de los dólares para el próximo pago de deuda en julio (USD 4.800 millones), además de cumplir la meta de reservas pactada con el FMI.

A futuro, vale advertir que, cuando el Gobierno logre acceder nuevamente a los mercados financieros (¿índice de riesgo país menor a 400 puntos básicos?), la entrada de capitales será mayor y, en ese contexto, el Tesoro demandará menos dólares en el mercado de cambios.

En efecto, con acceso a los mercados, el Tesoro sólo comprará dólares para el pago de intereses de la deuda, dado que los vencimientos de capital podrá refinanciarlos, como todo país con acceso al crédito.

En ese contexto, la mayor oferta de dólares y la menor demanda del Tesoro mantendrán la cotización cerca de la banda inferior.

La mayor oferta de dólares y la menor demanda del Tesoro mantendrán la cotización cerca de la banda inferior

En definitiva, los logros del programa económico se resumen en el equilibrio fiscal (fase I), un banco central que no emite (fase II) y un tipo de cambio que empezó a flotar (fase III).

De sostener la prudencia fiscal como columna vertebral del nuevo esquema económico, más pronto que tarde se sumará la recuperación del crédito, lo que facilitará el rollover de la deuda pública. En ese momento, el programa económico entrará en una nueva fase.

Los autores son director de la consultora Econométrica y Agente Productor de Bolsa, idóneo en mercado de capitales, respectivamente

Las acciones líderes de Argentina cotizaron con amplias bajas este martes por renovadas ventas de oportunidad, en un marco de toma de utilidades tras precios récord a partir de mediados de enero. Mantiene en vilo a los inversores la falta de novedades concretas en torno a un esperado acuerdo del país con el FMI (Fondo Monetario Internacional).

Al cierre el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires retrocedió un 4,9%, a 2.273.567 puntos, en su nivel más bajo desde el 11 de diciembre, dos meses atrás.

Al cierre de la Bolsa porteña se extendían las pérdidas entre los ADR y acciones de compañías argentinas negociadas en dólares en Nueva York. Las mayores bajas fueron para Telecom (-8%) y Banco Francés (-7,6%).

“Hay un fuerte ajuste del mercado, por un lado por ganancias contra el récord de precios reciente, y por otro, el contexto externo es adverso con los nuevos aranceles impuestos por Donald Trump” en Estados Unidos, sostuvo un analista del privado Banco Macro consultado por Reuters.

El propio presidente libertario Javier Milei declaró que a ese acuerdo con el organismo multilateral “sólo le falta el moño”, añadiendo que “incluirá fondos frescos” para capitalizar al Banco Central, aunque sin brindar más detalles.

Por su parte, los bonos en dólares Bonares y Globales cayeron un 1% en promedio, con un riesgo país de JP Morgan que avanzó 30 unidades para a Argentina, en los 710 puntos básicos, un máximo desde el 12 de diciembre del año pasado.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones observaron que “después de un sólido comienzo de año, con retornos promedio cercanos al 3% en enero, los bonos Globales argentinos iniciaron febrero con un desempeño negativo. Este comportamiento contrasta con el resto de los bonos emergentes/frontera. En este sentido, el ETF EMB, que agrupa bonos de mercados riesgosos, avanzó 0,1%, lo que evidencia un desacople entre los Globales y el resto del segmento”.

“Es importante señalar que la caída fue uniforme a lo largo de la curva; así, se mantuvo la pendiente negativa. Cabe recordar que los principales factores que podrían generar una compresión significativa en los rendimientos de los Globales podrían materializarse en la segunda mitad del año. Aunque el mercado podría adelantarse a estos eventos, es poco probable que los catalizadores de corto plazo provoquen una reducción sustancial del riesgo país, aunque sí podrían modificar la estructura de la curva de rendimientos. Es decir, la curva podría aplanarse sin que necesariamente se desplace en paralelo”, consideraron desde Portfolio Personal.

Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, indicó que “el mercado local sigue pesado, dinámica que lleva cerca de un mes, iniciada alrededor del pago de cupones de bonos soberanos en dólares. Creemos que puede ser una sana corrección tras el impresionante rally de los activos argentinos en 2024, aunque seguimos viendo factores a monitorear”.

“Destacamos aquí principalmente al factor cambiario, con un tipo de cambio real que sigue apreciándose y tiene consecuencias sobre cuentas externas. Además, habrá que seguir de cerca las expectativas de mercado que, si bien hoy son favorables en el sentido que no se descuenta una devaluación, podrían verse influenciadas eventualmente por la volatilidad externa”.

Un reporte de Max Capital enfatizó que “el presidente Milei afirmó que las negociaciones para un nuevo acuerdo con el FMI están prácticamente cerradas, pero no especificó plazos. Confirmó que el nuevo programa incluirá fondos nuevos y que la política cambiaria será definida por las autoridades argentinas, aunque no dio más detalles. Explicó que estos nuevos fondos del FMI no aumentarían la deuda del Tesoro, ya que se utilizarían para cancelar obligaciones con el BCRA, lo que en términos brutos no incrementaría la deuda del Tesoro y fortalecería el balance del BCRA”.

“El nuevo acuerdo aumentaría la deuda consolidada, pero el Gobierno enfatiza que el único objetivo del programa es fortalecer el balance del BCRA. La legislación vigente requiere aprobación del Congreso independientemente de si la deuda aumenta en términos brutos o no, aunque el Gobierno podría intentar avanzar con un decreto si el Congreso representa un obstáculo”, acotó Max Capital.

El riesgo país de Argentina volvió a los 561 puntos básicos a poco del cierre de los negocios bursátiles en Buenos Aires, unos siete puntos por debajo del nivel del lunes, tras haber retrocedido más de 100 unidades este martes. El indicador había marcado un nivel mínimo de mayo de 2018 y había perforado el piso de los 500 puntos básicos, para acentuar el acusado sendero descendente que se vino observando desde noviembre de 2023, tras la segunda vuelta electoral que consagró como presidente a Javier Milei.

Poco después de las 10 horas, la agencia Reuters dio cuenta de un descenso de 114 unidades del índice de riesgo país de Argentina, a 455 puntos básicos, novedad que tuvo inmediato eco en los medios locales. Este indicador elaborado por el banco JP Morgan mide la brecha de tasas de retorno de los bonos del Tesoro con similares emisiones emergentes y es seguido de cerca por inversores, pero también por la opinión pública y los funcionarios de Gobierno.

Desde temprano, las pantallas de los operadores reflejaban lo que parecía un recorte histórico.

Los agentes de Bolsa activos en la red social “X” no tardaron a salir al cruce de la información, con explicaciones técnicas que zanjaban el debate. Dado que este jueves 9 de enero se efectuará uno de los pagos de deuda soberana en dólares más importante del año, el ajuste en los plazos de liquidación, que en 2024 pasaron de 48 a 24 horas, también introdujo distorsiones en los precios y rendimientos de los bonos, amplificando los movimientos del índice que mide JP Morgan. En ese momento se sospechaba que el banco norteamericano no había adaptado el cálculo a este cambio en los plazos de pago.

Los operadores arriesgaban que el impacto del pago de vencimientos de esta semana sobre el precio y la tasa de los bonos generó un descalce en los niveles reportados por el EMBI+ Argentina, lo que se reflejó en la abrupta caída del indicador.

El economista Felipe Núñez, asesor del ministro de Economía, comentó: “Evidentemente, hay un error en el índice y muestra un descalce en el precio por el pago de cupones y amortización de los bonos. Paciencia, ¡con el orden macro ya vamos a llegar a esos niveles!”. Su mensaje intentó transmitir tranquilidad, aunque dejó entrever la preocupación del Gobierno por las implicancias del movimiento en el corto plazo.

El presidente Javier Milei posteó en Instragram una nota de Infobae y celebró la baja con su clásico “Viva la libertad, carajo”.

No obstante, pasado el mediodía el índice informado por JP Morgan marcaba un nuevo descenso, a 448 puntos básicos, y por la tarde tocó un piso de 444 puntos, su nivel más bajo desde el 2 de mayo de 2018. Este nivel marcó una diferencia de más de 27% respecto del cierre anterior. La caída se produjo en un contexto de volatilidad marcado por el pago de vencimientos de deuda soberana, que incluye tanto bonos bajo ley local como extranjera.

El recorte del riesgo país, lejos de ser un reflejo inmediato de mejoras en las condiciones económicas del país, respondió a factores técnicos que afectaron el cálculo del índice. Operadores y analistas señalaron que la proximidad del pago de cupones y amortizaciones de los títulos Bonares y Globales, previstos para el jueves 9 de enero, influyó directamente en la medición. En términos simples, el corte de cupón genera una disminución en la tasa de retorno implícita de los bonos, lo que a su vez impacta en el índice elaborado por JP Morgan.

Por la tarde, JP Morgan emitió un breve comunicado para aclarar que “hay un problema técnico que hace que el diferencial país de Argentina reflejado en las páginas de índice en tiempo real sea incorrecto”. El banco estadounidense explicó que los niveles oficiales del índice se publicarán al cierre del día en Nueva York (18 horas de Buenos Aires). Por lo tanto, dejó entrever que el dato registrado durante la jornada podría sufrir modificaciones.

A pesar de las explicaciones técnicas, el movimiento generó una mezcla de euforia y cautela en los mercados. Operadores consultados coincidieron en que el recorte del riesgo país no representaba una mejora real en la calidad de la deuda argentina. En cambio, atribuyeron la volatilidad a ajustes en el cálculo del índice provocados por el corte de cupón y los cambios recientes en los plazos de liquidación de las operaciones bursátiles en Buenos Aires.

La preocupación oficial se da porque, así como hoy se derrumba, en las próximas ruedas es muy probable que el EMBI+ vuelva a recuperar buena parte de lo que perdió en estas horas. Y nadie querría salir a explicar eso como un empeoramiento de la calidad de la deuda argentina. “Hay una diferencia por el corte de cupón de mañana que seguramente acomodará el riesgo país. No es la primera vez que pasa. Lo importante siempre es ver la variación de los bonos y en el día de hoy no se ven grandes variaciones”, dijo a Infobae un operador del mercado.

El riesgo país mide la brecha entre las tasas de los bonos del Tesoro de EEUU con similares emisiones emergentes. Dado que el bono del Tesoro a diez años hoy rinde 4,69% anual en dólares (469 puntos básicos), un riesgo país en 444 puntos implicaba que un nuevo bono argentino con vencimiento 2035 debería rendir para los inversores en torno a 9,1% anual. No obstante, el GD35 cotizó durante la rueda con una tasa de 10,3% y un spread de unos 561 puntos básicos respecto del bono norteamericano, por cuanto el riesgo país debía converger a ese nivel pasado el descalce en la medición de precios y tasas por el pago de cupón. Y así ocurrió poco antes de las 17 horas.

En el mercado, las opiniones estuvieron divididas. Algunos analistas resaltaron que el movimiento podría revertirse en los próximos días, generando un rebote en el índice. Esta posibilidad inquietaba a funcionarios y operadores, quienes temían que la recuperación del EMBI+ pudiera interpretarse como un deterioro en la calidad de la deuda argentina. Por eso, varios especialistas enfatizaron la importancia de observar las variaciones en los precios de los bonos, en lugar de centrarse exclusivamente en el índice de riesgo país.

Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS, señaló que la compresión del riesgo país reflejaba la buena performance de los bonos soberanos en dólares, que venían registrando ganancias significativas desde fines de 2024. “El mercado comenzó el año 2025 con la misma tónica alcista que en 2024, con el Merval ganando ya más de 10% en dólares en pocas ruedas y superando los máximos de enero 2018 en términos reales”, destacó. Sin embargo, advirtió que era necesario ser selectivo en las estrategias de inversión, particularmente en el caso de los bonos y acciones argentinas.

La caída del riesgo país de hoy también evocó recuerdos de episodios pasados en los que el indicador mostró movimientos extremos por ajustes técnicos. En 2020, por ejemplo, el índice se desplomó más de 1.000 puntos en un solo día debido a la incorporación de nuevos bonos emitidos tras el canje de deuda liderado por Martín Guzmán. En aquella ocasión, como en la jornada de hoy, el movimiento no reflejó un cambio real en las condiciones económicas del país, sino modificaciones en los componentes del cálculo del índice.

La jornada cerró con incertidumbre sobre los niveles definitivos, que JP Morgan prometió actualizar al final del día en Nueva York. Mientras tanto, los operadores se mantuvieron atentos a los movimientos de los bonos soberanos y a las expectativas de reinversión de los flujos provenientes del pago de cupones y amortizaciones. Este flujo, como recordó un informe de Portfolio Personal Inversiones, suele generar un rally en los precios de los bonos, comprimiendo aún más las tasas y, con ellas, el riesgo país.

Las acciones y los bonos de Argentina mostraron una leve tendencia alcista este miércoles, para reanudar un sendero de de ganancias que aún no se consolida en este inicio de 2025. Aunque siguen firmes las positivas expectativas sobre el futuro económico del país, los agentes buscan nuevos fundamentos y noticias concretas para manifestar interés por los activos domésticos.

Luego de una caída vertical la semana pasada, el índice S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires subió en el día 2,3%, a 2.680.946 puntos, en la tercera sesión consecutiva en alza. En lo que va de la semana el panel de acciones líderes avanza un 6,8 por ciento.

La mejora se dio en momentos en que el gobierno del libertario Javier Milei busca negociar con el FMI (Fondo Monetario Internacional) un nuevo acuerdo que le permitiría refinanciar los vencimientos con el organismo, con el que sigue vigente un acuerdo de facilidades extendidas por el crédito de USD 44.000 millones, que incluya además el desembolso de fondos frescos para reforzar las reservas internacionales del Banco Central.

Entre los ADR y acciones de compañías argentinas negociadas en dólares en el exterior se observaron cifras mixtas. Al cierre de la Bolsa porteña destacaban las subas de Transportadora Gas del Sur (+4,1%), Loma Negra (+3,8%), Vista Energy (+3,1%) y Edenor (+3,1%).

Una misión del FMI se encuentra en la Argentina para avanzar en conversaciones por nuevo programa crediticio. El ministro de Economía, Luis Caputo, desistió de concurrir al Foro de Davos, en Suiza, para acompañar al presidente Javier Milei y optó por regresar al país desde los EEUU para reunirse con los enviados del organismo.

“Ya en Buenos Aires. Excelente el viaje a Washington. No pude acompañar al Presidente a Davos porque serán tres días de mucho trabajo entre la misión del Fondo, la licitación por adhesión anunciada ayer, y medidas que estamos terminando de diseñar desde la Secretaría de Comercio”, indicó el funcionario en su cuenta de la red social “X”.

Por su parte, el riesgo país argentino medido por el banco JP Morgan subió dos unidades a 640 puntos básicos, luego de marcar niveles mínimos desde 2018 a unas 560 unidades en la primera semana del 2025. Los bonos en dólares promediaron una baja de 0,4 por ciento.

“Los activos domésticos buscan ensayar una recuperación luego de la toma de ganancias que tuvieron intercalando en las últimas ruedas, con lo que algunos operadores podrían volver a aprovecharla para reforzar apuestas”, dijo el economista Gustavo Ber.

También generó mucho interés entre los agentes del mercado el anuncio de un canje de deuda voluntario de once títulos públicos con vencimiento entre mayo y noviembre de este año por cuatro bonos duales (que pagan el máximo entre una tasa fija y la tasa TAMAR) con vencimiento entre marzo y diciembre de 2026. Con este canje, el Gobierno apunta a despejar vencimientos por 23 billones de pesos para este año.

Un análisis de Max Capital refirió que la operación busca “eliminar riesgos de refinanciación antes de las elecciones, en línea con una posible eliminación de las restricciones cambiarias”. Afirmó que “las obligaciones de corto plazo representan un riesgo para levantar las restricciones cambiarias, ya que el exceso de deuda podría presionar los precios. Extender los vencimientos mitigaría ese riesgo, dejando que los precios de los bonos absorban el impacto en caso de una venta masiva, en lugar de la inflación y el tipo de cambio. Si resulta exitoso, el Gobierno estaría en una buena posición para eliminar los controles cambiarios. La combinación de una tasa fija atractiva y la opción de una tasa variable representa un incentivo adicional respecto a los precios de mercado, lo que hace el canje atractivo, aunque no se puede ignorar la naturaleza asimétrica de la oferta”.

“Para el Gobierno, el éxito de la operación abriría la puerta para levantar las restricciones cambiarias, y no sorprendería que el canje formara parte de las exigencias del FMI”, estimaron desde Max Capital.

“Creemos que se mantendrá la tendencia a la baja en el riesgo país, aunque a un ritmo menor y eventualmente permitirle a Argentina volver a colocar deuda en el mercado internacional para hacer frente a las futuras obligaciones”, reportó Capital Markets Argentina. “Por otra parte, el país podría recibir un upgrade en su calificación de deuda en caso de consolidar su posición política en las elecciones y/o ante un eventual levantamiento del cepo”, señaló.

Desde la llegada de Javier Milei al Gobierno la deuda pública bruta creció en más de USD 40.000 millones, pero si se contabiliza también la deuda “cuasi fiscal” del Banco Central, que cayó drásticamente, la deuda consolidada se redujo. El 30 de noviembre de 2023 -sobre el final de la gestión presidencial de Alberto Fernández- la deuda del Tesoro ascendía a USD 425.556 millones. Si se le suman los cuantiosos pasivos remunerados que acumulaba entonces el BCRA, por USD 61.980,8 millones por títulos en pesos (al tipo de cambio oficial) y USD 5.138 millones en Bopreal, los pasivos públicos totalizaron unos 492.684,8 millones de dólares.

El 30 de diciembre de 2024, tras un año de gobierno de Javier Milei, la deuda del Tesoro creció en USD 41.130 millones (por absorción de la mayor parte de la deuda del BCRA), a USD 466.686 millones, pero en simultáneo los pasivos del BCRA quedaron reducidos a USD 9.147 millones (por Bopreal). Es decir que los pasivos remunerados de la autoridad monetaria se redujeron en USD 57.971,8 millones en esos 13 meses bajo análisis. En el balance total, la deuda pública consolidada (Tesoro más BCRA) disminuyó en 16.841,8 millones de dólares.

Lautaro Moschet, economista de la Fundación Libertad y Progreso, explicó que “la eliminación de la deuda remunerada (del BCRA) permitió al Gobierno consolidar el proceso de desinflación. Como contracara, el Tesoro asumió esa deuda, que en condiciones normales hubiera implicado un mayor riesgo de default. Sin embargo, el sólido desempeño fiscal generó una mejora en la sostenibilidad de la deuda, que se vio reflejada en la caída del riesgo país”.

Esta caída de la deuda general del sector público es en parte explicada por la devaluación inicial aplicada por la administración de Javier Milei, que llevó al tipo de cambio oficial de $366,45 a $799,95 (+118,3%) el 13 de diciembre de 2023, que “licuó” -medido en dólares- el stock de Pases pasivos en el BCRA y también la deuda soberana en moneda doméstica.

Sin embargo, en el balance de 2024 este impacto terminó siendo poco significativo si se tiene en cuenta que el Gobierno apeló a emitir nueva deuda de corto plazo en pesos y a estabilizar el stock en dólares, a la vez que se desarrolló un proceso muy veloz de apreciación cambiaria, con un dólar que aumentó muy por debajo de la inflación (27,7% contra 117,8%).

Así el monto total de la deuda pública consolidada (Tesoro más BCRA) cayó USD 16.841,8 millones o un 3,4 por ciento. Dicha tasa es similar a la de la caída de la actividad en el período y, por lo tanto, no incidió en el ratio deuda/PBI que siguen algunos economistas.

Además, si se considera que el stock de Pases pasivos del Banco Central se terminó de absorber con bonos soberanos y las LEFI (Letra Fiscal de Liquidez) en julio de 2024, el crecimiento de la deuda del Tesoro desde entonces estuvo explicado por la renovación de vencimientos y la tasa de interés devengada. Esta última variable será clave en los próximos meses para la evolución de la deuda y es de prever que la tasa de política monetaria (aún en el 32% nominal anual) se vaya reduciendo al seguir el sendero de la desinflación de la economía.

Desde Max Capital enfatizaron que “esta semana el Banco Central anunció la reducción del crawling peg del 2% al 1% a partir de febrero. Las tasas de interés permanecen sin cambios por ahora, pero creemos que se implementará una reducción de 500 puntos básicos antes de que inicie el nuevo crawl. La reducción del crawling peg fue anunciada después de la publicación del IPC de diciembre, que fue de 2,7%, superior al 2,5% que el Gobierno había señalado como necesario para reducir el crawl. El gobierno fundamentó su decisión en expectativas de inflación más bajas y en indicadores de alta frecuencia. Estas dinámicas también justificarían un recorte de tasas, para evitar costos excesivos en intereses y continuar incentivando el crédito”.

Por otra parte, fue fundamental para transitar este proceso de traspaso de deuda del BCRA al Tesoro sin mayores tensiones cambiarias el objetivo manifiesto del Gobierno de mantener equilibradas las cuentas públicas. El ministro de Economía, Luis Caputo, informó este viernes que en 2024 el Sector Público Nacional (SPN) registró un superávit primario de 1,8% del PIB y un superávit financiero de 0,3% del PIB.

“Se trata del primer superávit financiero anual en 14 años, y el mayor en 16 años. No obstante, a diferencia de aquellos períodos, el actual superávit financiero se alcanzó honrando la totalidad de las obligaciones contraídas por el Sector Público Nacional. El resultado fiscal publicado hoy debe entenderse como un hito en nuestra historia”, expresó el jefe del Palacio de Hacienda.

El riesgo país de Argentina volvió a los 561 puntos básicos a poco del cierre de los negocios bursátiles en Buenos Aires, unos siete puntos por debajo del nivel del lunes, tras haber retrocedido más de 100 unidades este martes. El indicador había marcado un nivel mínimo de mayo de 2018, para acentuar el acusado sendero descendente que se vino observando desde noviembre de 2023, tras la segunda vuelta electoral que consagró como presidente a Javier Milei.

Según informó en tiempo real la pantalla de Reuters, el riesgo país tocó “intradía” los 444 puntos básicos, un mínimo desde el 2 de mayo de 2018. Operadores indicaron que el pago de vencimientos de cupón y amortizaciones de los Bonares y Globales del canje trajeron volatilidad a la medición, dadas las subas marginales observadas en los títulos públicos este martes.

Hay que subrayar que el pago de vencimientos de títulos los Globales -con ley extranjera- y Bonares -con ley argentina- acentúa la caída del índice de riesgo país, pues con las amortizaciones también cae la tasa de retorno implícita en estos activos negociados en el mercado secundario, tanto en la Bolsa porteña como en el exterior. Al disminuir la tasa, cede el riesgo país, que es la brecha de rendimientos respecto de los bonos del Tesoro de los EEUU.

“Hay un problema técnico que hace que el diferencial país de Argentina reflejado en las páginas de índice en tiempo real sea incorrecto. Estamos trabajando para identificar la causa y actualizar los niveles según corresponda. Todos los niveles oficiales del índice de JP Morgan se publicarán al cierre del día de Nueva York”, indicó el banco norteamericano por la tarde.

Dados los pagos de esta semana, la expectativa de los agentes también está centrada en la reinversión de esos dólares que vuelven a manos de los inversores, que podrían incrementar la demanda de los bonos soberanos, comprimir la brecha de tasas y ayudar a una baja más rápida del riesgo país.

Maximiliano Donzelli, mánager de Estrategias de Inversión en IOL (Invertir Online), recordó que “el próximo jueves 9 de enero, los bonos soberanos argentinos estarán pagando la primera renta y amortización de 2025. En total se pagarán USD 4.360 millones de los Bonares (AL) y Globales (GD)”.

“Aproximadamente USD 460 millones estarán destinados al FGS (Fondo de Garantía de Sustentabilidad), junto a otros USD 60 millones por las tenencias del BCRA, mientras que los restantes USD 3.860 millones los recibirán los tenedores privados de la deuda. Cerca de USD 1.600 millones corresponden a privados locales, el resto a privados offshore. Entre cupón y amortización, el AL30 y el GD30 estarán pagando USD 2.350 millones entre el total de sus tenedores, mientras que el segundo vencimiento más importante corresponde a los 2035″, añadió.

El riesgo país mide la brecha entre las tasas de los bonos del Tesoro de EEUU con similares emisiones emergentes. Dado que el bono del Tesoro a diez años hoy rinde 4,69% anual en dólares (469 puntos básicos), un riesgo país en 444 puntos implicaba que un nuevo bono argentino con vencimiento 2035 debería rendir para los inversores en torno a 9,1% anual. No obstante, el GD35 cotizó durante la rueda con una tasa de 10,3% y un spread de unos 561 puntos básicos respecto del bono norteamericano, por cuanto el riesgo país debía converger a ese nivel pasado el descalce en la medición de precios y tasas por el pago de cupón. Y así ocurrió poco antes de las 17 horas.

Una diferencia con 2018 es que entonces el Treasury a diez años rendía 3%, por lo tanto el mismo riesgo país argentino de aquel año (exactamente 454 puntos el 23 de mayo de aquel año) significaba que un nuevo bono argentino de la misma duration debería pagar una tasa de 7,5% anual aproximadamente.

En abril de 2018 -con Luis Caputo como ministro de Finanzas de Macri- el Tesoro colocó un bono a siete años de plazo con una tasa de 5,75% anual. Aquella sería la última emisión de deuda en el mercado antes del acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional), al que se arribó debido al endurecimiento de las condiciones financieras internacionales.

Con la llegada al Gobierno del libertario Javier Milei en diciembre del 2023 y la instrumentación de una dura política ortodoxa, centrada en el control fiscal y la disminución de la inflación, el mercado financiero argentino anota máximos históricos en pesos y dólares.

Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, afirmó que “el mercado comenzó el año 2025 con la misma tónica alcista que en 2024, con el Merval ganando ya más de 10% en dólares en pocas ruedas y superando los máximos de enero 2018 en términos reales -ajustados por inflación de EEUU-. En tanto, el riesgo país siguió comprimiendo y pudo perforar, gracias a la buena performance de los bonos soberanos en dólares, los 600 puntos a la baja, tocando mínimos no vistos desde 2018″.

“Hacia adelante, creemos que hay que ser bien selectivo en estrategias con acciones argentinas, y vemos valor en papeles del sector Oil & Gas y de utilities, remarcando que a este nivel de índice hay que ser cauteloso. En materia de bonos soberanos en dólares, al pagarse ahora los cupones/amortizaciones de enero, consideramos que parte de ese flujo podría reinvertirse en los mismos bonos, profundizando la compresión de riesgo país”, puntualizó Franco.

El economista Gustavo Ber destacó “la vertiginosa escalada de los ADR y los bonos en dólares, con el riesgo país que continúa en modo contracción camino rápidamente hacia los emergentes, lo cual podría habilitar un regreso a los mercados internacionales de crédito y el roll-over de la deuda a futuro”.

El analista Salvador Di Stefano subrayó que “esta conducta del Poder Ejecutivo a la hora de manejar las cuentas públicas nos asegura que no tendremos déficit, no habrá emisión de dinero, que faltaran pesos, sobraran dólares, la inflación, tasa de interés y tasa de devaluación seguirán en descenso. Los tres grandes eventos del año 2025 serán el acuerdo con el FMI, la eliminación del cepo y el acuerdo de libre comercio con Estados Unidos. No parece que estos eventos puedan tener una materialización hasta los meses de marzo o abril en el caso del acuerdo con el FMI, y el acuerdo bilateral con Estados Unidos quedaría en el mejor escenario para el segundo semestre del año 2025″.

El Gobierno cumplirá este jueves 9 de enero con el pago de vencimientos de bonos soberanos en dólares por unos USD 4.341 millones, según datos de la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC). El menú de títulos que pagan cupón está integrado por los Bonares con ley argentina (AL29, AL30, AL35, AL38 y AL41) y los Globales -con ley extranjera-, denominados en dólares (GD29, GD30, GD35, GD38 y GD41) y en euros (GE29, GE30, GE35, GE38, GE41 y GE46).

La mayor parte de estos bonos, emitidos con el canje de deuda de 2020, está en manos privadas. Estos tenedores recibirán unos USD 3.860 millones, de los cuales cerca de USD 1.600 millones corresponden a inversores locales; el resto, a privados offshore.

Las emisiones con vencimiento 2030 (AL30 y GD30) concentran el volumen, pues se estarán pagando unos USD 2.350 millones entre cupón y amortización, mientras que el segundo vencimiento más importante corresponde al Bonar y Global 2035.

Por otra parte, unos USD 460 millones del total serán cobrados por un importante tenedor del sector público, el FGS (Fondo de Garantía de Sustentabilidad) de la Anses, mientras que otros USD 60 millones quedarán para el Banco Central, también con títulos públicos en cartera.

En la plaza bursátil hay expectativa positiva por la posible reinversión de las divisas por el pago de los cupones que, de destinarse nuevamente a títulos públicos, podría reforzar la suba de las cotizaciones, ahora en sus precios máximos en USD 73 en promedio, y el descenso del riesgo país, ahora en el nivel de 2018.

“Respecto a qué hacer con los pagos, lo primero que hay que tener presente es que siempre hay que reinvertir los cupones para que el capital siga creciendo, lo segundo es que hay que considerar si se quiere modificar el riesgo o no de la posición actual”, afirmó Maximiliano Donzelli, mánager de Estrategias de IOL (Invertir Online). “Para el que quiera seguir posicionado en riesgo soberano, la mejor opción es el GD35, ya que tiene una mayor duration y se beneficiaría de una baja del riesgo país. Hoy rinde 10,5% pero en un escenario base esperamos que a un año vista tenga un retorno del 20% con una baja del riesgo país de 250 puntos básicos”, consideró.

Los expertos del Grupo IEB (Invertir en Bolsa) precisó que “los vencimientos en moneda extranjera suman aproximadamente USD 21.500 millones en 2025, de los cuales USD 7.925 millones corresponden a organismos internacionales (Banco Mundial, BID, FMI, etcétera), la deuda de provincias suma USD 2.530 millones, Bopreales USD 2.340 millones y finalmente los bonos Hard Dollar totalizan USD 8.700 millones. Los depósitos del Tesoro en dólares suman USD 5.580 millones, lo que permite cubrir los vencimientos del próximo 9 de enero que suman USD 4.355 millones y parte de los vencimientos de julio que implica un monto similar”.

“Con respecto a los bonos Hard Dollar seguimos siendo optimistas, a pesar de que operan con paridades promedio de USD 73,50. Las elecciones de medio término serán uno de los factores de riesgo en el 2025 pero con la inflación a la baja y la reactivación económica incipiente, un resultado favorable para el oficialismo que le permita ganar gobernabilidad luce como el escenario más probable. Como contrapartida, resulta importante mencionar el riesgo relacionado a la acumulación de reservas que permita seguir afrontando los diferentes vencimientos que entendemos luce acotado a partir de las posibilidades de financiamiento que se presentan al país para 2025 pero que no podemos dejar de lado”, analizó el reporte del Grupo IEB.

“El nivel de precios actual nos indica que, aunque el 2024 no se repetirá, el 2025 puede seguir ofreciendo retornos sobresalientes. Es que los Globales duplicaron su paridad en el último año, tras operar en torno a USD 35 en promedio luego de la asunción de Milei y el anuncio del nuevo programa económico. Así, acumularon ganancias que superaron el 100% en moneda dura y llevaron la curva a posicionarse prácticamente plana, con rendimientos entre 10% y 11%. De esta manera, al abandonar precios de default, gran parte del upside de los bonos ya ocurrió”, aportó GMA Capital.

Gustavo Ber, titular del Estudio Ber, afirmó que “los bonos en dólares siguen sostenidos, los activos domésticos continúan claramente en la mira de los operadores, de ahí el outperformance que vienen registrando entre los emergentes y que cualquier debilidad por el momento ha venido siendo aprovechada rápidamente para reforzar sus apuestas”.

A la vez, Gustavo Ber enfatizó que el “REPO con bancos internacionales, junto a los avances en las negociaciones con el FMI, continúan entusiasmando respecto a la posibilidad de contar con dichos fondos para reforzar las reservas, un paso importante para avanzar en la salida del cepo dentro de una ‘hoja de ruta’ económica que continúa despertando confianza entre los inversores”.

“Si se considera la deuda pública consolidada y flotante del Tesoro Nacional más BCRA, neta de depósitos del Tesoro en el BCRA, se observa una caída equivalente a 0,7 punto porcentual del PIB en los últimos 12 meses, o una reducción del 7,2% si se mide en dólares oficiales o del 0,2% en pesos constantes”, indicó el IERAL de la Fundación Mediterránea.

Día tras día, los títulos públicos de Argentina mejoran sus cotizaciones, y más allá de breves correcciones, exhiben un progreso paulatino que contagia a otras variables, como el del riesgo país, que es el indicador de JP Morgan que mide la brecha de las tasas de bonos del Tesoro de los EEUU.

Este lunes los bonos Globales -en dólares con ley extranjera- ganaron un 0,8% en promedio en Wall Street, para acumular en el inicio de 2025 una mejora de 3% que elevó la cotización promedio a un máximo de 73 dólares. En el mismo sentido, el riesgo país argentino descendió a 569 puntos básicos, un mínimo desde el 31 de julio de 2018 (558 unidades).

En las últimas semanas se sucedieron una serie de factores que contribuyeron a la tendencia:

1) Superávit fiscal. “Luego de un año de Gobierno, queda claro que el ancla fiscal es innegociable. A diferencia de lo ocurrido durante 2024, en 2025 el Gobierno no buscaría superávit financiero, sino solo el superávit primario necesario para cubrir los vencimientos de intereses”, reportó el Grupo IEB (Invertir en Bolsa). Otro dato que da bases a la solvencia del Gobierno es que el Ministerio de Economía informó el jueves que la recaudación de impuestos aumentó un 205,6% en el 2024 respecto al año anterior -unos 80 puntos por encima de la inflación-, luego de registrar un alza interanual del 119,8% en diciembre del año pasado.

Desde que Javier Milei ganó las elecciones en segunda vuelta (19 de noviembre de 2023) el riesgo país argentino descontó más de 1.800 puntos básicos

2) Están los dólares para los pagos. El Tesoro nacional aprovechó la liquidez en pesos del superávit fiscal para pasar a divisas parte de sus depósitos, para totalizar ahora depósitos por USD 5.698 millones, muestra de solvencia de las arcas públicas para honrar la deuda. Según consultoras, esta cifra será suficiente para afrontar los pagos del primer mes del año, y le permite ya tener cubierta la mayor parte de los pagos previstos para el 9 de julio.

3) REPO con bancos internacionales. Fuentes del mercado coincidieron en que resultó un gran aliciente la concreción de una operación de pase pasivo (“REPO” respaldado con bonos) por un total licitado de USD 1.000 millones a 28 meses para reforzar las reservas internacionales del Banco Central. “El BCRA confirmó que concertó un REPO con cinco bancos del exterior. Fue por 1.000 millones de dólares a un plazo de dos años y cuatro meses y a una tasa ‘SOFR-USD’ más un spread de 4,75%, lo que equivale a una tasa fija de 8,8% anual al considerar los swaps de tasa fija-flotante al mismo plazo”, remarcó la consultora Portfolio Personal Inversiones.

Los bonos en dólares cotizan a un precio promedio de cercano a USD 73, un máximo desde su salida al mercado, cuando cotizaron a USD 51 (septiembre de 2020)

“El tan esperado REPO, aunque menor de lo esperado, fue bien recibido por los inversores, quienes interpretaron como una señal positiva el regreso a los mercados de capitales. La operación está altamente garantizada, y su tasa no implica necesariamente una tasa similar para una eventual emisión del Tesoro. Sin embargo, con el riesgo país en alrededor de 600 puntos básicos, el REPO indica que la administración de Milei está cerca de recuperar el acceso al mercado”, explicaron desde Max Capital.

4) Expectativa por un acuerdo con el FMI. De la mano de un constante equilibrio fiscal, el Gobierno aguarda por un nuevo acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional) por el préstamo de USD 44.000 millones acordado en 2018 y una potencial llegada de fondos frescos.

5) Desplome de precios del los bonos del Tesoro. En los últimos cuatro meses cayeron los precios de los bonos del Tesoro de los EEUU y su rendimiento -que evoluciona en sentido inverso- escaló unos 100 puntos básicos. En la referencia del Treasury a 10 años, aumentó, desde 3,62% anual a 4,62% y, por lo tanto, contribuyó en el mismo margen al recorte de la brecha de tasas cono los bonos domésticos. Con un riesgo país en 578 puntos básicos, el Gobierno argentino debería emitir un nuevo bono con una tasa de retorno de 10,4% anual en dólares -aún muy elevada para un país-. Hoy la tasa de retorno ofrecida por el Global 2035 -de duration similar- en el mercado secundario es de 10,35% anual.

Los bonos soberanos Globales y Bonares, con un precio promedio cercano a USD 73, alcanzaron su cotización más alta desde la salida al mercado, una tendencia que se correlaciona con el descenso del riesgo país, ahora debajo de los 600 puntos básicos por primera vez desde agosto de 2018, con un renovado interés inversor que dispara los precios de los activos a un récord con el sustento de una economía en franca recuperación.

Este referente financiero elaborado por el banco estadounidense JP Morgan cayó este lunes a los 571 puntos básicos desde las 609 unidades del cierre de los mercados del viernes último, informó Reuters. Se trata del nivel de riesgo país más bajo desde el 31 de julio de 2018 (558 unidades).

De la mano de un constante equilibrio fiscal e inflación descendente por la instrumentación de una dura política ortodoxa del Gobierno libertario de Javier Milei, Argentina aguarda por un nuevo acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional) por el préstamo de 44.000 millones de dólares acordado en 2018 y una potencial llegada de fondos frescos.

Los agentes bursátiles observan la capacidad de pago del Gobierno argentino de los vencimientos de capital e intereses, y la convicción de la administración de Javier Milei en defender el superávit de las cuentas públicas.

En diciembre, el Tesoro nacional dispuso a tal efecto aprovechar la liquidez en pesos del superávit fiscal para pasar a divisas parte de sus depósitos, para totalizar ahora depósitos por USD 5.698 millones, muestra de solvencia de las arcas públicas para honrar la deuda. Según consultoras, esta cifra será suficiente para afrontar los pagos del primer mes del año, y le permite ya tener cubierta la mayor parte de los pagos previstos para el 9 de julio.

Otro dato que da bases a la solvencia del Gobierno es que el Ministerio de Economía informó el jueves que la recaudación de impuestos aumentó un 205,6% en el 2024 respecto al año anterior -unos 80 puntos por encima de la inflación-, luego de registrar un alza interanual del 119,8% en diciembre del año pasado.

Además, como consecuencia de una operación de REPO con bancos internacionales por USD 1.000 millones más las compras oficiales, en la semana las reservas internacionales brutas de Banco Central crecieron en USD 1.250 millones, a USD 32.774 millones, para quedar muy cerca del nivel máximo alcanzado en la era Milei, de USD 32.886 millones del 20 de diciembre.

La entidad monetaria absorbió USD 230 millones en la semana pasada por su intervención en la plaza mayorista, una cifra a destacar pues hubo solo tres ruedas operativas debido al receso de martes y miércoles por las fiestas de fin de año.

Tras un cierre de año con excepcionales ganancias para acciones y bonos argentinos, el inicio del 2025 augura una tónica sostenida para las valuaciones, reflejo de la confianza inversora en el futuro económico de la Argentina. Los activos mantienen firme la demanda por fundamentos propios, dado que en las últimas ruedas no se observó impulso por la tendencia de Wall Street de incluso evitaron la toma de ganancias frente a eventuales presiones externas.

Un informe de la consultora Suramericana Visión, el “think tank” del ex ministro de Economía Martín Guzmán, hizo foco en el nivel de la deuda, vencimientos y capacidad de pago del Gobierno y concluyó que “aún sin acceso al mercado de crédito internacional, en 2025 Argentina tiene capacidad para hacer frente a los vencimientos de deuda en moneda extranjera”.

“Este año vencen casi USD 25.000 millones entre el Estado Nacional, el BCRA, provincias y empresas, y si bien una parte provendría de nuevos créditos a las firmas, no alcanzarían para cubrir todo. Más aún en un escenario de recuperación de la actividad tirada por apreciación cambiaria, donde el déficit de cuenta corriente se incrementaría en lugar de atenuarse. Así, no solo la salida del cepo luce compleja si no hay financiamiento externo para el sector público, sino también reproducir la bonanza cambiaria de 2024″, indicó un informe de la gerencia de Estudios Económicos del Banco Provincia.

Los activos bursátiles de Argentina operan con volatilidad este viernes, en un comienzo de año, en un contexto internacional sin sorpresas y precios con escasa variantes.

No obstante, el fundamento propio que viene apuntalando a la renta variable argentina -y en menor grado a los bonos soberanos- se vincula con tomas de posiciones por las expectativas favorables para la macroeconomía doméstica. Consolidan así una marcada tendencia alcista luego del fuerte avance a lo largo de todo 2024.

El índice accionario S&P Merval de la Bolsa de Buenos Aires llegó a subir un 2% en los primeros negocios, y luego de dispararse un 6,4% en la primer sesión del año. Al mediodía cedió más de 1%, pero finalmente cerró con alza de 1,2%, en 2.728.911 puntos, en zona récord.

Con bonos que operaron con precios estables, el riesgo país argentino se mantuvo en los 609 puntos básicos, un nivel mínimo desde el 8 de noviembre noviembre de 2018. Vale recordar que el indicador de JP Morgan se redujo en unos 1.400 puntos el año pasado, desde los 1.908 puntos del cierre de 2023.

“El Gobierno ya tiene todos los dólares para cubrir el pago de los vencimientos de enero correspondientes a los Bonares y Globales. Para cubrir el vencimiento de julio, el gobierno podría realizar un REPO a tres años -un préstamo donde se dejan títulos en garantía y se consiguen tasas más favorables-. En paralelo, el gobierno negocia un acuerdo con el FMI e instituciones privadas para conseguir dólares que permitan engrosar las reservas del BCRA y permita la salida del cepo”, expresó un reporte de Rava Bursátil.

Las previsiones del mercado son optimistas para el andar de la economía en los próximos meses con desaceleración inflacionaria, equilibrio fiscal y un cercano acuerdo con el FMI (Fondo Monetario Internacional) que podría aportar fondos frescos al Banco Central para facilitar una liberación del mercado de cambios.

“De cara al 2025, el futuro de la renta fija estará fuertemente correlacionado al resultado de las elecciones legislativas de octubre”, estimó Capital Markets Argentina.

“En el transcurso del año 2024, el índice de acciones S&P Merval avanzó 172,5% y cerró en 2.533.635 unidades; en tanto, el índice medido en dólares subió 121,1%. De esta manera, logró su mejor performance desde el año 2003″, recordó el agente de compensación y liquidación Puente.

Según Bloomberg, el Gobierno está evaluando si negociar un préstamo con dos fondos de inversión o buscar financiación adicional del Fondo Monetario Internacional para allanar el camino hacia el levantamiento de los controles de divisas y capitales en los próximos meses, según un alto funcionario de la administración de Javier Milei.

El Gobierno buscaría financiación privada o nueva financiación del FMI, pero no ambas, y pretende tenerla para febrero o marzo, según el funcionario, que pidió no ser identificado al discutir la estrategia interna. El funcionario declinó nombrar los dos fondos de inversión que negocian con Argentina, o cuánto se prestaría.

“Una vez más se confirma que los operadores continúan aprovechando cualquier descanso para reforzar sus apuestas en los activos domésticos, y así es que aún cuando venían intercalando algunos respiros rápidamente encuentran espacio para extender la escalada de cotizaciones”, dijo el economista Gustavo Ber.

“Todos los indicadores apuntan a buenos augurios para Javier Milei en el cierre de su primer año de gestión. Por primera vez, aquellos que afirman estar mejor que el año pasado superan a quienes opinan lo contrario, con un aumento significativo en la visión positiva durante el último trimestre”, concluyó un informe de D’Alessio IROL/Berensztein.

Con un dato que da bases a la solvencia del Gobierno, el Ministerio de Economía informó que la recaudación de impuestos aumentó un 205,6% en el 2024 respecto al año anterior -unos 80 puntos por encima de la inflación-, luego de registrar un alza interanual del 119,8% en diciembre del año pasado.

En diciembre, el Tesoro nacional dispuso a tal efecto aprovechar la liquidez en pesos del superávit fiscal para pasar a divisas parte de sus depósitos, para totalizar ahora depósitos por USD 5.698 millones, muestra de solvencia de las arcas públicas para honrar la deuda. Según consultoras, esta cifra será suficiente para afrontar los pagos del primer mes del año, y le permite ya tener cubierta la mayor parte de los pagos previstos para el 9 de julio.

Los bonos soberanos Globales y Bonares, con un precio promedio de USD 71, alcanzan su cotización más alta desde la salida al mercado, una tendencia que se correlaciona con el descenso del riesgo país, ahora en la zona de los 600 puntos básicos por primera vez en seis años. ¿Qué es lo que observan los fondos de inversión? Justamente, la capacidad de pago del Gobierno argentino de los vencimientos de capital e intereses, y la convicción de la administración de Javier Milei en defender el superávit de las cuentas públicas.

Fue Martín Guzmán, a cargo del Ministerio de Economía durante la presidencia de Alberto Fernández, quien comandó la reestructuración de deuda pública con acreedores privados por más de USD 100.000 millones, cuando se emitieron los bonos Globales -con ley extranjera- y Bonares -con ley argentina- que salieron a cotización el 10 de septiembre de 2020.

Un informe de la consultora Suramericana Visión, el “think tank” del economista, hizo foco en el nivel de la deuda, vencimientos y capacidad de pago del Gobierno y concluyó que “aún sin acceso al mercado de crédito internacional, en 2025 Argentina tiene capacidad para hacer frente a los vencimientos de deuda en moneda extranjera”.

El estudio precisó que “durante 2025 el total de vencimientos en moneda extranjera suma unos USD 21.506 millones: unos USD 5.313 millones corresponden a los bonos internacionales emitidos en el marco de la reestructuración de deuda de 2020 y unos USD 3.393 millones corresponden a bonos también emitidos en esa reestructuración pero bajo legislación local”.

”Las proyecciones de los principales componentes de la balanza cambiaria sugieren que, aún sin acceso al mercado de crédito internacional, hay una alta probabilidad de que el Gobierno Nacional cuente con capacidad de servir de forma plena las deudas en moneda extranjera en el año 2025″, añadió el informe.

En diciembre, el Tesoro nacional dispuso a tal efecto aprovechar la liquidez en pesos del superávit fiscal para pasar a divisas parte de sus depósitos, para totalizar ahora depósitos por USD 5.698 millones, muestra de solvencia de las arcas públicas para honrar la deuda. Según consultoras, esta cifra será suficiente para afrontar los pagos del primer mes del año, y le permite ya tener cubierta la mayor parte de los pagos previstos para el 9 de julio.

Otro dato que da bases a la solvencia del Gobierno es que el Ministerio de Economía informó el jueves que la recaudación de impuestos aumentó un 205,6% en el 2024 respecto al año anterior -unos 80 puntos por encima de la inflación-, luego de registrar un alza interanual del 119,8% en diciembre del año pasado.

“Aún sin acceso al mercado de crédito internacional, en 2025 Argentina tiene capacidad para hacer frente a los vencimientos de deuda en moneda extranjera”

En este sentido, Suramericana prevé que “sin acceso a los mercados voluntarios de deuda internacional y local en moneda extranjera, el Gobierno utiliza parte del superávit fiscal primario para adquirir del BCRA los fondos remanentes de los USD 8.706 millones de vencimientos de capital e interés de los bonos locales e internacionales”.

Y acotó que “el BCRA utiliza parte de las divisas adquiridas a través de sus intervenciones en el mercado de cambios para cancelar los USD 2.339 millones de vencimientos de los BOPREAL”, los Bonos para la Reconstrucción de una Argentina Libre emitidos por la autoridad monetaria para compensar a importadores de bienes y servicios con obligaciones pendientes de pago por importaciones de bienes con registro aduanero o proveedores de servicios prestados anteriores al 12 de diciembre de 2023.

En detalle, el informe de la consultora de Martín Guzmán asume que “los Organismos Internacionales en términos netos contribuirán positivamente. Es decir, se desembolsarán nuevos créditos por un importe ligeramente superior a las obligaciones a pagar”, unos USD 7.924 millones a lo largo de 2025.

Además, el informe estima que “las Provincias tendrán un refinanciamiento de solamente el 25% sobre los pagos que afrontan en moneda extranjera, es decir que deberán pagar el 75% de los vencimientos del año (USD 1.978 millones) con dólares que deberán adquirir al BCRA utilizando los pesos obtenidos a partir del superávit fiscal primario. Es de destacar que apenas cuatro jurisdicciones (Buenos Aires, Córdoba, CABA y Neuquén), de un total de 14, concentran cerca del 72% de la totalidad de los vencimientos del año 2025″.

Por último, el estudio consideró que los pagos en moneda extranjera por obligaciones del sector privado financiero (bancos) y no financiero (empresas) pueden ser renovados en su totalidad.

En este sentido, subrayó que “el importante incremento de los depósitos en dólares producto del blanqueo ha producido ya una emisión de deuda en el mercado local por cerca de USD 7.500 millones en los últimos tres meses, y algunas empresas de gran tamaño han incluso logrado volver a colocar deuda en el mercado internacional a tasas de interés de un dígito que se ubican entre 5 a 7 puntos porcentuales debajo del rendimiento de los bonos del Gobierno nacional”.

De la mano del blanqueo de capitales implementado a partir de septiembre de 2024, los depósitos en dólares en efectivo del sector privado alcanzaron el 31 de octubre un máximo desde la salida de la Convertibilidad, en los 34.578 millones de dólares. En el presente contabilizan unos a USD 31.476 millones. Desde que asumió Milei, los depósitos en dólares anotan un crecimiento de USD 17.350 millones o un 122,8% desde los USD 14.126 millones del jueves 7 de diciembre de 2023.

Los bonos soberanos de Argentina eran negociados con ganancia de 1,4% en promedio, según la referencia de los Globales en dólares en el exterior, que ya promedian en máximo de USD 71 en promedio, con un riesgo país que descontó 25 unidades, en los 610 puntos básicos, un mínimo desde el 8 de noviembre de 2018 (607 puntos). Por la tarde tocó las 608 unidades.

Vale recordar que el indicador de JP Morgan se redujo en unos 1.400 puntos el año pasado, desde los 1.908 puntos del cierre de 2023.

“A su propio ritmo, también los bonos arrancan con importantes mejoras en sus cotizaciones en dólares entre las principales referencias, con el riesgo país ya camino a los 600 puntos básicos, dado que siguen prevaleciendo los pronósticos de contracciones hacia adelante”, explicó Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

“Una vez más se confirma que los operadores continúan aprovechando cualquier descanso para reforzar sus apuestas en los activos domésticos, y así es que aún cuando venían intercalando algunos respiros rápidamente encuentran espacio para extender la escalada de cotizaciones”, afirmó Ber, quien diferenció la euforia por los activos domésticos de lo que ocurre en los mercados internacionales. “Wall Street arranca el 2025 con tono más cauto y volátil, luego de las fuertes subas de los últimos años, más allá de lo cual los estrategas continúan esperando mejoras en la nueva gestión de Trump a partir de la firme marcha de la economía y las utilidades corporativas”, afirmó.

Para Ignacio Murúa, asesor financiero de Quicktrade SBS, “los bonos tienen espacio para seguir creciendo, si bien ya se deberían empezar a comportar más como bonos y no como activos de altísimo riesgo como venían haciendo hasta ahora. Con un target de riesgo país de entre 550 y 600 puntos, todavía vemos valor en el tramo largo de la curva soberana, es decir, GD35, GD41 y GD38, entendiendo que podrían subir entre un 5%, un 10% dependiendo de dónde se ubique el riesgo país para 2025″.

Walter Morales, CEO y estratega de Wise Capital, subrayó que en Argentina “el superávit fiscal más la liberación del cepo aseguran que los bonos argentinos van a continuar subiendo, ya que nada impide que el riesgo país vuelva a los 380 puntos básicos que se exhibieron durante el gobierno de (Mauricio) Macri. Esto equivale a subas en dólares por arriba de 25%, el que seguramente se va a producir durante de 2025.

Hay que recordar que este mes habrá pago de capital de los títulos públicos Globales y Bonares, emitidos en agosto de 2020, en el marco de una reestructuración de deuda soberana por más de USD 100.000 millones con acreedores encarada por la administración de Alberto Fernández.

En diciembre, el Tesoro nacional dispuso a tal efecto aprovechar la liquidez en pesos del superávit fiscal para pasar a divisas parte de sus depósitos, para totalizar ahora depósitos por USD 5.698 millones, muestra de solvencia de las arcas públicas para honrar la deuda.

Según consultoras, esta cifra será suficiente para afrontar los pagos del primer mes del año, unos USD 3.100 millones, y le permite ya tener cubierta la mayor parte de los pagos previstos para el 9 de julio.

“Un dato a tener en cuenta es hasta cuándo se pueden comprar los bonos para cobrar el capital y el interés. Se pueden adquirir hasta el 7 de enero en 24 horas de plazo y el 8 de enero en CI (Contado Inmediato)”, aportaron los expertos de Rava Bursátil.

Un informe de GMA Capital expresó que “los bonos en dólares experimentaron un año apoteótico. Con un retorno promedio de un 100% en moneda dura, fueron una de las perlas del mercado internacional. El increíble año de la deuda argentina se reflejó en la curva de rendimientos, la cual se encuentra casi plana en torno al 10%. Así, habiendo dejado atrás países como Ecuador, Argentina pasa a sentarse en la mesa de nombres como Pakistán y Angola, que coquetean con los rendimientos de un dígito”.

El riesgo país de Argentina rompió este lunes a la baja la barrera de los 700 puntos básicos, con lo que se ubicó en niveles no vistos desde inicios de 2019. El referencial elaborado por el banco JP Morgan cayó 28 unidades al cierre de la actividad en la Bolsa porteña, para ubicarse en los 677 puntos básicos, en tanto que los bonos en el MAE (Mercado Abierto Electrónico) subieron 1,4% en promedio.

Se trata de un nivel mínimo desde los 666 puntos básicos del 19 de noviembre de 2018, más de seis años atrás, durante la presidencia de Mauricio Macri.

Un exitoso blanqueo de capitales, que aún sigue vigente, una desaceleración de la inflación y el superávit fiscal l las vogrado por el presidente ultraliberal Javier Milei son considerados por los expertos el mayor sustento de la firmeza de las valuacones del mercado.

El analista Salvador Di Stefano afirmó que “es fundamental para el mercado de capitales que se elimine el cepo cambiario. Es la puerta que necesitamos abrir para la recalificación de Argentina. Si ello ocurriera, podríamos estar calificados con la letra B, lo que generaría una gran demanda de nuestros activos financieros, posicionando a los bonos y acciones en niveles mucho más elevados que los actuales”.

“En esta coyuntura, vemos que las acciones y bonos tuvieron un recorrido alcista muy importante, con una suba que comenzó en agosto, unos días antes que comenzara el blanqueo. La suba se consolida en ambos activos, con una pequeña diferencia, los bonos llegaron a un techo y comenzaron un recorrido lateral. Ahora estamos esperando la ruptura a la baja para etiquetar la toma de ganancias. En el caso de las acciones, aún no han comenzado un recorrido lateral en el 100% de los casos, pero nos da la impresión de que estamos cerca de una toma de ganancias”, puntualizó Di Stefano.

La caída del riesgo país está relacionada con la impactante mejora de la cotización de los bonos soberanos en dólares de la Argentina, Cuando suben los precios, caen los rendimientos implícitos en estos títulos, por lo cual se comprime la brecha de tasas con los referenciales bonos del Tesoro de los EEUU. La emisión que más sube este año es el Global 2029 (GD29) que gana un 100% en 2024, a USD 80, un nuevo máximo desde la salida al mercado en septiembre de 2020.

“El precio ponderado por outstanding cerró en USD 67,80 alcanzando un nuevo máximo post-reestructuración”, indicó Portfolio Personal Inversiones. Desde que Javier Milei asumió la Presidencia de la Nación, el riesgo país descontó 1.244 unidades o un 64,8% respecto de los 1.921 puntos básicos del 8 de diciembre de 2023.

Entre los fundamentos de la relevante suba de la cotización de los bonos argentinos, los analistas de Adcap Grupo Financiero observaron “un progreso significativo en las negociaciones con un nuevo programa del FMI que incluye financiamiento. Creemos que la probabilidad de finalizar ese programa para febrero de 2024 aumentó significativamente en comparación con nuestra base anterior”.

En el mismo sentido, destacaron que “el Gobierno reiteró sus planes para acelerar los pasos hacia la competencia cambiaria, como facilitar las transacciones cotidianas en dólares estadounidenses. En un contexto en el que la brecha colapsó, vemos una mayor probabilidad de una eliminación acelerada del cepo”.

Desde Rava Bursátil aportaron que “los bonos soberanos acompañaron la tendencia positiva de las acciones y el riesgo país continúa a la baja”, mientras que “los vencimientos 2038 y 2041 fueron los más demandados, esta dinámica se vincula con que los inversores comienzan a elegir los bonos por su flujo de fondos y ya no tanto por su posibilidad de apreciación del capital”.

“Aprovechando el mayor apetito por riesgo global, y ajenos a los ruidos desde Brasil, es que los activos domésticos continúan escalando de la mano de un sostenido apetito de los operadores que no viene dando espacio a los respiros, ya que de inmediato son aprovechados para reforzar sus apuestas”, aportó Gustavo Ber, economista del Estudio Ber.

Los bonos soberanos y las acciones argentinas volvieron a exhibir mayoría de alzas este lunes, en sintonía con un recorrido positivo que -más allá de puntuales ajustes- se fue extendiendo a lo largo de todo 2024.

Los negocios financieros ratificaron el buen clima inversor que se genera desde el ámbito político por el compromiso gubernamental de sostener el superávit fiscal y comercial, junto a una alentadora retracción inflacionaria y calma cambiaria.

Al cierre, el S&P Merval de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires ganó 0,3%, a 2.218.551 puntos, tras un nuevo máximo nominal al mediodía en los 2.268.988 puntos, mientras que medido en dólares el panel de acciones líderes llegó a sobrepasar al inicio de la rueda los USD 2.000 por primera vez en su historia. El Merval acumula en 2024 una ganancia de 138% en pesos y de 109% en dólares.

Hay que aclarar que dado el cambio de composición que registra el Merval y la pérdida de valor año a año del dólar, debido a la inflación en los EEUU, este récord no es tal en términos reales, aunque la cifra es más que elocuente para evaluar el ciclo ganador del mercado argentino, que por tercer año consecutivo se mantiene como el que arrojó mayores beneficios en la comparación internacional.

Entre los ADR y acciones de compañías argentinas negociados en dólares en Wall Street también predominaron las alzas, encabezadas por Cresud (+6,8%) y Loma Negra (+5,9%).

El ministro de Economía, Luis Caputo, ratificó que la Argentina pagará en enero USD 4.000 millones en vencimientos de deuda pública y negó que sea intención del Gobierno proponer al mercado un canje de bonos. El jefe del Palacio de Hacienda formuló esta aclaración a través de su cuenta de la red social “X” al contestar acerca de una especulación en ese sentido.

“Se pagarán los cupones de amortización e interés en enero y no se saldrá al mercado, independientemente del nivel del riesgo país. Son más de 4.000 millones de dólares que inversores recibirán y probablemente querrán reinvertir en riesgo argentino, pero como dije, no será en bonos soberanos”, expresó Caputo.

“Dónde irá esa plata entonces?”, continuó el ministro: “Esa plata irá a financiar mayormente al sector privado y a alguna provincia. Eso se va a traducir en mayor inversión en la economía real, menores tasas de interés, crecimiento de la economía y trabajo para la gente”.

El Gobierno del presidente libertario Javier Milei asumió el compromiso de encauzar la economía, que enfrenta altos niveles de pobreza e indigencia en momentos de pleno recorte del Estado. El mandatario viene de marcar una fuerte agenda geopolítica al reunirse en pocos días con el el mandatario estadounidense electo Donald Trump, el francés Emmanuel Macron, el chino Xi Jinping, el indio Narendra Modi, la italiana Giorgia Meloni y la titular del FMI, Kristalina Georgieva, con quien habló de un nuevo plan para el crédito vigente por 44.000 millones de dólares.

“Estamos ante una probable toma de ganancias, pero la tendencia del mercado sigue siendo alcista, YPF es la estrella, pero hay más ‘perlitas’ a seguir. El mercado de capitales ha mostrado un comportamiento diverso en los últimos días. En materia de bonos todo parece indicar que luego de la fuerte suba que se produjo en noviembre, sobrevino una toma de ganancias”, comentó el analista Salvador Di Stefano.

Este lunes los bonos Globales registraron una ganancia promedio de 0,3% en Wall Street, con un riesgo país de JP Morgan que subía tres enteros para la Argentina, en los 748 puntos básicos, a las 17:20 horas, debido a que una baja de 13 puntos básicos en la tasa de los bonos del Tesoro de los EEUU a 10 y 30 años neutralizó un posible descenso en el indicador.

A la vez, el BCRA acumula compras netas en el mercado de cambios por más de USD 20.000 millones desde la llegada al poder del actual Gobierno en diciembre pasado, mientras que la brecha cambiaria con los mercados alternativos del dólar cayó sistemáticamente desde el 60% promedio a mitad de año a un 10% actual.

“Producto de liquidaciones de exportaciones y préstamos en dólares a empresas, el Banco Central sigue acumulando reservas. Para mejor, en diciembre y enero aumenta la demanda de dinero por motivos estacionales de las fiestas y vacaciones, dando más margen al BCRA para seguir comprando”, comentó Roberto Geretto, de la consultora Adcap Grupo Financiero. “De ese modo, el blanqueo dio un puente perfecto para empalmar con el 2025 sin tener sobresaltos en el frente cambiario”, agregó.

Mientras los títulos públicos sostuvieron la tendencia alcista, que posicionó a la deuda argentina como una de las mayores inversiones en lo que va del 2024, el referencial riesgo país de JP Morgan rompió este jueves el piso de los 800 puntos básicos por primera vez desde julio de 2019.

Respalda al alza de las cotizaciones de los bonos en dólares, que integran la curva de comparación para el riesgo país, el superávit fiscal, la retracción de la inflación y la compra de dólares que ejecuta el Banco Central en el mercado de cambios.

Este índice elaborado por el banco estadounidense JP Morgan se ubicaba en las 772 unidades a las 17:15 horas, un mínimo desde el 15 de julio de 2019 (771 puntos). En 2024 el indicador se redujo en 1.136 puntos básicos desde los 1.908 enteros del 29 de diciembre.

La política ortodoxa del presidente Javier Milei le permite al mercado financiero transitar por una inusual “primavera”, con récord en las paridades de los bonos, máximos nominales en la Bolsa de Buenos Aires y reservas internacionales del Banco Central que recuperaron el nivel de los USD 30.000 millones, luego de que la entidad efectuó compras netas en el mercado de cambios por más de USD 20.000 millones a lo largo de once meses.

“Tras el dato positivo de inflación de octubre, que marcó una nueva desaceleración, el mercado sigue apostando a que la tendencia desinflacionaria continuará hacia los próximos meses, en especial luego de que el presidente Milei asegurara en redes sociales que podría reducir el ritmo de crawling peg en el dólar oficial podría reducirse de mantenerse estos niveles”, afirmó Juan Manuel Franco, economista Jefe del Grupo SBS. “De cara al cierre de la semana, tendremos también el dato fiscal, que con alta probabilidad mostraría una continuidad en el superávit de las cuentas públicas, algo fundamental para pensar en una normalización de mediano plazo”, añadió.

Los bonos Globales -en dólares con ley extranjera- promediaron este jueves una ganancia de 1,4% en Wall Street, en la octava rueda consecutiva en alza. En 2024 avanzan un 78,7% en promedio, un beneficio que se amplía para los títulos de menor duration, como el GD29 y el GD30, con ganancias de 93,3% y 81,1%, respectivamente, en diez meses y medio.

Para Gustavo Ber, titular del Estudio Ber, “los activos domésticos se siguen resistiendo a intercalar una decidida corrección -más allá de los vaivenes recientes en los ADR- dado que sigue reinando el optimismo entre los inversores a partir de los avances en el plan de estabilización económica. No solo el IPC otorgó una positiva lectura, que se trasladó de inmediato en la curva de Lecaps y los futuros, sino también otro mes consecutivo de superávit financiero que sigue otorgando confianza respecto al decidido proceso de consolidación fiscal que se viene llevando adelante, el cual está siendo complementado con una agenda de reformas hacia la desregulación”.

El índice S&P Merval de la Bolsa e Comercio de Buenos Aires ganó 2,2%, en 2.087.647 puntos, un nuevo récord nominal, mientras que medido en dólares -según la paridad del “contado con liqui”-, está próximo a los 1.800 puntos, una marca histórica que no se da desde el 1 de febrero de 2018.

Los expertos de Max Capital apuntaron que “el Gobierno argentino atraviesa una serie de buenas noticias y resultados positivos. La victoria de Trump en los EEUU y la probable designación de Marco Rubio como secretario de Estado fueron fuertes señales de respaldo estadounidense en el futuro, y la conversación de Milei con Trump consolidó esas expectativas. A nivel local, la oposición no logró modificar la regulación de decretos ejecutivos en el Congreso, y el INDEC publicó un índice de precios al consumidor prometedor para octubre. La inflación bajó a 2.7% mensual, impulsada por el ancla cambiaria del 2%”.

Los principales indicadores de las bolsas de Nueva York registraban un retroceso en un rango del 0,1% al 0,7% a las 17:20 horas, una tendencia que no consiguió lastrar el desempeño de los activos argentinos. Por el lado de los bonos, los Globales en dólares se mantuvieron firmes respecto de la corriente externa, con una leve ganancia promedio de 0,2% que volvió a posicionar a los títulos soberanos en sus precios más altos desde que salieron al mercado.

El precio promedio de los Globales -en dólares con ley extranjera- alcanzaba los USD 64,66, un máximo desde su salida a cotización en septiembre de 2020. Los precios más altos se observan en los títulos de menor duration, el Global 2029 (GD29) y Global 2030 (GD30), a USD 75,81 y USD 71,35, respectivamente.

En el mismo sentido, el GD29 y el GD30 son los instrumentos de este segmento que más vienen subiendo en 2024, un 89,7% y 77,3%, respectivamente. En promedio los Globales del canje anotan una ganancia en dólares de 73,7% en 2024, que ya le compite palmo a palmo al avance de las acciones, con un S&P Merval que asciende 81% medido por la paridad del “contado con liquidación”.

En este aspecto, el riesgo país de JP Morgan, que mide el diferencia de tasa de retorno de los bonos del Tesoro de los EEUU con sus pares emergentes, recortó 30 unidades este martes, en los 819 puntos básicos para Argentina, un nivel no visto desde el 1 de agosto de 2019 (818 puntos).

Sobre los bonos argentinos incidió la mejor percepción inversora en base a las perspectivas sobre la economía, pues se prevé un sendero de crecimiento, la evidente retracción inflacionaria, el superávit fiscal y consolidación de un esquema cambiario cuya brecha se viene reduciendo “de arriba ara abajo”, es decir con la convergencia de precios hacia el tipo de cambio oficial.

Los analistas de Portfolio Personal Inversiones enfatizaron que “la dinámica continúa. Argentina está jugando su propio partido en cuanto a la evolución del precio de su deuda. Todos los catalizadores que acompañaron el rally de los últimos dos meses continúan firmes: el BCRA siguió acumulando reservas, el blanqueo continúa trayendo flujo neto positivo de depósitos en dólares y la imagen del Presidente dejó de mostrar signos de deterioro en las encuestas. Además, el triunfo de Donald Trump afianzó la expectativa respecto de lo que puede ser un nuevo acuerdo con el FMI que habilite un desembolso de fondos frescos”.

“La llegada de fondos frescos junto a un exitoso blanqueo de capitales ha incentivado la compra de activos domésticos, los que transitan precios récord”, indicó Reuters.

“Sobre la victoria electoral de Trump debemos decir que los resultados lucen contundentes a punto tal que el escenario base hoy es que el partido Republicano tenga mayoría en ambas cámaras del congreso. De esta manera, llevar adelante su agenda económica podría resultarle más fácil. Dicho plan gira en torno a, principalmente, cuatro aspectos: reducción de impuestos, aumento de aranceles a las importaciones, endurecimiento de las políticas inmigratorias y reducción de las regulaciones. El efecto macroeconómico esperado por el consenso del mercado sería el de una actividad económica acelerando su crecimiento, compañías mejorando sus márgenes y un mayor deterioro en las cuentas fiscales”, detalló el Equipo de inversiones de Argentina de Schroders.

Frente a una parcial oxigenación del mercado, la Bolsa de Buenos Aires finalizó con una ganancia de 1,2% en su índice líder S&P Merval, en 2.012.040 puntos, aún en torno a su récord nominal.

La tendencia positiva se acentuó en la última hora de operaciones, después de que el INDEC (Instituto Nacional de Estadística y Censos) informó que la inflación de octubre se ubicó en el 2,7%, lo que significó una nueva desaceleración en el índice de precios al consumidor en relación con el 3,5% registrado en septiembre. De esta manera, el incremento de precios acumulado en los últimos doce meses alcanzó el 193%, según el organismo oficial. Ese dato interanual es el sexto consecutivo en baja desde el 289,3% que se registró en abril pasado.

“Veremos si la inflación de octubre se ubica por debajo de 3% y estimula aún más la demanda de bonos en pesos a tasa fija con un dólar planchado. Otro escenario que vemos menos probable es que una toma de ganancias a nivel externo o el fin del blanqueo estimulen la dolarización de carteras y la suba del contado”, afirmó Andrés Vernengo, analista de Capital Markets Argentina.

El Gobierno argentino designó el martes a Alejando Oxenford como nuevo embajador ante Estados Unidos en reemplazo de Gerardo Werthein, quien a fines de octubre fue designado canciller. Este nombramiento es relevante para el mercado ya que el reciente triunfo electoral de Donald Trump posiciona a Milei de buena manera ante la nueva realidad política estadounidense dado la buena relación entre ambos mandatarios.

“En el corto plazo, el impacto de la victoria con Trump es positiva para Argentina ya que podría mediar favorablemente en la relación con el FMI, en el marco de un nuevo acuerdo”, señaló Invecq Consultora Económica.