El gobierno de Javier Milei consiguió otros USD 266 millones para pagar el vencimiento de USD 4.300 millones de comienzos de julio y, en paralelo, inyectó $3 billones al mercado en la licitación de deuda en moneda extranjera y local que se llevó a cabo este viernes.

La subasta de la Secretaría de Finanzas tuvo como eje principal la colocación del bono AO28, instrumento central para enfrentar el compromiso con bonistas del próximo 9 de julio.

Según informó Finanzas, se adjudicaron 266 millones de dólares en AO28, con una tasa interna de retorno efectiva anual (TIREA) de 7,83% y una tasa nominal anual (TNA) de 7,56 por ciento, lo que implica una baja respecto al 8% que se pagó en instancias anteriores. Esta operación representa la primera parte de la estrategia oficial para reunir los fondos necesarios para la cancelación de compromisos externos en el corto plazo.

La licitación incluyó la apertura de un segundo tramo del AO28 por hasta USD 100 millones adicionales, que se ofrecerán el próximo lunes al mismo precio de corte fijado en la jornada de hoy. Con esta segunda vuelta, el cupo total del instrumento alcanzaría los USD 2.000 millones previstos por el equipo económico.

En cuanto al resultado de la subasta en sí, Economía precisó que el monto total adjudicado ascendió a $13,22 billones, tras recibir ofertas por $14,93 billones, cuando había vencimientos por más de 16 billones de pesos. Esto implicó un rollover del 81,26% sobre los vencimientos del día, es decir, el Estado renovó poco más de ocho de cada diez pesos que debía afrontar.

“Se estiró la vida promedio de la cartera en 1,81 años y se patearon vencimientos a 2028 por $6,5 billones”, estimó Felipe Núñez, asesor del ministro de Economía, Luis Caputo, y uno de los directores del BICE.

Tras varios meses con refinanciamientos por encima del 100%, la administración nacional decidió no refinanciar la totalidad de los vencimientos, lo que implicó la liberación de pesos al mercado y un cambio en la dinámica de absorción monetaria.

“Por primera vez desde febrero, el Tesoro no logró renovar la totalidad de los vencimientos en pesos en la última licitación de junio. Alcanzó un rollover de 81,3% a pesar de ofrecer un menú para todos los gustos: nuevos instrumentos tasa fija (S13N6), CER (TZXO7, TZXD8) y TAMAR (TML27), y la reapertura del BONCER a marzo 2028, dual CER/TAMAR +3% a diciembre 2029 y los dólar-linked incorporados en la licitación previa (D31G6 y TZVD8)”, destacó un informe de la consultora Equilibra.

La colocación de instrumentos en pesos estuvo compuesta por distintos títulos de corto y mediano plazo. El bono más demandado fue la LECAP con vencimiento en noviembre de 2026 (S13N6), que recibió adjudicaciones por 4,18 billones de pesos, con una tasa efectiva mensual (TEM) del 2,10% y una tasa interna de retorno efectiva anual (TIREA) del 28,32%, lo que reflejó el interés de los inversores por instrumentos de corto plazo y tasa fija ante el escenario de tasas reales positivas.

Además de la LECAP, la licitación incluyó títulos ajustados por inflación (CER) y por tipo de cambio. Entre los bonos CER, se colocaron $470.000 millones a octubre de 2027 (TZXO7) con una TIREA de 6,47%, $200.000 millones a marzo de 2028 (TZXM8) con 8,09% de TIREA, y 1,48 billones a diciembre de 2028 (TZXD8) con 8,41 por ciento. Para los instrumentos duales, que combinan CER y TAMAR, el título TXMD9 (vencimiento diciembre de 2029) adjudicó $3,77 billones, con una TIREA TAMAR de 9,16% y una TIREA CER de 6,27 por ciento.

En el segmento ajustado por la tasa mayorista (TAMAR), el bono TML27, con vencimiento en julio de 2027, adjudicó $2,43 billones a un margen de 5,40 por ciento. Los títulos dólar linked, que se ajustan por la evolución del tipo de cambio oficial, sumaron $570.000 millones con vencimiento en agosto de 2026 (D31G6), a una TIREA de 6,41%, y $120.000 millones con vencimiento en diciembre de 2028 (TZVD8), a una TIREA de 8,57 por ciento.

“Nuevamente una buena licitación para el Tesoro; esta vez, a diferencia de las licitaciones pasadas, el escenario era adverso, tanto por el nivel de los vencimientos como por la dinámica de FX y tasas”, consideró Martín de la Fuente, analista de Bavsa.

Bajo su perspectiva, el Tesoro encaraba la licitación con un mercado que mostraba “síntomas de liquidez acotada, razón por la cual vemos acertada la decisión de no rollear el 100% de los vencimientos y dejar pesos en el mercado”. “Pese a dicho contexto, logró estirar duration a tasas razonables y alivianar el mercado de pesos que en las últimas ruedas mostró cierto estrés en las tasas overnight”, sumó de la Fuente.

Por su parte, Sofía Bishop, analista de Cocos Capital, planteó que “ante tasas picaditas, el rollover fue 100%, dejando aproximadamente 3 billones de pesos. Vuelta al menú de las tasas fijas, saliendo 2,1% TEM, representando el 31% de lo adjudicado. Dual representó el 28,5%, la TAMAR 18% y CER el 11 por ciento. El 42% de la deuda ($5,5 billones) la rollearon post elecciones”

De esta manera, el Gobierno liberó liquidez al no rollear la totalidad de los vencimientos, una decisión que modifica la tendencia de los últimos meses, cuando las colocaciones cubrían más del 100% de los compromisos.

La estrategia de la jornada permitió al Tesoro obtener financiamiento extra en moneda dura y mantener la demanda por instrumentos en pesos, en un contexto en el que la liquidez comienza a aumentar por la salida de pesos liberados. La segunda vuelta de la licitación del AO28, que se concretará el lunes, será clave para completar el financiamiento requerido para el pago de la deuda en dólares de julio.

Por último, la estructura de la licitación mostró que las LECAP fueron el instrumento más elegido por los inversores, seguidas por los bonos duales. La colocación adicional del lunes definirán el margen de maniobra financiera del Gobierno en el inicio del segundo semestre del año.

En un contexto en el que miles de ahorristas buscan ganarle a la inflación, un instrumento financiero vuelve a ganar terreno en el país. Se trata de los plazos fijos UVA, que atraviesan uno de sus mejores momentos desde su creación.

Según el Banco Central (BCRA), al 14 de mayo de 2026, el total depositado en este instrumento alcanzó los $1,456 billones. Treinta días antes, ese número era de $982.930 millones, lo que representa una suba mensual del 48,2 por ciento. En términos interanuales, el incremento llega al 82,9 por ciento.

El crecimiento no es un fenómeno puntual. Desde el inicio de 2026, el stock acumula una expansión del 411,3%, una cifra que refleja un cambio de tendencia marcado respecto del año anterior, cuando este tipo de depósito atravesó un período de retracción sostenida. La aceleración inflacionaria de los últimos meses fue el principal motor de ese giro: en la medida en que los precios volvieron a subir con más fuerza, los instrumentos que ajustan por el Índice de Precios al Consumidor (IPC) recuperaron el atractivo que habían perdido frente a las tasas fijas.

Cómo funciona el mecanismo de ajuste

El plazo fijo UVA actualiza el capital depositado mediante la Unidad de Valor Adquisitivo (UVA), un índice que se mueve diariamente en línea con el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER), que a su vez replica la evolución del IPC. Eso significa que el dinero colocado en este tipo de depósito no pierde valor ante la suba de precios: el capital se ajusta automáticamente por inflación y, además, genera una tasa de interés real positiva.

Durante buena parte de 2025, los plazos fijos tradicionales a tasa nominal fija resultaron más convenientes en un contexto de inflación descendente. Pero cuando los precios volvieron a acelerarse, ese esquema dejó de ofrecer cobertura suficiente.

El papel del Banco Nación

Una de las razones detrás del crecimiento reciente del instrumento fue la decisión del Banco de la Nación Argentina de modificar las condiciones de su oferta de plazos fijos UVA. La entidad comenzó a habilitar el cobro mensual de intereses, con una tasa anual de hasta 4,5%, en lugar de acreditar todo al vencimiento como ocurría en la modalidad tradicional.

En el esquema clásico, tanto el capital ajustado como los intereses se perciben al finalizar el plazo, que no puede ser inferior a 180 días. La variante que introdujo el Banco Nación permite que los intereses se acrediten en la cuenta del cliente cada 30 días, mientras que el capital actualizado sigue disponible al momento del vencimiento. El plazo mínimo de esta modalidad es de 90 días y el máximo, de 1.095 días, con un monto de entrada desde 1.500 pesos.

Al habilitar el cobro periódico de rendimientos, el banco oficial amplió el universo de ahorristas que pueden acceder al producto, en particular aquellos que necesitan ingresos regulares sin resignar la protección contra la inflación.

Un instrumento que gana terreno

El avance de los depósitos UVA no es un dato menor dentro del sistema bancario. La expansión sostenida del stock a lo largo de 2026 indica que un número creciente de ahorristas está optando por este mecanismo frente a otras alternativas en pesos. La combinación de ajuste por inflación, tasa real positiva y, en algunos casos, cobro mensual de intereses configura un perfil de producto que responde a las necesidades de quienes buscan proteger su capital sin recurrir a instrumentos en moneda extranjera.

El dato del BCRA al 14 de mayo confirma que esa tendencia no cedió. Con una suba mensual de 48,2 por ciento y un crecimiento interanual de 82,9 por ciento, el plazo fijo UVA consolida su lugar como uno de los instrumentos de ahorro en pesos con mayor capacidad para ganarle a la inflación dentro de la oferta bancaria disponible para el público general.

La banca pública bonaerense lanzó una nueva opción para quienes buscan preservar el poder adquisitivo de sus ahorros. El Banco Provincia relanzó su Cuenta UVA, un instrumento que ofrece cobertura contra la inflación, supera las tasas ofrecidas por un plazo fijo común y permite acceder a los fondos a partir de los 90 días.

Esta iniciativa, que forma parte de la campaña Baño de inversión, apunta a brindar alternativas para quienes desean ahorrar en pesos en un contexto de alta volatilidad. Está dirigida a personas físicas y se presenta como una herramienta “transparente, previsible y alineada al contexto económico actual”.

Según el comunicado oficial, este producto permite realizar depósitos en pesos que se convierten en Unidades de Valor Adquisitivo, conocidas como UVA, las cuales se ajustan por el Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER). De esta manera, el saldo se actualiza de acuerdo con la evolución de la inflación, lo que, en palabras del banco, asegura que “el dinero no pierde valor ante el aumento de la inflación”.

El funcionamiento de la Cuenta UVA se basa en un mecanismo sencillo: el cliente deposita pesos, estos se transforman automáticamente en UVA y, al momento de retirar los fondos, se reconvierten a pesos al valor actualizado. La entidad señala que “los depósitos se realizan en pesos y se convierten en UVA, ajustándose por inflación, con disponibilidad a partir de los 90 días”. Además, la cuenta genera una tasa de interés del 0,05% anual.

La propuesta busca responder a la demanda de herramientas que permitan planificar en un escenario de incertidumbre. Desde el Banco Provincia subrayaron que, si bien la Cuenta UVA no es un producto de inversión tradicional, “en la práctica, a partir de los 90 días de depositado el dinero, funciona como una cuenta remunerada que actualiza el saldo en función de la inflación más el interés que ofrece el producto”. La entidad destaca que este esquema “combina accesibilidad, estabilidad y protección del capital, ideal para organizar objetivos a mediano plazo”.

Para quienes deseen evitar la inmovilización total de sus fondos durante los primeros 90 días, el organismo bonaerense recomienda una estrategia alternativa: realizar depósitos parciales de forma semanal, quincenal o mensual, según el flujo de fondos y la agenda de pagos de cada cliente. Esto permitiría que “se acrecienten paulatinamente el dinero de la cuenta, que luego de 90 días se empieza a liberar de manera escalonada”.

El instrumento se diferencia del Plazo Fijo UVA, otra alternativa para cubrirse frente a la inflación, en aspectos clave. En el plazo fijo, el capital y los intereses se acreditan luego de 90 días y, para continuar invirtiendo, es necesario abrir un nuevo plazo fijo, lo que implica inmovilizar nuevamente el capital. Si bien ambos productos ofrecen cobertura contra la inflación, el plazo fijo no brinda liquidez y ofrece una tasa mayor, del 1% anual.

Entre las características principales de la Cuenta UVA, la entidad señala la protección contra la inflación, ya que los ahorros “se actualizan por CER a través de UVA, preservando su valor real”. El banco remarca que no tiene costo de apertura, mantenimiento ni movimientos, y que puede contratarse de forma 100% digital por home banking o en las sucursales. En cuanto a la disponibilidad de fondos, después de los 90 días iniciales, el cliente puede disponer de “todos los fondos o solo una parte”, mientras el resto continúa generando intereses y ajustándose por la inflación.

La simplicidad operativa es otro de los puntos destacados por la entidad. El producto permite “depósitos y extracciones por todos los canales habilitados, incluyendo transferencias y cajeros automáticos”. Además, la cuenta se opera “igual que en una caja de ahorro tradicional”, ya que funciona con la tarjeta de débito.

El Banco Provincia sostiene que la Cuenta UVA resulta especialmente útil para quienes buscan “una alternativa transparente y previsible para ahorrar en pesos sin perder valor”. La campaña Baño de inversión se propone acercar opciones que permitan a los ahorristas “organizar objetivos a mediano plazo, combinando accesibilidad, estabilidad y protección del capital”.

El producto se presenta como parte de una serie de herramientas diseñadas para acompañar las decisiones financieras en la provincia de Buenos Aires, en un contexto donde la demanda de instrumentos de cobertura y liquidez cobra un papel central.

La combinación de una inflación que no paró de subir en el primer trimestre, al tiempo que el dólar operó con una significativa baja nominal favoreció a todos los bonos en pesos. Pero el liderazgo se lo llevan aquellos que ajustan por el índice de precios, es decir los BONCER. En lo que va del 2026, la suba en la cotización de estos bonos se acerca al 18%, pero a eso hay que agregarle la caída del tipo de cambio.

En definitiva, quienes apostaron por este tipo de instrumentos, entonces la ganancia supera el 20% medida en dólares en poco más de tres meses. Se trata de un rendimiento extraordinario y al mismo tiempo difícil de repetir en este tipo de instrumentos.

Las LECER, que son los títulos más cortos que ajustan por inflación, ya presentan un retorno que es negativo en 11% respecto a la inflación, o sea medida en términos reales. En cambio, en los bonos más largos el rendimiento que aún es posible obtener oscila entre 5% y 7 por ciento.

Un informe de IEB explicó cómo se dividen los rendimientos según el plazo de estos bonos: mientras que para los más cortos rinden 11 puntos por debajo de la inflación, para el tramo medio se ubica en -3% y para el tramo largo ya oscila entre 4,5% y 7% anual. “Es necesario irse al 2027 para encontrar rendimientos reales positivos”, agregan.

“Esta dinámica, como venimos diciendo, está apalancada en un flujo, que sostiene un mercado de cambios muy ofrecido, tanto en el segmento oficial como en los financieros, lo que valida un esquema de tasas bajas”, agregaron el informe.

La apuesta a bonos con CER funcionó a la perfección porque confluyeron tanto una inflación muy por encima de lo esperado (9,4% en el primer trimestre) y al mismo tiempo un dólar que cayó cerca de 5% y opera en un rango de $1.350 a $1.400 en el mercado mayorista.

La proyección hacia adelante muestra una desaceleración a partir de abril, luego del 3,4% de marzo. Las consultoras que realizan proyecciones a partir de los datos semanales estiman que el índice podría ubicarse en un rango que va del 2,4% al 2,9% este mes, es decir por debajo del registrado el anterior.

Los analistas descuentan que la inflación acumulada para este año será finalmente muy parecida al 31,5% que se registró en 2025, cuando a principios de año la estimación se ubicaba levemente por encima del 20%. Ese salto esperado ya está a su vez reflejado en los precios de los bonos CER.

La gran incógnita hacia adelante es si los bonos en pesos seguirán siendo la mejor inversión. Lo que es seguro es que ya los rendimientos posibles serán mucho más bajos. Y existe un peligro que no es menor: un salto del tipo de cambio, tras la significativa caída nominal en el arranque del 2026, no es algo que se pueda descartar.

En caso que el dólar tenga un rebote, quizás más probable a partir de julio, cuando ya no hay liquidación de cosecha gruesa, entonces parte de la ganancia esperada de un bono CER o incluso la obtenida hasta ahora caería de manera significativa.

Por lo pronto, el Central compró otros USD 131 millones y prácticamente lo hizo durante todo el año, con la sola excepción del primer día hábil de 2026. La oferta de divisas en esta época del año ayudará a mantener el dólar bajo control. Pero, al mismo tiempo, la baja esperada de la inflación hacia adelante le resta algo de atractivo a los bonos CER.

Por eso, la otra alternativa es apostar a una disminución adicional del riesgo país. La posible compresión a niveles de 400 puntos básicos generaría subas de los títulos en dólares del orden del 8% al 10%, sobre todo los más largos como el Bonar 2041.