Mercado apunta a próximas víctimas del Covid: Chile Renta Fija

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(Bloomberg) -- Con Latam Airlines acusando que el agua le llegó hasta el cuello, solo un mes después de que lo hiciera la operadora de casinos Enjoy, el mercado pone la lupa sobre otras compañías en situaciones de stress financiero en medio del duro golpe de la crisis sanitaria.

Si el riesgo se mide por las tasas de los bonos, entre los emisores en dólares destacan el holding Corp Group Banking SA y las de la empresa salmonera Nova Austral SA. A nivel local, llama la atención el movimiento de la tasa de Sun Dreams SA, rival de Enjoy. Y entre empresas listadas locales los ojos siguen sobre la minorista Empresas Hites SA de la cual ya habíamos hablado en marzo.

Las medidas de cuarentena en Chile y los disturbios en el mercado que ha generado la pandemia han disparado los spreads. Tanto el gobierno como el Banco Central han dicho que la recuperación económica llegará posterior a lo previsto inicialmente, mientras que aún parece no alcanzarse el peak de contagios en el país.

Corp Group Banking

La tasa de los bonos en dólares al 2023 de Corp Group, ligado al multimillonario Alvaro Saieh, ha seguido subiendo. En abril encendió las alarmas cuando pagó el cupón de marzo el último día del período de gracia. El próximo cupón vence el 15 de septiembre. Corp Group tiene clasificación CCC- en S&P Global Ratings, la que ha advertido que los flujos de su activo principal, un 26,6% del banco Itaú Corpbanca, podrían no ser suficientes para cumplir con sus obligaciones dentro de los próximos seis meses.

“Corp Group debiese recibir flujos suficientes para el cupón de septiembre,” dijo Ramón Domínguez, trader en MBI Inversiones, quien cree que los resultados de Itaú Corpbanca se verán golpeados este año. “Para el pago de marzo de 2021 uno empieza a dudar de la capacidad de cumplimiento”.

La compañía declinó referirse al tema.

Nova Austral

La tasa del bono en dólares al 2021 de la salmonera Nova Austral, emitidos en Oslo en 2017, está por sobre el 200%. En junio del año pasado se hizo público el conflicto de manipulación de estadísticas de mortalidad de los salmones.

La empresa reportó el 5 de mayo una pérdida en 2019 de USD1,8 millones, mientras que su balance mostraba caja de USD13,2 millones. Sus pasivos de corto plazo se registran en USD113 millones. La empresa no respondió a solicitudes de comentario.

Sun Dreams

La situación de Enjoy, que se acogió a reorganización judicial el 24 de abril, estaría contagiando también a su rival Sun Dreams. Ésta, al igual que todos los operadores de casinos del país, tiene sus puertas cerradas desde marzo, incluyendo las del Monticello, el más grande de Chile.

La empresa no respondió una solicitud de comentario.

Hites

Si es por la tasa de sus bonos, el mercado ve a la minorista como bastante riesgosa. Su bono al 2024 se negoció al 30,5% en la Bolsa de Santiago el 13 de mayo. Sin embargo, según el cálculo de riesgo de default en los próximos 12 meses que hace Bloomberg, éste ha bajado desde su peak de marzo de casi un 6% a un 3,1%. Esta probabilidad se calcula usando el modelo desarrollado por el premio Nóbel Robert Merton y considera el valor de la acción, la deuda total de la empresa, y su posición de caja, entre otros factores.

“El perfil del consumidor de Hites tiene altas probabilidades de pertenecer a la población cesante y con menor acceso a Internet para compras online”, dijo Pablo Zagal, portafolio manager de renta fija local en BCI. “Además, sus cuentas por cobrar podrían deteriorarse significativamente”.

Hites posee una caja cercana a los CLP20.000 millones (USD25 millones), mayor a sus vencimientos en los próximos 12 meses, así como una cartera de colocaciones que supera los CLP180.000 millones, con una duración menor a un año. “Esto representa un activo muy líquido que entrega tranquilidad ante la coyuntura”, dijo la empresa por email.

LA SEMANA QUE PASÓ

La noticia de la semana fue la solicitud de Latam Airlines de acogerse a al capítulo 11 de la ley de quiebra estadounidense. El gobierno aún parece encontrarse abierto a la posibilidad de prestar algún tipo de ayuda a la aerolínea, aunque no se conoce ningún detalle de dicha acción.

Por su parte, casinos Enjoy enfrenta una dura negociación con sus acreedores para reestructurar su deuda, habiendo presentado una primera oferta sin éxito entre los bonistas.

LO QUE VIENE

Esta semana el mercado estará atento a las cifras de Imacec de abril, que es el primer dato de actividad que comienza a incorporar el efecto de la pandemia, y de inflación de mayo. También tendremos venta de bonos y letras de Tesorería el 3 de junio.

“Los datos de actividad reflejarán de mejor forma la profundidad del efecto de la crisis”, dijo Jorge García, trader de renta fija en Nevasa. La atención también estará puesta en los datos de nuevos casos de Covid-19 en Chile. “Ya se cumplen dos semanas de la cuarentena total y realmente no hemos visto un descenso de los casos, entonces la extensión de la cuarentena sigue siendo una gran interrogante”.

LO QUE DICE NUESTRO ESTRATEGA

“Después de una semana relativamente tranquila para los traders de tasas swap en Chile, los datos de actividad fueron menores de lo esperado. Sin embargo, la dificultad para pronosticar el impacto económico gigantesco de las medidas de aislamiento social ha llevado a los inversionistas a tomarlos con calma. Los datos de IMACEC e IPC la próxima semana también tendrían poca probabilidad de desviar la actual política de estabilidad de tasas del BCCh. El avance del coronavirus en el país y la creciente fricción entre Estados Unidos y China probablemente sean los principales catalizadores potenciales”.

- Davison Santana, estratega de renta fija de Bloomberg News

ESTA SEMANA:

  • En Chile:
    • Jun 1: Imacec de abril
    • Jun 3: Venta de bonos de Tesorería
    • Jun 4: Salarios de abril
    • Jun 5: Inflación de mayo
  • Internacional:
    • Estados Unidos
      • Jun 04: Balanza Comercial de abril
      • Jun 05: Tasa de Desempleo de mayo
    • China
      • Jun 02: PMI Compuesto de Caixin de mayo
    • Eurozona
      • Jun 01: PMI Manufacturero de Markit
      • Jun 03: PMI Compuesto de Markit
      • Jun 03: Tasa de Desempleo de abril

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  • Latam Airlines rebajada a D en S&P
  • Aerolíneas latinoamericanas aumentan presión por ayuda estatal
  • Latam Airlines rebajada a D en Fitch
  • Bonos de aerolínea Latam caen aún más en territorio de estrés
  • Accionistas Latam no perderían todo con Cap. 11, dice Deutsche
  • ICR recorta a Latam Air a ‘C’ tras anuncio de reorganización
  • Operadores bajan proyección de inflación a 2 años a 2,6%: BCCh
  • Latam Air se acoge a capítulo 11 de ley de quiebras de EE.UU.

CALENDARIO DE BONOS DE TESORERÍA:

R/I = Recompras e Intercambios

Cifras en millones dólares

BONOS EN PROCESO DE INSCRIPCIÓN O EMISIÓN:

BONOS RECIENTEMENTE EMITIDOS:

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