Dato de riesgo y fondos especulativos en el mercado de petróleo

Hacia mediados del mes de diciembre pasado, desde esta misma columna publicábamos la nota "Buenas perspectivas de precio para el petróleo en el año 2017". En ese momento el barril de petróleo West Texas Intermediate (WTI) cotizaba en niveles de 53-54 dólares por barril y advertíamos que el commodity necesitaba superar la zona de los 55 dólares para liberar un camino de alza mayor, mínimamente con proyección inicial en los 60-63 dólares, aunque bien podría tratarse de un movimiento aún más ambiciosos hacia adelante.

Han pasado poco más de dos meses de dicha nota y el precio del commodity ha fluctuado durante este período en la franja de 55-50,5 dólares, sin lograr aún el quiebre de la resistencia propuesta. Si bien el accionar observado no ha generado mayores cambios en el análisis propuesto en dicha oportunidad y seguimos expectantes respecto a que el petróleo supere finalmente los 55 dólares por barril, no podemos pasar por alto que han cambiado ciertas condiciones operativas en estos dos meses. Se ha incrementado de manera consistente el posicionamiento de los fondos especulativos en este mercado, pasando de 300 mil contratos comprados netos a poco más de 500 mil contratos netos, lo que representa un posicionamiento histórico al alza por parte del especulador. De igual modo, el interés abierto (cantidad de contratos de futuros abiertos en el mercado) actualmente supera los 2,2 millones de contratos, lo que también representa un nivel histórico para este commodity, por ejemplo, supera en un 45%-50% el nivel de posiciones abiertas del año 2008, cuando el barril de petróleo se ubicaba en valores históricos de 147 dólares por barril.

Por lo descrito, si bien técnicamente no hubo cambios en cuanto a la proyección del precio respecto a lo que pueda esperarse para el presente año 2017, no es un dato menor cómo se ha elevado el ingreso del especulativo a este mercado y ello debe considerarse como un dato de riesgo, que obliga a elevar el nivel de cautela operativo.

En efecto, dado que la tenencia de estas posiciones compradas netas de los fondos especulativos es sobre el mercado de futuro y en este mercado los vencimientos son cortos, todos los meses el 50% de las posiciones abiertas se encuentran calzadas a no más de tres meses hacia adelante y ello es un motivo que le otorga mucha sensibilidad a este mercado, básicamente debido a que si el rompimiento de la resistencia de 55 dólares por barril no logra darse de manera inmediata, para liberar los avances mayores proyectados hacia la zona de 58-60 y posteriormente hacia los 63 dólares, entonces el tiempo pondrá a una gran parte de los inversores comprados en contratos de petróleo en una encrucijada. Tendrán que decidir en pasarse a nuevos vencimientos si es que mantienen el nivel de optimismo, a reponer márgenes de garantía si los precios terminan bajando o bien a salirse de la posición comprada.

Este último evento es el de mayor riesgo para el mercado, ya que si muchos deciden cerrar a la vez sus posiciones abiertas compradas, considerando que el nivel de posiciones abierto es histórico, entonces la sola venta por cobertura de esas posiciones podría generar un impacto bajista no menor a corto plazo; ello independientemente de cuál sea el detonante negativo que tenga el mercado en ese momento para justificar esa eventual caída.

Con lo arriba mencionado, aun cuando pueda darse en los próximos días el quiebre alcista de la resistencia de 55 dólares y con ello se libere el camino de avance hacia los objetivos arriba propuestos de 58-60 dólares por barril o bien 63 dólares, no podemos descuidar el nivel de sobreexposición que traen los fondos especulativos y a partir de ello se sugiere elevar el control al riesgo y saber que cualquier reversión inmediata que pueda darse en el precio desde los niveles actuales y que perfore la zona de 52-51 dólares podría ser la bisagra para que muchos fondos comiencen a cubrir su sobreexposición compradora, para potenciar de esa forma un desarrollo correctivo mayor en precio hacia las semanas siguientes, que tranquilamente podría regresar la cotización del commodity hacia un rango de soporte que estaría entre los 45-42 dólares por barril.