En el último mes, los bonos y cupones nominados en dólares estuvieron entre los más demandados y el Boden 2015 -el sustituto al Boden 2012 en términos de liquidez- subió durante julio 12,1 por ciento. Esto significa que un sector de los inversores, institucionales en su mayoría, optó por vender los títulos de vencimiento inmediato para adquirir otros similares de mayor duración y mantener así sus posiciones en deuda pública.

El último mes también se operó con fuerza el Bogar X, que ascendió 10,38%, mientras que el Cupón atado al PBI en pesos avanzó 6,41% y la versión en dólares trepó 4,49 por ciento.

Sin embargo, los analistas del mercado de renta fija local coinciden en que una cuarta parte de los poco más de u$s2.200 millones que desembolsará el Estado nacional por el último vencimiento del Boden 2012 –unos u$s600 millones- se reconvertirán en más deuda. El resto, quedará afuera del sistema financiero local: en depósitos y colocaciones en el exterior, o en billetes físicos en mano y en cajas de seguridad fronteras adentro.

Juan Pablo Vera, jefe de Análisis Financiero de Tavelli Sociedad de Bolsa, apuntó que "el proceso de desinversión y de reinversión lo venimos apreciando hace varias semanas. El incremento del volumen en el Boden 2012 lo fue también en los volúmenes de sus reemplazantes naturales, como el Boden 2015".

En diálogo con Infobae.com, Vera estimó que muchos inversores eligieron "pasarse al Boden 2015, que está ganando en rendimiento y en cobertura cambiaria", aunque aclaró que "la contra de los bonos en dólares es que su renta se mide contra pesos y puede haber distorsión con el tipo de cambio implícito, es decir el contado con liquidación".

Este tipo de cambio surge de la compra con pesos de títulos locales en dólares, para venderlos en el exterior y hacerse de divisas. Es una operatoria legal que en la actualidad convalida un dólar de 6,70 pesos. "Es un tipo de cambio que surge de la triangulación de activos y esta operatoria viene dándose hace larga data. Es utilizado por el inversor que busca una cobertura en dólares antes que una rentabilidad", aclara Vera.

Por ello, en analista de Tavelli indicó que del total del pago de este viernes, unos u$s2.207 millones, "tres cuartas partes estaría afuera del sistema, en manos de poseedores internacionales. El porcentaje que queda acá es menor, y parte se dio en este proceso de desinversión y reinversión, con inversores institucionales. Otro porcentaje importante será el que opte por quedarse en dólar divisa después de la amortización, como el inversor minoritario”.

Por su parte, Eduardo Blasco, director de la consultora Maxinver, explicó que la cancelación de Boden 2012 impulsa las ganancias con los títulos que los suceden en el tiempo: el Boden 2015 y el Bogar X. "Este Gobierno, de las pocas cosas que tiene una vocación clara es en cumplir los compromisos de los títulos públicos nominados en dólares, pagados en dólares".

"Una parte sustancial de los pagos que se van a hacer, se van a girar al exterior, a tenedores que están registrados en el exterior. Si son extranjeros o argentinos con cuentas afuera, eso es harina de otro costal", deslizó Blasco.

"En líneas generales, el que tiene esos Boden afuera, puede ser que, al cobrarlos, compre afuera el Boden 2015, que es un bono que va a pagar más de 7% anual de tasa de interés en dólares, que hoy, dadas las tasas internacionales de rendimiento, es muy bueno”, dijo por radio El Mundo.

"Una parte importante va a cobrar los dólares afuera, tanto sean tenedores del exterior como tenedores locales disfrazados como extranjeros y eso es tres cuartas partes de todo lo que se va a pagar, con lo cual bajamos bastante la cifra, de u$s2.200 millones a 600 millones y pico", sintetizó.

La operatoria con bonos no atrae al ahorrista común, sino a empresas o agencias de inversión que cuentan con estos activos como parte del menú que ofrecen a sus clientes. "La mayor parte están institucionalizados, o sea que hay pocos particulares con esto", indicó Blasco.

Paula Premrou, de Portfolio Personal, aporta que "en el mercado de bonos está teniendo más impacto en estas últimas semanas todo el comportamiento del dólar marginal, fundamentalmente. Los bonos suben o bajan un poco al compás de lo que va pasando con el 'blue'. Al ser el mercado de títulos públicos un 'proxy' para hacerse de dólares, en la medida en la que la cotización del dólar va fluctuando, se refleja sobre todo en los bonos (de vencimientos) muy cortos".

"En los bonos de mediano y largo plazo, ahí podemos jugar más con la idea de los fundamentals (fundamentos de la actividad económica). Uno mira lo que ha sido el riesgo país en el año 2012 en los mercados emergentes, y el país que más ha sufrido ha sido la Argentina. Los bonos suben, pero la realidad es que suben medidos en pesos. Medidos en dólares, la mayoría de los títulos públicos ha registrado caídas este año y por eso es que tenemos un riesgo país que está 200 puntos básicos por encima de lo que estaba en diciembre del año pasado”, reseñó Premrou por radio Concepto.

"Los inversores que aguantaron hasta el final, pero cuya idea es seguir teniendo títulos públicos, ya han hecho el arbitraje y es una de las razones de la suba tan fuerte que hemos tenido en las últimas semanas", indicó la experta de Portfolio Personal, que ponderó la revalorización de las emisiones de tramo medio de la curva: Boden 15, Bonar 10 y Global 17.