10-08-08 | Finanzas Imprimir Galería

Los bonos perdieron 3% y el riesgo país saltó a 727 puntos

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La verdadera sobretasa supera los 1.000 puntos básicos

A partir de la operación de colocación de deuda a Venezuela surgió con claridad el real nivel de riesgo país que los mercados financieros le asignan a la Argentina, entendido por la diferencia de rendimiento de títulos de similar plazo en ese país o Brasil, en comparación con un bono de la deuda del Tesoro de los EEUU.
En un informe especial, la consultora Econométrica, que dirige Mario Brodersohn, llegó a la siguiente conclusión: "El elevado costo del préstamo de Venezuela: San Martín y Bolívar tuvieron gestos de más desprendimiento".
Según el trabajo, "si se compara el rendimiento del Boden 2015 por u$s1.462 M que el Gobierno nacional le colocó a Venezuela con una tasa efectiva de 15,54% con la tasa de interés de un bono del Tesoro de los Estados Unidos a 10 años, que es 3,94 % anual, surge una sobretasa (15,5 menos 3,9) de 1.160 puntos básicos (es decir, 11,6%). Este es el mismo riesgo país que teníamos en los momentos previos al 'corralito', en el final de la convertibilidad".
Pero, para comprobar que ese resultado no es arbitrario o extremo, la consultora hizo una "segunda comparación con el de un título emitido por el gobierno brasilero en marzo del 2005 y que vence como el argentino en el 2015. El precio actual de este bono es de u$s113,2 dólares, es decir, tiene un precio superior al valor inicial de emisión que fue de 100 dólares. Mientras en la Argentina cayó el precio del bono, en Brasil subió. Debido a este aumento en el precio del bono, su rendimiento actual es del 5,4% anual, que es un rendimiento inferior al de su cupón de interés del 7,8% anual. Por lo tanto, la tasa de interés de la Argentina supera en 1.009 puntos básicos (15,54 menos 5,45) a la de Brasil. Esta brecha prácticamente duplica la tasa de retorno de Brasil cuando a comienzos del 2007 la Argentina y Brasil tenían la misma tasa de retorno y por ende el mismo riesgo país".
Este cuadro, pese a la persistencia de los denominados superávit gemelos, de la cuenta corriente de la balanza de pagos y de las finanzas públicas, se explica por la "combinación de una inflación real del 24% anual y creciente junto con la debilidad política que muestran los bajos índices de aceptación de los Kirchner", porque lleva a los operadores económicos a la lamentable conclusión de que esos indicadores no son sustentables en el tiempo, concluye el análisis de Econométrica.

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Los títulos de la deuda pública argentina continuaron profundizando sus pérdidas, arrastrados por permanentes desarmes de posiciones ante temores de debilitamiento de la economía real y de las finanzas públicas

Los mercados argentinos cayeron en forma generalizada, liderados por un desplome de los títulos de deuda, que llevó el riesgo país a su máximo en más de tres años, durante una jornada signada por preocupaciones sobre la perspectiva financiera.

Los principales activos finalizaron con una merma promedio cercana a 3%, donde se destacó la pérdida del 4% anotada en el "Disc" comercialziado en pesos.

Los operadores consultados dijeron que el clima reacio a las inversiones en activos de riesgo que rige actualmente en los mercados mundiales, y las inquietudes propias de la economía local, estaban arrastrando a los títulos soberanos, la bolsa y al peso.

Sobretasa respecto de títulos de similar rendimiento
El riesgo la deuda argentina medido por el índice EMBI+ que elabora el banco J.P.Morgan subió 43 unidades a 727 puntos básicos, tras haber escalado a su límite superior de 735 puntos desde que el país realizó una gigantesca reestructuración de sus obligaciones financieras en el 2005.

Incluso, en el caso del Índice de Riesgo Financiero de Ecolatina (IRFE), el salto fue aún más marcado en púntos básicos, puesto que pasó de 1.068 de ayer a 1.147 al cierre de las operaciones de hoy. Este indicador toma en cuenta no sólo los rendimientos de los bonos poscanje, sino también los nominados en pesos bajo legislación argentina.

Casualmente, aunque no tan casual, ese sobre margen es el que aceptó pagar el Gobierno argentino a su similar venezolano para obtener financiamiento para hacer frente a los vencimientos de la deuda pública.

Las expectativas se vieron desfraudadas
"El malhumor está instaurado luego de la conferencia de prensa de la Presidenta, que confirmó su política económica llevada hasta el momento", dijo Christian Reos, analista de Allaria Ledesma Sociedad de Bolsa.

En el 2009, el Gobierno de la presidenta Cristina Kirchner deberá enfrentar mayores compromisos de deuda y los precios de su principal fuente de ingresos, la soja, cayeron.

Mientras tanto, los operadores señalaron que una posible revisión de la calificación del país fue otro factor de inestabilidad. "En medio de especulaciones sobre una inminente baja de la calificación hubo también preocupaciones sobre el impacto negativo de la reciente retirada de los precios de las materias primas agrícolas sobre las cuentas fiscales y la evolución general de la economía", dijo en un informe Alberto Ramos, analista de Goldman Sachs.

El riesgo país se había estabilizado después de que en junio del 2005 el país completó una controvertida reestructuración de su deuda soberana que estaba en cesación de pagos, con una oferta unilateral que incluyó un fuerte recorte de capital.

Endeudamiento caro
La Argentina, tercera economía de América Latina, experimentó una acelerada expansión en los últimos cinco años, a tasas que superaron el 8%, con inusuales superávit comerciales y fiscales.

Sin embargo, las restricciones para acceder a financiación internacional dejaron a la Argentina prácticamente sin opciones más que la de realizar adjudicaciones directas de títulos a Venezuela, un aliado político y económico.

En el Boletín Oficial se confirmó hoy una venta reciente de bonos en dólares con vencimiento en 2015 por un valor nominal de u$s1.461 millones a Venezuela, la cual tuvo implícito una renta efectiva de 15,64% anual, con un cupón fijo de 7%. De ahí que el bolivariano decidió hacer caja en 24 horas, provocando el derrumbe de los precios y el salto del riesgo soberano a partir de entonces.

Fuente: Reuters

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