La inflación elevó la deuda pública en u$s4.580 M

El fuerte crecimiento que mantiene la actividad económica y la consolidación de los denominados superávit gemelos, de las finanzas públicas y del comercio exterior de la Argentina que han permitido que las reservas del Banco Central se elevaran a más de u$s50.000 millones en la actualidad, parecen no ser suficientes argumentos para evitar un sostenido aumento de la deuda total del sector público.

De acuerdo con los últimos datos de la Secretaría de Finanzas, dependiente del Ministerio de Economía, a fines de diciembre de 2007 la deuda pública, interna y externa, se elevó a u$s144.729 millones, en comparación con u$s136.725 M de un año antes.

El aumento en algo más de u$s8.000 M se explicó en gran parte por el efecto de la indexación de la deuda nominada en pesos por el CER, que comprende al 39,3% del total, con u$s56.949 M, porque el tipo de cambio de conversión a dólares se elevó en menos de 3% en esos doce meses.

Al respecto, no son pocos los economistas que advierten por un lado que el impacto fue superior a los u$s9.000 M, porque la tasa de inflación resultó sensiblemente mayor a la informada por el INDEC.
Aunque al mismo tiempo, observan que se trata de un ajuste contable, la cual puede compensarse en el largo plazo, dada la larga maduración de esos títulos –superior a los 16 años-.

La misma consideración surge para el caso de las diferencias de cambio, por efecto de la fuerte apreciación del euro, el yen y el real, entre otras monedas respecto del peso, la cual ha determinado un crecimiento nominal de la deuda en algo más de u$s1.000 M entre diciembre de 2006 e igual mes de 2007.

Necesidades de caja
Por el contrario, no aparecen muchos justificativos para la expansión de la deuda en más de u$s3.800 M en una economía que por transitó por su cuarto año de bonanza y con un inédito superávit del fisco antes del pago de los menguados intereses de la deuda tras el canje que se cerró en los primeros meses de 2005.

Según los datos oficiales, en dicho período el sector público acusó un incremento neto de los adelantos transitorios del Banco Central de u$s980 millones, de la colocación neta de Letras del Tesoro en u$s702 M, e incluso de una promesa de pago al Ministerio del Interior en u$s490 M.

El resto corresponde a colocaciones varias de títulos públicos en el mercado doméstico y u$s1.088 M a capitalizaciones de bonos del canje, préstamos garantizados y bocones.

Estos desvíos, pese a la promocionada solvencia fiscal, explican que la deuda en términos no abandone su “carrera al cielo”, al punto que pese al canje de comienzos del 2005 y a los u$s28.857 M de los que no adhirieron a la reestructuración no tomados en cuenta, por sexto año consecutivo el endeudamiento en porcentaje del PBI supera a la relación que existía en el último año de la convertibilidad.

La brecha de sólo dos puntos se amplía a más de 12 puntos porcentuales si se consideran los reclamos de los “holdouts” como parte de la deuda total.

Esta evolución contrasta con el desempeño que han mostrado diversas economías vecinas, entre las que se destacan Brasil y Chile, las cuales pese a la apreciación de sus monedas y registrar tasas de crecimiento del PBI sensiblemente menores a la que acusan los datos oficiales para la Argentina, han logrado una disminución neta.